銅礦供應(yīng)維持偏緊格局,銅精礦TC維持低位,將弱化未來精銅產(chǎn)量預(yù)期;微觀需求整體出現(xiàn)向好的趨勢,終端消費(fèi)存在持續(xù)改善預(yù)期,預(yù)計(jì)銅價(jià)在振蕩整理后大概率選擇向上突破。在具體的交易上,建議投資者以逢低買入為主。 倫銅成交重心從7月中旬至今持續(xù)上升,從6500美元/噸上升至7000美元/噸附近。滬銅指數(shù)維持區(qū)間振蕩,且振蕩區(qū)間收斂于51600元/噸附近。內(nèi)外銅價(jià)表現(xiàn)迥異的原因是美元持續(xù)貶值和人民幣持續(xù)升值,但是國內(nèi)銅價(jià)并沒有選擇走弱,表明支撐銅價(jià)的驅(qū)動依然較強(qiáng)。我們認(rèn)為,當(dāng)前美國大選基本落地,宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善,在基本面出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)好的背景下,滬銅指數(shù)在振蕩后可能選擇向上突破,倫銅成交重心將繼續(xù)上移。 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善 美國民主黨總統(tǒng)候選人拜登在總統(tǒng)大選中拿下賓夕法尼亞州,先于特朗普獲得270張選舉人票,基本贏得美國大選。中期民主黨依然將獲得兩院支持,財(cái)政刺激將實(shí)施,在財(cái)政赤字巨壓之下,美元中期走弱。拜登將建立現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施,計(jì)劃未來十年內(nèi)投入1.3萬億美元,進(jìn)行包括交通運(yùn)輸、智慧城市、能源、水利、學(xué)校、網(wǎng)絡(luò)等多領(lǐng)域投資,有利于美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。同時(shí),拜登支持自由貿(mào)易,有可能推動全球貿(mào)易關(guān)系修復(fù),緩解全球貿(mào)易壓力,進(jìn)而提振全球經(jīng)濟(jì)。 同時(shí),全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善。美國11月議息會議維持基準(zhǔn)利率不變,鮑威爾就資產(chǎn)購買的表態(tài)略偏鴿,強(qiáng)調(diào)會用全套工具來支持美國經(jīng)濟(jì),至少以目前速度繼續(xù)購買國債等。美國勞動力市場超預(yù)期改善,10月新增非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期,失業(yè)率降速顯著快于預(yù)期,表明經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。當(dāng)前,美國每日新增確診病例持續(xù)攀高,但美國政府依然實(shí)施的是較為寬松的防疫措施,預(yù)計(jì)美國就業(yè)市場依然存在繼續(xù)修復(fù)的可能。中國制造業(yè)持續(xù)回暖,10月中國制造業(yè)PMI維持在榮枯線以上,連續(xù)8個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間,內(nèi)需和外需均在恢復(fù)。其中,中國10月以美元計(jì)價(jià)的出口同比進(jìn)一步上行,美國對中國出口拉動效果明顯。 供需基本面邊際轉(zhuǎn)好 銅礦供應(yīng)維持偏緊格局,銅精礦TC維持低位。進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC自8月中旬以來持續(xù)處于50美元/噸下方運(yùn)行,進(jìn)口虧損為200元/噸附近。3月份以來,受疫情防控措施的限制,智利和秘魯?shù)戎饕Y源國部分銅礦項(xiàng)目被迫減產(chǎn),擴(kuò)產(chǎn)和升級項(xiàng)目亦被推遲。全球主要銅礦生產(chǎn)企業(yè)預(yù)測全年銅礦產(chǎn)量同比減少24.25萬噸,較年初的預(yù)測下降48.9萬噸,其中必和必拓、自由港、嘉能可、力拓等企業(yè)產(chǎn)量下降明顯。三季度以來,海外銅礦生產(chǎn)緩慢恢復(fù),但上半年失去的產(chǎn)量很難在后期得到彌補(bǔ),銅礦供應(yīng)偏緊的格局沒有發(fā)生改變,這是銅精礦現(xiàn)貨TC保持低位的原因。市場有消息稱,中國已下令停止進(jìn)口澳大利亞銅礦石及銅精礦,銅精礦供應(yīng)偏緊的格局仍有可能發(fā)酵。同時(shí),海外疫情依然存在惡化的可能,主要資源國銅礦供應(yīng)改善存在較大的不確定性,市場預(yù)計(jì)2021年銅精礦長單TC有可能在55美元/噸,低于2020年長單TC62美元/噸。銅精礦長單TC走低,將弱化2021年精銅產(chǎn)量預(yù)期。 微觀需求顯示,銅材訂單熱冷不均,但整體出現(xiàn)向好的趨勢。銅桿企業(yè)主動尋求訂單出貨降庫,銅桿庫存向終端轉(zhuǎn)移??照{(diào)企業(yè)排產(chǎn)量提高,帶動銅管訂單增加和開工率的提升。銅板帶終端消費(fèi)持續(xù)修復(fù),銅板帶訂單充足。終端消費(fèi)持續(xù)改善帶動需求端出現(xiàn)向好趨勢。電網(wǎng)方面,1—9月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比下降1.8%,而1—8月累計(jì)同比增長0.04%,但是市場預(yù)期11月和12月國網(wǎng)訂單依然存在較大規(guī)模投放的可能,將支持電網(wǎng)投資再次回升。同時(shí),從遠(yuǎn)期看,“十四五”電網(wǎng)基建投資總規(guī)模將超過2.2萬億元,年均投資超過4500億元,較“十三五”增加約500億元。 基建方面,政府債券融資同比大幅增加,9月社融增量超預(yù)期。根據(jù)央行“保持貨幣供應(yīng)與反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配”的提法,明年社融增速可能落在11%—12%區(qū)間,預(yù)計(jì)和今年的水平基本相當(dāng)。從9月份開始,各地方已陸續(xù)下發(fā)提前儲備明年專項(xiàng)債項(xiàng)目的通知,由此推斷明年上半年社融增速有可能維持偏高速,對基建投資拉動效果將更加明顯。 房地產(chǎn)市場顯示,地產(chǎn)融資或持續(xù)放緩,但近期房地產(chǎn)銷售回暖,帶動房地產(chǎn)企業(yè)資金來源增速加快。明年竣工高峰將到來,竣工面積同比增速有望達(dá)到6%,而今年1—9月同比萎縮11.6%。房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)暖以及海外市場改善,對家電消費(fèi)有促進(jìn)作用。11月主要空調(diào)排產(chǎn)量較10月實(shí)際產(chǎn)量增長11%。汽車方面,10月乘用車市場零售同比增長8%,實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月8%左右高增速,而且新能源汽車的滲透率不斷提高,亦對銅需求有更加明顯的帶動。根據(jù)我們的測算,2021年供應(yīng)缺口為15萬噸,而今年供應(yīng)過剩20萬噸左右。 銅價(jià)具備向上突破條件 總體來看,宏觀面持續(xù)改善,美國就業(yè)市場持續(xù)轉(zhuǎn)好,中國制造業(yè)持續(xù)回暖?;久嫔希~礦供應(yīng)維持偏緊格局,銅精礦TC維持低位,將弱化未來精銅產(chǎn)量預(yù)期;微觀需求整體出現(xiàn)向好的趨勢,終端消費(fèi)存在持續(xù)改善預(yù)期,預(yù)計(jì)銅價(jià)在振蕩整理后大概率選擇向上突破。在具體的交易上,建議投資者以逢低買入為主。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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