股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2011跌21.8點或0.44%，報4950.0點；上證50股指期貨主力合約IH2011跌1.6點或0.05%，報3411.6點；中證500股指期貨主力合約IC2011跌47.4點或0.74%，報6344.2點。

【市場要聞】

1、中國10月CPI同比漲0.5%，預(yù)期漲0.8%，前值漲1.7%；10月PPI同比降2.1%，預(yù)期降2.1%，前值降2.1%。國家統(tǒng)計局表示，10月CPI同比漲幅回落主要是受去年同期對比基數(shù)較高、翹尾因素減少以及豬肉價格由升轉(zhuǎn)降的影響；其中，豬肉價格在連續(xù)上漲19個月后首次轉(zhuǎn)降，下降2.8%。

2、證監(jiān)會全面啟動上市公司治理專項行動，強化公司治理底線要求。明確要抓好退市制度改革落地實施，拓寬多元化退出渠道，重點推動重整一批、重組一批、主動退一批，促進存量上市公司風(fēng)險有序出清。要依法查處資金占用和違規(guī)擔(dān)保，持續(xù)壓降上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險，從嚴(yán)打擊違法違規(guī)行為。

3、美聯(lián)儲卡普蘭：負(fù)利率不在美聯(lián)儲的討論范圍之內(nèi)，如果通脹率快速上升，美聯(lián)儲可能會采取更激進的措施；預(yù)計2021年美國經(jīng)濟增速為3.5%。

【觀點】

長期看，歐洲部分國家重啟居家禁止令，其經(jīng)濟二次下行風(fēng)險增大，需關(guān)注未來歐洲疫情進展帶來的持續(xù)影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復(fù)蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯上漲，唐山3580（10），華東3710（20）；螺紋上漲，杭州4160（20），北京3970（90）， 廣州4390（50）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海4080（-20），天津4000（10），廣州4060（0）；冷軋上漲或維持，上海5050 （30），天津4710（40），廣州4920（0）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利148（3），螺紋毛利350（3），熱卷毛利126（-38），電爐毛利 189（20）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利175（37），螺紋毛利379（38），熱卷毛利154（-2）。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約334（53），05合約514（45）；上海熱卷01合約147（30），05合約324（21 ）。

4、供給：螺減卷增。11.6螺紋359（-5），熱卷327（6），五大品種1070（2）。

5、需求：建材成交量19.9（-10.6）萬噸。10月，挖掘機制銷量27331臺，同比增長60.5%。

6、庫存：去化。11.6螺紋社庫614（-60），廠庫280（-27）；熱卷社庫270（-7），廠庫103（-3），五大品種整體庫存  1801（-114）。

7、總結(jié):上周庫存加速去化，但恐非“冷冬”趕工所致，十一月份旺季已是常態(tài)。長期來看，隨著地產(chǎn)行業(yè)重心向南方 傾斜，冬季低溫對整體需求的影響將進一步減小，4季度仍有望維持較高的需求同比。周末各地鋼材現(xiàn)貨的持續(xù)拉漲，現(xiàn)貨驅(qū)動將進一步牽引盤面，但波動也會放大，成材多單持有為主。

鐵礦石

1. 現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價945（0），普氏現(xiàn)價123.3（+1.5）美金，日照卡拉拉890（+20），日照金步巴844（+10），日照PB粉870（+10），張家港廢鋼現(xiàn)價2540元（0）。

2. 利潤：下跌。PB20日進口利潤6（+7）。

3. 基差：走弱。金步巴01基差140（+3），金步巴05基差216（+8），卡拉拉01基差52（+14），卡拉拉05基差129（+19）。

4、供應(yīng)：發(fā)貨增加，到貨減少。11.6，澳巴19港發(fā)貨量2138（-602）；45港到貨量，2382（-181）。

5、需求：持穩(wěn)。11.6，45港日均疏港量320（+7）；64家鋼廠日耗58（+2）。

6、庫存：累庫。11.6，45港庫存12812（+15）；247家鋼廠庫存11135（+33），可用天數(shù)37天（+1）。

7. 總結(jié)：本周港庫首次拐頭向下，發(fā)貨到貨量回落，鐵礦現(xiàn)貨情緒有所好轉(zhuǎn)。鋼材庫存快速去化，鋼廠鐵水產(chǎn)量有望企穩(wěn)甚至回升，補庫驅(qū)動也將逐步臨近。關(guān)注成材旺季需求以及鐵礦石基差修復(fù)所帶來的驅(qū)動變化，可以以1-5正套或波段方式參與。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤500元。

價格：焦煤倉單價格1350元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2350元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.05%（-0.19%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.8%（-0.19%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存211.01（-15.63），煉焦煤港口庫存332.5（-5.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1805.41（+15.86）萬噸；焦化廠焦炭庫存25.42（-2.51）萬噸，港口焦炭庫存232.5（+1.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存452.31（-1.13）萬噸。

總結(jié)：估值上看，隨著鋼材利潤的回升，焦煤焦炭估值壓力緩解。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預(yù)期，庫存低位，若供需對比仍未改善，焦炭可能出現(xiàn)硬缺口。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，繼續(xù)上漲或受到較大壓力，J2105合約基差收窄，市場預(yù)期偏過度樂觀；煉焦煤供需環(huán)境改善，進口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間。煉焦煤供需好轉(zhuǎn)具備持續(xù)性，關(guān)注JM2101合約貼水修復(fù)行情以及JM2105合約的低位買入價值。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡614（-1），5000大卡564（-1），4500大卡496（-1）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價29.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡246元/噸（-1），印尼5000大卡176元/噸（+1）。

期貨：主力1月合約基差20左右，持倉16.6萬手（夜盤-2842手）。

重點電廠（環(huán)比10.18）：11.1耗煤365萬噸（環(huán)比+12.3%），庫存10214萬噸（環(huán)比+10.1%），庫存可用天數(shù)28天（環(huán)比-2天）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1838.6（+12），調(diào)入量199.3（-2.8），調(diào)出量178.1（-7.3），錨地船107（+10），預(yù)到船50（-16）。

長江口：11.6七港庫存合計369，周環(huán)比下降49（或11.72%），同比下降44.59%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為774（-14），BDI指數(shù)1207（+11）。

總結(jié)：北方港口、長江口庫存均處偏低位置，后續(xù)有庫存結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移需要；電廠庫存中性，日耗即將面臨季節(jié)性回升，水電逐漸消退后，全社會發(fā)電量的增長將體現(xiàn)為火電的增長，工業(yè)用電增速處于抬升過程中，因此，需求不可悲觀。整體基本面依然偏強，但政策擾動因素較多，關(guān)注保供和限價政策執(zhí)行效果如何。

尿素

1. 現(xiàn)貨市場：尿素上行趨緩，液氨、甲醇上行。

尿素：山東1820（日+10，周+20），東北1780（日+0，周-40），江蘇1820（日+0，周-5）；

液氨：山東2940（日+0，周+20），河北2975（日+0，周+48），河南2810（日+10，周+10）；

甲醇：西北1835（日+0，周+175），華東2095（日+53，周+90），華南2068（日+73，周+93）。

2. 期貨市場：盤面近月跌幅大于遠(yuǎn)月，1/5價差再次收斂至-20元/噸開外。

期貨：9月1693（日+1，周+22），1月1725（日-31，周+19），5月1749（日-15，周+28）；

基差：9月127（日+9，周-12），1月95（日+41，周-9），5月71（日+25，周-18）；

月差：9-1價差-32（日+32，周+3），1-5價差-24（日-16，周-9）。

3. 價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差修復(fù)繼續(xù)；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費124（日+10，周+8），尿素-甲醇-275（日-43，周-70）；山東-東北40（日+10，周+60），山東-江蘇0（日+10，周+25）。

4. 利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復(fù)合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿557（日+30，周+30），華東航天爐433（日+0，周-20），華東固定床341（日+0，周+0）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥129（日-1，周-31），氯基復(fù)合肥230（日+0，周-26），三聚氰胺-527（日-30，周+60）。

5. 供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回升，同比偏高。

截至2020/11/6，尿素企業(yè)開工率74.0%(環(huán)比+1.1%，同比+14.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率74.9%(環(huán)比+1.5%，同比+5.4%)；日產(chǎn)量15.5 萬噸(環(huán)比+0.2 萬噸，同比+2.2 萬噸）。

6. 需求：銷售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/6，預(yù)收天數(shù)8.1 天(環(huán)比-0.3天)。

復(fù)合肥：截至2020/11/6，開工率39.5%（環(huán)比+0.7%，同比+2.7%），庫存71.2 萬噸（環(huán)比+0.4 萬噸，同比-16.8萬噸）。

人造板：地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)較差；人造板PMI9月轉(zhuǎn)暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/6，開工率63.6%（環(huán)比-3.9%，同比+5.4%）。

7. 庫存：工廠庫存環(huán)比略增，同比大幅偏低；船期臨近，港口庫存略降。

截至2020/11/6，工廠庫存37.4 萬噸，（環(huán)比+0.3 萬噸，同比-44.0萬噸）；港口庫存41.8 萬噸，（環(huán)比-3.3萬噸，同比+9.5 萬噸）。

8. 總結(jié)：

現(xiàn)貨價格分化，產(chǎn)區(qū)走強銷區(qū)走平；盤面今日遠(yuǎn)月強于近月，1/5價差再次收斂至-20元/噸開外。上周尿素供需格局略好于預(yù)期，供給、庫存、表觀需求均小幅增長，工廠銷售情況良好，下游復(fù)合肥及三聚氰胺開工高位。當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、工廠即期銷售和遠(yuǎn)期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于即將迎來農(nóng)需空白期、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定。策略方面1月空頭繼續(xù)持有；價差方面期現(xiàn)仍需等待機會，1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、11月USDA月供需

1、報告前市場預(yù)期美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量下調(diào)；2、報告顯示：2020/2021年美豆預(yù)期單產(chǎn)及庫存環(huán)比下調(diào)。單產(chǎn)50.7/英畝（51.9蒲/英畝），環(huán)比下降1.2蒲/英畝；美豆豆庫存1.9億蒲（290億蒲），環(huán)比減少1億蒲；庫存消費比為4.20%（6.34%），歷史最低定產(chǎn)庫存消費比為2.64%。

二、報告情況分析

1、2020/2021年度美豆庫存消費比于歷史低位處再次環(huán)比顯著下滑，進一步降低了市場對南美大豆產(chǎn)量的容錯率，也為全球大豆供需偏緊格局奠定了堅實的基礎(chǔ)；

2、全球大豆庫存消費比環(huán)比小幅下滑，處于歷史中值附近，前提是南美大豆的豐產(chǎn)格局不變。因此，決定全球大豆供需格局的關(guān)鍵在南美。

3、豆粕上游環(huán)境接下來看南美，在美豆偏緊情況下，市場更容易關(guān)注利多信息的帶動，長期向好。

4、美豆供需關(guān)系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計資金會長期關(guān)注。

白糖

1.據(jù)外電11月 10日消息，洲際交易所(ICE)原糖期貨周二收低，在推動價格升至15美分上方后，基金仍處于觀望狀態(tài)，且新冠疫苗樂觀消息引發(fā)的更廣泛市場的興奮情緒有所緩解。

2.ICE 3月原糖期貨收低0.2美分或1.34%，結(jié)算價報每磅14.68美分。上周該合約創(chuàng)下八個月高位15.23美分。倫敦12月白糖期貨周五到期，下跌1.5美元，結(jié)算價報每噸398.90美元。

3.鄭糖主力01合約周二漲19點，收于5127元/噸，持倉減1萬5千余手（夜盤跌10點至5117元/噸，持倉增3千余手），主力持倉上多頭方減5千余手，空頭方減1萬2千余手。其中多頭方華泰、中信、浙商各減1千余手；空頭方華泰增1千余手，中糧減5千余手，光大，海通各減2千余手，東證，信達(dá)各減1千余手。2105合約漲21點，收于5125元/噸，持倉增1萬余手（夜盤跌9點至5116元/噸）。

4、資訊：1）巴西港口船運情況統(tǒng)計，11月1日-11月9日，巴西對中國裝船數(shù)量為13.01萬噸。10月份巴西對中國發(fā)運總量為96.51萬噸。截止11月9日，巴西主流港口對中國食糖排船量12.85萬噸，較11月5日增加3.65萬噸，預(yù)計發(fā)出時間11月上旬至11中旬階段。巴西港口對全球裝船數(shù)量為106.7萬噸，其中原糖100.81萬噸，成品糖5.56萬噸。截止11月9日，巴西對全球食糖排船數(shù)量約為155.05萬噸，較11月5日188.43萬噸降低33.38萬噸，當(dāng)前食糖裝運等待船只40艘（10月26日為55艘），而已裝船船只為29艘（10月26日為132艘），等待裝運時間在5-10天，較前期2-4天的等待時長略有延長，但港口船只整體積壓甚少。

2）據(jù)外電11月10日消息，兩名印度政府消息人士稱，印度已重啟一項提案，通過提供激勵措施鼓勵糖廠在2020/21年度出口600萬噸糖。

3）據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至10月底，新疆、內(nèi)蒙古等甜菜糖產(chǎn)區(qū)糖廠全部開榨，全國產(chǎn)糖43.26萬噸，比上年同期增加3.38萬噸；銷糖14.97萬噸，比上年同期增加1.34萬噸，全國食糖生產(chǎn)形勢總體平穩(wěn)。近期廣西低溫陰雨寡照天氣不利于糖分積累，后期需密切關(guān)注南方蔗區(qū)天氣及開榨情況。下游用糖產(chǎn)業(yè)持續(xù)恢復(fù)，食糖消費增長好于預(yù)期，本月調(diào)增2020/21年度全國食糖消費量10萬噸至1530萬噸。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面高開低走，現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，因跌幅擴大，部分商家逢低適量采購，今日市場成交略有好轉(zhuǎn)。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交8500噸（其中廣西成交5700噸，云南成交2800噸），較上一交易日增加5900噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5376元/噸，較昨日5396元/噸跌20元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5320-5410元/噸，較昨日下跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5380元/噸，大理提貨報5330元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5580元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5420元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5340-5370元/噸，較昨日下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5470元/噸，較昨日下跌20元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5390元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖5380元/噸，較昨日下跌20元/噸。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，目前內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開榨生產(chǎn)，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5350-5400元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，但貿(mào)易商報價多在5200-5230元/噸之間，新疆糖售價在5150-5200元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內(nèi)報價），較上周五維持穩(wěn)定。

5.綜述：原糖近期不斷新高，中樞也快速上移，整體是偏強的格局。我們認(rèn)為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產(chǎn)糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和容易存在變數(shù)的可能?；饘μ堑馁I需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強走勢的加持。但是我們也提過，因為巴西、印度增產(chǎn)，導(dǎo)致市場還未呈現(xiàn)缺糖局面，在糖價走高之后，會逐漸有利空點（和原油比值、印度出口臨界點、中國買需提前透支部分等）。此外，新冠影響/油價下跌/美元轉(zhuǎn)升/基金調(diào)倉等因素都可能會帶來節(jié)奏性回調(diào)壓力，而基金的調(diào)倉預(yù)期是來自于基金持有多頭部位的龐大。這些點在最近有所體現(xiàn)，價格出現(xiàn)調(diào)整。目前在等待美國大選風(fēng)險的釋放，以及印度出口政策，關(guān)注調(diào)整的走勢。國內(nèi)整體庫存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是在較大內(nèi)外價差修復(fù)前上行受限，原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下才會走獨立的、階段性的、有限走強行情。而向下看的關(guān)鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和裝船預(yù)期以及9月重新增加的糖漿進口對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱，糖漿的再度起量也影響了甜菜糖銷售，且11月仍在加劇。但不完全放開背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重點關(guān)注下方支撐，節(jié)奏上維持逢低買入。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月10日全國外三元生豬均價為29.67元/公斤，較前一日下跌0.05元/公斤，較上周下跌0.07元/公斤,較上月下跌1.59元/公斤。月中出欄增加，而需求目前仍舊疲軟，短期豬價預(yù)計承壓，但局部地區(qū)大豬存欄偏低，價格松動則散戶以及小場抵觸情緒增加也將限制下跌空間，后期關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復(fù)同時也需關(guān)注需求旺季的到來。

2.雞蛋市場：

（1）11月10日主產(chǎn)區(qū)均價約3.28元/斤（-0.07），主銷區(qū)均價約3.67元/斤（-0.02）。

（2） 11月10日期貨2011合約3485（-30），2012合約3629（-92），2101合約3868（-80），11-1價差-383（+50）,12-1價差-239（-12）。

（3）趨勢上看， 5-6月以及秋季補欄偏弱加之去年下半年補欄蛋雞逐漸淘汰令產(chǎn)能趨勢去化，但盤面已交易大部預(yù)期，價格若要進一步上漲需新的驅(qū)動，關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價格強勢對蛋價影響，亦或是等待季節(jié)需求。目前蛋價以及可淘老雞占比有限令市場未有超淘現(xiàn)象發(fā)生，蛋價走低，老雞出欄量略有增加，淘汰雞價格下滑，關(guān)注其持續(xù)性。近期隨著雙十一效應(yīng)減弱，需求依舊面臨考驗，此外還需關(guān)注肉雞利潤低迷帶來的種轉(zhuǎn)商壓力。