美豆出口利好透支；南美降雨，大豆播種進(jìn)度加快。短期內(nèi)利多消化殆盡，加之國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)寬松，豆粕期貨或維持弱勢(shì)振蕩，難以跟漲外盤。

圖為豆粕主力合約日線

因炒作美豆出口以及南美干旱，美豆迭創(chuàng)近四年來(lái)新高，大連豆粕期貨被動(dòng)跟漲，遠(yuǎn)月合約一度刷新近兩年半以來(lái)高點(diǎn)。但現(xiàn)有利多因素已被熱炒、消化，在新的實(shí)質(zhì)性利多出現(xiàn)前，豆粕期貨偏弱振蕩概率較大。

美豆出口速度放緩

由于巴西大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，導(dǎo)致播種延遲，將給美豆出口留出更充裕的時(shí)間窗口，市場(chǎng)紛紛預(yù)估美豆2020/2021年度期末庫(kù)存將繼續(xù)被下調(diào)，從而使得美豆供應(yīng)趨于緊張。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)對(duì)18家期貨機(jī)構(gòu)和分析咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行的調(diào)查顯示，分析師平均預(yù)估2020/2021年度美豆庫(kù)存為2.39億蒲式耳，大幅低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10月預(yù)估的2.9億蒲式耳。而事實(shí)上，由于美豆?jié)q幅過(guò)大，使得下游采購(gòu)持幣觀望情緒增加，美豆銷售步伐放慢。

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，截至10月29日當(dāng)周，美國(guó)2020/2021年度大豆出口銷售凈增153.05萬(wàn)噸，較前一周下滑6%，較前四周均值下滑32%。

另外，美豆收獲接近尾聲，龐大供應(yīng)壓力終將顯現(xiàn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部本周一公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至11月8日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為92%，前一周為87%，去年同期為82%，五年均值為90%。

南美播種速度加快

目前亞太地區(qū)為弱拉尼娜氣候模式，造成南美地區(qū)嚴(yán)重干旱的概率并不大。隨著降雨增多，巴西和阿根廷的大豆播種進(jìn)度逐漸趕上正常水平。據(jù)巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司周一稱，截至11月5日，巴西2020/2021年度大豆播種進(jìn)度為56%，高于一周前的42%，和去年同期的58%幾乎持平。過(guò)去一周巴西大豆播種進(jìn)度推進(jìn)了14個(gè)百分點(diǎn)，作為對(duì)比，此前一周大豆播種推進(jìn)了19個(gè)百分點(diǎn)。截至11月4日，阿根廷2020/2021年度大豆播種工作完成4%，比去年同期低4.6個(gè)百分點(diǎn)。

另外，由于播種面積增加，若后期不出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，南美大豆繼續(xù)豐產(chǎn)概率較大。巴西獨(dú)立分析機(jī)構(gòu)Safras預(yù)計(jì)2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.335億噸（約合49.05億蒲式耳），比上年提高6.5%，比早先預(yù)測(cè)值高出1%，因?yàn)檗r(nóng)戶播種大豆的面積高于早先預(yù)期。如果預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，將打破2019/2020年度的產(chǎn)量紀(jì)錄1.253億噸。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)阿根廷大豆播種面積將達(dá)到1720萬(wàn)公頃，比上年提高10萬(wàn)公頃；大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)為每公頃2.79噸；大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4650萬(wàn)噸，低于2019/2020年度的4900萬(wàn)噸，因?yàn)槔崮痊F(xiàn)象導(dǎo)致早些時(shí)候的天氣干燥。

國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)寬松

近期國(guó)內(nèi)豆粕期貨漲幅明顯不及外盤大豆，除了人民幣升值導(dǎo)致進(jìn)口成本下降外，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充裕、需求相對(duì)不旺也是重要原因。前期我國(guó)大豆進(jìn)口量較大，沿海地區(qū)油廠大豆庫(kù)存高企，在較高的壓榨利潤(rùn)刺激下，油廠開(kāi)足馬力生產(chǎn)，周度壓榨量連續(xù)數(shù)月在歷史最高水平，相應(yīng)地，豆粕產(chǎn)出量較高，豆粕庫(kù)存也處于歷史偏高水平。從需求端來(lái)看，雖然生豬存欄量迅速恢復(fù)使得飼料產(chǎn)量較去年有所增加，但因仍未恢復(fù)到常年水平，加之玉米價(jià)格上漲，小麥、稻谷替代玉米消費(fèi)，而小麥蛋白較高，對(duì)豆粕蛋白有一定的替代作用，導(dǎo)致豆粕需求不如預(yù)期。豆粕整體供應(yīng)較為寬松，油廠豆粕庫(kù)存高企，出貨意愿較強(qiáng)，下游采購(gòu)并不積極。

據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量84.19萬(wàn)噸，較前一周的85.51萬(wàn)噸減少1.32萬(wàn)噸，降幅在1.54%，較去年同期41.21萬(wàn)噸增加104.29%。截至11月6日當(dāng)周，油廠豆粕總成交量為55.01萬(wàn)噸，較前一周的75.62萬(wàn)噸下降27.26%，較去年同期的116.6萬(wàn)噸下降52.82%。

以上分析只是基于目前信息，如果美國(guó)農(nóng)業(yè)部在本月報(bào)告中超預(yù)期大幅調(diào)低美豆期末庫(kù)存，或者南美大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，內(nèi)盤被動(dòng)跟漲或者出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲皆有可能。