在宏觀經(jīng)濟(jì)研究中，庫存周期是耳熟能詳?shù)?，其以發(fā)現(xiàn)者瑟夫·基欽命名，稱“基欽周期”，主要研究在經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)下企業(yè)庫存發(fā)生暫時(shí)波動(dòng)、回到均衡水平的過程，又稱“庫存周期”。行業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中，庫存周期也被廣泛應(yīng)用。通過觀察庫存變動(dòng)及因素分析，來判斷行業(yè)景氣度、分析產(chǎn)品或商品價(jià)格走勢。2020年春節(jié)過后，國內(nèi)油脂市場的庫存與價(jià)格就體現(xiàn)出了較強(qiáng)的周期性。2019年上半年，油脂庫存處于高位，東南亞棕櫚油增產(chǎn)，主產(chǎn)國和消費(fèi)國的庫存累積，油脂價(jià)格因而持續(xù)走弱。下半年，東南亞干旱導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)油脂價(jià)格反彈。結(jié)合大豆壓榨情況，非洲豬瘟導(dǎo)致豆粕需求收縮，大豆壓榨量下滑，豆油庫存也隨之下降。菜油市場主要受到中加貿(mào)易關(guān)系的影響，菜籽進(jìn)口受限、壓榨產(chǎn)能利用率不高，菜油庫存自2019年年中便開啟消化庫存之旅。因此，2019年年中以來，國內(nèi)油脂庫存呈現(xiàn)先降再升態(tài)勢。

庫存周期大體分為四個(gè)階段：被動(dòng)型增庫存、主動(dòng)型降庫存、被動(dòng)型降庫存、主動(dòng)型增庫存。

被動(dòng)型增庫存：2020年春節(jié)期間，疫情對(duì)油脂消費(fèi)的沖擊充分顯現(xiàn)出來。油脂消費(fèi)中占最大份額的外出餐飲消費(fèi)大幅下滑，無法被居家消費(fèi)的增量彌補(bǔ)，油脂庫存大幅增加。1月17日（春節(jié)前），國內(nèi)豆油、棕櫚油、菜油三大油脂總庫存為202萬噸，而3月底時(shí)，已經(jīng)增至253萬噸。

供應(yīng)具有一定剛性，油廠開機(jī)率很難大幅下降，庫存仍在持續(xù)形成，而消費(fèi)受到疫情影響而走弱，供應(yīng)超過需求，庫存逐漸攀升，價(jià)格開始自均衡點(diǎn)下跌，直至被動(dòng)型增庫存后期，油廠開機(jī)率大幅下降，進(jìn)口量顯著減少，消費(fèi)端出現(xiàn)改觀，才會(huì)進(jìn)入下一階段。

主動(dòng)型降庫存：此時(shí)，壓榨利潤不斷被擠壓，壓榨量和進(jìn)口量均小幅下滑，庫存開始自高點(diǎn)緩慢下降。隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)學(xué)的穩(wěn)步推進(jìn)，疫情對(duì)油脂消費(fèi)的利空減弱，油脂消費(fèi)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但需求增長力度不足以對(duì)抗去庫存力量，價(jià)格仍在下跌。

被動(dòng)型降庫存：油脂消費(fèi)需求從上一階段的緩慢增長轉(zhuǎn)變?yōu)榭焖僭鲩L，此時(shí)需求推動(dòng)的降庫存使得消費(fèi)端擔(dān)心供應(yīng)不足，遂逐步加大采購力度。這正是國內(nèi)疫情得到有效控制后旅游、餐飲恢復(fù)至正常的表現(xiàn)。油脂庫存進(jìn)一步下降，但價(jià)格觸底反彈。

主動(dòng)型增庫存：油脂價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，產(chǎn)量增長主要依賴油籽壓榨和直接進(jìn)口，三大油脂庫存已經(jīng)從150萬噸的低點(diǎn)升至200萬噸，當(dāng)庫存的均衡點(diǎn)來臨，就宣告主動(dòng)型增庫存階段結(jié)束。判斷庫存均衡點(diǎn)的定性描述是，高價(jià)格帶來供應(yīng)逐步增加、抑制需求的放大，隨之價(jià)格見頂。

從油脂庫存周期的角度來看，當(dāng)前國內(nèi)油脂市場處于主動(dòng)型增庫存后期，未來受供應(yīng)慣性、庫存累積的驅(qū)動(dòng)，價(jià)格將自高點(diǎn)下滑，而市場進(jìn)入下一輪周期的被動(dòng)型增庫階段。