11月12日，由七禾網(wǎng)、國(guó)海良時(shí)期貨、大智慧共同舉辦的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)線上沙龍邀請(qǐng)到省級(jí)重點(diǎn)孵化項(xiàng)目——琛實(shí)量化團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人張琛實(shí)為廣大投資者做了精彩的主題分享。以下是張琛實(shí)分享內(nèi)容的文字整理。

精彩觀點(diǎn)：

我們非常明確地認(rèn)為，未來(lái)5-10年資本市場(chǎng)將成為投資市場(chǎng)里最好的市場(chǎng)板塊，這個(gè)市場(chǎng)不會(huì)走出暴利趨勢(shì)，而是會(huì)呈現(xiàn)慢牛行情。

今后30年，我們很可能會(huì)經(jīng)歷中國(guó)資本市場(chǎng)上比較長(zhǎng)時(shí)間的慢牛行情。這是大家應(yīng)該把握的人生機(jī)會(huì)。

從2017年開(kāi)始，整個(gè)政府層面的定調(diào)就已經(jīng)把投資方向從房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)了。在這種情況下，政府很明顯要倡導(dǎo)慢牛，倡導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是科技型的企業(yè)。

既然投資股市，那隨著中國(guó)股票市場(chǎng)上法律法規(guī)的完善，特別是注冊(cè)制的推出以及退市制度的健全，我們就一定要做價(jià)值投資。

在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上進(jìn)行投機(jī)操作，我將此定性為價(jià)值投機(jī)，在價(jià)值投機(jī)的過(guò)程中，爭(zhēng)取既能獲得阿爾法收益，又能獲得貝塔收益。

一定要在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上選擇好的股票、好的上市公司，盡量不要做小市值的上市公司，因?yàn)楝F(xiàn)在退市風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

投資這件事一定要實(shí)事求是，玩不得一點(diǎn)虛假。

從我們長(zhǎng)期對(duì)走勢(shì)交易的跟蹤來(lái)看，走勢(shì)和基本面，特別是和事件的吻合度很高。

對(duì)大部分散戶而言，唯一的公平就是通過(guò)K線圖看市場(chǎng)博弈，我們要通過(guò)這個(gè)公平的數(shù)據(jù)盡量發(fā)掘市場(chǎng)內(nèi)部存在的運(yùn)行規(guī)律，然后付諸到實(shí)際交易中。

在今后幾年時(shí)間，我們會(huì)長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)板塊、醫(yī)療板塊（醫(yī)療包括醫(yī)療器械、醫(yī)藥、疫苗等）、大金融板塊、科技板塊、軍工板塊、新能源板塊、基建板塊等。

從技術(shù)層面講，8月份開(kāi)始出現(xiàn)震蕩行情的本質(zhì)原因是多級(jí)別不共振，或者說(shuō)多個(gè)級(jí)別存在不同的買賣信號(hào)。

當(dāng)下，我們是處在60分鐘上漲段的過(guò)程中。從目前的情況來(lái)看，在這個(gè)60分鐘上漲段沒(méi)有走完之前，股指期貨IF只能在低點(diǎn)的時(shí)候找機(jī)會(huì)去做多，而不能去做空。在震蕩做多的過(guò)程中，也不要進(jìn)行追高做多的操作。

在60分鐘的上漲段沒(méi)完成之前，板塊和個(gè)股在當(dāng)下一定是沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。所以，板塊和個(gè)股按照各自的買賣點(diǎn)操作就可以了。

在大盤指數(shù)沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，板塊和個(gè)股的回調(diào)是給我們確認(rèn)中長(zhǎng)線買點(diǎn)的極好的機(jī)會(huì)，這個(gè)時(shí)候要大膽買入。

在纏論中，有一個(gè)很重要的點(diǎn)叫背馳，趨勢(shì)背馳點(diǎn)就是可以明確判斷能夠操作的賣點(diǎn)，同時(shí)也是判斷本級(jí)別走勢(shì)完成的點(diǎn)。

在操作上，特別是散戶，建議大家盡量把交易級(jí)別做大一些。好處有兩點(diǎn)：第一，持有時(shí)間長(zhǎng)一些，換手率低一些，換手率低的最終結(jié)果要比換手率高好。第二，如果不是全職交易，建議做中長(zhǎng)線交易，因?yàn)楹芏嗳嗽诠ぷ鲿r(shí)不一定第一時(shí)間看到行情走勢(shì)的變化。

最近消費(fèi)、券商、醫(yī)療器械、醫(yī)藥、疫苗、科技這些板塊應(yīng)該會(huì)大面積出現(xiàn)買點(diǎn)。

追短期熱點(diǎn)對(duì)大部分投資者來(lái)說(shuō)一件很難的事情，看上去很容易把握的機(jī)會(huì)，其實(shí)是吸引大家進(jìn)入資本市場(chǎng)的誘餌。

從投資的理念上來(lái)看，很大程度上慢就是快。

張琛實(shí)演講視頻

大家好，我是間隙投研的張琛實(shí)，非常感謝國(guó)海良時(shí)期貨和大智慧的邀請(qǐng)，讓我們有機(jī)會(huì)在線上與大家做資本市場(chǎng)近期交易機(jī)會(huì)的分享與討論。

今天的交流主要分為兩部分，第一部分是市場(chǎng)大勢(shì)，判斷市場(chǎng)走勢(shì)的可能性。第二部分主要是近期股票市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

我們的主題是《大選結(jié)果塵埃落定，市場(chǎng)能否迎來(lái)新風(fēng)向？》。實(shí)際上，美國(guó)大選的最終結(jié)果還沒(méi)有出來(lái)，但從目前看，拜登當(dāng)選應(yīng)該不是什么特別大的問(wèn)題。那么，美國(guó)大選對(duì)中國(guó)股市中長(zhǎng)期的影響大嗎？本質(zhì)上其實(shí)是不大的，因?yàn)槲覀冇凶约旱牟僮鞴?jié)奏。

先講一個(gè)結(jié)論，我們非常明確地認(rèn)為，未來(lái)5-10年資本市場(chǎng)將成為投資市場(chǎng)里最好的市場(chǎng)板塊，或者說(shuō)，在今后 5-10年，A股會(huì)是最富有投資機(jī)會(huì)的一個(gè)市場(chǎng)。但這個(gè)市場(chǎng)不會(huì)走出暴利趨勢(shì)，而是會(huì)呈現(xiàn)慢牛行情。第二個(gè)需要和大家交流的結(jié)論是，在慢牛行情中一定會(huì)伴隨著板塊輪動(dòng)，各板塊間此消彼長(zhǎng)，但前提是好的板塊，好的上市公司。所以這個(gè)過(guò)程實(shí)際上給了交易能力強(qiáng)的投資者很多次換手和博取超額收益的機(jī)會(huì)。

指數(shù)方面，雖然目前的大盤指數(shù)離2008年的高點(diǎn)還差得很遠(yuǎn)，但這12年間A股的整體狀況是怎么樣的呢？以滬深300指數(shù)為例，在這12年的時(shí)間里，該指數(shù)的平均年化收益率在10%左右，再加上每年差不多2%的分紅，加起來(lái)基本能實(shí)現(xiàn)年化12%左右的收益率。這個(gè)收益率已經(jīng)跑贏非常多的理財(cái)標(biāo)的了。

個(gè)股方面，以貴州茅臺(tái)為例，在2008年6124點(diǎn)的時(shí)候，貴州茅臺(tái)的股價(jià)大概不到100元/股。隨著時(shí)間的復(fù)合增長(zhǎng)，茅臺(tái)目前的股價(jià)已經(jīng)到達(dá)1800元/股附近?？梢钥吹剑瑥?008年到現(xiàn)在，茅臺(tái)的復(fù)合收益率其實(shí)是非常高的。今后茅臺(tái)的股價(jià)有沒(méi)有可能再往2000元/股、3000元/股走呢？當(dāng)然有可能。我們經(jīng)常聽(tīng)到有人開(kāi)玩笑說(shuō)，沒(méi)有什么問(wèn)題是一杯白酒不能解決的。實(shí)際上，真正遇到問(wèn)題的時(shí)候，喝酒解決不了本質(zhì)，只能短期麻木自己。但是如果買白酒股，并長(zhǎng)期持有，還真可能解決非常多的問(wèn)題。

從1990年至今，中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)有30年的歷史。有句俗語(yǔ)叫30年河?xùn)|，30年河西。在前30年，A股市場(chǎng)可能并沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)很長(zhǎng)的慢牛，但在今后30年，我們很可能會(huì)經(jīng)歷中國(guó)資本市場(chǎng)上比較長(zhǎng)時(shí)間的慢牛行情。這是大家應(yīng)該把握的人生機(jī)會(huì)。

我是80年初出生的，在我們這代人中，有很大一批人通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由，那是我們第一次實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的機(jī)會(huì)。90后、00后還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)那個(gè)階段。而現(xiàn)在，我們可能會(huì)站在風(fēng)口上迎來(lái)第二次實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的可能，那就是中國(guó)的資本市場(chǎng)。

其實(shí)從2017年開(kāi)始，整個(gè)政府層面的定調(diào)就已經(jīng)把投資方向從房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)了。在這種情況下，政府很明顯要倡導(dǎo)慢牛，倡導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是科技型的企業(yè)。這在近期的十四五規(guī)劃以及2035的遠(yuǎn)景目標(biāo)中也已經(jīng)表達(dá)的很清楚了。說(shuō)白了，政府已經(jīng)把資本市場(chǎng)的定位以及資本市場(chǎng)中哪些板塊是有長(zhǎng)期發(fā)展前景的，都給我們“敲黑板、劃重點(diǎn)”，指出來(lái)了。至于能不能看懂、看清，并堅(jiān)持持有相關(guān)標(biāo)的，把操作做好，就看投資者自己了。但大方向一定不能錯(cuò)。

在十四五的定調(diào)中，明確要將科技作為第一生產(chǎn)力。我們知道，科技型的公司大部分都不是重資產(chǎn)企業(yè)。既然如此，這類公司如果想發(fā)展壯大起來(lái)，一定是要提高股權(quán)融資的比例，降低債權(quán)融資的比例。只有以重資產(chǎn)為支柱產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，債權(quán)融資的比例才會(huì)比股權(quán)融資要高。這個(gè)宏觀方向我們一定要把握好。

接下來(lái)我們講講未來(lái)要做什么。剛剛已經(jīng)舉了貴州茅臺(tái)的例子，這個(gè)例子表明即使我們?cè)?008年的最高點(diǎn)買入貴州茅臺(tái)，到現(xiàn)在也已經(jīng)翻了18倍，比常規(guī)的在不斷換手的交易者的復(fù)合收益率要高很多。這邊要強(qiáng)調(diào)的一件事就是，既然投資股市，那隨著中國(guó)股票市場(chǎng)上法律法規(guī)的完善，特別是注冊(cè)制的推出以及退市制度的健全，我們就一定要做價(jià)值投資。也就是要去尋找好的上市公司，或者成為好的上市公司的股東，讓他們?yōu)槲覀兇蚬?。這是其一，我們?cè)趦r(jià)值投資中，還可以做一件事情，我把它稱為“價(jià)值投機(jī)”。所謂投資，其實(shí)就是擇時(shí)，尋找精確的買賣點(diǎn)。茅臺(tái)雖然10年時(shí)間翻了18倍，但大幅度回調(diào)的次數(shù)也很多，如果我們能在大幅回調(diào)前進(jìn)行減倉(cāng)操作，在大幅回調(diào)完成后進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)或者加倉(cāng)操作，那么我們的復(fù)合收益率應(yīng)該比18倍還高。在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上進(jìn)行投機(jī)操作，我將此定性為價(jià)值投機(jī)，在價(jià)值投機(jī)的過(guò)程中，爭(zhēng)取既能獲得阿爾法收益，又能獲得貝塔收益。當(dāng)然，前提是一定要在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上選擇好的股票、好的上市公司，盡量不要做小市值的上市公司，因?yàn)楝F(xiàn)在退市風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

舉個(gè)例子，現(xiàn)在有4000多家上市公司，2019年退市公司的總數(shù)量是24家，退市公司所占的比例并不高，但已經(jīng)是前6年退市公司的總和。從今年開(kāi)始，隨著退市制度的不斷完善，退市風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷增加，殼資源會(huì)越來(lái)越不值錢。所以，不要再炒低市值、低價(jià)位的小票。

接下來(lái)談一下如何做價(jià)值投機(jī)，在投機(jī)部分，我們運(yùn)用纏論實(shí)現(xiàn)100%的量化，解決實(shí)體交易的問(wèn)題。我每天會(huì)在琛實(shí)纏論量化公眾號(hào)上發(fā)表關(guān)于大盤指數(shù)走勢(shì)的文章，準(zhǔn)確與否都是基于當(dāng)下判斷。做投資有一點(diǎn)非常重要，我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)都在交易第一線，所以在交易層面，包括一些對(duì)外內(nèi)容輸出層面，我們不會(huì)模凌兩可，這和大多數(shù)股民有很大區(qū)別。最終結(jié)果的反饋，對(duì)就是對(duì)，錯(cuò)就是錯(cuò)，我們要勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，因?yàn)?strong>投資這件事一定要實(shí)事求是，玩不得一點(diǎn)虛假。

今年基本面上有很多事件，例如新冠疫情、美國(guó)大選、十四五規(guī)劃等等，上半年做國(guó)內(nèi)疫情邏輯，下半年做海外疫情邏輯，值得注意的是，雖然同樣是疫情，但是國(guó)內(nèi)和海外情況卻不同，這就導(dǎo)致整個(gè)供需關(guān)系發(fā)生很大變化。前段時(shí)間橡膠和鎳的上漲，都是由疫情所引導(dǎo)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，上半年因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求下降，但海外供給沒(méi)有減少，下半年因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情控制較好，需求恢復(fù)，甚至在第四季度恢復(fù)至去年常規(guī)水平，但海外供給受疫情影響導(dǎo)致供給短缺。這就是基本面的一些變化，導(dǎo)致依靠國(guó)外進(jìn)口的大宗商品價(jià)格上漲。還有這周輝瑞制藥疫苗消息引發(fā)當(dāng)天晚上海外市場(chǎng)集體暴漲，包括原油的暴漲以及黃金白銀的下跌，第二天國(guó)內(nèi)高開(kāi)，但之后震蕩下跌，對(duì)整體走勢(shì)沒(méi)有影響。

為什么要簡(jiǎn)單談基本面，特別是事件對(duì)走勢(shì)的影響，因?yàn)?strong>從我們長(zhǎng)期對(duì)走勢(shì)交易的跟蹤來(lái)看，走勢(shì)和基本面，特別是和事件的吻合度很高。很多基本面分析交易者和技術(shù)面分析交易者經(jīng)常敵對(duì)，他們認(rèn)為一些突發(fā)性事件會(huì)直接影響走勢(shì)變化，或者直接讓走勢(shì)進(jìn)行反轉(zhuǎn)。對(duì)短期走勢(shì)肯定有影響，但是對(duì)中長(zhǎng)期走勢(shì)影響概率非常低，同時(shí)它跟中長(zhǎng)期走勢(shì)同頻或者同滯的概率相對(duì)較高，因?yàn)樽邉?shì)包含了各種事件因素，各種交易人矢量的合力。整個(gè)資本市場(chǎng)上有非常多的信息，在信息不對(duì)稱性中，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)里面有一些聰明資金，能提早知道消息面、技術(shù)面、基本面的信息，做出相應(yīng)的操作變化。對(duì)大部分散戶而言，唯一的公平就是通過(guò)K線圖看市場(chǎng)博弈，因?yàn)椴还苁侵髁Y金還是散戶看到的K線圖都一樣，所以我們要通過(guò)這個(gè)公平的數(shù)據(jù)盡量發(fā)掘市場(chǎng)內(nèi)部存在的運(yùn)行規(guī)律，然后付諸到實(shí)際交易中。這就是基本面事件對(duì)走勢(shì)的影響，大部分情況下，基本面事件會(huì)助力走勢(shì)的延伸。

最后從板塊上來(lái)說(shuō)，在今后幾年時(shí)間，我們會(huì)長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)板塊、醫(yī)療板塊（醫(yī)療包括醫(yī)療器械、醫(yī)藥、疫苗等）、大金融板塊、科技板塊、軍工板塊、新能源板塊、基建板塊等。我們的交易股票池，就是從以上板塊中選擇認(rèn)知范圍內(nèi)好的股票。所以，在股票單邊多頭操作上，我們用基本面選擇好板塊、好標(biāo)的，然后在好板塊和好標(biāo)的里面通過(guò)纏論擇時(shí)進(jìn)行買賣點(diǎn)選擇，爭(zhēng)取既能獲得阿爾法收益，又能獲得貝塔收益。

接下來(lái)，我將通過(guò)纏論的量化把滬深300指數(shù)當(dāng)下走勢(shì)的可能性以及后續(xù)對(duì)應(yīng)的操作與大家進(jìn)行充分交流。

這是我們團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)的一套純量化軟件，針對(duì)纏論的系統(tǒng)做了100%量化，下面看一下當(dāng)下滬深300指數(shù)的走勢(shì)。

我們先對(duì)走勢(shì)做一個(gè)級(jí)別的定義。在技術(shù)分析中，或者在我們的交易體系里，級(jí)別是非常重要的。換句話說(shuō)，沒(méi)有級(jí)別就沒(méi)有交易，因?yàn)椴煌?jí)別所對(duì)應(yīng)的資金體量是不一樣的。舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，如果我是以億為單位的資金體量，而另一個(gè)人是以萬(wàn)為單位的資金體量，那么我是不會(huì)和他去做對(duì)手盤的。這就是級(jí)別的定義。

在纏論中，我們定義了幾個(gè)級(jí)別，將60分鐘以上級(jí)別定義為長(zhǎng)線級(jí)別，15-30分鐘定義為中線級(jí)別，15分鐘以下定義為短線級(jí)別。纏論系統(tǒng)跟常規(guī)軟件的系統(tǒng)有一些區(qū)別，纏論中的60分鐘級(jí)別，對(duì)應(yīng)的大概就是MACD的日線級(jí)別。以此類推，纏論中日線級(jí)別的買賣點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的大概就是MACD周線以上級(jí)別的買賣點(diǎn)。

為什么這段時(shí)間行情不好做？震蕩行情本身就比較難做，在震蕩行情中虧掉的錢很可能會(huì)大大超過(guò)大家在趨勢(shì)中賺到的錢。因?yàn)橛袝r(shí)候一波趨勢(shì)來(lái)的特別快，以致于大家的倉(cāng)位做得不夠大。比如這次行情，如果大家在6月份的趨勢(shì)行情中沒(méi)有賺到足夠的利潤(rùn)，那么很容易就會(huì)在8-11月這三個(gè)月中被消耗掉。這應(yīng)該也是大部分投資者的通病。

從操作層面講，一定要先解決震蕩操作的問(wèn)題。我們?cè)谡鹗幉僮髦邢冉鉀Q少虧錢，再解決不虧錢，最后再到能盈利，并且不影響能夠把握住趨勢(shì)機(jī)會(huì)，這樣我們的正收益就會(huì)變得比較穩(wěn)定。

從技術(shù)層面講，8月份開(kāi)始出現(xiàn)震蕩行情的本質(zhì)原因是多級(jí)別不共振，或者說(shuō)多個(gè)級(jí)別存在不同的買賣信號(hào)。比如說(shuō)在處于日線賣點(diǎn)的時(shí)候，又處于60分鐘的上漲中，同時(shí)還有一個(gè)15分鐘的下跌和5分鐘的上漲，在這種情況下，指數(shù)到底會(huì)往哪個(gè)方向走呢？我們又該如何操作呢？這是一個(gè)難點(diǎn)，也是交易中至關(guān)重要的一個(gè)點(diǎn)。所以我們推出了一些纏論的課程，在課程中會(huì)跟大家做非常詳細(xì)的分析。

下面講一下滬深300，先看60分鐘行情。在纏論中，震蕩區(qū)間叫做中樞，在下圖紅色框中有兩個(gè)中樞。大家可以看到，這兩個(gè)震蕩區(qū)間并沒(méi)有觸碰，在纏論中，有兩個(gè)沒(méi)有觸碰的、同級(jí)別的震蕩區(qū)間叫做趨勢(shì)。所以，實(shí)際上滬深300從3503這個(gè)點(diǎn)開(kāi)始已經(jīng)走了一個(gè)大級(jí)別的趨勢(shì)向上行情。在這段行情中，我們可以拆分成幾個(gè)向上的段進(jìn)行操作。比如說(shuō)，6月份開(kāi)始的主升浪向上段，后面有小幅反彈的向上段，以及最近的60分鐘向上段。

再把圖切換到日線給大家感受一下。在日線中，我們可以看到下圖紅色方框區(qū)域，其實(shí)還是只在一個(gè)中樞，也就是只在一個(gè)震蕩區(qū)間。當(dāng)然，在紅色圓圈位置，我們已經(jīng)明確構(gòu)建了另外一個(gè)新的日線中樞。在震蕩行情中，如果大家在紅框的位置沒(méi)有交易好，是很容易虧很多錢的。而且這個(gè)位置的震蕩時(shí)間又非常長(zhǎng)，我們不一定能等到今年6月份的上漲行情。那么，如果在這波之前沒(méi)賺到錢，在大力上漲階段也沒(méi)有賺到多少錢，后面的操作就會(huì)變得比較艱難。

回到60分鐘，對(duì)于當(dāng)下的走勢(shì)，我們?cè)撛趺床僮鳎?0月29號(hào)的時(shí)候，我們明確判斷了一個(gè)60分鐘所形成的新中樞的買點(diǎn)。這個(gè)買點(diǎn)實(shí)際上就是一個(gè)新的震蕩平衡時(shí)確認(rèn)的點(diǎn)。當(dāng)然，我們確認(rèn)的點(diǎn)不一定在低點(diǎn)，第一確認(rèn)點(diǎn)在下圖圓形位置，第二確定點(diǎn)在橢圓形位置，也就是10月29號(hào)。確認(rèn)60分鐘買點(diǎn)之后，我們明確告訴大家，在指數(shù)里，這個(gè)地方只能做多不能做空。

當(dāng)下，我們是處在60分鐘上漲段的過(guò)程中。從目前的情況來(lái)看，在這個(gè)60分鐘上漲段沒(méi)有走完之前，股指期貨IF只能在低點(diǎn)的時(shí)候找機(jī)會(huì)去做多，而不能去做空。那么，這個(gè)60分鐘的上漲段最快什么時(shí)候能確認(rèn)走完呢？我也給大家一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，最快也要到下周（11.16-11.20，下同）的下半周才可能會(huì)確認(rèn)走完。

纏論里有一個(gè)非常重要的基礎(chǔ)理論就是走勢(shì)類型必完美，這實(shí)際上就是一個(gè)遞歸函數(shù)，即通過(guò)小級(jí)別走勢(shì)類型的完成來(lái)確認(rèn)某一個(gè)級(jí)別向上段的走完，這是纏論中非常重要的一點(diǎn)。

當(dāng)下，我們要注意幾件事。

第一，在60分鐘當(dāng)下的向上段沒(méi)有走完之前，股指期貨IF只能做多，不能做空。當(dāng)然，在做多的過(guò)程中，可以選擇60分鐘以下的小級(jí)別出現(xiàn)回調(diào)買點(diǎn)的時(shí)候再做。在震蕩做多的過(guò)程中，也不要進(jìn)行追高做多的操作。

第二，我曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，在60分鐘的上漲段沒(méi)完成之前，板塊和個(gè)股在當(dāng)下一定是沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。所以，板塊和個(gè)股按照各自的買賣點(diǎn)操作就可以了。我們可以看到，最近板塊和個(gè)股間的輪動(dòng)非常明顯。比如現(xiàn)在的券商、醫(yī)藥、科技、軍工等板塊，在前期的回調(diào)幅度都是比較大的。這些回調(diào)幅度比較大的板塊和個(gè)股實(shí)際上離能確認(rèn)的中長(zhǎng)線的買點(diǎn)已經(jīng)比較近了。剛剛講得是，在大盤指數(shù)沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，板塊和個(gè)股的回調(diào)是給我們確認(rèn)中長(zhǎng)線買點(diǎn)的極好的機(jī)會(huì)，這個(gè)時(shí)候要大膽買入。

第三，什么時(shí)候60分鐘的上漲段可能會(huì)結(jié)束？60分鐘的次級(jí)別是15分鐘，我們看一下當(dāng)下15分鐘級(jí)別的走勢(shì)。我們已經(jīng)在下圖中畫出來(lái)了，這是當(dāng)下圍繞著一個(gè)震蕩區(qū)間的盤整走勢(shì)。我們不知道它會(huì)不會(huì)出趨勢(shì)，也不去猜測(cè)會(huì)不會(huì)出趨勢(shì)，但是我們?cè)诋?dāng)下能判斷出這個(gè)行情有沒(méi)有走完。為什么我們前面說(shuō)60分鐘的上漲段最快要在下周的下半周才會(huì)走完？因?yàn)樽羁煸?5分鐘當(dāng)下的上漲段完成之后，還要再經(jīng)歷一個(gè)15分鐘的回調(diào)段，以及再一個(gè)15分鐘的上漲段。如果這個(gè)上漲段沒(méi)有破掉4997的新高，我們很有可能會(huì)確定15分鐘向上走勢(shì)的完成對(duì)應(yīng)的是60分鐘上漲段的完成。

也有可能是當(dāng)下繼續(xù)放量上漲，形成15分鐘趨勢(shì)，那么我們就要繼續(xù)等這個(gè)15分鐘趨勢(shì)完成的時(shí)候，再來(lái)判斷60分鐘的上漲段是否結(jié)束。在纏論中，有一個(gè)很重要的點(diǎn)叫背馳，趨勢(shì)背馳點(diǎn)就是可以明確判斷能夠操作的賣點(diǎn)，同時(shí)也是判斷本級(jí)別走勢(shì)完成的點(diǎn)。所以，如果要用15分鐘段來(lái)判斷60分鐘段是否走完，至少等當(dāng)下的15分鐘的上走完以后，再走一個(gè)15分鐘的下，然后再接一個(gè)15分鐘的上走完。這樣算一下，至少也要到下周的下半周才能確認(rèn)。所以當(dāng)下不用太著急，這個(gè)地方的回調(diào)深度也不一定會(huì)很深。

有人問(wèn)，圖中60分鐘周期就是60分鐘的圖嗎？其實(shí)，我們就是在60分鐘去畫了這么一張圖，實(shí)際上還是從小級(jí)別的一分鐘或者30秒遞歸往上推的。本質(zhì)就是一個(gè)小級(jí)別不斷的走勢(shì)類型的完成的迭代遞歸，去推出一個(gè)大級(jí)別的圖形對(duì)應(yīng)的大級(jí)別走勢(shì)的完成的可能性。對(duì)于這個(gè)完成的可能性，我們判斷的有效性還是很高的。今年我們?cè)诠善笔袌?chǎng)的實(shí)盤勝率大概在80%多，期貨市場(chǎng)的勝率在70%左右。

第四，當(dāng)60分鐘的向上段走完的時(shí)候，就會(huì)存在一個(gè)指數(shù)的高位風(fēng)險(xiǎn)。除非60分鐘上漲段是一個(gè)大放量，類似于今年6-8月份的放量上漲，如果不是非常大的放量上漲，很可能在60分鐘上漲段走完的時(shí)候形成60分鐘的背馳。我畫的第二個(gè)圓圈，當(dāng)下60分鐘上漲段和前面兩個(gè)60分鐘震蕩區(qū)間的連接段發(fā)生背馳，左圖箭頭所示處的背馳做賣點(diǎn)，這時(shí)候會(huì)形成指數(shù)高位的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，第一個(gè)細(xì)節(jié)，我們要在IF上做空，第二個(gè)細(xì)節(jié)，在這個(gè)點(diǎn)上，我們的倉(cāng)位要下降一部分，至少降到一半倉(cāng)位以下。等60分鐘向下回調(diào)段結(jié)束之后，再把倉(cāng)位補(bǔ)回。因?yàn)槲覀儺?dāng)下不能判斷回調(diào)是深還是淺，從完全分類的角度來(lái)說(shuō)，它可以跌得很淺，也可以跌得很深，如果跌得很深，短期內(nèi)浮虧風(fēng)險(xiǎn)比較大。從整個(gè)走勢(shì)來(lái)看，即使判斷出60分鐘做高點(diǎn)，回調(diào)力度也不會(huì)特別大。基于操作，我們當(dāng)下還是不要猜測(cè)，但是我們會(huì)在確認(rèn)高點(diǎn)的時(shí)候確認(rèn)，同樣確認(rèn)回調(diào)完的時(shí)候，也可以對(duì)它進(jìn)行操作。所以我們要關(guān)注60分鐘上漲段結(jié)束之后形成的60分鐘背馳賣點(diǎn)，這是當(dāng)下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

第五，短期內(nèi)，我們可能會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)下15分鐘上漲段走完，與前面相鄰的15分鐘上漲段發(fā)生盤整背馳，就是發(fā)生背馳賣點(diǎn)。這個(gè)賣點(diǎn)會(huì)引發(fā)15分鐘回調(diào)，從完全分類層面來(lái)說(shuō)，我們也不會(huì)去猜測(cè)回調(diào)力度有多大。

再展開(kāi)談一下我們?cè)诙嗉?jí)別不共振的情況下怎么操作。我剛才說(shuō)了，60分鐘上漲段中，15分鐘上漲段結(jié)束的時(shí)候，我們不能確認(rèn)60分鐘上漲段是否結(jié)束，但是我們?cè)诖_認(rèn)15分鐘上漲段結(jié)束完成的時(shí)候，找到了一個(gè)15分鐘盤整背馳的賣點(diǎn)。所以，我們會(huì)平掉股指期貨多單，就是原先60分鐘持有的多單，也不會(huì)做15分鐘的空單，因?yàn)樗?0分鐘的次級(jí)別。在不同級(jí)別不共振的情況下，我們的操作邏輯就是當(dāng)次級(jí)別、本級(jí)別的買點(diǎn)遇到次級(jí)別的賣點(diǎn)的時(shí)候，會(huì)平倉(cāng)或者減倉(cāng)本級(jí)別的多單，但不會(huì)開(kāi)次級(jí)別的空單，等次級(jí)別向下段走完，再補(bǔ)回本級(jí)別多單。因?yàn)橛袝r(shí)候，次級(jí)別回調(diào)的力度比較大。

這就是我們剛才說(shuō)的短期內(nèi)可能會(huì)遇到中線回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，今天的回調(diào)屬于短線回調(diào)。在操作上，特別是散戶，建議大家盡量把交易級(jí)別做大一些。好處有兩點(diǎn)：第一，持有時(shí)間長(zhǎng)一些，換手率低一些，換手率低的最終結(jié)果要比換手率高好，所以建議大家做中長(zhǎng)線交易，當(dāng)然如果你是高頻策略，那另當(dāng)別論。第二，如果不是全職交易，建議做中長(zhǎng)線交易，因?yàn)楹芏嗳嗽诠ぷ鲿r(shí)不一定第一時(shí)間看到行情走勢(shì)的變化。我們給大家推行情的時(shí)候，也是推中長(zhǎng)線的行情，當(dāng)然，我們團(tuán)隊(duì)肯定有日內(nèi)交易策略。

再給大家看一些我們之前對(duì)指數(shù)的判斷，我們?cè)?月16日這個(gè)位置判斷中線級(jí)別的三買，所謂的三買就是突破后做回踩的買點(diǎn)，這個(gè)買點(diǎn)跟大家常規(guī)理解的突破回踩一樣，只是我們的確認(rèn)性相對(duì)更高。7月底8月初，進(jìn)入寬幅震蕩，在這個(gè)震蕩中，我們通過(guò)走勢(shì)類型的完成，發(fā)現(xiàn)不同的高低點(diǎn)，在震蕩中進(jìn)行操作。

在10月29日，我們確認(rèn)了長(zhǎng)線60分鐘買點(diǎn)之后，這個(gè)位置短期內(nèi)指數(shù)又沒(méi)有特別大的風(fēng)險(xiǎn)，就按照個(gè)股的買賣點(diǎn)進(jìn)行操作就可以了。

針對(duì)板塊，我們?cè)俸?jiǎn)單談一下。最近消費(fèi)、券商、醫(yī)療器械、醫(yī)藥、疫苗、科技這些板塊應(yīng)該會(huì)大面積出現(xiàn)買點(diǎn)，前面大家看到的是白酒、家電等板塊上漲。我們說(shuō)股市慢牛的時(shí)候，板塊一定是輪動(dòng)的，包括大的公募基金和私募基金也會(huì)在板塊輪動(dòng)中不斷調(diào)倉(cāng)、換股。其實(shí)板塊輪動(dòng)就是大資金在看好行情的情況下做不同板塊的輪動(dòng)，做換手的操作，再直接一點(diǎn)，就是拋掉漲高的、估值貴的股票，買入回調(diào)相對(duì)充分的、估值相對(duì)低的股票。所以整個(gè)過(guò)程中，調(diào)倉(cāng)換股的機(jī)會(huì)比較多，但是建議大家，調(diào)倉(cāng)換股不是基于短線，追短期熱點(diǎn)對(duì)大部分投資者來(lái)說(shuō)一件很難的事情，看上去很容易把握的機(jī)會(huì)，其實(shí)是吸引大家進(jìn)入資本市場(chǎng)的誘餌。進(jìn)入之后，我們要清楚哪些是能把握的機(jī)會(huì)，哪些是不能把握的機(jī)會(huì)，從投資的理念上來(lái)看，很大程度上慢就是快。我再次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下真的有非常多我們長(zhǎng)期看好的板塊可能會(huì)出現(xiàn)中長(zhǎng)線買點(diǎn)，買點(diǎn)可能性出現(xiàn)之后，大家就可以積極買入，但買入后要注意，在指數(shù)出現(xiàn)長(zhǎng)線60分鐘賣點(diǎn)的時(shí)候，要進(jìn)行一定減倉(cāng)操作。當(dāng)然，如果個(gè)股出現(xiàn)賣點(diǎn)，也要進(jìn)行賣出操作，等出現(xiàn)買點(diǎn)或者回調(diào)結(jié)束后再買入。

最后舉個(gè)個(gè)股案例，談一下選擇買賣點(diǎn)或者擇時(shí)對(duì)增加超額收益的意義。以復(fù)星醫(yī)藥為例，我們身邊有很多朋友抓住了復(fù)星醫(yī)藥這波主升浪，主升浪抓完之后，從79塊回調(diào)的力度非常大。所以操作過(guò)程中，從價(jià)值投資的角度來(lái)看，如果我們覺(jué)得是好標(biāo)的，可以長(zhǎng)期持有，但是從價(jià)值投機(jī)的角度來(lái)看，能夠判斷出走勢(shì)完成高點(diǎn)的時(shí)候，可以做一定減倉(cāng)操作，因?yàn)榛卣{(diào)幅度會(huì)讓絕大部分人在持有過(guò)程中非常難受。所以，針對(duì)大波動(dòng)率，我們可以做一些價(jià)值投機(jī)，或者是精確尋找高低點(diǎn)操作的可能性。通過(guò)纏論的量化，我們可以把這個(gè)可能性轉(zhuǎn)變成大概率的、高確認(rèn)性的操作。

今天的分享就到這里，希望對(duì)大家的投資交易能有所幫助，再次感謝國(guó)海良時(shí)期貨和大智慧平臺(tái)，謝謝大家。