股指

【市場要聞】

1、二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會宣言指出，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡且高度不確定，面臨較高下行風(fēng)險；決心繼續(xù)利用一切可用的政策工具，在防范經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的同時，保障人民的生命、就業(yè)和收入，支持全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并增強(qiáng)金融體系韌性；支持多邊貿(mào)易體制的重要性一如既往。

2、國務(wù)院金融委研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護(hù)債券市場穩(wěn)定工作，強(qiáng)調(diào)要秉持“零容忍”態(tài)度，要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為。要加強(qiáng)行業(yè)自律和監(jiān)督，加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作，深化債券市場改革，建立健全市場制度。

3、乘聯(lián)會：年末利好因素延續(xù)，初步預(yù)計11月狹義乘用車零售市場在214萬輛左右，同比增長約11.1%。

4、美聯(lián)儲埃文斯：針對新冠肺炎的貸款計劃將終止，病毒傳播加劇帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，正在研究美聯(lián)儲資產(chǎn)購買的規(guī)模和作用；將保持利率在零，直到就業(yè)最大化，通脹實現(xiàn)2%的目標(biāo)；擴(kuò)大到期期限是美聯(lián)儲工具箱中工具的一部分，也可以在適當(dāng)?shù)那闆r下更快地增加資產(chǎn)負(fù)債表。

【觀點(diǎn)】

長期看，歐美由于疫情的影響可能會導(dǎo)致已經(jīng)緩慢復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)二次下行，同時我國經(jīng)濟(jì)全年呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且目前復(fù)蘇動能不減，疊加政策推動，期指依然維持長期偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或上漲，唐山3630（10），華東3740（0）；螺紋漲跌互現(xiàn)，杭州4250（10），北京3920（-10），廣州4450（10）；熱卷維持或上漲，上海4160（10），天津4030（0），廣州4180（0）；冷軋上漲，上海5200（40），天津4800（20），廣州5040（30）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利144（-7），螺紋毛利408（3），熱卷毛利171（3），電爐毛利301（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利249（15），螺紋毛利517（26），熱卷毛利279（26）。

3、基差：漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約273（-27），05合約511（-16）；上海熱卷01合約76（4），05合約276（-7）。

4、供給：卷增螺減。11.19螺紋360（-4），熱卷333（12），五大品種1075（7）。

5、需求：建材成交量20.9（-0.2）萬噸。

6、庫存：去化。11.19螺紋社庫488（-58），廠庫233（-14）；熱卷社庫245（-12），廠庫104（4），五大品種整體庫存1554（-97）。

7、總結(jié)：庫存快速去化，現(xiàn)貨漲幅大，但市場擔(dān)憂需求環(huán)比回落，觀望等待情緒濃重。但中期來看，4季度仍有望維持較高的需求同比，現(xiàn)貨端價格具有韌性，盤面將有上修基差的機(jī)會，多單維持謹(jǐn)慎樂觀。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價969（0），普氏現(xiàn)價129.5（+1.2）美金，日照卡拉拉915（+4），日照金步巴858（+1），日照PB粉891（+4），張家港廢鋼現(xiàn)價2520元（0）。

2.利潤：上漲。PB20日進(jìn)口利潤46.5（+4.5）。

3.基差：走弱。金步巴01基差93（-10），金步巴05基差180（-6），卡拉拉01基差17（-7），卡拉拉05基差104（-3）。

4、供應(yīng)：增加。11.16，澳巴19港發(fā)貨量2589（+451）；45港到貨量，2434（+52）。

5、需求：持穩(wěn)。11.13，45港日均疏港量322（+5）；64家鋼廠日耗58（0）。

6、庫存：漲跌互現(xiàn)。11.20，45港庫存12751（-27）；247家鋼廠庫存11255（+191），可用天數(shù)37天（+1）。

7.總結(jié)：累庫壓力減小，鐵礦現(xiàn)貨情緒有所好轉(zhuǎn)。鋼材庫存快速去化，鋼廠鐵水產(chǎn)量有望企穩(wěn)甚至回升，補(bǔ)庫驅(qū)動也將逐步臨近。多單維持謹(jǐn)慎樂觀，關(guān)注5-9正套機(jī)會。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤550元。

價格：焦煤倉單價格1350元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2400元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.43%（-0.02%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.88%（-1.43%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存220.95（+4.88），煉焦煤港口庫存323（-4），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫存1818.14（+3.73）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.46（+1.08）萬噸，港口焦炭庫存237（+3）萬噸，鋼廠焦炭庫存465.59（+0.93）萬噸。

總結(jié)：估值上看，隨著鋼材利潤的回升，焦煤焦炭估值壓力緩解。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量增速不及預(yù)期，庫存低位，若供需對比仍未改善，焦炭可能出現(xiàn)硬缺口。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，繼續(xù)上行需要現(xiàn)貨進(jìn)一步上漲配合，J2105合約基差收窄，市場預(yù)期偏過度樂觀；煉焦煤供需環(huán)境改善，進(jìn)口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補(bǔ)庫后消費(fèi)端庫存高位，或限制焦煤漲價空間。煉焦煤供需好轉(zhuǎn)具備持續(xù)性，關(guān)注JM2101合約貼水修復(fù)行情以及JM2105合約的低位買入價值。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡616（-），5000大卡561（-1），4500大卡494（-1）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價32美元/噸（+0.5）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡269元/噸（+1），印尼5000大卡157元/噸（-17）。

期貨：主力1月合約基差16左右，持倉17萬手（夜盤+1654手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1922.9（+7.4），調(diào)入量175.1（+20），調(diào)出量121.4（-33.4），錨地船158（+5），預(yù)到船62（+3）。

長江口：11.13七港庫存合計340，周環(huán)比下降18（或5%），同比下降47%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：11.18進(jìn)口煤港口庫存1817.9，周環(huán)比降2.49%，同比降22.18%；73港動力煤庫存5473，周環(huán)比降0.63%，同比降23.88%。

運(yùn)費(fèi)：中國沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)CBCFI為863.61（-4.72），BDI指數(shù)1148（+14）。

總結(jié)：周末傳出進(jìn)口新增2000萬噸消息，超出市場預(yù)期的1000萬噸。但同時產(chǎn)地連降大雪，以及內(nèi)蒙新增本土病例，供應(yīng)端外松內(nèi)緊。在中轉(zhuǎn)港口庫存偏低、以及日耗季節(jié)性走高背景下，動力煤不具備趨勢性下跌基礎(chǔ)，短期大概率以震蕩運(yùn)行為主。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素價格高位震蕩；液氨、甲醇上行暫緩。

尿素：山東1820（日+0，周+0），東北1860（日+0，周+40），江蘇1840（日+0，周+0）；

液氨：山東2850（日-30，周-105），河北3010（日-38，周+35），河南2750（日-4，周-50）；

甲醇：西北1880（日+0，周+55），華東2258（日+3，周+70），華南2233（日-5，周+73）。

2.期貨市場：盤面小幅回落；1/5價差小幅走闊。

期貨：9月1680（日-2，周+0），1月1803（日-5，周+2），5月1766（日-4，周-13）；

基差：9月140（日+2，周+0），1月17（日+5，周-2），5月54（日+4，周+13）；

月差：9-1價差-123（日+3，周-2），1-5價差37（日-1，周+15）。

3.價差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價差修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費(fèi)176（日+17，周+61），尿素-甲醇-438（日-3，周-70）；山東-東北-40（日+0，周-40），山東-江蘇-20（日+0，周+0）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復(fù)合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿574（日+0，周-1），華東航天爐451（日+0，周-1），華東固定床361（日+0，周-0）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥110（日+0，周+20），氯基復(fù)合肥216（日+0，周-4），三聚氰胺543（日+0，周+220）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/11/20，尿素企業(yè)開工率72.1%(環(huán)比-2.6%，同比+14.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率80.9%(環(huán)比+3.1%，同比+18.9%)；日產(chǎn)量15.1萬噸(環(huán)比-0.5萬噸，同比+2.2萬噸）。

6.需求：銷售情況良好，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/20，預(yù)收天數(shù)7.6天(環(huán)比-0.5天)。

復(fù)合肥：截至2020/11/20，開工率42.1%（環(huán)比+0.8%，同比+3.5%），庫存71.7萬噸（環(huán)比+0.7萬噸，同比-15.6萬噸）。

人造板：地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)較差；人造板PMI9月轉(zhuǎn)暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/20，開工率68.9%（環(huán)比+3.6%，同比+3.2%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比略降，同比大幅偏低；船期過后，港口庫存回到去年同期水平。

截至2020/11/20，工廠庫存33.1萬噸，（環(huán)比-2.9萬噸，同比-56.5萬噸）；港口庫存21.4萬噸，（環(huán)比-1.1萬噸，同比+1.3萬噸）。

8.總結(jié)：

上周尿素供需格局基本符合預(yù)期，供給、庫存及表觀需求均小幅回落，工廠銷售情況良好，下游復(fù)合肥及三聚氰胺開工高位。當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、工廠即期銷售和遠(yuǎn)期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于即將迎來農(nóng)需空白期、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定。周五盤面繼續(xù)整理，1月基差低位反彈，5月基差50元/噸附近；盤面1/5價差小幅收斂至40元/噸附近。策略：1月空頭繼續(xù)持有；部分產(chǎn)區(qū)基差-30元/噸~-60元/噸，可酌情開始介入；月間價差1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢

美豆連續(xù)3周顯著反彈，CBOT1月大豆收1181.75美分/蒲式耳，漲33.75美分，+2.94%。3月大豆收1182美分/蒲式耳，漲33.25美分，+2.89%；美豆粕跟隨美豆3周反彈，1月豆粕合約收漲8.2美元，報每短噸380.1美元，+2.20%。美豆油連續(xù)3周顯著反彈，累積上行幅度在美豆及美豆粕中居首，12月豆油合約漲1.50美分，報每磅38.64美分，+4.04%。

DCE豆粕3周上行，DCE豆油5周顯著上行，臨近周末回落。5月收盤至3221元/噸，漲62元，+1.96%，夜盤收于3222元/噸，漲1元，+0.03%；DCE豆油1月收盤至7916元/噸，漲304元，+3.99%，夜盤收于7900元/噸，跌16元,，-0.20%。

二、現(xiàn)貨價格

沿海一級豆油8260-8280元/噸，周度漲280-480元/噸；沿海豆粕3110-3230元/噸，周度波動10-50元/噸；沿海棕櫚油均價6920元/噸，周比漲10元/噸

三、基差與成交

在連續(xù)2周放量后，最近4周豆粕成交低迷。共成交46.75萬噸，前一周63.46萬噸，去年同期84.93萬噸；豆油成交13萬噸，前一周11.243萬噸，基差2.11萬噸；華東地區(qū)2101合約11月提貨基差-30元/噸，12-1月提貨基差30元/噸。2105合約4-5月提貨10元/噸。華東y2101合約主流油廠11月提貨基差350元/噸。

四、主要消息（疫苗令大宗向好，但外圍存在諸多不確定因素）

1、美國超1200萬人感染新冠，疫苗極速項目負(fù)責(zé)人稱希望在不到三周內(nèi)啟動疫苗接種，，預(yù)計明年5月前后全美實現(xiàn)70%接種；

2、美聯(lián)儲表示，將按財政部要求退還五項緊急貸款工具中未使用的資金。財長姆努欽和參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾希望將剩余的美聯(lián)儲救助資金用于新的刺激計劃；

3、共和黨人敦促“接受選舉結(jié)果”，特朗普發(fā)推回應(yīng)：抱歉，我不能。

五、走勢分析

11月USDA月度供需報告，將2020/2021年度美豆庫存消費(fèi)比，于歷史低位處再次環(huán)比顯著下滑。這進(jìn)一步降低了市場對南美大豆產(chǎn)量的容錯率，也為全球大豆供需偏緊格局奠定了堅實的基礎(chǔ)；全球大豆庫存消費(fèi)比環(huán)比小幅下滑，處于歷史中值附近，但前提是南美大豆創(chuàng)歷史新高的豐產(chǎn)格局不變。因此，決定全球大豆供需格局的關(guān)鍵在南美。豆粕上游環(huán)境接下來看南美，在美豆偏緊情況下，市場更容易關(guān)注利多信息的帶動，長期向好。中期來看在植物油價格更勝一籌令豆粕相對承壓，此前運(yùn)行的反套格局令1月回落居多；原油11月初整體向好，疫苗帶動，且基本面來看美豆供需關(guān)系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計資金會長期關(guān)注，但在持續(xù)上漲后需關(guān)注潛在的回調(diào)風(fēng)險。

白糖

1、據(jù)外電11月20日消息，洲際交易所（ICE）原糖期貨周五下跌，因投資者繼續(xù)對近期漲勢進(jìn)行獲利了結(jié)。ICE原糖期貨收跌0.07美分或0.46%，結(jié)算價報每磅15.21美分，該近月合約周二觸及15.66美分的峰值，為2月中旬以來的最高水平。倫敦3月白糖下跌1.40美元，至每噸413.30美元。

2、鄭糖主力01合約周五跌14點(diǎn)，收于5042元/噸，持倉減2千余手（夜盤跌4點(diǎn)至5038元/噸，持倉減7千余手），主力持倉上多頭方增1百余手，空頭方增2千余手。其中多頭方華泰增1千余手，永安，東證各減1千余手；空頭方海通增3千余手，華泰增1千余手，中糧，永安各減1千余手。2105合約跌8點(diǎn)，收于5061元/噸，持倉增6千余手（夜盤漲1點(diǎn)至5062元/噸）。

3、資訊：1）據(jù)外電11月19日消息，印度經(jīng)濟(jì)時報報道稱，行業(yè)高管表示，在10月1日開始的新年度，印度失去出口170萬噸糖的機(jī)會，因買家在等待印度宣布出口政策之際轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商。這導(dǎo)致自今年10月以來白糖和原糖的國際價格上漲約15%。

2）巴西裝船排船數(shù)據(jù)統(tǒng)計：11月1日-11月19日，巴西對中國裝船，排船數(shù)量均與上期（11月16日）相同，保持不變，預(yù)計發(fā)出時間為11下旬階段。巴西港口對全球裝船數(shù)量為173.86萬噸，較11月1日-11月16日增加6.1萬噸，其中原糖165.55萬噸，成品糖為8.31萬噸。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面小幅收高，集團(tuán)清庫力度仍舊偏大，部分商家逢低適量采購。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交10700噸（其中廣西成交4900噸，云南成交5800噸），較上一交易日降低1700噸。

4）現(xiàn)貨價格：廣西地區(qū)一級白糖報價在5170-5240元/噸，廣西新糖報價在5200-5310元/噸之間，較昨日下跌20-40元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5250元/噸，大理提貨報5180-5200元/噸，云南新糖報5350元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價穩(wěn)中下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5460元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5300元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5250-5280元/噸，較昨日下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5280元/噸，較昨日下跌20元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5280元/噸，較昨日下跌20元/噸。內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5300-5350元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，經(jīng)銷商報價在5080-5130元/噸之間，較昨日持穩(wěn)，新疆糖售價在5100-5150元/噸之間（低端為疆外報價，高端為疆內(nèi)報價），較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖整體不斷新高，中樞也逐漸上移，整體是偏強(qiáng)的格局。我們認(rèn)為整體偏強(qiáng)走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產(chǎn)糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和容易存在變數(shù)的可能。印度政策遲遲不出等成為利多焦點(diǎn)也是一種體現(xiàn)。此外，基金對糖的買需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強(qiáng)走勢的加持。近期需要關(guān)注的就是印度政策出臺和基金大規(guī)模減倉是否發(fā)生，如果沒有，偏強(qiáng)的格局不改。國內(nèi)整體庫存結(jié)構(gòu)看偏有利，但是在較大內(nèi)外價差修復(fù)前上行受限，原糖即使偏強(qiáng)，也只能偏弱跟隨原糖。（收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下才會走獨(dú)立的、階段性的、有限走強(qiáng)行情。）而向下看的關(guān)鍵點(diǎn)依然在于進(jìn)口政策端，目前較高的進(jìn)口量和裝船預(yù)期以及重新增加的糖漿進(jìn)口對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱，糖漿的再度起量也明顯影響了甜菜糖銷售，導(dǎo)致新糖預(yù)售價格下行。但不完全放開背景下，以及原糖目前位置下，下跌后依然重點(diǎn)關(guān)注下方支撐，節(jié)奏上維持逢低買入。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月22日全國外三元生豬均價為29.66元/公斤，較前一日上漲0.08元/公斤，較上周下跌0.17元/公斤，較上月上漲0.23元/公斤。北方雨雪天氣對收豬以及運(yùn)輸造成影響提振價格，南方部分地區(qū)腌臘灌腸需求開啟亦對價格產(chǎn)生支撐。短期謹(jǐn)防天氣好轉(zhuǎn)后市場供應(yīng)壓力。后期關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復(fù)同時也需關(guān)注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）11月20日主產(chǎn)區(qū)均價約3.17元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.55元/斤（持平），周末雞蛋現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主。現(xiàn)貨價格雖有止跌跡象，但整體仍顯低迷。

（2）11月20日期貨2011合約3433（+13），2012合約3625（+44），2101合約3803（+47），11-1價差-370（-34）,12-1價差-178（-3）。

（3）截至11月20日，蛋雞養(yǎng)殖利潤6.48元/羽，上周為9.76元/羽；蛋雞苗2.6元/羽，上周為2.57元/羽。淘汰雞價格回落至7.98元/公斤，上周為8.1元/公斤。

（4）趨勢上看，5-6月以及秋季補(bǔ)欄偏弱加之去年下半年補(bǔ)欄蛋雞將逐漸淘汰令產(chǎn)能趨勢去化，但此前盤面已交易大部預(yù)期，雙十一后需求斷檔，市場承壓。隨著利空逐漸兌現(xiàn)，歷史同期低位的蛋價或需等待新的驅(qū)動，目前淘雞價格疲軟、蛋價處于飼料成本線附近，疊加可淘老雞占比有限，淘汰意愿一般，繼續(xù)關(guān)注淘雞亦或是等待季節(jié)需求。