■股指: 向上突破可期

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預(yù)期美國新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對中長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，歐股上漲，美股下跌。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動(dòng)全球貿(mào)易形勢進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指上漲，航天軍工、酒類板塊大漲，周期類表現(xiàn)偏強(qiáng)，北向資金小幅凈流入。短期央行已注入流動(dòng)性緩解信用債市場緊張情緒，利于股市風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。當(dāng)前行情處于啟動(dòng)初期階段，往往是反反復(fù)復(fù)，猶猶豫豫。而在行情進(jìn)入加速上拉階段后，則是逢高兌現(xiàn)時(shí)候。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)。基差方面，股指大級別上升行情展開后，股指期貨貼水將收窄。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：黃金苦守1850

1.現(xiàn)貨：AuT+D390.79（-0.51 %），AgT+D5050（-1.49 %），金銀（國際）比價(jià)76.97 。

2.利率：10美債0.86%；5年TIPS -1.23%（-0.13）；美元92.26 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

4.EFT持倉：SPDR1217.2500噸（-1.75）。

5.總結(jié)：美國單日新增再創(chuàng)紀(jì)錄，全球疫情也在惡化，令黃金獲得避險(xiǎn)支持并守住1850水平。不過，隨著一些藥企成功研制了疫苗，疫情形勢或有望得到緩解。貴金屬弱勢震蕩，操作上建議區(qū)間震蕩思路。

■螺紋：庫存下降，降溫來臨，鋼價(jià)面臨考驗(yàn)

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3620（-10）；上海市場價(jià)4390元/噸（20），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4650（10），杭州地區(qū)4400（10）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：本周建筑鋼材企業(yè)鋼廠庫存環(huán)比下降，累計(jì)降庫31.65萬噸，其中螺紋鋼環(huán)比降庫27.07萬噸，線材環(huán)比降庫4.58萬噸。除東北和西北，其余區(qū)域均有降庫。從周環(huán)比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別減少8.78萬噸、21.17萬噸和1.7萬噸。從同比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別增加20.5萬噸、45.18萬噸和6.37噸。熱卷方面，本周鋼廠庫存環(huán)比減少3.36萬噸，其中華東、南方和北方環(huán)比分別減少1.39萬噸、1萬噸和0.97萬噸。從省份角度來看，河北和江蘇為主要降庫省份。整體來看，目前下游繼續(xù)處于趕工期階段，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，采購積極性明顯上升，促使庫存加速去化。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價(jià)格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游強(qiáng)勢，礦石拉漲

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴858（1），PB粉891（4）。

2.發(fā)運(yùn)：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2588.8萬噸，環(huán)比增加451.3萬噸。由于港口泊位檢修計(jì)劃有所減少，澳巴兩國發(fā)運(yùn)量均有所增加。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加247.6萬噸至1834.8萬噸，高于今年周均76.8萬噸；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加203.7萬噸至754萬噸，高于今年周均115.6萬噸。具體到礦山，四大礦山均有增量，其中力拓增量較大，環(huán)比增加180.4萬噸至806.5萬噸，BHP和FMG分別環(huán)比增加23.2萬噸和15.1萬噸，巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加109.5萬噸至562.2萬噸。

4.到港：全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12777.70，較上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳礦5977.30降94.5，巴西礦4102.70增146.4，貿(mào)易礦6223.40增16.8，球團(tuán)834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，塊礦2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（單位：萬噸）

5總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動(dòng)礦石大幅上漲，鐵礦價(jià)格是否能夠持續(xù)堅(jiān)挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價(jià)為53,190元/噸（+220）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損913.22元/噸,前值為虧損1,634元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差270

4.庫存：上期所銅庫存96,766噸（-21,183噸），LME銅庫存為157,350噸（-2,125 噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)44.5（+1.1）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回前高以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價(jià)為15,910元/噸（+160）

2利潤：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為21.93元/噸，前值進(jìn)口虧損為163元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-50，前值+155。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存232,091噸（-486噸），LME鋁庫存為1,399,525噸（-4,900噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)60萬噸（-0.9萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：新鳳鳴2期新增產(chǎn)能投放，供應(yīng)寬松

1.現(xiàn)貨市場：11月底主港現(xiàn)貨報(bào)價(jià)參考2101貼水180自提、遞盤參考2101貼水185自提，現(xiàn)貨成交3252-3270自提。現(xiàn)貨成交預(yù)估5000噸，聽聞3252、3258、3263、3270自提。另有9000噸11月底及12月未點(diǎn)價(jià)貨源成交。11月底現(xiàn)貨成交參考2101貼水180-185自提、個(gè)單成交參考2101貼水190自提。（元/噸）

2.庫存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-212（前值-215）

4.總結(jié)：雖然PTA累庫預(yù)期較強(qiáng)且加工費(fèi)偏高，但近期原油階段性高位震蕩且下游聚酯產(chǎn)銷出現(xiàn)間歇性回升，支撐當(dāng)前PTA市價(jià)，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情偏強(qiáng)震蕩。

■塑料：石化庫存低位形成支撐

1.現(xiàn)貨市場：今日午前PE市場價(jià)格多數(shù)上漲，華北大區(qū)線性部分漲50-100元/噸，高壓漲150-300元/噸，低壓拉絲個(gè)別漲100元/噸，中空個(gè)別漲150元/噸；華東大區(qū)線性部分漲50-100元/噸，高壓部分漲100-300元/噸，低壓中空、拉絲、注塑和膜料部分漲跌50元/噸；華南大區(qū)線性部分跌50元/噸，高壓部分漲跌100-200元/噸，低壓膜料漲跌50元/噸。線性期貨高開低位運(yùn)行，部分石化繼續(xù)拉漲，持貨商多隨行就市報(bào)盤，下游終端接貨意向減弱，多謹(jǐn)慎觀望，實(shí)盤側(cè)重一單一談。國內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在7850-8300元/噸。

2.總結(jié)：目前石化庫存維持低位，銷售壓力不大，今日期貨高開低位震蕩，部分石化出廠價(jià)繼續(xù)拉漲，給予市場價(jià)格支撐，高壓市場抄漲氣氛濃，貿(mào)易商隨行就市高報(bào)出貨，然下游抵觸高價(jià)情緒漸顯，終端多謹(jǐn)慎觀望，市場高價(jià)成交一般，實(shí)盤側(cè)重一單一談。下周國內(nèi)PE市場或高位震蕩，LLDPE主流價(jià)格預(yù)計(jì)在7850-8300元/噸。

■橡膠：國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割狀態(tài)，供應(yīng)收緊

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠偏強(qiáng)震蕩，市場整體交投格局改善有限?，F(xiàn)貨市場主流價(jià)格跟隨盤面上漲75-125元/噸，市場交投氣氛一般，主流成交商談為主。截至目前上海19年全乳膠主流參考價(jià)格13500-13650元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)13300-13450元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：市場多空分歧矛盾有所緩和。供需面來說雖然近日因天氣污染導(dǎo)致局部工廠開工受限，但截至本周末，部分工廠開工已逐步恢復(fù)，同時(shí)當(dāng)前隨著國內(nèi)產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入停割狀態(tài)，市場原料供應(yīng)再度有所緊俏，泰國原料價(jià)格窄幅回升。供需面表現(xiàn)有趨好態(tài)勢，但當(dāng)前01倉位正逐步向05轉(zhuǎn)移，在缺乏足夠有效驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)維持震蕩態(tài)勢可能居高。

■油脂：美豆高位堅(jiān)挺，油脂稍事調(diào)整

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8260（0），張家港8270（-70），棕櫚油，天津24度6950（-200），東莞6940（-220）。

2.基差：豆油天津718（），棕櫚油東莞492（）。

3.成本：印尼棕櫚油2月完稅成本6978（+124）元/噸，巴西豆油1月進(jìn)口完稅價(jià)8420（+110）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至11月13日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存117.91萬噸，較上周下降3.93萬噸，較去年同期增3.9%。棕櫚油港口庫存39.11萬噸，較上周增5.8%，較去年同期下降39.9%。

7.總結(jié)：美豆隔夜小幅收高，南美天氣繼續(xù)給予期價(jià)天氣升水，CFTC數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)基金高位減持經(jīng)多頭寸對期價(jià)施壓。國內(nèi)油脂則繼續(xù)交易收儲及季節(jié)性需求題材，美豆走強(qiáng)將繼續(xù)給予油脂成本支撐，暫繼續(xù)保持反彈思路。

■豆粕：油強(qiáng)粕弱，暫保持多頭思路

1.現(xiàn)貨：山東3160-3220元/噸（+20），江蘇3110-3150元/噸（+20），東莞3100-3150元/噸（+30）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3826元/噸（-29）。

4.供給：第46周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為60.55%，較上周增長0.7%。

5.庫存：截至11月13日，豆粕庫存為87.03萬噸，環(huán)比增加2.84萬噸，同比增加145.08%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅收高，南美天氣繼續(xù)支撐期價(jià)。內(nèi)盤豆粕受油脂壓制表現(xiàn)偏弱，5月多單暫關(guān)注趨勢支撐。

■菜粕：轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2480-2500（+20）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完稅成本4435（-84）。

4.供給：第46周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率7.19%，上周9.98%。

5.庫存：第46周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為97500噸，較上周增加35890噸，較去年同期下降10.55%。

6總結(jié)：美豆隔夜小幅收高，南美天氣繼續(xù)支撐期價(jià)。短期美豆給予內(nèi)盤粕類成本支撐，但近期菜粕庫存持續(xù)提升，加之季節(jié)性淡季，疊加油脂走強(qiáng)壓制，短期轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■玉米：現(xiàn)貨維持強(qiáng)勢

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2280（0），山東德州進(jìn)廠2540（0），港口：錦州平倉2530（10），主銷區(qū)：蛇口2590（0），成都2720（0）。

2.基差：低位反復(fù)。錦州現(xiàn)貨-C2101=-69（21）。

3.供給：東北新糧逐步進(jìn)入高峰，集港量顯著增多。天氣預(yù)報(bào)顯示將有降溫降雪天氣，或影響售糧進(jìn)度。

4.需求：截止11月13日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率72.19%（0.77%），同比降0.31%。酒精行業(yè)開機(jī)率56.89%（0.16%），同比降18.63%。

5.庫存：截至11月6日，北方四港庫存升至331.4萬噸（7.6）。注冊倉單持穩(wěn)63996張（0）。

6.總結(jié)：前期官媒持續(xù)發(fā)聲，表示糧食豐收，庫存充足，新玉米價(jià)格繼續(xù)上漲缺乏驅(qū)動(dòng)，值得引起多頭警惕。同時(shí)，隨著東北新糧上市節(jié)奏的加快，產(chǎn)區(qū)價(jià)格出現(xiàn)階段性回落，但目前來看，貿(mào)易商及下游需求企業(yè)仍保持較高的囤糧積極性，同時(shí)中儲糧入庫價(jià)格提升也幫助價(jià)格止跌，下跌僅持續(xù)一周左右即開始反彈，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格轉(zhuǎn)高位震蕩為主。

■白糖：利空基本兌現(xiàn)，短期震蕩筑底

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)。廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5220（-40），昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5180（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧178昆明138，05合約南寧159昆明119。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3864（+25），巴西配額外進(jìn)口4933（+32），泰國配額內(nèi)進(jìn)口4137（+25），泰國配額外進(jìn)口5290（+32）。

4.供給：國內(nèi)新糖產(chǎn)量基本持平，但配額外進(jìn)口及糖漿進(jìn)口大幅增長加劇短期供應(yīng)壓力。

5.需求：由于春節(jié)較晚，當(dāng)前備貨需求尚未啟動(dòng)，短期需求疲軟。

6.庫存：國儲糖庫存高位，工業(yè)庫存壓力不大。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠已開始新榨季生產(chǎn)工作，南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開榨，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。9月份我國進(jìn)口食糖54萬噸，環(huán)比少14萬噸，同比增12萬噸。全國糖會(huì)上提及進(jìn)口糖和糖漿管控有待落地。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩微跌。綜上，短期鄭糖震蕩筑底，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉提振，短期下跌動(dòng)能或減弱

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14531（+81）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花01合約266，05合約296。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13149（0），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14418（0）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進(jìn)入大規(guī)模采收期，當(dāng)前籽棉加工進(jìn)度超過去年同期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)下跌，同時(shí)新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫而已。雖然國家12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大限制輪入啟動(dòng)。此外，11月底美國對新疆棉的制裁不確定性尚存。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩上行。綜上，鄭棉下跌動(dòng)能或減弱，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化與ICE期棉走勢等。