今日上證指數時隔三個月重新突破3400點，其中順周期相關的行業(yè)領漲，具體而言，采掘、有色上漲超2%，金融上漲近2%，化工、建材上漲超1%。

點評

順周期板塊的爆發(fā)主要受兩方面原因共同催化。一是新冠疫苗持續(xù)取得重大進展，對全球經濟復蘇起到強心劑的作用，輝瑞和Moderna相繼推出有效性超90%的mRNA疫苗，對于歐美各國的高危易感人群預計能夠在明年一季度接種。二是大宗商品價格持續(xù)上漲，尤其是國際定價的商品如銅、原油，上周五倫銅大漲超2%，接近2018年高點位置，布油11月以來上漲近19%，接近年內高點，大宗商品價格對強周期板塊如有色構成直接映射。

年末年初行情持續(xù)演繹，步步為營，順周期板塊是阻力最小的方向。我們早在8月月報《積極有為》中提出“下一階段需要重點關注直接受益經濟確定性復蘇且屢超預期的順周期品種”，順周期相關的行業(yè)開始取得超額收益，但9月海外二次疫情爆發(fā)之后，全球經濟復蘇出現波折，順周期出現一定程度回撤。就目前而言，順周期將迎來主升浪，是阻力最小的方向，核心原因在于兩點，一是分子端的改善將成為市場主要矛盾，體現在國內外經濟還有向上的空間，還將延續(xù)復蘇的趨勢，從國內11月高頻經濟數據來看，生產端維持較高的開工水平，需求端中汽車、服務業(yè)景氣度進一步抬升，出口依然維持較高增速，整體而言四季度經濟各項指標均恢復至疫情前的水平，增速有望恢復至6%左右的水平。二是估值和風險偏好是震蕩的格局，典型的業(yè)績高增速時期如2009-2010年估值難以大幅下移，但分母端也很難出現較明顯的改善。

順周期還可以看好什么？順勢而為，布局有色、交運、金融。當前順周期風格有望持續(xù)強化，綜合景氣度、估值水平考慮，重點配置三個細分領域，一是強周期的有色，受益于全球定價的大宗商品價格上行，供需格局進一步好轉，龍頭公司量價齊升；二是交運，海外經濟復蘇的空間較大，疫苗出現后，全球通航修復；三是大金融，從歷次大金融上漲的背景來看，均發(fā)生在經濟預期明顯好轉或者流動性大幅寬松的時期，年末年初金融往往存在切換行情。

風險提示：全球疫情繼續(xù)大幅蔓延、中美關系急劇惡化、國內貨幣政策提前收緊、外部市場大幅下跌等。