■股指: 向上突破，市場情緒將逐漸高漲

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，歐股小幅收跌，美股上漲。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿(mào)易形勢進一步復蘇，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指放量上漲，滬指收復3400點整數(shù)關(guān)口，兩市合計成交9500億元左右。行業(yè)板塊漲多跌少，煤炭股強勢領漲。北向資金今日凈買入100.51億元。短期央行已注入流動性緩解信用債市場緊張情緒，利于股市風險偏好回升。當前行情處于啟動初期階段，往往是反反復復，猶猶豫豫。而在行情進入加速上拉階段后，則是逢高兌現(xiàn)時候。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會?；罘矫?，股指大級別上升行情展開后，股指期貨貼水將收窄。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當前逢低點做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權(quán)策略。

■貴金屬：經(jīng)濟復蘇預期打壓金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D391.83（0.11 %），AgT+D5065（0.04 %），金銀（國際）比價77.73 。

2.利率：10美債0.86%；5年TIPS -1.23%（-0.13）；美元92.26 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟。

4.EFT持倉：SPDR1213.1600噸（-7.01）。

5.總結(jié)：因美國企業(yè)活動數(shù)據(jù)好于預期以及對新冠疫苗試驗的樂觀預期提振市場對于經(jīng)濟更快復蘇的希望，黃金白銀雙雙下挫。貴金屬弱勢震蕩，操作上建議區(qū)間震蕩思路。

■螺紋：庫存下降，降溫來臨，鋼價面臨考驗。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3590（-30）；上海市場價4400元/噸（10），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4640（-10），杭州地區(qū)4380（-20）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：本周建筑鋼材企業(yè)鋼廠庫存環(huán)比下降，累計降庫31.65萬噸，其中螺紋鋼環(huán)比降庫27.07萬噸，線材環(huán)比降庫4.58萬噸。除東北和西北，其余區(qū)域均有降庫。從周環(huán)比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別減少8.78萬噸、21.17萬噸和1.7萬噸。從同比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別增加20.5萬噸、45.18萬噸和6.37噸。熱卷方面，本周鋼廠庫存環(huán)比減少3.36萬噸，其中華東、南方和北方環(huán)比分別減少1.39萬噸、1萬噸和0.97萬噸。從省份角度來看，河北和江蘇為主要降庫省份。整體來看，目前下游繼續(xù)處于趕工期階段，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，采購積極性明顯上升，促使庫存加速去化。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游成材疲軟，礦石無自身利好，跟隨成材下跌。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴846（-12），PB粉878（-13）。

2.發(fā)運：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2588.8萬噸，環(huán)比增加451.3萬噸。由于港口泊位檢修計劃有所減少，澳巴兩國發(fā)運量均有所增加。澳洲方面，發(fā)運量環(huán)比增加247.6萬噸至1834.8萬噸，高于今年周均76.8萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加203.7萬噸至754萬噸，高于今年周均115.6萬噸。具體到礦山，四大礦山均有增量，其中力拓增量較大，環(huán)比增加180.4萬噸至806.5萬噸，BHP和FMG分別環(huán)比增加23.2萬噸和15.1萬噸，巴西方面，VALE發(fā)運量增量較大，環(huán)比增加109.5萬噸至562.2萬噸。

4.到港：全國45個港口進口鐵礦庫存為12777.70，較上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳礦5977.30降94.5，巴西礦4102.70增146.4，貿(mào)易礦6223.40增16.8，球團834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，塊礦2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（單位：萬噸）

5總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為54,290元/噸（+1,100）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損2,102.88元/噸,前值為虧損913.22元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差260

4.庫存：上期所銅庫存96,766噸（-21,183噸），LME銅庫存為156,075噸（-1,275噸），保稅區(qū)庫存為總計44.9（+0.4）

5總結(jié)：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回前高以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為15,980元/噸（+70）

2利潤：維持。電解鋁進口虧損為46.07元/噸，前值進口盈利為21.93。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-50，前值-50。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存232,091噸（-486噸），LME鋁庫存為1,395,525噸（-4,000噸），保稅區(qū)庫存為總計59.7萬噸（-0.3萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：新鳳鳴2期新增產(chǎn)能投放，供應寬松

1.現(xiàn)貨市場：11月底主港現(xiàn)貨報價參考2101貼水170自提、遞盤參考2101貼水180自提，現(xiàn)貨成交3245自提?，F(xiàn)貨成交預估2000噸，聽聞3245自提。另有14000噸舊貨、倉單及12月未點價貨源成交。11月底現(xiàn)貨成交參考2101貼水175自提、舊貨成交參考2101貼水215自提。（元/噸）

2.庫存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-213（前值-212）

4.總結(jié)：PTA積累庫存且加工費偏高，PTA工廠將維持高開工繼續(xù)賣空期貨套保，下游聚酯產(chǎn)銷不佳，但原油震蕩上漲，利好市場心態(tài)，預計夜盤PTA行情偏強震蕩。

■塑料：石化延續(xù)漲勢支撐成本

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格上漲，華北大區(qū)線性漲100元/噸，華東大區(qū)線性部分漲50-100元/噸，華南大區(qū)線性部分漲100-150元/噸，石化延續(xù)漲勢，貿(mào)易商報盤受支撐跟漲，下游工廠接貨情緒一般，實盤側(cè)重商談。國內(nèi)LLDPE主流價格在7950-8350元/噸。

2.總結(jié)：對疫苗樂觀情緒推助國際油價連續(xù)三周上漲，給予成本端一定支撐。周初線性期貨震蕩走高，提振市場交投，石化多數(shù)上調(diào)出廠價格，貿(mào)易商隨行跟漲報盤。市場關(guān)注度較高的茂名石化2#LDPE裝置計劃12月6月開始大修65天，繼續(xù)推漲高壓價格。目前石化和港口庫存壓力不大，供應端多存挺價意愿；然下游工廠利潤多有縮減，對高價貨源接受能力有限，剛需采購為主。供需博弈之下，預計國內(nèi)PE市場高位震蕩，LLDPE主流價格在8000-8350元/噸。

■橡膠：國內(nèi)終端輪胎銷售逐漸進入淡季

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠震蕩上行，貿(mào)易商出貨較為積極，但下游采買維持謹慎態(tài)勢?，F(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上漲100-200元/噸，市場交投氣氛一般，主流成交商談為主。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13650-13800元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13450-13600元/噸（13稅報價）。

2.總結(jié)：日內(nèi)滬膠01合約減倉減量震蕩走高。近期市場基本面利好因素有所增多。供需面來看近日隨著天氣向好，輪胎廠家開工恢復正常水平。同時當前隨著國內(nèi)產(chǎn)區(qū)逐步進入停割狀態(tài)，市場原料供應有所緊俏，加之受降雨等因素影響泰國原料價格窄幅回升提振市場。當前國內(nèi)輪胎銷售逐步進入淡季，且當前01倉位正逐步向05轉(zhuǎn)移，在缺乏足夠有效驅(qū)動下，預計市場繼續(xù)維持震蕩態(tài)勢可能居高。

■油脂：美豆高位堅挺，油脂稍事調(diào)整

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8070（-190），張家港8080（-190），棕櫚油，天津24度6790（-160），東莞6770（-170）。

2.基差：豆油天津644（-74），棕櫚油東莞438（-54）。

3.成本：印尼棕櫚油2月完稅成本6812（-166）元/噸，巴西豆油1月進口完稅價8370（-50）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至11月20日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存117.58萬噸，較上周下降0.33萬噸，較去年同期增8.29%。棕櫚油港口庫存43.37萬噸，較上周增10.89%，較去年同期下降36.09%。

7.總結(jié)：美豆隔夜繼續(xù)小幅收高，南美天氣繼續(xù)給予期價天氣升水，CFTC數(shù)據(jù)顯示，投機基金高位減持經(jīng)多頭寸對期價施壓。國內(nèi)油脂受庫存數(shù)據(jù)影響高位回撤，關(guān)注均線支撐力度，暫多單謹慎持有。

■豆粕：蹺蹺板支撐，暫保持多頭思路

1.現(xiàn)貨：山東3190-3280元/噸（+30），江蘇3170-3200元/噸（+50），東莞3130-3230元/噸（+40）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3828元/噸（+2）。

4.供給：第47周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為58.14%，較上周下降2.41%。

5.庫存：截至11月20日，豆粕庫存為100.24萬噸，環(huán)比增加13.21萬噸，同比增加169.97%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅收高，南美天氣繼續(xù)支撐期價。內(nèi)盤豆粕由于油脂高位大幅回調(diào)持續(xù)走強，但現(xiàn)貨庫存大幅提升產(chǎn)生的現(xiàn)貨壓制不利后期走勢，5月多單暫關(guān)注趨勢支撐。

■菜粕：轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2510-2560（+30）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完稅成本4401（-34）。

4.供給：第47周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率8.38%，上周7.19%。

5.庫存：第47周港口顆粒粕庫存為84000噸，較上周減少13500噸，較去年同期下降33.86%。

6總結(jié)：美豆隔夜小幅收高，南美天氣繼續(xù)支撐期價。短期美豆給予內(nèi)盤粕類成本支撐，但近期菜粕庫存持續(xù)提升，加之季節(jié)性淡季，疊加油脂走強壓制，短期轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■玉米：現(xiàn)貨維持強勢

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2280（0），山東德州進廠2540（0），港口：錦州平倉2540（10），主銷區(qū)：蛇口2590（0），成都2720（0）。

2.基差：低位反復。錦州現(xiàn)貨-C2101=-64（5）。

3.供給：東北新糧逐步進入高峰，集港量顯著增多。天氣預報顯示將有降溫降雪天氣，或影響售糧進度。

4.需求：截止11月13日當周淀粉行業(yè)開機率72.19%（0.77%），同比降0.31%。酒精行業(yè)開機率56.89%（0.16%），同比降18.63%。

5.庫存：截至11月6日，北方四港庫存升至331.4萬噸（7.6）。注冊倉單持穩(wěn)64296張（300）。

6.總結(jié)：貿(mào)易商及下游需求企業(yè)仍保持較高的囤糧積極性，同時中儲糧入庫價格提升也幫助價格止跌，東北玉米新糧價格下跌僅持續(xù)一周左右即開始反彈，目前仍保持小幅調(diào)漲的趨勢，近期東北降溫降雪，也會影響短期上量，預計短期現(xiàn)貨價格將對玉米期價構(gòu)成支撐。但是高價格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價格將失去支撐。玉米價格仍以高位震蕩看待。

■白糖：天氣升水，短期震蕩筑底

1.現(xiàn)貨：報價下調(diào)。廣西集團報價5180（-40），昆明集團報價5160（-20）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧50昆明30，05合約南寧32昆明12。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3822（-42），巴西配額外進口4933（-54），泰國配額內(nèi)進口4137（-41），泰國配額外進口5290（-54）。

4.供給：截止11月20日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖3.4萬噸，同比下降5萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.8萬噸，環(huán)比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：國內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止11月20日，12家加工糖廠庫存量為34萬噸，環(huán)比同比皆增加。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠已開始新榨季生產(chǎn)工作，南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開榨，工業(yè)庫存開始累庫，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。10月份我國進口食糖88萬噸，環(huán)比增34萬噸，同比增43萬噸。全國糖會上提及進口糖和糖漿管控有待落地。同時，隔夜ICE期糖承壓回調(diào)。綜上，短期鄭糖震蕩筑底，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉提振，短期下跌動能或減弱

1.現(xiàn)貨：報價持平。CCIndex3128B報14531（0）。

2.基差：縮小。棉花01合約101，05合約111。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13392（+243），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準稅）14567（+149）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進入大規(guī)模采收期，當前籽棉加工進度超過去年同期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補庫而已。雖然國家12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差擴大限制輪入啟動。此外，11月底美國對新疆棉的制裁不確定性尚存。同時，隔夜ICE期棉震蕩上行。綜上，鄭棉下跌動能或減弱，后市關(guān)注疫情與疫苗進展、天氣變化與ICE期棉走勢等。