在終端需求持續(xù)走淡以及上游成本高企的影響下，PVC下游開工負荷不斷下降，高價PVC難以向下游傳導。

圖為PVC企業(yè)庫存和社會庫存變化（單位：噸）

受原料供應(yīng)短缺的影響，PVC開工受限，PVC價格持續(xù)上行。但是，目前的高價PVC難以向下游傳導，在需求走弱預(yù)期不斷加強的背景下，后期PVC下行概率較大。

供應(yīng)階段性緊缺

受企業(yè)裝置集中檢修、上游電石供應(yīng)不足的影響，國內(nèi)PVC供應(yīng)自下半年以來呈現(xiàn)持續(xù)短缺的狀態(tài)，PVC進入去庫存周期。由于內(nèi)蒙古地區(qū)受限電因素、寧夏地區(qū)受環(huán)保因素的制約，電石生產(chǎn)受到影響。加之北方地區(qū)進入冬季，雨雪較多，運輸不便，進一步加劇了電石的結(jié)構(gòu)性供給不足。受此影響，電石價格持續(xù)上升，并且由于原材料供應(yīng)不足，PVC生產(chǎn)也受到了一定限制。截至11月20日，國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)周平均開工負荷為78.92%，環(huán)比上升2.51個百分點，同比上升0.22個百分點。其中，電石法開工率為81.44%，環(huán)比上升1.68個百分點，同比上升2.16個百分點；乙烯法開工率為67.10%，環(huán)比下降6.40個百分點，同比下降8.87個百分點。

供應(yīng)偏緊導致PVC庫存持續(xù)下滑。截至11月20日，國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存為2.85萬噸，較8月初的高點下降2.59萬噸，或47.61%；PVC社會庫存為36.11萬噸，較8月初的高點減少10.42萬噸，同比下降22.39%。偏低的社會庫存使得下游企業(yè)必須采購PVC來維持生產(chǎn)，這使得PVC生產(chǎn)企業(yè)惜售挺價，PVC現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。

截至11月24日，華東地區(qū)電石法PVC現(xiàn)貨價格為8100元/噸左右，大幅升水期貨。在高升水的支撐下，PVC期貨價格也將維持偏強走勢。不僅如此，由于現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，企業(yè)開始紛紛預(yù)售訂單，訂單期限在1周至1個月不等，雖然期限較長的訂單預(yù)售不佳，但是年前PVC供應(yīng)偏緊格局難以改變。

需要注意的是，隨著PVC價格不斷上漲，目前外采電石制PVC生產(chǎn)企業(yè)的利潤已經(jīng)達到1500元/噸，為近幾年的高點，企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲，只是受制于電石供應(yīng)瓶頸以及環(huán)保等因素，開工難以釋放，而一旦上述問題得以解決，PVC的開工負荷有望快速恢復。

需求持續(xù)性存疑

PVC價格持續(xù)上升導致下游管材、型材企業(yè)成本高企，生產(chǎn)處于微利狀態(tài)。同時，近期增塑劑價格也大幅上漲，下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力進一步加大。在這種情況下，中小型管材、型材企業(yè)大多停車規(guī)避虧損。大型管材、型材企業(yè)前期低價庫存消耗較多，而以目前的PVC現(xiàn)貨價格進行采購，其生產(chǎn)將面臨虧損，因此即使是大型下游制品企業(yè)除了滿足自身現(xiàn)有訂單需求以及維護老客戶訂單以外，大多不再主動備貨。

不僅如此，目前終端房地產(chǎn)進入季節(jié)性淡季，下游制品在春節(jié)之前的需求將持續(xù)走弱，在這種情況下，下游企業(yè)更是無力將高成本向終端轉(zhuǎn)移。因此，在終端需求持續(xù)走淡以及上游成本高企的影響下，PVC下游開工負荷不斷下降，高價PVC難以向下游傳導。

綜上所述，由于高價PVC向下游傳導不暢，因此PVC供應(yīng)偏緊局面難以持續(xù)。基于此，后續(xù)PVC價格走弱的概率較大，可以嘗試輕倉布局空單。