鄭糖：震蕩偏強

國際原糖昨日下跌，印度糖廠因急于支付拖欠農(nóng)民的貸款同意在沒有政府補貼支持的情況下出口糖，巴西中南部地區(qū)11月上半月糖產(chǎn)量為120萬噸，較去年同期增加57%。國內(nèi)鄭糖昨日震蕩運行，當(dāng)前廣西新糖已開始外售，現(xiàn)貨新糖售價在5210-5240元/噸之間。主要集團報價穩(wěn)中上漲。加工糖售價穩(wěn)定，山東糖廠砂糖報價在5400元/噸，較昨日報價持平，綿白糖報價在5530元/噸，較昨日報價持平。考慮到新糖售價已跌至制糖成本之下，加工糖利潤也被大幅擠壓，糖市現(xiàn)貨弱勢格局逐步改善，期貨已止跌反彈 ，逢低買入遠(yuǎn)期合約做多，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險點：雷亞爾匯率風(fēng)險，原油風(fēng)險等。

鄭棉：維持震蕩思路

鄭棉昨日震蕩偏強，夜盤回落。上周鄭棉1月合約在14500及以上時部分新棉進行套保，后期繼續(xù)上漲面臨的套保壓力將逐漸增強。當(dāng)前下游春夏實單仍稀少，較多老訂單也已收尾，僅少數(shù)企業(yè)訂單可排至12月底，下游當(dāng)前成品庫存在累積階段，但壓力仍不大，棉花原料庫存不多，只是當(dāng)前缺少買盤驅(qū)動。當(dāng)前內(nèi)外棉價差較大，棉花與替代原料價差也大，因此下游當(dāng)前對棉花原料采購意愿不強。

策略：總體下游原料補庫動能不足，短期01棉上方面臨套保盤壓力，有成本支撐下跌空間不會太大，震蕩思路為主，套利可繼續(xù)考慮15價差反套。中性。

風(fēng)險點：疫情發(fā)展、匯率風(fēng)險、紡織品出口等。

油脂油料：高位震蕩

上一交易日收盤油脂油料高位震蕩。國際油籽市場， AgRural：截至11月19日，巴西2020/21年度大豆播種進度為81%，高于一周前的70%，也高于五年同期均值79%。過去一周巴西大豆播種進度推進了11個百分點（相當(dāng)于400萬公頃），作為對比，此前一周推進了14個百分點。AgRural繼續(xù)預(yù)測巴西大豆產(chǎn)量達到創(chuàng)紀(jì)錄的1.322億噸，這是基于播種面積達到3830萬公頃，比上年提高3.6%。 MPOB：2020年4-10月，CPO產(chǎn)量同比增長3.5%，達到1245萬噸，這表明由疫情引起的移動控制令（MCO）實施并沒有對毛棕櫚油產(chǎn)量產(chǎn)生重大影響。2020年1-10月期間的庫存情況較前一年有所好轉(zhuǎn)，平均月度庫存為179萬噸。MCO實施后，庫存略有增加，但由于國家經(jīng)濟復(fù)蘇計劃倡議下的CPO出口關(guān)稅豁免，庫存減少到170萬噸（低于2020年7月）。自6月起，由于大部分國家的經(jīng)濟活動恢復(fù)，加上毛棕櫚油的出口關(guān)稅豁免，棕櫚油出口恢復(fù)。2020年6-10月期間，棕櫚油出口增長37.3%，從2020年1-5月的609萬噸增長到835萬噸。

國內(nèi)粕類市場，全國豆粕現(xiàn)貨均價3156元/噸，較前一日-11。全國菜粕現(xiàn)貨均價2488元/噸，較前一日-6。巴西大豆近月cnf價格545美元/噸，盤面壓榨毛利-61元/噸。 

國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p01+70，華北地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨基差y01+360，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+350。印尼棕櫚油近月cnf價格870美元/噸，盤面進口利潤-135元/噸; 南美豆油近月cnf價格1048美元/噸，盤面進口利潤-860元/噸。

策略：

粕類：單邊看多，逢低買入

油脂：單邊中性，高位震蕩；套利方面關(guān)注05yp價差擴大和p59價差反套機會

風(fēng)險：

粕類：南美大豆豐產(chǎn)；國內(nèi)非瘟二次爆發(fā)；人民幣匯率大幅升值

油脂：東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期

玉米與淀粉：期價大幅震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有漲，淀粉現(xiàn)貨價格則大多穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，整體略偏強。玉米與淀粉期價日內(nèi)大幅震蕩，收盤變動不大，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，市場繼續(xù)預(yù)期新一輪補庫啟動，進而推動期價上漲，遠(yuǎn)月相對強于近月。后期關(guān)注中下游補庫的持續(xù)性，特別是能否往華北產(chǎn)區(qū)和南方銷區(qū)傳導(dǎo)，建議重點留意華北-東北玉米價差和南北方港口價差。對于淀粉而言，考慮到行業(yè)產(chǎn)能過剩，且淀粉期現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲之后，淀粉及其下游產(chǎn)品與其替代品價差收窄，需求或難有大幅改善。再加上臨儲庫存去化之后，華北-東北玉米價差或趨于收窄，后期淀粉定價模式也有望發(fā)生轉(zhuǎn)變。據(jù)此我們傾向于認(rèn)為淀粉-玉米價差或維持低位區(qū)間震蕩，淀粉期價更多跟隨原料成本端即玉米走勢。

策略：中期看多，短期轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜，前期多單可以考慮離場。

風(fēng)險因素：臨儲拍賣政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢

國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢下行，與前一交易日相比，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.02元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.02元/斤；期價早盤沖高，隨后回落，小幅收跌，以收盤價計，1月合約下跌13元，5月合約下跌22元，9月合約下跌18元，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約貼水455元。

邏輯分析：上周期價相對強勢，遠(yuǎn)月顯著強于近月，帶動主產(chǎn)區(qū)對各合約基差環(huán)比走弱，繼續(xù)處于歷史同期低位?？紤]到目前距離春節(jié)前備貨期尚有時日，短期需求或難有改善，現(xiàn)貨價格或繼續(xù)帶動近月期價弱勢運行，而遠(yuǎn)月合約則需要重點關(guān)注兩個方面，其一是關(guān)注行業(yè)主動去產(chǎn)能的進展，其二是生豬存欄恢復(fù)及其屠宰量的變化。

策略：中期轉(zhuǎn)為中性，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進投資者近月空單可以考慮繼續(xù)持有。

風(fēng)險因素：非洲豬瘟疫情。

生豬：豬價持續(xù)反彈 

據(jù)博亞和訊監(jiān)測，2020年11月25日全國外三元生豬均價為29.62元/公斤，較昨日上漲0.13元/公斤；仔豬均價為86.52元/公斤，較昨日下跌1.82元/公斤；白條肉均價36.93元/公斤，較昨日上漲0.01元/公斤。天氣因素加上南方調(diào)運政策臨近，豬價連續(xù)反彈。短期豬價仍將偏強運行，有望反彈至30元/公斤以上。