一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

EIA報告：上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶至1100萬桶/日。除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少75.4萬桶至4.887億桶，減少0.2%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存變化值創(chuàng)6月19日當周（23周）以來新低。

2）國內(nèi)新聞

中國國藥集團有限公司副總經(jīng)理石晟怡表示，中國國藥集團已向國家藥監(jiān)局提交了新冠疫苗上市申請。

3）行業(yè)新聞

目前大多數(shù)大豆處于發(fā)芽和植物生長期，單產(chǎn)潛力仍有時間恢復。AgRural分析師表示，12月和1月的降雨將決定最終收成。今年巴西大豆播種延遲可能導致晚收，并導致2021年初中國采購美國大豆的時間比往年更長。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：上一交易日A股高開低走，各板塊全線下跌，資金方面北向資金凈流出15.69億元，11月24日融資余額增加45.35億元至14587.17。近期周期股異動，我們認為主要和經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，復蘇趨勢得到確認有關，但當前無法確認大周期拐點的到來，未來經(jīng)濟下行壓力依然存在?！笆奈濉睍r期經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標包括經(jīng)濟發(fā)展取得新成效、改革開放邁出新步伐、社會文明程度得到新提高、生態(tài)文明建設實現(xiàn)新進步、民生福祉達到新水平、國家治理效能得到新提升。未來我國將積極推動注冊制，加快資本市場改革，政策利好A股表現(xiàn)。長期而言我們依然看好股指未來的空間，短期新冠疫苗進展影響資本市場波動。技術面看股指仍以震蕩為主，操作上短期建議先觀望，長線可以逢低做多。

【國債】

國債：昨日避險情緒升溫，期債價格震蕩上行。央行開展逆回購1200億元，資金面保持平穩(wěn)，受權益市場回落影響，市場避險情緒升溫，國債期貨價格震蕩上行，10年期國債收益率下行2.25bp至3.27%；10月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，投資、消費均比上月有所加快，十四五規(guī)劃建議中發(fā)展和建設仍是總體基調，RCEP正式簽署，預計四季度經(jīng)濟增速將持續(xù)穩(wěn)定回升；國務院總理表示明年經(jīng)濟運行將恢復到“合理區(qū)間”，繼續(xù)實施積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，預計央行年內(nèi)仍會保持流動性合理充裕，但貨幣政策有收緊預期；總體上在經(jīng)濟穩(wěn)步回升的情況下，預計國債期貨價格反彈空間有限，操作上建議暫時觀望。

2）能化

【原油】

原油：疫苗進展相關消息繼續(xù)支撐市場氣氛，美元匯率下跌，期待歐佩克延長當前減產(chǎn)數(shù)額期限，美國原油庫存下降，推動國際油價繼續(xù)大幅度上漲。盡管油價上漲，由歐佩克和包括俄羅斯在內(nèi)的盟國組成的減產(chǎn)同盟正傾向于推遲明年初增產(chǎn)計劃。美國原油庫存和餾分油庫存減少，同期美國汽油庫存增加。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止11月20日當周，美國原油庫存量4.88721億桶，比前一周下降75萬桶。單周需求中，美國石油需求總量日均1915.6萬桶，比前一周低40.8萬桶。油價短期預計繼續(xù)維持強勢，關注12月初OPEC會議結果。

【甲醇】

甲醇：甲醇下跌1.6%。截至11月19日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為71.29%，上漲0.34個百分點，較去年同期上漲0.07個百分點；西北地區(qū)的開工負荷為79.55%，上漲0.22個百分點，較去年同期下滑3.57個百分點。國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在83.77%，較上周上漲2.71個百分點。本周期雖然魯西化工MTO裝置停車，但中天合創(chuàng)另外一套CTO裝置重啟恢復。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存在117.62萬噸，環(huán)比11月12日下降6.72萬噸，跌幅在5.40%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在24.3萬噸附近。從11月20日至12月6日中國甲醇進口船貨到港量預估在60.8萬-61萬噸附近?，F(xiàn)貨甲醇繼續(xù)堅挺，但目前價格繼續(xù)上漲較為困難，建議關注05合約多甲醇空eg套利機會。

【橡膠】

橡膠：橡膠周三小幅上漲，夜盤回調。海南地區(qū)降雨影響，原料再次走高。云南產(chǎn)區(qū)膠水釋放正常但即將逐步停割。11月倉單出庫后目前RU倉單處在低位，1、5合約價格支撐較強。保稅區(qū)持續(xù)去庫存，下游輪胎開工及重卡持續(xù)增長，汽車產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)也顯示需求持續(xù)好轉，供需基本面微調，短期膠價預計維持震蕩上行。

【瀝青】

瀝青：成本側，國際油價繼續(xù)上漲，主要受疫苗消息與美國總統(tǒng)可能開始政權交接等消息影響，另外美國上周原油庫存下降也有一定的利好支撐。在原油端的支撐下，瀝青表現(xiàn)較好。華東、華南地區(qū)整體需求穩(wěn)定，但北方氣溫逐漸降低，終端需求持續(xù)下滑，個別地區(qū)已公布冬儲政策，但價格偏高，冬儲囤貨需求或延遲釋放，總體上需求目前未有較大起色，瀝青或主要跟隨原油走勢。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：昨日聚烯烴期貨分化，LL1月合約回落，PP維持漲速放緩?；久娼嵌?，聚烯烴近期領漲化工板塊。供給層面，短期標品伴隨著近1-2周的供給回升而逐步寬裕。目前到12月上旬依然處于部分海外需求的備貨周期。不過，短期價格上揚過快導致下游接貨意愿下降。昨日煤化工LL和PP均出現(xiàn)了不同程度的流拍。短期而言，1月合約或震蕩逐步加劇。

3）黑色

【螺紋】

螺紋主力合約震蕩偏弱，收于3870元/噸(-11)。隨著近期終端成交的邊際放緩，上海、杭州螺紋現(xiàn)貨均高位回調，從昨日資訊機構公布的庫存數(shù)據(jù)來看 ，南北地區(qū)雖仍在去庫，但去庫幅度已經(jīng)出現(xiàn)放緩，個別區(qū)域廠庫庫存出現(xiàn)累積，且南北需求的差異的分化逐漸明顯。隨著時間步入12月，當旺季交替 的拐點逐步臨近，季節(jié)性北材南下也將對東南部地區(qū)的成材市場造成一定壓力。近月01合約主力高位減倉態(tài)勢明顯，預計短期震蕩偏弱運行。05合約受 總體需求韌性和主力移倉換月的影響或略強于01合約，可考慮1-5反套繼續(xù)持有。

【鐵礦】

鐵礦主力合約震蕩運行，收于881.5元/噸(+3）。從近期鐵礦的發(fā)運到港情況看，巴西北部的和淡水河谷的發(fā)運不及預期，若此發(fā)運量維持，VALE全年發(fā)運目標或將較難完成。昨日MS到港數(shù)據(jù)也顯示近期澳巴礦到港數(shù)量環(huán)比縮減。另一方面，隨著長流程利潤再度擴張，鋼廠的生產(chǎn)和對鐵礦的采購不會出現(xiàn)降溫，疊加10月宏觀數(shù)據(jù)和近期成交量偏強的加持，螺礦正反饋共振上漲。與此同時，由于鋼廠的低庫存策略，以及港口貨源較為集中的情況，4季度的鐵礦冬儲對價格拉動的幅度也可能有所提高。后期關注需求轉弱和螺紋邊際累庫的時點，配合海外發(fā)運的抬升，鐵礦或存在轉弱的窗口期。近期臨近終端需求拐點，關注01合約短期的做空機會。

【動力煤】

動力煤主力合約高開高走，收于628/噸(+4.2)。坑口受到安檢和月度煤管票緊缺的影響，價格依然較為堅挺。近日來產(chǎn)地降雪天氣對整體影響并不大。從政策的演變來看，東北區(qū)域性額度調控、內(nèi)蒙煤管票放松，到現(xiàn)在的沿海地區(qū)進口煤放松，政策對600元/噸以上煤價的調控態(tài)度已經(jīng)十分明確。但動力煤價格的趨勢性下跌還需要下游采購減量后港口環(huán)節(jié)累庫的共振配合。短期澳煤進口依然沒有放松的跡象，沿海市場低硫煤短缺的現(xiàn)象也沒有得到顯著緩解，煤價的冬季有上沖630大關的可能，但隨著煤價上行，政策調控的可能也在逐步加大，策略上建議待到港口市場庫存累積后，逢高沽空遠期05合約。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：近期關于疫苗的樂觀消息沖擊下金銀持續(xù)下挫，周一公布的美國11月Markit制造業(yè)PMI和服務業(yè)PMI均創(chuàng)下近期新高，進一步使得金銀下探。此外特朗普開始向拜登移交權力，市場尾部風險降低，利空黃金避險表現(xiàn)。盡管疫苗研發(fā)的進展提振了市場對于經(jīng)濟復蘇的預期，但由于疫苗實際表現(xiàn)還未經(jīng)過考驗，產(chǎn)量距離社會全面接種至少還有數(shù)月，短期疫苗無法普及、秋冬疫情肆虐以及財政刺激不到位的時間窗口可能延續(xù)至明年一季度，經(jīng)濟壓力和財政刺激政策不到位的情況下可能迫使美聯(lián)儲加碼寬松政策。但短期上看，美國并未有再度封鎖經(jīng)濟的打算，市場在疫苗研制進展下計入經(jīng)濟復蘇預期，美國實際收益率有見底跡象，在經(jīng)歷突破反彈失敗后黃金市場信心不足整體表現(xiàn)疲弱，但是短線觸及支撐或有小幅反彈。

【銅】

銅：夜盤銅價窄幅整理，總體延續(xù)上漲勢頭，受精礦緊張和美元疲弱支撐。二季度以來中國經(jīng)濟復蘇良好，銅需求明顯恢復，前期國內(nèi)銅需求主要受電力投資拉動，彌補了汽車、家電和地產(chǎn)行業(yè)的下滑，家電和地產(chǎn)可能全年負增長。近日國務院會議強調將促進家電、汽車以舊換新和下鄉(xiāng)銷售，提振市場對需求預期。目前精礦加工費仍然低迷，意味著精礦供應依舊緊張。短期銅價調整后可能再抬升勢，建議短多參與，需關注美元、人民幣匯率、境外疫情等方面變化。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價震蕩調整，總體延續(xù)上漲勢頭，上周曾創(chuàng)下1年半以來的新高。有報道稱LME庫存半數(shù)由一家企業(yè)控制，現(xiàn)貨升水也縮窄。目前精礦加工費回落至5千元下方，冶煉利潤被壓縮，并支撐國內(nèi)鋅價。南非Gamsberg礦山事故停產(chǎn)使得市場進一步擔憂精礦供應。國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)計劃聯(lián)合采購進口精礦，以應對下滑的精礦加工費。國內(nèi)下游需求基本穩(wěn)定，供求基本平衡。短期鋅價可能延續(xù)走強，建議擇機短多參與，另外建議關注冶煉和下游開工狀況、人民幣匯率、疫情等數(shù)據(jù)變化。

【鋁】

鋁：夜盤鋁價下行?；久娣矫?，隨著旺季過后下游消費或迎來逐步降溫，但四季度消費總體上仍有支撐，除此之外供應的增加趨勢也值得關注，預計鋁價繼續(xù)維持近強遠弱格局，中期漲勢放緩，可能逐步回歸震蕩。操作繼續(xù)正套為主，短多長空。

【鎳】

鎳：夜盤鎳價下行?；久娣矫?，中期來看今年鎳金屬供應存在較大收縮，近期印尼礦價上漲疊加菲律賓礦山發(fā)貨季節(jié)性下降，原料價格預計持續(xù)強勢。盡管印尼鎳鐵供應有所增長但受境外不銹鋼產(chǎn)能增長影響其出口到國內(nèi)的數(shù)量不足以填補缺口，國內(nèi)鎳鐵供應受成本影響預計逐步減少，鎳價近期預計仍有支撐，短期下行后仍將偏強運行，操作建議逢低買入為主。  

【不銹鋼】

不銹鋼：夜盤不銹鋼期貨價格震蕩?；久娣矫妫S著年內(nèi)印尼鎳鐵產(chǎn)能迅速增加，不銹鋼利潤有望回升，但由于現(xiàn)階段原料成本居高不下，不銹鋼價格利潤大幅走低，未來不銹鋼價格預計支撐預計逐步走強。庫存方面，目前無錫佛山兩地的不銹鋼庫存出現(xiàn)回升，供應的壓力可能逐步向上游傳導。操作方面，考慮短期不銹鋼企業(yè)虧損嚴重，不建議追空，可嘗試戰(zhàn)術性多單為主。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【玉米】

玉米期貨高位震蕩。在上周玉米價格下跌后，賣糧主體惜售情緒再起，企業(yè)到車大幅縮減收購價全線上調。近期北方出現(xiàn)大范圍雨雪天氣，影響玉米購銷短期市場供應偏緊。有消息稱，今年預計將發(fā)放更多進口配額，包括美國訂購的1200萬噸玉米和烏克蘭等其他產(chǎn)地的500萬噸。生豬養(yǎng)殖情況繼續(xù)轉好10月份能繁母豬存欄3950萬頭，連續(xù)13個月增長，比去年同期增長32%；生豬存欄3.87億頭，連續(xù)9個月增長，比去年同期增長27%。上游賣糧主體在價格重新回高、物流通暢后賣糧意愿增強，短期下跌可能性大，年度供需缺口擴大，進口直接投入市場可能性不大，階段性回調后玉米或存繼續(xù)上漲可能性。

【蘋果】

蘋果期貨沖高回落。陜西地區(qū)今年存在一定區(qū)域性減產(chǎn)情況，不過蘋果質量總體較好；山東地區(qū)套袋量偏多，但果個小果銹多，產(chǎn)量預計與去年持平或小幅增加。蘋果現(xiàn)貨市場自9月下旬收購開始以來大幅上漲，從剛開始的2.6元/斤左右漲至3.2元/斤左右，高價下客商收購意愿不強，果農(nóng)入庫比例偏高，下游走貨也略顯乏力，10月下旬后價格顯著回落。蘋果入庫量略高于前期預估，未來半年蘋果依舊存在較大壓力，期貨價格可能繼續(xù)下行。

【白糖】

白糖期貨有所反彈。巴西中南部10月下半月糖產(chǎn)量173.7萬噸，同比增長14.4%，作物年度累計產(chǎn)量3641萬噸，同比增長44%。11月1到8日，巴西累計裝船食糖及糖蜜76.94萬噸，去年同期196.64萬噸。國內(nèi)方面，進口量顯著增加對國內(nèi)糖價依舊存在一定壓制，9月食糖進口54萬噸，同比增加29%。巴西11月1到16日對中國裝船數(shù)為22.06萬噸，10月份96.51萬噸。糖廠陸續(xù)開榨也將增加供應壓力，現(xiàn)貨可能承壓。近期國際能源價格大幅波動，國外疫情形勢嚴峻，預計國際原糖的沖高走勢暫告一段落，國內(nèi)白糖期貨在供應壓力下短期可能偏弱，不過在市場對惡劣天氣擔憂的情況下，大幅下跌可能性有限。

【豆油】

豆油：在本周創(chuàng)下多年高位后，以及周四美國感恩節(jié)假期之前出現(xiàn)獲利了結，中國買家可能會對購買價格高昂的美國大豆猶豫不決，昨日也有市場傳言因為美豆盤面過高，榨利較差，中國廠商洗船，美豆收盤下跌，國內(nèi)油脂沖高回落。Y2101收盤于7790，漲幅0.46%。一級豆油現(xiàn)貨近期基差走強，天津01+370，山東01+400，江蘇01+390，廣東 01+360，廣西01+300，盤面漲高，昨日豆油成交15650噸，少于24日的36750噸。美豆新作庫存是近7年來的最低，市場關注點轉為巴西大豆生長期的天氣及阿根廷播種期間的天氣，南美地區(qū)干旱支撐美豆上漲。國內(nèi)豆粕成交和提貨較差，基差不見轉好，成本端美豆的上漲更多的提升豆油，國內(nèi)豆油基差有所走強，可以嘗試做多油粕比。       

【棕櫚油】

棕櫚油：國內(nèi)棕櫚油P2101合約收盤于6720，跌幅0.03%。24°棕櫚油現(xiàn)貨基差小幅升高，天津01+130，華東01+140，廣東01+90，國內(nèi)棕櫚油成交清淡，25日成交3800噸，而24日成交1000噸。船運商檢機構ITS和AmSpec Agri發(fā)布馬來西亞11月1日-25日棕櫚油出口較前月同期分別減少18.7%和18.9%，較1日-20日出口減幅16%左右擴大，UOB和MPOA數(shù)據(jù)顯示11月1日-20日棕櫚油產(chǎn)量減幅在10%-14%,按照產(chǎn)量減幅是12%，出口減幅在16%，11月底庫存或繼續(xù)降低至150萬噸附近。關注馬來西亞棕櫚油出口和印尼生物柴油政策，預計國內(nèi)棕櫚油仍維持近強遠弱，豆棕01合約逢高做縮小。  

【菜油】

菜油：菜油OI2101合約收盤于9882，漲幅0.56%。國內(nèi)四級菜油現(xiàn)貨基差持續(xù)走弱，廣西01+350，跌10，廣東01+350，福建01+300，華東01+420，跌60。加拿大菜籽周度出口較好，農(nóng)戶銷售較快，加菜籽商業(yè)庫存從高位有所回落。目前僅有一些私企和外企進口加拿大菜籽和菜油，部分外企和國企關注中加關系及孟晚舟事件的走向。受制于較高的盤面和基差，下游補貨意愿不強，基差持續(xù)走弱，預計菜油15月差仍會縮小。