■股指:短期震蕩整固，逢低介入

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，海外市場情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿(mào)易形勢進一步復蘇，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指集體收跌，兩市合計成交超過8600億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，保險板塊逆市走強。北向資金凈賣出約15.69億元。短期央行已注入流動性緩解信用債市場緊張情緒，利于股市風險偏好回升。當前行情處于啟動初期階段，往往是反反復復，猶猶豫豫。而在行情進入加速上拉階段后，則是逢高兌現(xiàn)時候。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水將收窄。

3.總結：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當前逢低點做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬：繼續(xù)下跌

1.現(xiàn)貨：AuT+D378.35（-1.09 %），AgT+D4856（-1.25 %），金銀（國際）比價77.54 。

2.利率：10美債0.88%；5年TIPS -1.28%（-0.13）；美元92.14 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟。

4.EFT持倉：SPDR1194.7800噸（-4.96）。

5.總結：因美國企業(yè)活動數(shù)據(jù)好于預期以及對新冠疫苗試驗的樂觀預期提振市場對于經(jīng)濟更快復蘇的希望，白宮開始全力交接，貴金屬低位震蕩。操作上建議區(qū)間震蕩思路。

■螺紋：庫存下降，降溫來臨，鋼價面臨考驗。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3580（-10）；上海市場價4270元/噸（-90），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4590（-20），杭州地區(qū)4270（-90）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：本周建筑鋼材企業(yè)鋼廠庫存環(huán)比下降，累計降庫31.65萬噸，其中螺紋鋼環(huán)比降庫27.07萬噸，線材環(huán)比降庫4.58萬噸。除東北和西北，其余區(qū)域均有降庫。從周環(huán)比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別減少8.78萬噸、21.17萬噸和1.7萬噸。從同比數(shù)據(jù)來看，華東、南方和北方分別增加20.5萬噸、45.18萬噸和6.37噸。熱卷方面，本周鋼廠庫存環(huán)比減少3.36萬噸，其中華東、南方和北方環(huán)比分別減少1.39萬噸、1萬噸和0.97萬噸。從省份角度來看，河北和江蘇為主要降庫省份。整體來看，目前下游繼續(xù)處于趕工期階段，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，采購積極性明顯上升，促使庫存加速去化。

4.總結：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游成材疲軟，礦石無自身利好，跟隨成材下跌。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴848（+1），PB粉878（-1）。

2.發(fā)運：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2588.8萬噸，環(huán)比增加451.3萬噸。由于港口泊位檢修計劃有所減少，澳巴兩國發(fā)運量均有所增加。澳洲方面，發(fā)運量環(huán)比增加247.6萬噸至1834.8萬噸，高于今年周均76.8萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加203.7萬噸至754萬噸，高于今年周均115.6萬噸。具體到礦山，四大礦山均有增量，其中力拓增量較大，環(huán)比增加180.4萬噸至806.5萬噸，BHP和FMG分別環(huán)比增加23.2萬噸和15.1萬噸，巴西方面，VALE發(fā)運量增量較大，環(huán)比增加109.5萬噸至562.2萬噸。

4.到港：全國45個港口進口鐵礦庫存為12777.70，較上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳礦5977.30降94.5，巴西礦4102.70增146.4，貿(mào)易礦6223.40增16.8，球團834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，塊礦2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（單位：萬噸）

5總結：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為55,050元/噸（+850）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損698.08元/噸,前值為虧損1,236.41元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差200

4.庫存：上期所銅庫存96,766噸（-21,183噸），LME銅庫存為153,175噸（-1,650噸），保稅區(qū)庫存為總計43.4（-1.6）

5總結：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回前高以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,110元/噸（+180）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為170.44元/噸，前值進口盈利為236.33元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差50，前值50。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存232,091噸（-486噸），LME鋁庫存為1,388,250噸（-4,000噸），保稅區(qū)庫存為總計59.7萬噸（-0.3萬噸）。

6.總結：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：聚酯成交放量支撐價格

1.現(xiàn)貨市場：PTA期貨跟漲原油，部分下游工廠補貨。個別11月底現(xiàn)貨報盤參考2101貼水160自提，現(xiàn)貨成交3314-3326自提?，F(xiàn)貨成交預估14000噸，聽聞3314、3315、3317、3320、3326自提。另有25000噸倉單、下周貨源、未點價遠期貨源成交。11月底現(xiàn)貨成交參考2101貼水160-170自提、12月中旬貨源成交集中在150-160自提。（元/噸）

2.庫存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-171（前值-213）

4.總結：PTA累庫利空不敵原油沖高利好，PX、PTA、聚酯成交放量，提振市場信心，但原油沖高及PTA產(chǎn)業(yè)鏈成交放量行情的持續(xù)性尚待關注，PTA過剩利空依舊抑制PTA漲幅，預計夜盤PTA行情偏強震蕩。

■塑料：現(xiàn)貨供應缺口大支撐價格

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格漲跌互現(xiàn)，華北大區(qū)線性部分漲跌50元/噸，華東大區(qū)部分高價線性跌50元/噸，華南大區(qū)線性高壓部分漲跌50元/噸。石化延續(xù)漲勢，貿(mào)易商報盤繼續(xù)走高，終端工廠謹慎觀望，現(xiàn)貨市場成交氣氛相對減淡，實盤側重一單一談。國內(nèi)LLDPE主流價格在8100-8500元/噸。

2.總結：今日線性期貨震蕩走軟，市場交易氛圍轉(zhuǎn)淡，雖下游訂單尚可，但價格漲至高位后，工廠拿貨意向降低，加之受茂名高壓檢修推遲影響，炒作熱情下降，貿(mào)易商出貨為主，部分小幅讓利，隨著高壓炒作減弱，市場走勢將向供需基本面回歸，后期以消化前期漲勢為主。明日國內(nèi)PE市場或?qū)⒄芈?，LLDPE主流價格預計在8050-8450元/噸。

■橡膠：市場改善有限

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠震蕩上行，雖然國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料價格有所走高，但市場整體改善有限。現(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上漲150-350元/噸，下游工廠按需拿貨，市場交投氣氛一般。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13900-14050元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13700元/噸（13稅報價）。

2.總結：日內(nèi)滬膠震蕩走高，01-05合約換月基本完成。供需面來看近期國內(nèi)外原料價格走強對市場有所支撐，同時國內(nèi)倉單庫存處于歷年低位，交割品偏少繼續(xù)影響期價，國內(nèi)輪胎廠開工已然逐步恢復，整體開工高位水平運行。但整體來看海南產(chǎn)區(qū)離停割尚有近一個月時間，且東南亞產(chǎn)區(qū)近期仍處于高產(chǎn)期，原料供應充足，同時箱柜緊張、運費寬幅上調(diào)，疊加出口價格上漲成為輪胎出口市場持續(xù)向好的阻礙，加之國內(nèi)輪胎銷售逐步進入淡季，未來仍需注意未來輪胎價格是否可以持續(xù)支撐天膠價格。短期利好支撐下預計近期市場偏強震蕩可能居高。

■油脂：美豆高位震蕩，油脂小幅調(diào)整

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8180（+80），張家港8190（+120），棕櫚油，天津24度6880（-20），東莞6850（+10）。

2.基差：豆油天津776（+76），棕櫚油東莞468（+8）。

3.成本：印尼棕櫚油3月完稅成本6670（）元/噸，巴西豆油1月進口完稅價8240（-160）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至11月20日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存117.58萬噸，較上周下降0.33萬噸，較去年同期增8.29%。棕櫚油港口庫存43.37萬噸，較上周增10.89%，較去年同期下降36.09%。

7.總結：美豆隔夜高位小幅收低，受榨利影響中國考慮取消12月和1月部分船期亦壓制期價，周四感恩節(jié)休假，節(jié)前市場表現(xiàn)謹慎。國內(nèi)油脂受庫存數(shù)據(jù)影響高位回撤，關注均線支撐力度，暫多單謹慎持有。

■豆粕：繼續(xù)保持偏多思路

1.現(xiàn)貨：山東3150-3230元/噸（-10），江蘇3100-3160元/噸（-20），東莞3100-3120元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3879元/噸（+6）。

4.供給：第47周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為58.14%，較上周下降2.41%。

5.庫存：截至11月20日，豆粕庫存為100.24萬噸，環(huán)比增加13.21萬噸，同比增加169.97%。

6.總結：美豆隔夜高位小幅收低，受榨利影響中國考慮取消12月和1月部分船期亦壓制期價，周四感恩節(jié)休假，節(jié)前市場表現(xiàn)謹慎。目前現(xiàn)貨庫存大幅提升產(chǎn)生的現(xiàn)貨壓制不利后期走勢，5月多單暫關注趨勢支撐。

■菜粕：轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2470-2550（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完稅成本4483（+51）。

4.供給：第47周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率8.38%，上周7.19%。

5.庫存：第47周港口顆粒粕庫存為84000噸，較上周減少13500噸，較去年同期下降33.86%。

6總結：美豆隔夜高位小幅收低，受榨利影響中國考慮取消12月和1月部分船期亦壓制期價，周四感恩節(jié)休假，節(jié)前市場表現(xiàn)謹慎。短期美豆給予內(nèi)盤粕類成本支撐，但近期菜粕庫存持續(xù)提升，加之季節(jié)性淡季，疊加油脂走強壓制，短期轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■玉米：現(xiàn)貨維持強勢

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2280（0），山東德州進廠2540（0），港口：錦州平倉2560（20），主銷區(qū)：蛇口2590（0），成都2720（0）。

2.基差：低位反復。錦州現(xiàn)貨-C2101=-15（5）。

3.供給：東北新糧逐步進入高峰，集港量顯著增多。天氣預報顯示將有降溫降雪天氣，或影響售糧進度。

4.需求：截止11月13日當周淀粉行業(yè)開機率72.19%（0.77%），同比降0.31%。酒精行業(yè)開機率56.89%（0.16%），同比降18.63%。

5.庫存：截至11月6日，北方四港庫存升至331.4萬噸（7.6）。注冊倉單持穩(wěn)64296張（300）。

6.總結：貿(mào)易商及下游需求企業(yè)仍保持較高的囤糧積極性，同時中儲糧入庫價格提升也幫助價格止跌，東北玉米新糧價格下跌僅持續(xù)一周左右即開始反彈，目前仍保持小幅調(diào)漲的趨勢，近期東北降溫降雪，也會影響短期上量，預計短期現(xiàn)貨價格將對玉米期價構成支撐。但是高價格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價格將失去支撐。玉米價格仍以高位震蕩看待。

■白糖：糖漿沖擊，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報價穩(wěn)中上調(diào)。新糖廣西集團報價5279（+13），舊糖昆明集團報價5160（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧115昆明-4，05合約南寧109昆明-10。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3816（-6），巴西配額外進口4871（-8），泰國配額內(nèi)進口4083（-13），泰國配額外進口5219（-17）。

4.供給：截止11月20日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖3.4萬噸，同比下降5萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.8萬噸，環(huán)比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：國內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止11月20日，12家加工糖廠庫存量為34萬噸，環(huán)比同比皆增加。

7.總結：國內(nèi)北方甜菜糖廠已開始新榨季生產(chǎn)工作，南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開榨，工業(yè)庫存開始累庫，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。10月份我國進口食糖88萬噸，環(huán)比增34萬噸，同比增43萬噸。10月份我國進口食糖14.9萬噸，環(huán)比增4.7萬噸，同比增12.5萬噸。全國糖會上提及進口糖和糖漿管控有待落地。同時，隔夜ICE期糖下挫。綜上，短期鄭糖上方或有壓力，后市關注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。CCIndex3128B報14589（+1）。

2.基差：縮小。棉花01合約159，05合約99。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關稅）13471（-123），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準稅）14614（-81）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進入大規(guī)模采收期，當前籽棉加工進度超過去年同期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補庫而已。雖然國家12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差擴大限制輪入啟動。此外，11月底美國對新疆棉的制裁不確定性尚存。同時，隔夜ICE期棉繼續(xù)回調(diào)。綜上，鄭棉上方或有壓力，后市關注疫情與疫苗進展、天氣變化與ICE期棉走勢等。