■股指:短期調(diào)整提供低吸良機(jī)

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市小幅收跌，海外市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動(dòng)全球貿(mào)易形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指漲跌不一，滬指收漲，深成指與創(chuàng)業(yè)板指小幅收跌。成交量萎縮，兩市合計(jì)成交不足7500億元。行業(yè)板塊漲少跌多，船舶制造與航天航空兩大軍工類(lèi)股票大漲。北向資金今日凈買(mǎi)入逾60.29億元。短期央行已注入流動(dòng)性緩解信用債市場(chǎng)緊張情緒，利于股市風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。當(dāng)前行情處于啟動(dòng)初期階段，往往是反反復(fù)復(fù)，猶猶豫豫。而在行情進(jìn)入加速上拉階段后，則是逢高兌現(xiàn)時(shí)候。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車(chē)周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫妫芍刚鹗幷毯?，大級(jí)別上升行情將展開(kāi)，股指期貨貼水將收窄。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢(shì)啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：低位震蕩

1.現(xiàn)貨：AuT+D378.35（-1.09 %），AgT+D4895（-0.43 %），金銀（國(guó)際）比價(jià)77.21 。

2.利率：10美債0.88%；5年TIPS -1.28%（-0.13）；美元92.01 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)措辭相對(duì)中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1194.7800噸（-4.96）。

5.總結(jié)：因美國(guó)企業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期以及對(duì)新冠疫苗試驗(yàn)的樂(lè)觀預(yù)期提振市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)更快復(fù)蘇的希望，白宮開(kāi)始全力交接，感恩節(jié)前交投清淡，貴金屬低位震蕩。操作上建議區(qū)間震蕩思路。

■螺紋：庫(kù)存下降，降溫來(lái)臨，鋼價(jià)震蕩

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3580（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4270元/噸（-10），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4590（0），杭州地區(qū)4270（0）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫(kù)存：本周建筑鋼材企業(yè)鋼廠庫(kù)存環(huán)比下降，累計(jì)降庫(kù)31.65萬(wàn)噸，其中螺紋鋼環(huán)比降庫(kù)27.07萬(wàn)噸，線材環(huán)比降庫(kù)4.58萬(wàn)噸。除東北和西北，其余區(qū)域均有降庫(kù)。從周環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，華東、南方和北方分別減少8.78萬(wàn)噸、21.17萬(wàn)噸和1.7萬(wàn)噸。從同比數(shù)據(jù)來(lái)看，華東、南方和北方分別增加20.5萬(wàn)噸、45.18萬(wàn)噸和6.37噸。熱卷方面，本周鋼廠庫(kù)存環(huán)比減少3.36萬(wàn)噸，其中華東、南方和北方環(huán)比分別減少1.39萬(wàn)噸、1萬(wàn)噸和0.97萬(wàn)噸。從省份角度來(lái)看，河北和江蘇為主要降庫(kù)省份。整體來(lái)看，目前下游繼續(xù)處于趕工期階段，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，采購(gòu)積極性明顯上升，促使庫(kù)存加速去化。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫(kù)存下降，但是旺季將盡，螺紋價(jià)格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游成材價(jià)格趨穩(wěn)，礦石近月面臨基差修復(fù)

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴859（+11），PB粉885（+7）。

2.發(fā)運(yùn)：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2588.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加451.3萬(wàn)噸。由于港口泊位檢修計(jì)劃有所減少，澳巴兩國(guó)發(fā)運(yùn)量均有所增加。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加247.6萬(wàn)噸至1834.8萬(wàn)噸，高于今年周均76.8萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加203.7萬(wàn)噸至754萬(wàn)噸，高于今年周均115.6萬(wàn)噸。具體到礦山，四大礦山均有增量，其中力拓增量較大，環(huán)比增加180.4萬(wàn)噸至806.5萬(wàn)噸，BHP和FMG分別環(huán)比增加23.2萬(wàn)噸和15.1萬(wàn)噸，巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加109.5萬(wàn)噸至562.2萬(wàn)噸。

4.到港：全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12777.70，較上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳礦5977.30降94.5，巴西礦4102.70增146.4，貿(mào)易礦6223.40增16.8，球團(tuán)834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，塊礦2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（單位：萬(wàn)噸）

5總結(jié)：港口庫(kù)存下降，成材淡季不淡拉動(dòng)礦石大幅上漲，鐵礦價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為55,280元/噸（+230）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損698.08元/噸,前值為虧損1,236.41元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差200

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存96,766噸（-21,183噸），LME銅庫(kù)存為153,175噸（-1,650噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)43.4（-1.6）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回前高以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,130元/噸（+20）

2利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為170.44元/噸，前值進(jìn)口盈利為236.33元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差125，前值50。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存232,091噸（-486噸），LME鋁庫(kù)存為1,388,250噸（-4,000噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)59.1萬(wàn)噸（-0.6萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來(lái)看，高位橫盤(pán)下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：原油震蕩調(diào)整，TA跟隨波動(dòng)

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：原油價(jià)格窄幅下移，故PTA市場(chǎng)出現(xiàn)窄幅下移，但波動(dòng)幅度不大。本周舊貨報(bào)盤(pán)01-190，遞盤(pán)01-200；12月上報(bào)盤(pán)01貼水155，遞盤(pán)01-160；12月中報(bào)盤(pán)01-150，遞盤(pán)01-153至160；12月底報(bào)盤(pán)01-140，遞盤(pán)01-145；周五倉(cāng)單遞盤(pán)01-53；商談3280-3350附近。聽(tīng)聞3310、基差-145至150附近有成交。（單位：元/噸）

2.庫(kù)存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：2101合約/華東現(xiàn)貨：-1（前值-213）

4.總結(jié)：市場(chǎng)近期動(dòng)態(tài)主要有，亞?wèn)|石化11月13日檢修，計(jì)劃?rùn)z修兩周；新疆中泰10月3日進(jìn)入停車(chē)，計(jì)劃12月初重啟；四川能投負(fù)荷8成左右。日內(nèi)PTA市場(chǎng)價(jià)格微幅下移，整體波動(dòng)不大。原料PX價(jià)差有一定修復(fù)，仍存在支撐，但PTA持倉(cāng)量較高，抑制價(jià)格反彈，同時(shí)基本面偏弱，短期供需無(wú)明顯改善下，PTA價(jià)格很難大幅度反彈。因此我們認(rèn)為市場(chǎng)上下空間有限，延續(xù)震蕩姿態(tài)。

■塑料：周內(nèi)上游石化去庫(kù)順暢，下游開(kāi)工率走低剛需采購(gòu)居多

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格回調(diào)。線型期貨走勢(shì)震蕩，主力大區(qū)開(kāi)單價(jià)格穩(wěn)中上調(diào)，調(diào)整幅度100-200元/噸。市場(chǎng)報(bào)盤(pán)漲跌均現(xiàn)，實(shí)盤(pán)成交一般，觀望氣氛較濃。截止昨日收盤(pán)，華北區(qū)域波動(dòng)幅度10-200元/噸，華南區(qū)域波動(dòng)幅度50-600元/噸，華東區(qū)域波動(dòng)幅度100-150元/噸。

2.總結(jié)：國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)報(bào)盤(pán)漲跌互現(xiàn)，期貨震蕩走低后市場(chǎng)觀望心態(tài)加劇，貿(mào)易商雖報(bào)盤(pán)跟進(jìn)調(diào)整，但高價(jià)成交受阻，昨日神華高壓裝置重啟，利好減弱，期貨夜盤(pán)弱勢(shì)震蕩，預(yù)計(jì)今日國(guó)內(nèi)聚乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)盤(pán)下跌，LLDPE市場(chǎng)成交價(jià)格在8020-8400元/噸左右。

■橡膠：國(guó)內(nèi)臨近停割期，年度產(chǎn)量難有大改

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：內(nèi)盤(pán)國(guó)產(chǎn)膠市場(chǎng)，盤(pán)中貿(mào)易商報(bào)盤(pán)積極性高，市場(chǎng)主流成交較為一般，全乳膠、越南3L和煙片膠分別上漲400-450元/噸，云南膠種價(jià)格小幅上漲50-100元/噸，全乳膠與越南3L價(jià)差250元/噸（-50）依舊高于二者正常價(jià)差，全乳膠依舊處于偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。內(nèi)盤(pán)進(jìn)口干膠市場(chǎng)貿(mào)易商出貨積極性處于較高水平，市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)較少，價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)。

2.總結(jié)：預(yù)計(jì)天然橡膠短期小幅震蕩，中長(zhǎng)期存在小幅反彈預(yù)期。進(jìn)出口貨柜偏緊，汽車(chē)下鄉(xiāng)和城市限購(gòu)優(yōu)化，環(huán)保限產(chǎn)，不同膠種庫(kù)存漲跌差異等多因素?cái)_動(dòng)基本面預(yù)期小幅波動(dòng)，但是暫無(wú)短暫性明顯支撐和打壓，RU01合約限倉(cāng)臨近，老倉(cāng)單注銷(xiāo)后新倉(cāng)單實(shí)際庫(kù)存偏低，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割，疊加套利盤(pán)臨近年底結(jié)算難有大幅動(dòng)作，預(yù)計(jì)短期小幅震蕩。

■油脂：美豆休市，油脂小幅調(diào)整

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8150（-30），張家港8200（+10），棕櫚油，天津24度6830（-50），東莞6800（-50）。

2.基差：豆油天津758（-18），棕櫚油東莞436（-32）。

3.成本：印尼棕櫚油3月完稅成本6699（+26）元/噸，巴西豆油1月進(jìn)口完稅價(jià)8220（-20）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至11月20日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存117.58萬(wàn)噸，較上周下降0.33萬(wàn)噸，較去年同期增8.29%。棕櫚油港口庫(kù)存43.37萬(wàn)噸，較上周增10.89%，較去年同期下降36.09%。

7.總結(jié)：美豆周四假日休市。國(guó)內(nèi)油脂受庫(kù)存數(shù)據(jù)影響高位回撤，關(guān)注均線支撐力度，暫多單謹(jǐn)慎持有。

■豆粕：繼續(xù)保持偏多思路

1.現(xiàn)貨：山東3150-3220元/噸（-10），江蘇3090-3160元/噸（-10），東莞3090-3110元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3849元/噸（-30）。

4.供給：第47周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為58.14%，較上周下降2.41%。

5.庫(kù)存：截至11月20日，豆粕庫(kù)存為100.24萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.21萬(wàn)噸，同比增加169.97%。

6.總結(jié)：美豆周四假日休市。目前現(xiàn)貨偏弱，庫(kù)存快速提升，油廠持續(xù)催提，部分油廠開(kāi)始脹庫(kù)，短期現(xiàn)貨拖累較為明顯，但遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單暫關(guān)注趨勢(shì)支撐。

■菜粕：轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2450-2550（-20）。

2.基差：福建廈門(mén)基差報(bào)價(jià)（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年4月船期到港完稅成本4444（-39）。

4.供給：第47周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開(kāi)機(jī)率8.38%，上周7.19%。

5.庫(kù)存：第47周港口顆粒粕庫(kù)存為84000噸，較上周減少13500噸，較去年同期下降33.86%。

6總結(jié)：美美豆周四假日休市。短期美豆給予內(nèi)盤(pán)粕類(lèi)成本支撐，但近期菜粕庫(kù)存持續(xù)提升，加之季節(jié)性淡季，疊加油脂走強(qiáng)壓制，短期轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■玉米：惡劣天氣過(guò)去 現(xiàn)貨高位持穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2260（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2280（0），山東德州進(jìn)廠2540（0），港口：錦州平倉(cāng)2560（0），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2590（0），成都2720（0）。

2.基差：縮小。錦州現(xiàn)貨-C2101=-34（-19）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購(gòu)銷(xiāo)恢復(fù)正常。

4.需求：截止11月20日當(dāng)周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行業(yè)開(kāi)機(jī)率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.庫(kù)存：截至11月13日，北方四港庫(kù)存升至384.2萬(wàn)噸（25.8）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)65054張（500）。

6.總結(jié)：貿(mào)易商及下游需求企業(yè)仍保持較高的囤糧積極性，主產(chǎn)區(qū)價(jià)格仍高位持穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨價(jià)格將對(duì)玉米期價(jià)構(gòu)成支撐。隨著惡劣天氣轉(zhuǎn)好，新糧購(gòu)銷(xiāo)預(yù)計(jì)恢復(fù)。高價(jià)格局下，下游替代需求旺盛，這對(duì)長(zhǎng)期供需缺口不利，同時(shí)目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫(kù)存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格將失去支撐。玉米價(jià)格仍以高位震蕩看待。

■白糖：受原糖拖累，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)平穩(wěn)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5279（0），舊糖昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5160（0）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖01合約南寧146昆明27，05合約南寧138昆明19。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3801（-15），巴西配額外進(jìn)口4852（-19），泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4069（-14），泰國(guó)配額外進(jìn)口5200（-19）。

4.供給：截止11月20日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖3.4萬(wàn)噸，同比下降5萬(wàn)噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.8萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：國(guó)內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購(gòu)。

6.庫(kù)存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存同比偏高，國(guó)產(chǎn)糖工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)。截止11月20日，12家加工糖廠庫(kù)存量為34萬(wàn)噸，環(huán)比同比皆增加。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)北方甜菜糖廠已開(kāi)始新榨季生產(chǎn)工作，南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開(kāi)榨，工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。10月份我國(guó)進(jìn)口食糖88萬(wàn)噸，環(huán)比增34萬(wàn)噸，同比增43萬(wàn)噸。10月份我國(guó)進(jìn)口食糖14.9萬(wàn)噸，環(huán)比增4.7萬(wàn)噸，同比增12.5萬(wàn)噸。全國(guó)糖會(huì)上提及進(jìn)口糖和糖漿管控有待落地。同時(shí)，隔夜ICE期糖繼續(xù)下挫。綜上，短期鄭糖上方或有壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14583（-6）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花01合約223，05合約183。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13387（-84），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14562（-52）。

4.供給：今年新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)情況整體良好，10月中旬進(jìn)入大規(guī)模采收期，當(dāng)前籽棉加工進(jìn)度超過(guò)去年同期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫(kù)存：10月底，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存總量約72萬(wàn)噸，較上月上升6.3萬(wàn)噸，同比增加1.2萬(wàn)噸；商業(yè)庫(kù)存環(huán)比增加110萬(wàn)噸，同比減少3萬(wàn)噸。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開(kāi)始。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)下跌，同時(shí)新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，短期內(nèi)對(duì)棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫(kù)而已。雖然國(guó)家12月1日開(kāi)始輪入50萬(wàn)噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大限制輪入啟動(dòng)。此外，11月底美國(guó)對(duì)新疆棉的制裁不確定性尚存。同時(shí)，隔夜ICE期棉繼續(xù)回調(diào)。綜上，鄭棉上方或有壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化與ICE期棉走勢(shì)等。