市場反應過于悲觀 苯乙烯或?qū)⒊磸?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2020-11-27 09:10:51 來源：中銀國際期貨

近期苯乙烯市場不斷傳出利空消息，導致01合約價格不斷下跌，周二（11月24日）早盤跌破7300元/噸。根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計，現(xiàn)貨市場價格7月23日大部分地區(qū)報價平穩(wěn)，華東地區(qū)均價仍在8500元/噸以上，華南市場供應略緊報價在9000元/噸左右。以23日現(xiàn)貨價計算，目前01合約基差突破1000元/噸。基差/現(xiàn)貨價比值與其它乙烯或芳烴類鏈條化工品相比較大，市場對于苯乙烯現(xiàn)貨在未來兩個月價格大幅跳水的預期可能過分悲觀。以下是我們對多空因素的一些梳理。 一、市場供應預期增加 市場上利空消息中影響較大的是江蘇阿貝爾的復產(chǎn)。阿貝爾25萬噸/年苯乙烯裝置于9月5日停車，11月21日投料，現(xiàn)在已有少量產(chǎn)品產(chǎn)出，裝置負荷目前正在提升中。假設12月中旬可以恢復滿負荷生產(chǎn)，在1月將為市場帶來2萬噸左右的苯乙烯。此外還有韓國LG麗水裝置目前外采原料，維持70%負荷生產(chǎn)，預計12月中旬可以恢復。裝置涉及產(chǎn)能為50萬噸/年，負荷提升后月供應量預計提升1萬噸以上。麗水生產(chǎn)的苯乙烯即使大部分流入國內(nèi)，12月中旬開始國內(nèi)市場由于裝置重啟而增加的流通量預計在3萬噸左右。 二、下游開工率仍維持在高位 因為國內(nèi)苯乙烯消費區(qū)域性明顯，根據(jù)2019年消費數(shù)據(jù)來看，華東地區(qū)消費占全國總量的56.15%；華南地區(qū)消費占全國總量16.8%，其他區(qū)域不到10%。因此苯乙烯主要關(guān)注華東及華南地區(qū)消費情況就可以反映苯乙烯大部分消費情況。苯乙烯價格上漲后下游利潤雖被壓縮，但利潤尚在，下游開工率并未受到太大影響。 圖1：苯乙烯下游開工率 資料來源：金聯(lián)創(chuàng)，Wind，中銀國際期貨 苯乙烯下游主要是ABS、EPS、PS、HIPS，其中ABS的用量較多且利潤情況良好，終端消費對ABS的價格彈性偏剛性。因此下游在利潤表現(xiàn)良好，而且終端消費結(jié)構(gòu)并未發(fā)生突然變化的情況下開工率轉(zhuǎn)弱的概率不大，整體對苯乙烯需求支撐不變。 圖2：苯乙烯下游利潤情況 資料來源：金聯(lián)創(chuàng)，Wind，中銀國際期貨 三、港口庫存繼續(xù)下降 苯乙烯期貨受到現(xiàn)貨市場供應緊張而快速上漲，從現(xiàn)貨到期貨近月合約、遠月合約呈現(xiàn)出巨大的back結(jié)構(gòu)。雖然市場預計未來供應將會增加，但其實仍然存在一定的不確定性。而港口庫存在持續(xù)下降則反映了現(xiàn)貨市場供應緊缺情況仍在持續(xù)。庫存下降速度雖然有所放緩，但庫存量在不斷地減少。 從金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計的華東港口庫存來看，11月18日江蘇苯乙烯主流罐區(qū)最新庫存總量為12.85萬噸，環(huán)比下降1.75萬噸。其中貿(mào)易現(xiàn)貨量約10萬噸，環(huán)比下降1.4萬噸。周內(nèi)到貨總量約3.4萬噸，提貨量在5.15萬噸，除部分內(nèi)貿(mào)發(fā)船外，包括外貿(mào)出口約0.7萬噸。苯乙烯庫存數(shù)據(jù)的拐點出現(xiàn)需要供過于求，而12月新增供應僅在3萬噸左右，僅靠供應增加是不足以令苯乙烯庫存突然累庫，如果下游開工率不下降，苯乙烯現(xiàn)貨市場繼續(xù)供不應求，期貨價格最終也將向現(xiàn)貨靠攏。 圖3：苯乙烯華東港口庫存（單位：萬噸） 資料來源：金聯(lián)創(chuàng)，中銀國際期貨 四、其它擾動因素 除了江蘇阿貝爾恢復生產(chǎn)外，還有其它苯乙烯裝置近期動態(tài)也較為值得關(guān)注。根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計，12月國內(nèi)裝置檢修復產(chǎn)情況如表1所示。折算每月產(chǎn)能來看，12月國內(nèi)供應量還將比11月產(chǎn)量小幅下降1~2萬噸左右，基本可以抵消韓國麗水和江蘇阿貝爾的增量。綜上所述，苯乙烯供需基本面未發(fā)生大幅改變，期貨市場過度反應造成近月超跌，近期可能還將出現(xiàn)反彈。 表1：12月國內(nèi)苯乙烯裝置檢修及復產(chǎn)情況 資料來源：金聯(lián)創(chuàng)，中銀國際期貨 責任編輯：七禾編輯

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