沉寂許久的順周期板塊，最近一段時間表現(xiàn)活躍。其中煤炭、水泥、鋼鐵以及平板玻璃、有色金屬等行業(yè)中的一些股票，走勢頗為強(qiáng)勁。那么，這是否意味著順周期板塊將全面展開，并且成為股市新一輪上漲的主要驅(qū)動因素呢？

要厘清這個問題，需要從經(jīng)濟(jì)周期談起。前些年，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，經(jīng)濟(jì)增長模式也從高速度轉(zhuǎn)向高質(zhì)量，GDP的增長逐漸放緩。進(jìn)入2020年的時候，人們的普遍預(yù)期是經(jīng)濟(jì)能夠保持平穩(wěn)，在增速上則不會有大的變化。但是，突如其來的新冠疫情，對經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生了極大的影響，一季度經(jīng)濟(jì)增長為負(fù)，其后雖然逐季回升，但以年度狀況而言，增速是一段時期以來最低的。由于年初的低基數(shù)，明年一季度環(huán)比的經(jīng)濟(jì)增長會比較高，但一般來說隨著基數(shù)效應(yīng)的減退，后幾個季度的增長速度也是會放慢的。當(dāng)然，相對于世界上其它主要經(jīng)濟(jì)體來說，中國經(jīng)濟(jì)形勢是相當(dāng)不錯的，可以說是一枝獨秀。但這并不意味著是進(jìn)入了新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期。畢竟，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長多少具有某種恢復(fù)性的因素，距離全面高漲還有點距離?？陀^而言，海外也有一些國家由于復(fù)工復(fù)產(chǎn)，今年三季度環(huán)比的經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到兩位數(shù)，而也沒有人認(rèn)為其經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了衰退，開始了新一輪的增長。而隨著冬季的到來，世界上很多地方新冠疫情出現(xiàn)了反彈，這就為接下去的經(jīng)濟(jì)運行蒙上了陰影。

根據(jù)以上的分析，顯然很難說我們已經(jīng)跨進(jìn)了一個新的經(jīng)濟(jì)增長周期。那么在這種情況下，如何解釋順周期板塊的上漲呢？應(yīng)該說，當(dāng)前順周期板塊的上漲，并不是經(jīng)濟(jì)周期的因素所致。而是由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了恢復(fù)的勢頭，需求有所增加。同時因為世界經(jīng)濟(jì)運行格局的不平衡，供應(yīng)存在一定的問題，加上企業(yè)也需要補庫存，這就使得順周期板塊中的相關(guān)行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯回升，部分原材料的價格也有一定的上漲。此外在股市上，今年的前八個月，順周期板塊中的大部分股票并沒有隨大盤出現(xiàn)上漲，有的甚至還有所下跌，這樣在市場基本平穩(wěn)的背景下，很容易產(chǎn)生補漲的要求。臨近年底，自然也會有一些機(jī)構(gòu)和投資者需要套現(xiàn)一部分獲利豐厚的股票，同時介入一些有估值優(yōu)勢且價格處于低位的品種，進(jìn)行防御性的布局。而這些因素的疊加，導(dǎo)致了不少資金流入了順周期板塊，從而引發(fā)了相應(yīng)的上漲行情。無疑，這波順周期板塊的行情，在很大程度上是得益于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，同時也與當(dāng)前的市場環(huán)境相關(guān)，而人們對其估值偏低的認(rèn)識，也是起到了積極的作用。因此，它具有一定的合理性。從目前的格局來看，行情還有進(jìn)一步展開的可能，不少品種會進(jìn)一步上行。只是，考慮到經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段的特點，加上下階段仍然存在較多的不確定性，當(dāng)前的順周期板塊行情，不是嚴(yán)格意義上的經(jīng)濟(jì)增長周期中的周期股行情， 并且板塊內(nèi)部也具有強(qiáng)烈的輪動特點。舉個簡單的例子，最近我國外貿(mào)出口勢頭良好，這樣被視為是順周期板塊組成部分的中低端工業(yè)品生產(chǎn)受益較大，而這與海外經(jīng)濟(jì)停擺所導(dǎo)致的部分工業(yè)品供求短缺有關(guān)，一旦疫情緩解，其生產(chǎn)得以正常進(jìn)行，這部分對中國的需求就會轉(zhuǎn)移回去。因此，時下的順周期板塊行情，是在特殊條件下的產(chǎn)物，與以往的上游板塊周期性上漲有著很大的區(qū)別，簡單地拿它與2006、2007年的行情類比，是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

這里還應(yīng)該指出的是，雖然新冠疫情的爆發(fā)使得中國經(jīng)濟(jì)運行的節(jié)奏受到了影響，但中國經(jīng)濟(jì)的基本走向并沒有發(fā)生改變，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改變增長模式，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍然是基本原則。國家需要進(jìn)一步大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，提高自主發(fā)展高科技的能力，同時限制過剩產(chǎn)能以及高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從這樣的視角出發(fā)，順周期板塊雖然也是經(jīng)濟(jì)格局中的重要組成部分，但未必是未來一個階段的發(fā)展重點，就其運行空間而言并不會特別大。對于順周期板塊，既要看到其中存在的投資機(jī)會，但也要明白它在現(xiàn)階段的走勢特征，這樣才能把握好進(jìn)出的節(jié)奏。