■股指:看好后市進一步向上突破

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復(fù)蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預(yù)期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市收漲，海外市場情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿(mào)易形勢進一步復(fù)蘇，利于股市中長期風(fēng)險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指集體收漲，滬指收復(fù)3400點整數(shù)關(guān)口。行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，銀行板塊強勢崛起。北向資金今日實際凈買入24.76億元，本周累計凈買入近170億元。值得注意的是，上證50指數(shù)創(chuàng)2008年以來新高。短期央行已注入流動性緩解信用債市場緊張情緒，利于股市風(fēng)險偏好回升。當(dāng)前行情處于啟動初期階段，往往是反反復(fù)復(fù)，猶猶豫豫。而在行情進入加速上拉階段后，則是逢高兌現(xiàn)時候。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費等領(lǐng)域機會?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水將收窄。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：拋售繼續(xù)

1.現(xiàn)貨：AuT+D378.23（-0.08 %），AgT+D4910（-0.51 %），金銀（國際）比價78.63 。

2.利率：10美債0.84%；5年TIPS -1.3%（-0.13）；美元91.78 。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟。

4.EFT持倉：SPDR1194.7800噸（0）。

5.總結(jié)：對新冠疫苗試驗的樂觀預(yù)期提振市場對于經(jīng)濟更快復(fù)蘇的希望，白宮開始權(quán)利交接，貴金屬波動加大，國內(nèi)多家銀行暫停貴金屬新開戶業(yè)務(wù)，上海金交所上調(diào)保證金，貴金屬繼續(xù)遭到拋售。操作上建議震蕩偏空思路。

■螺紋：庫存下降，降溫來臨，鋼價面臨考驗。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3590（-30）；上海市場價4270元/噸（+10），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4600（+10），杭州地區(qū)4300（+30）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. Mysteel統(tǒng)計45港港口庫存總量環(huán)比上周一降庫72.4萬噸。分區(qū)域來看，東北、華北、華南區(qū)域庫存均有減少，其中華北地區(qū)由于個別港口到港下降，導(dǎo)致庫存下降明顯；東北地區(qū)由于降雪天氣持續(xù)影響港口卸貨，庫存有所下降；華東以及沿江地區(qū)在到港保持高位的基礎(chǔ)上庫存有小幅增加。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤面修復(fù)貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴864（+5），PB粉889（+4）。

2.發(fā)運：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2588.8萬噸，環(huán)比增加451.3萬噸。由于港口泊位檢修計劃有所減少，澳巴兩國發(fā)運量均有所增加。澳洲方面，發(fā)運量環(huán)比增加247.6萬噸至1834.8萬噸，高于今年周均76.8萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加203.7萬噸至754萬噸，高于今年周均115.6萬噸。具體到礦山，四大礦山均有增量，其中力拓增量較大，環(huán)比增加180.4萬噸至806.5萬噸，BHP和FMG分別環(huán)比增加23.2萬噸和15.1萬噸，巴西方面，VALE發(fā)運量增量較大，環(huán)比增加109.5萬噸至562.2萬噸。

4.到港：全國45個港口進口鐵礦庫存為12777.70，較上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳礦5977.30降94.5，巴西礦4102.70增146.4，貿(mào)易礦6223.40增16.8，球團834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，塊礦2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（單位：萬噸）

5總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為55,630元/噸（+350）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,366.07元/噸,前值為虧損698.08元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差210

4.庫存：上期所銅庫存92,912噸（-3,854噸），LME銅庫存為150,775噸（-1,250噸），保稅區(qū)庫存為總計44.05（+6.05噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回前高以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,330元/噸（+200）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為118.14元/噸，前值進口盈利為170.44元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差240，前值125。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存220,373噸（-11,718噸），LME鋁庫存為1,378,025噸（-5,225噸），保稅區(qū)庫存為總計59.7萬噸（-0.3萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：諸多利空因素聚集

1.現(xiàn)貨市場：PTA現(xiàn)貨排貨慢，現(xiàn)貨基差繼續(xù)走強。12月初現(xiàn)貨報盤參考2101貼水130自提，現(xiàn)貨成交3312-3320自提。現(xiàn)貨成交預(yù)估4000噸，聽聞3312、3320自提。另有4000噸未點價遠期貨源成交。12月末貨源成交在135-140自提。（元/噸）

2.庫存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：華東現(xiàn)貨-2101合約-301（前值-213）

4.總結(jié)：原油窄幅回落，PTA開工上升加速積累庫存，12月PTA過剩壓力加大，下游聚酯產(chǎn)銷不旺，終端織機開工下降，預(yù)計夜盤PTA行情弱勢震蕩。

■塑料：周內(nèi)上游石化去庫順暢，下游開工率走低剛需采購居多

1.現(xiàn)貨市場：今日午前PE市場價格下跌，華北大區(qū)線性部分跌50-100元/噸，華東大區(qū)線性部分跌50元/噸，華南大區(qū)線性部分跌50-100元/噸。石化出庫價漲跌互現(xiàn)，多數(shù)穩(wěn)定，臨近月底市場交投氣氛清淡，持貨商采取低價走量策略，然終端工廠接貨意向欠佳，現(xiàn)貨市場交易活動較少。國內(nèi)LLDPE主流價格在8100-8400元/噸。

2.總結(jié)：今日線性期貨低開震蕩向上，目前庫存低位給予石化企業(yè)支撐，臨近月底周末出廠價多數(shù)穩(wěn)定，前期價格漲至高位后，現(xiàn)市場熱情下降，氛圍謹(jǐn)慎。商家出貨緩慢，部分讓利報盤，成交清淡。下游終端按需采購居多，補倉積極性不高。下周國內(nèi)PE市場或?qū)⑷鮿菡鹗?，LLDPE主流價格預(yù)計在8000-8400元/噸。

■橡膠：下游輪胎整體開工未受箱柜緊張影響

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠震蕩整理，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)一般。現(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面基本以穩(wěn)為主，貿(mào)易商反饋成交表現(xiàn)偏淡。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13900-14000元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13600元/噸（13稅報價）。

2.總結(jié)：市場供需面變化有限，供應(yīng)端來看，國內(nèi)逐步停割，云南產(chǎn)區(qū)預(yù)計最快下月初完成停割，而海南產(chǎn)區(qū)離停割尚有近一個月時間，且東南亞產(chǎn)區(qū)近期仍處于高產(chǎn)期，原料供應(yīng)充足，而需求端，雖然箱柜緊張、運費寬幅上調(diào)，疊加出口價格上漲成為輪胎出口市場持續(xù)向好的阻礙，但輪胎廠整體開工維持相對高位，并未受明顯影響。為此整體來看疊加國務(wù)院鼓勵汽車消費等政策利好，短期利好支撐下預(yù)計近期市場偏強震蕩可能居高。

■油脂：油脂小幅調(diào)整，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8120（-30），張家港8160（-40），棕櫚油，天津24度6880（+50），東莞6870（+70）。

2.基差：豆油天津752（-6），棕櫚油東莞450（+14）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6555（）元/噸，巴西豆油1月進口完稅價8220（-20）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至11月20日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存117.58萬噸，較上周下降0.33萬噸，較去年同期增8.29%。棕櫚油港口庫存43.37萬噸，較上周增10.89%，較去年同期下降36.09%。

7.總結(jié)：美豆周五感恩節(jié)假期后小幅走高，當(dāng)天公布的美豆出口凈銷售76.81萬噸，創(chuàng)下年度新低，阿根廷大豆播種39.3%，趕上去年同期水準(zhǔn)，短期基本面缺乏利多題材。國內(nèi)油脂持續(xù)窄幅整理，關(guān)注均線支撐力度，暫多單謹(jǐn)慎持有。

■豆粕：繼續(xù)保持偏多思路

1.現(xiàn)貨：山東3140-3170元/噸（-20），江蘇3080-3110元/噸（-20），東莞3090-3100元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3849元/噸（0）。

4.供給：第47周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為58.14%，較上周下降2.41%。

5.庫存：截至11月20日，豆粕庫存為100.24萬噸，環(huán)比增加13.21萬噸，同比增加169.97%。

6.總結(jié)：美豆周五感恩節(jié)假期后小幅走高，當(dāng)天公布的美豆出口凈銷售76.81萬噸，創(chuàng)下年度新低，阿根廷大豆播種39.3%，趕上去年同期水準(zhǔn)，短期基本面缺乏利多題材。豆粕目前現(xiàn)貨偏弱，庫存快速提升，油廠持續(xù)催提，部分油廠開始脹庫，短期現(xiàn)貨拖累較為明顯，但遠月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單暫關(guān)注趨勢支撐。

■菜粕：逢低買入思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2450-2500（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4428（-16）。

4.供給：第47周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率8.38%，上周7.19%。

5.庫存：第47周港口顆粒粕庫存為84000噸，較上周減少13500噸，較去年同期下降33.86%。

6總結(jié)：美豆周五感恩節(jié)假期后小幅走高。短期美豆給予內(nèi)盤粕類成本支撐，但近期菜粕庫存持續(xù)提升，加之季節(jié)性淡季，短期菜粕更多保持跟漲角色，操作上暫保持逢低買入思路。

■玉米：北港繼續(xù)小幅上漲港口庫存保持同比最高水平

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小幅調(diào)整。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2320（0），山東德州進廠2560（0），港口：錦州平倉2570（10），主銷區(qū)：蛇口2620（0），成都2750（0）。

2.基差：縮小。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=-8（-26）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止11月20日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行業(yè)開機率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.庫存：截至11月20日，北方四港庫存升至415.2萬噸（27.3）。注冊倉單持穩(wěn)65054張（0）。

6.總結(jié)：貿(mào)易商及下游需求企業(yè)仍保持較高的囤糧積極性，主產(chǎn)區(qū)價格仍高位持穩(wěn)，預(yù)計短期現(xiàn)貨價格將對玉米期價構(gòu)成支撐。隨著惡劣天氣轉(zhuǎn)好，新糧購銷預(yù)計恢復(fù)。高價格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價格將失去支撐。玉米價格仍以高位震蕩看待。

■白糖：廣西開榨陸續(xù)增加，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報價平穩(wěn)。新糖廣西集團報價5279（0），舊糖昆明集團報價5160（0）。

2.基差：擴大。白糖01合約南寧171昆明52，05合約南寧164昆明45。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3742（-59），巴西配額外進口4774（-78），泰國配額內(nèi)進口4009（-60），泰國配額外進口5123（-77）。

4.供給：截止11月20日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖3.4萬噸，同比下降5萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.8萬噸，環(huán)比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：國內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止11月20日，12家加工糖廠庫存量為34萬噸，環(huán)比同比皆增加。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖廠已開始新榨季生產(chǎn)工作，南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開榨，工業(yè)庫存開始累庫，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。10月份我國進口食糖88萬噸，環(huán)比增34萬噸，同比增43萬噸。10月份我國進口食糖14.9萬噸，環(huán)比增4.7萬噸，同比增12.5萬噸。全國糖會上提及進口糖和糖漿管控有待落地。同時，隔夜ICE期糖震蕩整理。綜上，短期鄭糖上方或有壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受倉單壓制，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報價下調(diào)。CCIndex3128B報14578（-5）。

2.基差：縮小。棉花01合約23，05合約-52。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13590（-97），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14508（-54）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進入大規(guī)模采收期，當(dāng)前籽棉加工進度超過去年同期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存319萬噸，環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對棉花需求較少，僅剛需補庫而已。雖然國家12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差擴大限制輪入啟動。此外，11月底美國對新疆棉的制裁不確定性尚存。同時，隔夜ICE期棉止跌回升。綜上，鄭棉上方或有壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進展、天氣變化與ICE期棉走勢等。