股指

【市場要聞】

1、外匯局相關負責人表示，近期將分別擴大上海、北京和深圳三地合格境內(nèi)有限合伙（QDLP）/投資企業(yè)（QDIE）試點規(guī)模，進一步滿足境內(nèi)投資者全球配置資產(chǎn)的需求；同時，還將穩(wěn)步擴大QDLP試點區(qū)域，擬新增海南自貿(mào)港和重慶市開展QDLP試點，更好支持海南自貿(mào)港建設和成渝經(jīng)濟圈發(fā)展。

2、國務院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴：擴大消費須堅持“房住不炒”政策，加強對房地產(chǎn)市場監(jiān)管，嚴控信貸資金過多流向房地產(chǎn)市場，防止房價過快上漲和居民高杠桿對消費的擠出效應。

3、國務院副總理劉鶴：構建新發(fā)展格局的根本要求，就是要提升供給體系的創(chuàng)新力和關聯(lián)性，解決好各類“卡脖子”和瓶頸問題，暢通國民經(jīng)濟循環(huán)。這就要堅持深化供給側(cè)結(jié)構性改革；堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，形成強大國內(nèi)市場；堅持深化改革和擴大開放。

4、證監(jiān)會副主席閻慶民表示，更多長線資金配置A股，與去年初相比，權益類基金規(guī)模增長69%，專業(yè)機構投資者持股比例持續(xù)提升，市場結(jié)構和生態(tài)發(fā)生了積極向好變化；上市公司有進有出、優(yōu)勝劣汰，才能“流水不腐、戶樞不蠹”；“只進不出”將扭曲市場估值體系，導致逆向選擇、劣幣驅(qū)逐良幣。

5、中國10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長28.2%，前值增10.1%。1-10月累計同比增長0.7%，累計增速年內(nèi)首次由負轉(zhuǎn)正，1-9月份為下降2.4%。

6、商務部：臨近年底，消費市場將保持持續(xù)回暖、加快復蘇態(tài)勢，初步預計2021年社零總額將會進一步回升，有望實現(xiàn)較快恢復性增長；將努力推動汽車消費和產(chǎn)業(yè)的雙升級，聯(lián)合相關部門編制汽車下鄉(xiāng)活動計劃及進一步推動農(nóng)村汽車的消費升級，同時深入實施公共領域車輛電動化行動計劃。

【觀點】

近期歐美二次疫情遠超一次，同時隨著封鎖政策的實施，可能對經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，復蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：維持或上漲。普方坯上漲，唐山3620（30），華東3740（30）；螺紋維持或上漲，杭州4150（30），北京3850（0），廣州4400（10）；熱卷上漲，上海4210（60），天津4060（30），廣州4240（60）；冷軋上漲，上海5220（20），天津4860（40），廣州5140（20）。

2、利潤（華東）：上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利142（23），螺紋毛利302（23），熱卷毛利218（52），電爐毛利168（30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利232（16），螺紋毛利396（17），熱卷毛利312（46）。

3、基差：漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約226（-10），05合約375（-9）；上海熱卷01合約59（-9），05合約240（10）。

4、供給：螺增卷減。11.27螺紋360（0.1），熱卷332（-1），五大品種1075（-0.7）。

5、需求：建材成交量19.7（0）萬噸。1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50124.2億元，同比增長0.7%，累計利潤同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。

6、庫存：去化邊際放緩。11.27螺紋社庫450（-37），廠庫233（0.4）；熱卷社庫234（-11），廠庫102（-2），五大品種整體庫存1502（-51）。

7、總結(jié)：市場擔憂需求回落，前期利潤集中兌現(xiàn)，現(xiàn)貨成交顯著萎縮，價格恐延續(xù)調(diào)整。但展望12月，仍有望維持較高的需求同比，現(xiàn)貨端價格泡沫有限，盤面存在上修基差的機會，多單維持謹慎樂觀，熱卷受益海外需求恢復與季節(jié)性，相對更為強勢。關注今日11月PMI發(fā)布。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價995（0），普氏現(xiàn)價130.95（+1）美金，日照卡拉拉929（+4），日照金步巴864（+5），日照PB粉889（+4），張家港廢鋼現(xiàn)價2550元（30）。

2.利潤：上漲。PB20日進口利潤50（+6）。

3.基差：漲跌互現(xiàn)。金步巴01基差85（+1），金步巴05基差152（-5），卡拉拉01基差19（-1），卡拉拉05基差85（-6），巴混01基差62（-6），巴混05基差129（-11）。

4、供應：減少。11.20，澳巴19港發(fā)貨量2371（-218）；45港到貨量，2306（-127）。

5、需求：持穩(wěn)。11.27，45港日均疏港量321（-1）；64家鋼廠日耗60（+1.5）。

6、庫存：漲跌互現(xiàn)。11.20，45港庫存12605（-146）；247家鋼廠庫存11445（+190），可用天數(shù)38天（+1）。

7.總結(jié)：高疏港量維持，港口庫存轉(zhuǎn)降，鋼廠補庫逐步進行，鐵礦現(xiàn)貨情緒有所好轉(zhuǎn)，但需警惕基差修復過程中的反復，多單維持謹慎樂觀。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤550元。

價格：焦煤倉單價格1380元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2400元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.31%（+0.88%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.07%（+1.19%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存214.88（-6.07），煉焦煤港口庫存343（+20），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1819.32（+1.18）萬噸；焦化廠焦炭庫存27（+0.54）萬噸，港口焦炭庫存236（-1）萬噸，鋼廠焦炭庫存466.06（+0.47）萬噸。

總結(jié)：估值上看，隨著鋼材利潤的回升，焦煤焦炭估值壓力緩解。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量或仍維持高位，而焦炭產(chǎn)量階段性大幅下行，庫存低位，焦炭可能出現(xiàn)供需硬缺口。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應市場主流預期，繼續(xù)上行需要現(xiàn)貨進一步上漲配合，J2105合約基差收窄，市場預期偏過度樂觀，且進入明年一季度，焦炭供需對比或逆轉(zhuǎn)，05合約價格有較大回落風險；煉焦煤供需環(huán)境改善，進口端大幅收縮，供應端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間。盤面價格大幅上漲后，預期過于樂觀，或有回落風險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡631（+3），5000大卡573（+43），4500大卡504（+2）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價33美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡279元/噸（+3），印尼5000大卡146元/噸（-）。

期貨：主力1月升水12左右，持倉20萬手（夜盤-14132手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1859（-9.5），調(diào)入量178.6（+26.4），調(diào)出量194.1（+6.3），錨地船162（+4），預到船70（+14）。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：11.25進口煤港口庫存1772.7，周環(huán)比降2.49%，同比降22.59%；73港動力煤庫存5404.4，周環(huán)比降1.25%，同比降23.74%。

11.26五大電數(shù)據(jù)：庫存合計1339.2萬噸，同比下降6%，日耗56.09萬噸，同比增加6.6%。（僅供參考）

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為956.89（+3.89），BDI指數(shù)1230（+11）。

總結(jié)：供應端外松內(nèi)緊，年底部分煤礦生產(chǎn)任務完成、煤管票限制、安檢趨嚴、煤礦事故頻發(fā)、天氣擾動等制約國內(nèi)煤炭產(chǎn)量，同時進口邊際放松，但盤面對標的澳洲高卡煤仍然沒有放松跡象，結(jié)構性緊缺問題仍在。需求端來看，根據(jù)最新的沿海電廠數(shù)據(jù)，日耗無論是環(huán)比還是同比均出現(xiàn)明顯回升，冷冬跡象初顯，電廠庫存偏低，而中轉(zhuǎn)港口庫存水平絕對低位，且繼續(xù)下降，價格對需求的敏感性增加，整體動力煤價格有望繼續(xù)維持強勢，但大幅上漲之后，盤面明顯升水現(xiàn)貨，注意波動風險，中長期頭寸3-5正套繼續(xù)持有。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素價格高位震蕩；液氨、甲醇上行暫緩。

尿素：山東1790（日+0，周-30），東北1810（日+0，周-50），江蘇1800（日+0，周-40）；

液氨：山東2800（日+0，周-50），河北2944（日+0，周-66），河南2604（日-56，周-146）；

甲醇：西北1860（日+0，周-20），華東2300（日+0，周+43），華南2240（日+0，周+8）。

2.期貨市場：盤面高位震蕩，基差回落，1/5價差在30元/噸附近。

期貨：9月1673（日+5，周-7），1月1781（日+20，周-22），5月1748（日+17，周-18）；

基差：9月117（日-5，周-23），1月9（日-20，周-8），5月42（日-17，周-12）；

月差：9-1價差-108（日-15，周+15），1-5價差33（日+3，周-4）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費175（日+0，周-1），尿素-甲醇-510（日+0，周-73）；山東-東北-20（日+0，周+20），山東-江蘇-10（日+0，周+10）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復合肥及三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿570（日+0，周-2），華東航天爐418（日+0，周-31），華東固定床350（日-20，周-11）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復合肥155（日+0，周+44），氯基復合肥249（日+0，周+33），三聚氰胺1223（日-10，周+680）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/11/27，尿素企業(yè)開工率71.7%(環(huán)比-0.4%，同比+12.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率75.2%(環(huán)比-5.7%，同比+20.8%)；日產(chǎn)量15.0萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比+1.8萬噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/27，預收天數(shù)6.8天(環(huán)比-1.2天)。

復合肥：截至2020/11/27，開工率44.3%（環(huán)比+2.2%，同比+6.7%），庫存72.4萬噸（環(huán)比+0.7萬噸，同比-14.6萬噸）。

人造板：地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)較差；人造板PMI9月轉(zhuǎn)暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/27，開工率70.9%（環(huán)比+2.0%，同比+4.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比增加，同比大幅偏低；船期過后，港口庫存回到去年同期水平。

截至2020/11/27，工廠庫存39.9萬噸，（環(huán)比+6.8萬噸，同比-51.7萬噸）；港口庫存24.6萬噸，（環(huán)比+3.3萬噸，同比+1.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周五現(xiàn)貨震蕩，盤面高位震蕩，1/5價差維持在30元/噸附近。本周尿素供需格局低于預期，供給小幅回落，銷售回落，庫存環(huán)比增加，表觀需求大幅回落至14萬噸/日，下游復合肥及三聚氰胺開工高位。當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應標量不確定。策略：1月空頭繼續(xù)持有；期現(xiàn)正套持續(xù)中；1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢

11月23-27，CBOT1月大豆合約收1193.25美分/蒲式耳，漲11.50美分，+0.97%。3月大豆合約收1195.00美分/蒲式耳，漲13.00美分，+1.10%；1月豆粕合約收報396.7美元/短噸，漲4.0美元，+1.02%。12月豆油合約收38.54美分/磅，漲0.19美分，+0.50%。。

DCE5月收盤至3212元/噸，跌9元，-0.28%，夜盤收于3230元/噸，漲18元，+0.56%；DCE豆油1月收盤至7760元/噸，跌156元，-1.97%，夜盤收于7816元/噸，漲56元,，+0.72%。

二、現(xiàn)貨價格

11月23-27，沿海一級豆油8110-8150元/噸，跌100-270元/噸；沿海豆粕3080-3220元/噸，周比跌20-60元/噸。

三、基差與成交（豆粕近月提貨基差呈現(xiàn)壓力，2-3月提貨基差高位）

在連續(xù)2周放量后，最近5周豆粕成交低迷。11月23-27，共成交11.41萬噸，前一日14.067萬噸，基差1.8萬噸；豆油成交1.323萬噸，前一日1.565萬噸，基差0.48萬噸；

上周周近月提貨基差壓力較大，顯著下行，但m2105合約2-3月提貨基差均在100元/噸高位之上高位：華東地區(qū)2101合約11-12月提貨基差-70元/噸，1月提貨基差0元/噸，2105合約2-3月提貨130元/噸2105合約4-5月提貨10元/噸。華東y2101合約主流油廠11月提貨基差350元/噸，12月提貨基差410元/噸（油價回落同時，基差持續(xù)小幅上漲）。

四、周度壓榨

11月23-27，大豆壓榨184.328萬噸，前一周203.568萬噸，壓榨顯著回落，回落至5年同期均值水平。

五、主要消息（石油限產(chǎn)措施有待本周確認）

1、沙特和俄羅斯召集OPEC+成員國部長周日舉行非正式會議，未能就是否推遲1月份增產(chǎn)計劃達成共識，留待本周初的部長全會做出決定。一位與會代表稱，多數(shù)參加周日會議的成員支持維持當前限產(chǎn)措施到第一季度；

2、香港周日新增115例感染病例，周三起將暫停所有學校面授課程，直至學校的圣誕假期開始。

六、階段蛋白與植物油走勢總結(jié)和展望

11月USDA月度供需報告，將2020/2021年度美豆庫存消費比，于歷史低位處再次環(huán)比顯著下滑。這進一步降低了市場對南美大豆產(chǎn)量的容錯率，也為全球大豆供需偏緊格局奠定了堅實的基礎；全球大豆庫存消費比環(huán)比小幅下滑，處于歷史中值附近，但前提是南美大豆創(chuàng)歷史新高的豐產(chǎn)格局不變。因此，決定全球大豆供需格局的關鍵在南美。豆粕上游環(huán)境接下來看南美，在美豆偏緊情況下，市場更容易關注利多信息的帶動，長期向好；從國內(nèi)情況來看國內(nèi)大供給形勢依舊壓制基差，且最近連續(xù)5周成交不佳，已經(jīng)導致油廠降低壓榨量。

從基本面來看美豆供需關系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預計資金會長期關注。近期回落暫時看為持續(xù)上漲后的階段性調(diào)整，同時建議密切關注疫苗和外圍市場動向。

白糖

1、據(jù)外電11月27日消息，洲際交易所(ICE)原糖期貨周五上漲，扳回周三錄得的部分跌幅。ICE3月原糖期貨上漲0.05美分，或0.15%，結(jié)算價報每磅14.82美分。盡管印度糖業(yè)進行了游說，但由于政府仍未發(fā)布出口補貼政策，市場得到了支撐,從而有效地將該國的大部分過剩糖攔在國際市場之外。交易商稱，缺乏印度出口導致近月供應收緊，使得3月合約較5月合約的升水擴大。倫敦3月白糖期貨收高0.60美元，或0.1%，結(jié)算價報每噸404.70美元。

2、鄭糖主力01合約周五跌25點，收于5108元/噸，持倉減2萬余手（夜盤價格漲24點至5132元/噸，持倉減7千余手），主力持倉上多頭方減8千余手，空頭方減1萬4千余手。其中多頭方國泰君安增1千余手，華泰減3千余手，東證減2千余手，宏源，海通各減1千余手；空頭方海通增3千余手，華泰減9千余手，東證減2千余手，中糧，南華各減1千余手。2105合約跌26點，收于5115元/噸，持倉增1萬8千余手（夜盤漲23點至5138元/噸）。

3、資訊：1）據(jù)巴西港口船運情況統(tǒng)計，11月1日-11月26日，巴西對中國裝船數(shù)量為29.66萬噸，11月23日22.06萬噸增加7.6萬噸；巴西主流港口對中國食糖排船量3.8萬噸，較11月23日3.8萬噸持平。巴西港口對全球裝船數(shù)量為224.02萬噸，較11月1日-11月23日200.72萬噸增加23.3萬噸，其中原糖204.92萬噸，成品糖為19.1萬噸。巴西對全球食糖排船數(shù)量約為198.83萬噸，較11月23日184.09萬噸增加14.74萬噸，當前食糖裝運等待船只57艘（11月23日為48艘），而已裝船船只為67艘（11月23日為58艘），等待裝運時間在5-10天，較前期2-4天的等待時長略有延長，但港口船只整體積壓甚少。

2）據(jù)外電11月27日消息，巴西農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)部(MAPA)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，巴西乙醇庫存總量為118.4億升，較上年同期增長4.2%。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖盤面低開低走，但今日市場成交較昨日回升，因集團優(yōu)惠力度可觀，部分商家適量補庫。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交8200噸（其中廣西成交6300噸，云南成交1900噸），較上一交易日增加3700噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5266元/噸，較昨日5267元/噸跌1元/噸。當前廣西陳糖報價在5140-5170元/噸，廣西新糖報價在5210-5240元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5220元/噸，大理提貨報5160-5170元/噸，云南新糖報5270-5320元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價維持穩(wěn)定小幅下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5430元/噸，較昨日跌30元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5280-5310元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5280元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5280元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。4、綜述：原糖整體不斷新高，中樞也逐漸上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產(chǎn)糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和容易存在變數(shù)的可能。印度政策遲遲不出等成為利多焦點也是一種體現(xiàn)。此外，基金對糖的買需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強走勢的加持。近期關注短期調(diào)整走勢是否已完成。國內(nèi)整體庫存結(jié)構看偏有利，但是在較大內(nèi)外價差修復前上行受限，原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。（收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下才會走獨立的、階段性的、有限走強行情。）而向下看的關鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和糖漿進口對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱，糖漿的再度起量也明顯影響了甜菜糖銷售，導致新糖預售價格下行。但不完全放開背景下，以及原糖目前位置下，糖價也具有了抗跌性，尤其最近利空逐漸兌現(xiàn)的情況下，低點在逐漸探明，短期仍是微偏強格局，可關注天氣是否有所影響。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月29日全國外三元生豬均價為31.51元/公斤，較前一日上漲0.64元/公斤，較上周上漲1.85元/公斤，較上月上漲2.59元/公斤。雨雪天氣對收豬以及運輸造成影響提振價格，氣溫下降，消費有所增加，南方部分地區(qū)腌臘灌腸需求開啟疊加價格企穩(wěn)后市場預期出現(xiàn)變化，壓欄增加，出欄意向不強令豬價壓力緩解。后期關注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復同時繼續(xù)關注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）11月27日主產(chǎn)區(qū)均價約3.12元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.5元/斤（持平），周末雞蛋現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有所上漲。

（2）11月27日期貨2012合約3469（-23），2101合約3638（-50），12-1價差-169（+27）。

（3）截至11月27日，蛋雞養(yǎng)殖利潤3.6元/羽，上周為6.48元/羽；蛋雞苗2.5元/羽，上周為2.6元/羽。淘汰雞價格回落至7.74元/公斤，上周為7.98元/公斤。

（4）近端現(xiàn)實壓力以及遠端產(chǎn)能預期在價格上均有所體現(xiàn)。隨著利空釋放，歷史同期低位的蛋價或需等待新的驅(qū)動，目前淘雞價格疲軟、蛋價處于飼料成本線附近，疊加可淘老雞占比有限，淘汰意愿一般，繼續(xù)關注淘雞以及等待季節(jié)需求。