一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

美聯(lián)儲主席鮑威爾：最近的疫苗消息對中期而言非常積極；疫苗方面存在巨大挑戰(zhàn)和不確定性；確診病例上升令人擔(dān)憂，為未來幾個月可能具有挑戰(zhàn)性；勞動力市場的改善速度已經(jīng)放緩；經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)復(fù)蘇，但改善的步伐放緩；美國經(jīng)濟(jì)前景具有不確定性，取決于疫情。

2）國內(nèi)新聞

中國11月官方制造業(yè)PMI為52.1，比上月上升0.7個百分點，表明制造業(yè)恢復(fù)性增長有所加快。統(tǒng)計局：11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為52.1%、56.4%和55.7%，高于上月0.7、0.2和0.4個百分點，三大指數(shù)均位于年內(nèi)高點，連續(xù)9個月高于臨界點。

央行行長易綱在《建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度》的署名文章中指出，必須實行獨立的中央銀行財務(wù)預(yù)算管理制度，防止財政赤字貨幣化，在財政和中央銀行兩個“錢袋子”之間建起“防火墻”；完善宏觀審慎管理體系，加強對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)、金融控股公司與金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管，逐步將主要金融活動、金融市場、金融機構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施納入宏觀審慎管理。

3）行業(yè)新聞

水利部副部長葉建春表示，“十四五”期間水庫除險加固共需投資近1000億元。到2025年年底前，完成現(xiàn)有病險水庫除險加固和每年安全鑒定后新增的病險水庫除險加固，確保水庫安全運行。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

美股收跌，上一交易日A股沖高回落，金融板塊午后跳水，資金方面北向資金凈流入49.39億元，11月27日融資余額減少49.06億元至14524.56億元。近期周期股異動，我們認(rèn)為主要和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，復(fù)蘇趨勢得到確認(rèn)有關(guān)，但當(dāng)前無法確認(rèn)大周期拐點的到來，未來經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。“十四五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得新成效、改革開放邁出新步伐、社會文明程度得到新提高、生態(tài)文明建設(shè)實現(xiàn)新進(jìn)步、民生福祉達(dá)到新水平、國家治理效能得到新提升。未來我國將積極推動注冊制，加快資本市場改革，政策利好A股表現(xiàn)。12月股指期貨合約貼水幅度明顯收斂，成交量和持倉量均有明顯增加，技術(shù)面看股指沖高回落，短期不建議追高。

【國債】

昨日期債高開高走，10年期國債收益率下行5bp至3.25%。央行為維護(hù)月末流動性，意外開展2000億元MLF，打破操作慣例，呵護(hù)市場流動性，提振債市多頭信心。11月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為52.1%，高于上月0.7個百分點，連續(xù)處于臨界點上方，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，十四五規(guī)劃建議中發(fā)展和建設(shè)仍是總體基調(diào)，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)穩(wěn)定回升；美國總統(tǒng)逐步進(jìn)入過渡期，美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示許多官員討論盡快增強購債指引，耶倫有望出任美國財長，美債收益率以上行為主；央行貨幣政策執(zhí)行報告稱，未來隨著經(jīng)濟(jì)增速逐步向潛在水平回歸，宏觀杠桿率有望趨于平穩(wěn)，預(yù)計央行年內(nèi)仍會保持流動性合理充裕，但貨幣政策有收緊預(yù)期。綜合預(yù)計國債期貨價格反彈空間有限，操作上建議暫時觀望。

2）能化

【原油】

歐佩克會議未能明確明年1月1日起是否延續(xù)當(dāng)前產(chǎn)量限制數(shù)額，等待周二歐佩克及其減產(chǎn)同盟國會議做出進(jìn)一步?jīng)Q定，國際油價小幅下跌。按照計劃，12月1日將舉行歐佩克及其減產(chǎn)同盟國第12次部長級會議。然而，歐佩克第180次會議是否先繼續(xù)舉行并在歐佩克內(nèi)部討論形成決定，然后再與非歐佩克協(xié)商形成產(chǎn)量政策協(xié)議，尚不明確。歐佩克預(yù)計明年全球經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)增長，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長4.4%。預(yù)計明年石油日均需求增長可能達(dá)到610萬桶。油價短期預(yù)計繼續(xù)維持震蕩，關(guān)注今晚OPEC會議結(jié)果。

【甲醇】

甲醇上漲0.27%。國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在87.12%，較上周上漲3.35個百分點。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存在116.02萬噸，環(huán)比上周下降1.6萬噸，跌幅在1.36%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在26.7萬噸附近。從11月27日至12月13日中國甲醇進(jìn)口船貨到港量預(yù)估在57.06萬-58萬噸附近。截至11月26日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為72.87%，上漲1.58個百分點，較去年同期上漲1.75個百分點；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為82.19%，上漲2.64個百分點，較去年同期下滑0.34個百分點?，F(xiàn)貨甲醇繼續(xù)堅挺，但目前價格繼續(xù)上漲較為困難，建議關(guān)注05合約多甲醇空eg套利機會。

【橡膠】

橡膠周一沖高回落。保稅區(qū)庫存81.54萬噸，較上期漲2.82萬噸，整體庫存由降轉(zhuǎn)升，對價格不利。海南地區(qū)降雨影響，原料再次走高。云南產(chǎn)區(qū)膠水釋放正常但即將逐步停割。11月倉單出庫后目前RU倉單處在低位，1、5合約價格支撐較強。保稅區(qū)持續(xù)去庫存，下游輪胎開工及重卡持續(xù)增長，汽車產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)也顯示需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，供需基本面微調(diào)。短期膠價回調(diào)，但預(yù)計震蕩調(diào)整后仍有上行動力，維持震蕩上行趨勢。

【瀝青】

原油方面，歐佩克會議未能明確明年1月1日起是否延續(xù)當(dāng)前產(chǎn)量限制數(shù)額，國際油價小幅下跌。近期瀝青市場樂觀情緒升溫，周一除東北、西北外，其余地區(qū)均有一定程度的漲價。當(dāng)前華南地區(qū)瀝青市場主流成交價格約為2530-2670元/噸，山東市場主流成交在2200-2350元/噸，東北市場主流成交在2200-2400元/噸，華東市場主流成交在2370-2530元/噸。華東、華南地區(qū)整體需求穩(wěn)定；受部分煉廠瀝青停產(chǎn)及降低負(fù)荷的影響，華東市場供應(yīng)減弱；北方氣溫逐漸降低，需求處于收尾階段。受近期原油價格上升影響，瀝青價格有一定的支撐。

【聚烯烴（LL、PP）】

周一聚烯烴期貨價格回落?；久娼嵌?，周初石化庫存反彈。雖然現(xiàn)貨報價仍維持，但是市場成交降溫。下游對于現(xiàn)貨提價的消化，仍然需要時間。宏觀面上，短期OPEC&OPEC+的會談仍是今天市場關(guān)注的焦點。整體而言，12月中上旬，考慮下游仍有消費需求，價格或?qū)挿鹗?。交易層面?月PP合約短線逢低可輕倉試多，但需做好止盈的設(shè)定。線性由于農(nóng)膜開機出現(xiàn)拐點，后市走弱，短期建議觀望。

3）黑色

【螺紋】

螺紋主力夜盤偏弱運行，收于3878元/噸(-22)。隨著近期終端成交的邊際放緩，上海、杭州螺紋現(xiàn)貨均高位回調(diào)，上海三級螺紋市場價4130元/噸。從上周MS公布的庫存數(shù)據(jù)來看，雖然總庫存延續(xù)了下降的態(tài)勢，但去庫幅度已經(jīng)出現(xiàn)放緩，廠庫庫存止跌企穩(wěn)，表觀需求也回落到了400萬噸以下的水平，南北需求的差異的分化逐漸明顯。隨著時間步入12月，當(dāng)旺季交替的拐點逐步臨近，季節(jié)性北材南下也將對東南部地區(qū)的成材市場造成一定壓力。近月01合約主力高位減倉態(tài)勢明顯，預(yù)計短期震蕩運行。但目前需求下滑未超出季節(jié)性的范疇，05合約受總體需求韌性和主力移倉換月的影響或略強于01合約，可考慮1-5反套繼續(xù)持有。

【鐵礦】

鐵礦主力合約震蕩運行，收于897.5元/噸(+-8.5）。從近期鐵礦的發(fā)運到港情況看，巴西北部的和淡水河谷的發(fā)運不及預(yù)期，若此發(fā)運量維持，VALE全年發(fā)運目標(biāo)或?qū)⑤^難完成。昨日MS到港數(shù)據(jù)也顯示近期澳巴礦到港數(shù)量環(huán)比縮減。另一方面，隨著長流程利潤再度擴(kuò)張，鋼廠的生產(chǎn)和對鐵礦的采購不會出現(xiàn)降溫，疊加10月宏觀數(shù)據(jù)和近期成交量偏強的加持，螺礦正反饋共振上漲。與此同時，由于鋼廠的低庫存策略，以及港口貨源較為集中的情況，4季度的鐵礦冬儲對價格拉動的幅度也可能有所提高。短期內(nèi)鐵礦仍然是多頭行情，且05合約受明年上半年需求韌性預(yù)期的支撐，在低估值的環(huán)境下貼水修復(fù)，風(fēng)險點關(guān)注澳巴發(fā)運能否在年底放量從而制約鐵礦的上方空間。

【動力煤】

動力煤主力合約震蕩上行，收于674.6元/噸(+20.8)?？涌谑艿侥甑装矙z和內(nèi)蒙倒查20年政策的影響，產(chǎn)能無法足量釋放，且坑口開工率已達(dá)到相對高點，年內(nèi)供給增量有限。需求端來看，氣溫最低的時間點尚未到來，冬季用煤的需求還有上行空間，電廠為保持合理庫存迎峰度冬，對港口煤采購力度亦不會明顯減弱。所以，在12月動力煤傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)能放量有限，需求邊際仍有增量，疊加中間環(huán)節(jié)庫存低位的支撐，煤價整體易漲難跌。另外，在限制澳煤的政策導(dǎo)向下，低硫煤資源結(jié)構(gòu)性緊缺的矛盾也將放大煤價的波動。具體節(jié)奏上，本周期現(xiàn)價格上漲較快，近日沿海運價漲勢有所放緩，顯示出終端采購節(jié)奏放緩從而抵抗高煤價，預(yù)計短期內(nèi)港口煤價的漲勢將受到一定壓制，但在供需偏緊，且結(jié)構(gòu)性問題沒有解決的基本面環(huán)境下，煤價仍總體處于上行通道。

4）金屬 

【貴金屬】

昨夜金銀超跌反彈，近期由疫苗帶動的樂觀預(yù)期沖擊下金銀持續(xù)下挫，上周公布的美國11月Markit制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均創(chuàng)下近期新高，進(jìn)一步使得金銀下探，此外上周五中國幾大銀行因風(fēng)險控制的因素暫停貴金屬新賬戶開戶一定程度加劇恐跌情緒。特朗普開始向拜登移交權(quán)力，市場尾部風(fēng)險降低，進(jìn)一步削減黃金避險需求，美元和黃金共同表現(xiàn)弱勢。盡管疫苗研發(fā)的進(jìn)展提振了市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，但由于疫苗實際表現(xiàn)還未經(jīng)過考驗，產(chǎn)量距離社會全面接種至少還有數(shù)月，短期疫苗無法普及、秋冬疫情肆虐以及財政刺激不到位的時間窗口會延續(xù)至明年一季度，經(jīng)濟(jì)壓力和財政刺激政策不到位的情況下可能迫使美聯(lián)儲加碼寬松政策。但目前美國并未有再度封鎖經(jīng)濟(jì)的打算，市場在疫苗研制進(jìn)展下計入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，美國實際收益率有見底跡象，在經(jīng)歷突破反彈失敗后黃金市場信心不足表現(xiàn)疲弱，國際金價下破200均線后警惕市場觀點轉(zhuǎn)變，短期暫時持整體偏弱調(diào)整觀點或有超跌反彈，但判斷長期由牛轉(zhuǎn)熊還為時稍早，建議觀望為主。

【銅】

夜盤銅價明顯回落，下跌1.7%，受獲利回吐打壓。在精礦緊張、需求預(yù)期向好和美元走弱的支撐下，銅價曾創(chuàng)下七年新高。有報道稱礦山與冶煉企業(yè)就明年加工費談判分歧巨大，差距在5-10美元。二季度以來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，銅需求明顯恢復(fù)，前期國內(nèi)銅需求主要受電力投資拉動，彌補了汽車、家電和地產(chǎn)行業(yè)的下滑，家電和地產(chǎn)可能全年負(fù)增長。近日國務(wù)院會議強調(diào)將促進(jìn)家電、汽車以舊換新和下鄉(xiāng)銷售，提振市場對需求預(yù)期。短期銅價可能延續(xù)調(diào)整，上漲趨勢并未改變，建議擇機短多參與，需關(guān)注美元、人民幣匯率、境外疫情等方面變化。

【鋅】

夜盤鋅價下跌1.37%，此前創(chuàng)下一年半以來的新高。有報道稱LME庫存半數(shù)由一家企業(yè)控制，現(xiàn)貨升水也縮窄。目前精礦加工費回落至5千元下方，冶煉利潤被壓縮，并支撐國內(nèi)鋅價。南非Gamsberg礦山事故停產(chǎn)使得市場進(jìn)一步擔(dān)憂精礦供應(yīng)。國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)計劃聯(lián)合采購進(jìn)口精礦，以應(yīng)對下滑的精礦加工費。國內(nèi)下游需求基本穩(wěn)定，供求基本平衡。短期鋅價可能延續(xù)回調(diào)整理，建議暫時離場觀望。另外建議關(guān)注冶煉和下游開工狀況、人民幣匯率、疫情等數(shù)據(jù)變化。

【鋁】

夜盤鋁價偏強震蕩。基本面方面，隨著旺季過后下游消費或迎來逐步降溫，但年底消費總體上仍有支撐，除此之外供應(yīng)的增加趨勢也值得關(guān)注，預(yù)計鋁價繼續(xù)維持近強遠(yuǎn)弱格局，中期漲勢放緩，可能逐步回歸震蕩。操作繼續(xù)正套為主，短多長空。

【鎳】

夜盤鎳價大跌?；久娣矫?，中期來看鎳金屬供應(yīng)存在較大收縮，印尼礦價上漲疊加菲律賓礦山發(fā)貨季節(jié)性下降，原料價格預(yù)計持續(xù)強勢。盡管印尼鎳鐵供應(yīng)有所增長但受境外不銹鋼產(chǎn)能增長影響其出口到國內(nèi)的數(shù)量不足以填補缺口，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)受成本影響預(yù)計逐步減少，鎳價中期預(yù)計仍有支撐，操作建議逢低買入為主。      

【不銹鋼】

夜盤不銹鋼期貨價格下跌?；久娣矫妫S著印尼鎳鐵產(chǎn)能增加不斷增長，不銹鋼利潤有望回升，現(xiàn)階段原料成本波動較大，不銹鋼價格利潤虧損為主，未來不銹鋼價格預(yù)計主要參考原料支撐，短期減產(chǎn)尚未出現(xiàn)。庫存方面，目前無錫佛山兩地的不銹鋼庫存出現(xiàn)回升，供應(yīng)的壓力可能逐步向上游傳導(dǎo)。操作方面，近期不銹鋼利潤回升，預(yù)計價格繼續(xù)弱勢運行，操作建議觀望。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【玉米】

玉米期貨高位震蕩。東北地區(qū)雖然降雪結(jié)束，但物流尚未完全恢復(fù)，企業(yè)上量不佳，價格依然偏強。華北物流恢復(fù)，且價格偏高，企業(yè)到車大增。生豬養(yǎng)殖情況繼續(xù)轉(zhuǎn)好10月份能繁母豬存欄3950萬頭，連續(xù)13個月增長，比去年同期增長32%；生豬存欄3.87億頭，連續(xù)9個月增長，比去年同期增長27%。在短期集中上量階段，一旦價格合適，物流通暢，賣糧壓力使得現(xiàn)貨價格可能出現(xiàn)下跌，近月合約同時存在一定下跌風(fēng)險。

【蘋果】

蘋果期貨繼續(xù)下跌。陜西地區(qū)今年存在一定區(qū)域性減產(chǎn)情況，不過蘋果質(zhì)量總體較好；山東地區(qū)套袋量偏多，但果個小果銹多，產(chǎn)量預(yù)計與去年持平或小幅增加。蘋果現(xiàn)貨市場自9月下旬收購開始以來大幅上漲，從剛開始的2.6元/斤左右漲至3.2元/斤左右，高價下客商收購意愿不強，果農(nóng)入庫比例偏高，下游走貨也略顯乏力，10月下旬后價格顯著回落。蘋果入庫量略高于前期預(yù)估，未來半年蘋果依舊存在較大壓力，期貨價格或存繼續(xù)下跌風(fēng)險。

【白糖】

白糖期貨有所下跌。巴西中南部11月上半月糖產(chǎn)量124萬噸，作物年度累計產(chǎn)量3766萬噸，同比增長44%。國際市場等待印度出口補貼政策消息，因新一財政年度出口補貼政策遲遲無法推出，印度已失去約170萬噸左右的出口空間，也推升國際糖價來到階段性高位。國內(nèi)方面，巴西11月1到23日對中國裝船數(shù)為22.06萬噸，10月份96.51萬噸。糖廠陸續(xù)開榨也將增加供應(yīng)壓力，現(xiàn)貨可能承壓。近期國外疫情形勢嚴(yán)峻，預(yù)計國際原糖的沖高走勢暫告一段落，國內(nèi)白糖期貨在供應(yīng)壓力下短期可能偏弱，不過在制糖成本居高不下、拉尼娜帶來的天氣擔(dān)憂的情況下，繼續(xù)下跌可能性有限，局部探底后可能有階段性反彈行情。

【豆油】

因南美作物天氣改善和獲利了結(jié)，阿根廷和巴西南部的部分地區(qū)周末迎來了對作物生長有利的降雨，緩解了對干旱的擔(dān)憂，天氣預(yù)報稱，本周末和下周，巴西中部和北部的核心大豆產(chǎn)區(qū)將迎來降雨，美豆收跌，國內(nèi)油脂大幅回調(diào)。Y2105收盤于7264，跌幅1.73%。一級豆油現(xiàn)貨基差持穩(wěn)，天津01+360，山東01+400，江蘇01+400，廣東 01+360，廣西01+280。截至11月27日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量115.10萬噸，較上周的117.58萬噸降2.48萬噸。美豆新作庫存處于近7年來的低位，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)為巴西大豆生長期及阿根廷播種期間的天氣，關(guān)注12月10日12月報告中出口和庫存調(diào)整。國內(nèi)豆粕仍面臨供應(yīng)壓力，基差不見好轉(zhuǎn)，成本端美豆的上漲更多的提升豆油盤面，豆油現(xiàn)貨基差有所反彈，部分地區(qū)限量提貨，也存在壓車情況，預(yù)計年底前豆油庫存仍會降低，可適量逢低做多。                                       

【棕櫚油】

國內(nèi)棕櫚油P2105合約收盤于6318，跌幅1.86%。24°棕櫚油現(xiàn)貨基差下跌，天津01+120，華東01+90，廣東01+90。根據(jù)船運商檢的數(shù)據(jù)，11月出口減幅在16%附近，較前25日的出口減幅有所縮小，而11月前20日的產(chǎn)量減幅在10%-14%，預(yù)計11月底馬來西亞棕櫚油庫存或繼續(xù)降低至150萬噸附近。近期國內(nèi)庫存逐漸升高，截至11月27日國內(nèi)棕櫚油庫存升高5.49萬噸至48.86萬噸，天氣轉(zhuǎn)涼，現(xiàn)貨基差持續(xù)縮小，預(yù)計棕櫚油15月差仍會縮小，建議豆油棕櫚油05合約價差在1000附近做縮小。

【菜油】

菜油OI2105合約收盤于9163，跌幅1.09%。國內(nèi)四級菜油現(xiàn)貨基差持續(xù)走弱，廣西01+330，廣東01+300，福建01+280，華東01+420。截至11月27日國內(nèi)沿海沿江菜油廠（倉）庫存減少1.31萬噸至22.77萬噸，菜籽庫存減少3.9萬噸至23.4萬噸。菜油自身受到政治因素影響較多，市場關(guān)注中加關(guān)系及孟晚舟事件的走向，受制于海關(guān)流程和審查等因素，目前只有少量私企和外企進(jìn)口加拿大菜油和菜籽，菜油的供應(yīng)仍存在限制問題，預(yù)計后期菜油庫存處于減庫存狀態(tài)，不易累庫。但是當(dāng)前菜油盤面、基差及跟其他油脂的價差仍較高，現(xiàn)貨基差也持續(xù)走弱，預(yù)計菜油15月差仍會回落。