1 股價(jià)新高

7月13日，滬指盤中拿下3458.79點(diǎn)高位，后來(lái)跌跌撞撞，震蕩了4個(gè)多月，直到今日再度破下前期新高。

大盤指數(shù)看似不錯(cuò)，但大多個(gè)股回撤特別大。上周，格隆匯做了一個(gè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：自從7月12日到11月26日，A股一共4086只，最大回撤在30%以上的有1661只，占比高達(dá)40.8%，如果我們把檔劃在20%，最大回撤在20%以上的高達(dá)3042只，占比75%。

但中國(guó)核心龍頭資產(chǎn)卻屢創(chuàng)新高。本周一，中國(guó)平安拿下歷史新高，至此外資重倉(cāng)前20，今年全部創(chuàng)下歷史新高。

什么意思？過(guò)去N多年，不管你是2007年最高點(diǎn)買的，還是2015年最高點(diǎn)買的，還是今年2月買的，任何時(shí)候上車都是對(duì)的。

2016年1月4日，上證指數(shù)收盤為3296點(diǎn)，而前一個(gè)交易日為3539點(diǎn)。當(dāng)前，上證仍然沒(méi)有攀上到3500點(diǎn)。但中國(guó)核心資產(chǎn)的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)穿越了5年熊途，走出了一波獨(dú)立的大牛市。

外資重倉(cāng)TOP10，過(guò)去5年均取得了驕人的戰(zhàn)績(jī)。其中，五糧液奪得漲幅榜NO.1，5年豪取943%的成績(jī)，貴州茅臺(tái)5年累漲760%，中國(guó)中免累漲600%，美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥均超過(guò)300%，寧波銀行、招商銀行均超過(guò)200%。唯有長(zhǎng)江電力5年上漲81%，但持有該股基本是按照持有永續(xù)債券來(lái)對(duì)待的，亦取得了不錯(cuò)的回報(bào)率。

再看TOP11—TOP20的表現(xiàn)，戰(zhàn)績(jī)也相當(dāng)不俗。其中，寧德時(shí)代2.5年豪取850%的回報(bào)率，愛(ài)爾眼科、立訊精密5年累計(jì)暴漲700%，邁瑞醫(yī)療上市2年多累漲600%，海天味業(yè)500%。不過(guò)，中國(guó)太保表現(xiàn)不佳，5年僅取得58%的回報(bào)率。

在我看來(lái)，持有A股核心資產(chǎn)有兩大魅力。第一，可以真正重倉(cāng)，不畏手畏腳，并且可長(zhǎng)期持有；第二，回報(bào)率足夠有吸引力。

2 恒者恒強(qiáng)

2015年股災(zāi)以來(lái)，市場(chǎng)逐步形成了一個(gè)投資共識(shí)——恒者恒強(qiáng)。投資有業(yè)績(jī)支撐的大票，結(jié)果回報(bào)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所謂彈性好的小票。我們來(lái)對(duì)比上證50、滬深300、中證500的表現(xiàn)：

2016年以來(lái)，上證50指數(shù)累漲46.8%，滬深300累漲35%，中證500反而下跌15.6%，跑輸上證62個(gè)百分點(diǎn)。

長(zhǎng)達(dá)5年時(shí)間之內(nèi)，市場(chǎng)已經(jīng)從過(guò)去炒垃圾、炒小票，逐步回歸到當(dāng)前的炒藍(lán)籌價(jià)值的風(fēng)格。

未來(lái)，這一風(fēng)格還會(huì)繼續(xù)延續(xù)下去嗎？在我看來(lái)，一定還會(huì)的。

從宏觀經(jīng)濟(jì)的維度來(lái)看，這些年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度趨緩，但逐步開(kāi)始轉(zhuǎn)型邁入高質(zhì)量發(fā)展的階段，特別是以2015年底提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為標(biāo)志。

什么是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，供給側(cè)改革（包括勞動(dòng)力、土地、資本、制造創(chuàng)造、創(chuàng)新等要素）就是要實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置。

這自然會(huì)加劇各個(gè)領(lǐng)域的分化，龍頭企業(yè)越來(lái)越強(qiáng)，而落后的中小企業(yè)則逐漸退出市場(chǎng)，這才有利于資源利用的最大化。

并且，中國(guó)未來(lái)要走高質(zhì)量發(fā)展道路，恒者恒強(qiáng)的趨勢(shì)還會(huì)加強(qiáng)，龍頭做大之后，還要走向全球，去搶占國(guó)際的市場(chǎng)份額。這典型的例子就是格力、海爾。要知道多年前，全球家電領(lǐng)域市占率最大的企業(yè)基本都來(lái)自日本。

從微觀資金面角度來(lái)看，過(guò)往很多年，A股的絕對(duì)主角是散戶，機(jī)構(gòu)為輔，但隨著滬深港通開(kāi)通以后，機(jī)構(gòu)唱主角的時(shí)代已經(jīng)來(lái)了。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截止12月1日，外資總計(jì)持有A股市值為2.4萬(wàn)億元（包括陸股通+QFII/RQFII），而單只股票持有倉(cāng)位大于50億元的有81只，總計(jì)持有16585億元，占比總倉(cāng)位的70%。

而這些重倉(cāng)位基本布局在了中國(guó)各大前景行業(yè)的龍頭企業(yè)上。比如，外資持有美的、格力大致20%的比例，寧波銀行22%，恒瑞醫(yī)藥13%。金額來(lái)看，外資持有貴州茅臺(tái)1757億元，美的集團(tuán)1181億元，格力電器885億元，倉(cāng)位都很重。

而未來(lái)10年，全球大的投資機(jī)會(huì)都在中國(guó)，外資還會(huì)源源不斷流入中國(guó)，尤其是越來(lái)越成熟的A股市場(chǎng)。

除了外資，還有國(guó)內(nèi)公募基金同樣重倉(cāng)藍(lán)籌價(jià)值股。截止三季度末，公募持有茅臺(tái)1123億元，五糧液822億元，立訊精密617億元，隆基股份515億元，中國(guó)平安509億元，中國(guó)中免、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代、瀘州老窖等超過(guò)300億元。

是不是這些標(biāo)的很眼熟？

未來(lái)，還有場(chǎng)外的養(yǎng)老金大部隊(duì)。

據(jù)據(jù)此前人社部披露，截至6月底，已有26個(gè)省份實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支，22個(gè)省份簽署基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同，累計(jì)到賬資金9482億元。

即便按照這個(gè)數(shù)據(jù)的30%來(lái)布局股市，也有將近3000億元。而截止一季度數(shù)據(jù)，養(yǎng)老金持有A股市值僅為160億元。

你說(shuō)，未來(lái)養(yǎng)老金，大規(guī)模入市又會(huì)買哪些股票呢？

3 落腳業(yè)績(jī)

大家應(yīng)該都知道這個(gè)等式：市值=凈利潤(rùn)*市盈率。如果長(zhǎng)期凈利潤(rùn)保持較高速度增長(zhǎng)，那么市盈率大概率會(huì)水漲船高，迎來(lái)戴維斯雙擊。表面上看，股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)有兩個(gè)變量——凈利潤(rùn)、市盈率決定，但長(zhǎng)期來(lái)看其實(shí)核心的落腳點(diǎn)還是在業(yè)績(jī)上。

我們來(lái)看幾組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

1、貴州茅臺(tái)：2001年年底市值為92.5億，凈利潤(rùn)為3.28億；2019年年底的市值為14860億，凈利潤(rùn)為421億。其中市值增長(zhǎng)160倍，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)128倍。

2、格力電器：1996年年底市值為35.85億，凈利潤(rùn)為1.6億，2019年年底的市值為3945億，凈利潤(rùn)為247億。其中市值增長(zhǎng)110倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)154倍。

3、恒瑞醫(yī)藥：2000年年底市值為40億，凈利潤(rùn)為0.65億；2019年年底市值為3870億，凈利潤(rùn)為53.3億，其中市值增長(zhǎng)96.7倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)82倍。

4、愛(ài)爾眼科：2009年年底市值為65億，凈利潤(rùn)為0.92億；2019年年底市值為1225億，凈利潤(rùn)為13.8億，其中市值增長(zhǎng)18.8倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15倍。

這些牛股，這么多年還有許多分紅，另外還需要考慮市盈率的變化，但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們市值的增長(zhǎng)與凈利潤(rùn)的相關(guān)度是非常高的，決定企業(yè)長(zhǎng)期市值變化的核心仍是盈利。

而外資重倉(cāng)股TOP20，都是這樣的優(yōu)秀公司。但是，每當(dāng)你要下手去布局的時(shí)候，卻猶猶豫豫下不了手，總覺(jué)得估值太貴了。

這其實(shí)是一個(gè)投資誤區(qū)。

這么說(shuō)吧，市場(chǎng)最優(yōu)秀的一批公司，你看能夠看到他的優(yōu)秀，別人同樣也能看到，它的估值就不會(huì)便宜到哪里去。估值不便宜，但隨著業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，股價(jià)一樣會(huì)飛沖。

對(duì)待優(yōu)秀公司，我們不要求低估，只要正常估值，即可買入，等待股價(jià)隨著業(yè)績(jī)提升而上漲，也能獲得不錯(cuò)的回報(bào)。但提前一定是優(yōu)秀公司。

不買估值合理的優(yōu)秀公司，你卻買入估值便宜的普通公司，風(fēng)險(xiǎn)比前者大得多。因?yàn)楣竟乐党掷m(xù)下降或愈發(fā)便宜，大概率是經(jīng)營(yíng)、盈利能力上出了問(wèn)題。估值便宜，不跌了，但業(yè)績(jī)起不來(lái)，照樣賺不了錢。

4 尾聲

外資重倉(cāng)股的股票，各大交易終端均可查詢，其實(shí)算是市場(chǎng)明牌。作為普通投資者，尤其值得重視。但這些核心票跌下來(lái)了，相對(duì)低位就可以布局，不要老想著抄大底，容易一而再、再而三錯(cuò)過(guò)優(yōu)秀公司。

有些時(shí)候，投資并沒(méi)有想象的那么困難：長(zhǎng)期持有絕對(duì)優(yōu)秀的龍頭，長(zhǎng)期臥倒不動(dòng)，卻幾乎是賺大錢的唯一手段。但持有周期中，如何處理波動(dòng)的問(wèn)題卻是很考驗(yàn)投資者的。