2021年漸行漸近，作為影響力越來越大的機構(gòu)投資者，各大基金又是怎么預(yù)判2021年行情？又是如何看待板塊配置？

梳理工銀瑞信、廣發(fā)、銀華、博時等基金公司近期觀點可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)買方機構(gòu)預(yù)計，2021年可能仍是結(jié)構(gòu)性行情，但想要獲得高額回報相對比較難，投資者需要降低回報預(yù)期。就具體板塊而言，未來一到二季度順周期股被看好。而成長與價值股估值分化情況可能會收斂。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年迄今近兩年時間內(nèi)，近1200只基金產(chǎn)品凈值翻倍。年初以來，所有偏股型基金收益率中位數(shù)為36.8%，為2010年至今最高收益率水平，高于2019年的中位數(shù)35%。中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷指出，“時代的天平正在向機構(gòu)投資者傾斜?！?/p>

2021年或結(jié)構(gòu)性行情或繼續(xù)

工銀瑞信權(quán)益投資部副總監(jiān)王筱苓認為，2021年全球經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢較為確定，上市公司盈利面還將延續(xù)改善勢頭，這對權(quán)益市場有正面支撐。受消費均值回歸、出口維持高位、建安投資尚平穩(wěn)和制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)性回升影響，短期國內(nèi)經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)蘇。在環(huán)比延續(xù)復(fù)蘇和低基數(shù)作用下，明年一季度GDP增速將超過15%。考慮到國內(nèi)政策逐漸回歸常態(tài)和補償性需求逐漸得到釋放，預(yù)計全年環(huán)比擴張將逐漸放緩。政策防風(fēng)險權(quán)重上升，流動性緊平衡。

廣發(fā)基金宏觀策略部總經(jīng)理武幼輝認為，未來一段時間，宏觀基本面預(yù)計將從“緊貨幣、寬信用、經(jīng)濟上”轉(zhuǎn)向“緊貨幣、緊信用、經(jīng)濟上”，但力度上偏向“弱復(fù)蘇、慢收緊”。對于資產(chǎn)價格來說，這意味著股市的估值受到壓制，但仍然存在盈利驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情；利率上行最快的時候已經(jīng)過去，但債市仍需時間磨底?？傮w而言，股優(yōu)于債的格局會延續(xù)，不過一旦增長轉(zhuǎn)向下行，股債性價比將有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，明年二季度將會是重要的觀察時點。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春指出，明年宏觀基本面改善與宏觀流動性收緊的賽跑，將是影響資產(chǎn)價格的重要因素。宏觀基本面方面，預(yù)計2021年盈利高點在Q1，全年盈利中樞明顯上移。2020年4季度A股盈利將延續(xù)二季度以來的逐季改善趨勢，并將會在2021Q1達到本輪盈利改善周期的高點，隨后企業(yè)盈利增速步入放緩?fù)ǖ溃w盈利中樞相比2020年會有明顯上移。政策方面，預(yù)計本輪信用擴張周期有望在2021Q1后見頂回落，輸入型通脹壓力約束國內(nèi)貨幣政策，整體構(gòu)成偏緊的宏觀流動性環(huán)境。

國投瑞銀基金研究部總經(jīng)理?？≌J為，明年海外市場會逐步回升，這將讓國內(nèi)市場存在一點壓力。但如果拉平來看，市場整體上是一個回升的過程，可能有更多操作的空間。另外，美聯(lián)儲提到，下一個周期他們對通脹的容忍度會更高一點，這樣對于A股來說，戰(zhàn)略可供選擇的期限會更長一點。

銀華基金薄官輝認為，從宏觀層面看，2021年經(jīng)濟增長要比2020年好，呈現(xiàn)前高后低的走勢；疫苗助推全球經(jīng)濟復(fù)蘇，雖然刺激政策退出，但2021年還是存在很多結(jié)構(gòu)性的機會。　

收益預(yù)期要降低

廣發(fā)基金研究發(fā)展部總經(jīng)理孫迪認為，2021年宏觀上可能會進入經(jīng)濟復(fù)蘇和貨幣信用逐步回歸常態(tài)、溫和收縮的環(huán)境中。有盈利支撐，我們對權(quán)益市場并不悲觀，整體系統(tǒng)性風(fēng)險不大。不過，在流動性收縮的情況下，市場缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)，需要適當降低收益預(yù)期，更好地把握結(jié)構(gòu)性機會。

招商基金投資管理四部總監(jiān)賈成東表示，全球經(jīng)濟在經(jīng)歷疫情之后緩步修復(fù)，結(jié)構(gòu)市邏輯還在，但明年與2020年的結(jié)構(gòu)相比有較大的不同。隨著疫苗研發(fā)的推進，央行貨幣政策化的決心更為堅定，流動性不會更寬松，還會有收緊的可能。過去的大半年里，因為國內(nèi)疫情控制較好，許多產(chǎn)業(yè)獲得了一個比較優(yōu)勢窗口期。后續(xù)，如果全球疫苗可以如期推出，那么窗口期帶來的利好因素會逐步減弱。

成長與價值股估值分化將收斂

工銀瑞信王筱苓表示，一方面基金重倉股中成長股估值處于歷史高位，且隨著經(jīng)濟的修復(fù)，政策防風(fēng)險權(quán)重上升流動性緊平衡，其估值難以進一步擴張。另一方面，歷史上行業(yè)分化大、且傳統(tǒng)低估值金融地產(chǎn)、順周期板塊顯著跑輸新型成長行業(yè)的年份，次年都迎來了低估值板塊的修復(fù)，低估值表征的行業(yè)比如銀行、房地產(chǎn)、建筑建材均有較好表現(xiàn)。預(yù)計2021年市場從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動，成長與價值風(fēng)格的估值分化將收斂。

博時基金魏鳳春指出，2021年A股風(fēng)格會繼續(xù)向均衡演繹，“經(jīng)濟復(fù)蘇+緊宏觀流動性”組合支撐2021Q1前順周期價值風(fēng)格繼續(xù)修復(fù)。2021年中以后，隨著經(jīng)濟增長勢頭和宏觀流動性衰減動能放緩，業(yè)績趨勢可能重新回到新興產(chǎn)業(yè)占優(yōu)，屆時成長風(fēng)格也會有相對不錯的表現(xiàn)。

順周期成長股仍被看好

廣發(fā)基金武幼輝指出，未來1-2個季度，仍然偏好順周期行業(yè)，重點關(guān)注受益于疫情改善及經(jīng)濟修復(fù)的品種，包括可選消費（白酒，汽車和餐飲旅游等）、出口制造鏈（家電，家居，機械設(shè)備和汽車零部件等）和受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的順周期成長（化工和有色）等細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

博時基金魏鳳春建議，2021年行業(yè)配置方向重點圍繞業(yè)績改善彈性和確定性來布局，重點關(guān)注三條主線：（1）受益海外需求擴張且對我國依存度高的領(lǐng)域，如家具、機電產(chǎn)品、汽車零部件、精細化工品等；（2）受益海外通脹預(yù)期發(fā)酵且?guī)齑娴臀坏男袠I(yè)，如工業(yè)金屬和化工品等；（3）部分成長性高且景氣向上的部分先進制造業(yè)，如新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和消費電子等。

銀華基金薄官輝表示，首先看好可選消費的機會，如家電、汽車以及家具在疫情過后的逐步恢復(fù)。其次看好新能源的機會，主要是碳中和政策下的太陽能和新能源汽車。第三是看好獨立周期的板塊，如軍工。

農(nóng)銀匯理基金趙詣指出，更加關(guān)注有增量的方向：一是技術(shù)進步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應(yīng)用；一是國產(chǎn)替代、補短板的方向，尤其是以航空發(fā)動機、半導(dǎo)體、北斗為主的高端制造業(yè)?！　?/p>

中歐基金王健認為，明年更看好邊際改善明顯的產(chǎn)業(yè)，包括可選消費中的汽車及家電，化工以及服務(wù)相關(guān)行業(yè)。在較長時間維度更關(guān)注新經(jīng)濟領(lǐng)域醫(yī)藥、汽車電動化及智能化、光伏等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

高盛、大摩、橋水均看好A股

看好國內(nèi)市場的還有海外機構(gòu)。

高盛在近日舉行的電話會議上表示，風(fēng)險資產(chǎn)比如大宗商品、周期性股票和包括中國市場在內(nèi)的新興市場股市會有出色表現(xiàn)?！爸芷谛缘男袠I(yè)，受疫情影響較大的行業(yè)，包括奢侈品消費、能源、工業(yè)制造、金融行業(yè)等，將實現(xiàn)大幅補漲。股市投資風(fēng)格將出現(xiàn)從科技股領(lǐng)銜市場上漲到傳統(tǒng)行業(yè)、周期板塊復(fù)蘇反彈的輪動態(tài)勢?！?/p>

摩根士丹利同樣保持樂觀，該投行對MSCI中國股指和A股均給出繼續(xù)“超配”的評級，對A股繼續(xù)持樂觀立場，認為估值仍有吸引力，“十四五”規(guī)劃將提供支持，其在MSCI指數(shù)中的權(quán)重可能進一步提升。

橋水達里奧近期已多次強調(diào)，不管是出于長期多元化目的，還是短期投資戰(zhàn)術(shù)，都需要將其資產(chǎn)中的“很大一部分”投資于中國資產(chǎn)。

另外，在本月美國銀行的調(diào)查中，有一半的基金經(jīng)理將新興市場視為2021年的首選。新興和前沿市場專家復(fù)興資本則建議投資者大舉買入新興市場，該公司通常對看漲新興市場持謹慎態(tài)度。