銅價(jià)在經(jīng)歷連續(xù)半個(gè)月的強(qiáng)勢上漲后，高位獲利了結(jié)盤逐步增多，短期高位波動或加劇，不排除回落的可能。但由于內(nèi)外利好因素積聚，銅價(jià)仍處于上行趨勢中。

圖為進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC走勢

11月中旬以來銅價(jià)強(qiáng)勢上行，滬銅打破長達(dá)4個(gè)月的振蕩格局，并相繼突破多個(gè)阻力位，創(chuàng)下近7年新高。伴隨高位獲利了結(jié)盤逐步增多，銅價(jià)短期或呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢，但由于疫苗研發(fā)頻傳利好消息、美國大選落地、我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好以及海外消費(fèi)有望回升，銅價(jià)上行趨勢尚未結(jié)束。

海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化

近期疫苗研發(fā)頻傳利好消息，目前已有多款疫苗宣布有效性高達(dá)90%以上，世衛(wèi)組織預(yù)計(jì)年底前將有多款疫苗問世，且英國、俄羅斯均計(jì)劃近期接種疫苗，不僅令市場對海外疫情的憂慮大大降低，且對明年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及通脹回升預(yù)期較重。

受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及通脹回升的有色板塊集體走強(qiáng)，不過疫苗量產(chǎn)并廣泛應(yīng)用仍需時(shí)日，伴隨銅價(jià)顯著走強(qiáng)，疫苗的利多影響已充分消化。美國大選塵埃落定，全球最大的自貿(mào)協(xié)定簽署，政治及貿(mào)易不確定性降低，令市場風(fēng)險(xiǎn)偏好高漲。美國兩黨在大選后首次重啟財(cái)政刺激談判，新一輪財(cái)政法案有望在年底前達(dá)成。美國延續(xù)寬松的貨幣政策，財(cái)政刺激措施有望加碼，將令美元延續(xù)弱勢格局，對有色金屬提供有力支持。另外，我國10月官方及財(cái)新制造業(yè)PMI均超出預(yù)期，并創(chuàng)下階段性新高，經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)加速回升跡象。

銅精礦加工費(fèi)維持低位

目前智利單日新增確診病例基本持穩(wěn)于1000多人的水平，且智利在防疫與生產(chǎn)活動間取得良好平衡，礦業(yè)生產(chǎn)活動未受到明顯影響，1—9月智利銅產(chǎn)量微增0.4%至426萬噸。秘魯單日新增確診病例持穩(wěn)在2000人左右，疫情對海外銅礦生產(chǎn)影響顯著減弱，但恢復(fù)相對緩慢。1—9月秘魯銅產(chǎn)量為151.38萬噸，累計(jì)同比下降16.6%，約30萬噸。9月當(dāng)月銅產(chǎn)量為17.18萬噸，環(huán)比下降11.4%，同比下降15.7%。在銅礦產(chǎn)量未見明顯回升背景下，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC自7月中以來持續(xù)位于50美元/噸下方，嚴(yán)重?cái)D壓冶煉廠利潤。不過，在年末沖刺高排產(chǎn)下，預(yù)計(jì)11月、12月我國電解銅產(chǎn)量將維持在82萬噸高位。

年底消費(fèi)較為樂觀

11月銅材加工企業(yè)反映訂單改善，精銅制桿、銅管企業(yè)開工率環(huán)比、同比均有不同程度地回升，SMM估計(jì)11月我國銅材加工企業(yè)平均開工率為74.91%，環(huán)比增長1.67個(gè)百分點(diǎn)，同比增長3.2個(gè)百分點(diǎn)。終端消費(fèi)領(lǐng)域，汽車行業(yè)延續(xù)強(qiáng)勁狀態(tài)，乘聯(lián)會預(yù)計(jì)11月汽車日均零售環(huán)比增3%，同比增長5%。家電出口保持旺盛，空調(diào)產(chǎn)銷好于季節(jié)性表現(xiàn)，10月產(chǎn)銷累計(jì)同比降幅繼續(xù)收窄。四季度電力訂單保持低增速。在三道紅線壓力下，房企有望“以價(jià)換量”加速四季度房屋銷售及竣工。不過，再生銅及再生黃銅標(biāo)準(zhǔn)已于11月開始實(shí)施，后續(xù)廢銅進(jìn)口量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)回升，疊加高銅價(jià)推升精廢價(jià)差，廢銅替代效應(yīng)料增強(qiáng)，抑制精銅消費(fèi)。

下游消費(fèi)總體好于市場預(yù)期，國內(nèi)庫存持續(xù)回落，上期所銅庫存目前不足10萬噸，現(xiàn)貨升水維持高位。目前保稅區(qū)庫存處在40萬噸的高位，帶動全球顯現(xiàn)庫存較去年同期高出17萬噸左右。當(dāng)前電解銅進(jìn)口窗口打開，后續(xù)報(bào)關(guān)量料增多，保稅區(qū)庫存有望結(jié)束漲勢甚至轉(zhuǎn)向回落。

綜上所述，銅價(jià)在經(jīng)歷連續(xù)半個(gè)月的強(qiáng)勢上漲后，高位獲利了結(jié)盤逐步增多，后市進(jìn)一步上行阻力加大，短期高位波動或加劇，不排除回落的可能。但由于新冠疫苗接種在即，美國財(cái)政刺激談判向前推進(jìn)以及我國消費(fèi)好于預(yù)期，銅價(jià)仍處于上行趨勢中，滬銅在突破56000元/噸阻力位后，有望向60000元/噸一線試探，能否突破仍需關(guān)注后續(xù)海外消費(fèi)的釋放情況。