今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有三個(gè)熱點(diǎn)：一是疫情，二是中美貿(mào)易摩擦，三是“兩新一重”代表的財(cái)政政策和貨幣政策的寬松。

疫情

新冠疫情在今年一二月份爆發(fā)，到了三月份，中國(guó)的疫情就得到了迅速的遏制。在抗擊疫情和恢復(fù)生產(chǎn)方面，中國(guó)走在了全球的前面。

百年不遇的疫情沖擊下，中國(guó)GDP增速下降到了-6.8%。改革開放四十多年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從未遭遇過負(fù)增長(zhǎng)，最低的年份是4%，高的年份是15%左右，平均增速是9.5%。所以，-6.8%，這已經(jīng)非常低了。

但是，隨著中國(guó)疫情逐漸被控制，中央政府推動(dòng)復(fù)產(chǎn)、復(fù)工、復(fù)市、復(fù)商，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)。我國(guó)第二季度的經(jīng)濟(jì)增速是3.2%，到了第三季度，就回到了4.9%。我們預(yù)測(cè)，到了今年的四季度，經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該是5%以上。

國(guó)務(wù)院劉副總理在2020金融街論壇年會(huì)上說，中國(guó)2020年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)是大概率事件。很多人可能會(huì)疑惑，正增長(zhǎng)有什么了不起的？

要知道，作為全球大型經(jīng)濟(jì)體的美國(guó)、歐洲、印度，全部都是大幅負(fù)增長(zhǎng)，所以，今年中國(guó)能夠正增長(zhǎng)相當(dāng)了不起。今年四季度到明年，應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常的過程，貨幣政策也會(huì)逐步地恢復(fù)正常。

我們說“危機(jī)”，其實(shí)，“?！迸c“機(jī)”總是相伴隨的。疫情、中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)巨大危險(xiǎn)的時(shí)候，其實(shí)也給大家?guī)?lái)了很多機(jī)遇。

舉個(gè)例子，從股票市場(chǎng)的角度，今年二三月份是非常好的抄底機(jī)會(huì)。巴菲特講過，“在別人恐慌的時(shí)候我貪婪，在別人貪婪的時(shí)候我恐慌?！痹诙路?，毫無(wú)疑問，90%以上的人都恐慌了，但是作為一名理性投資者，那實(shí)際上會(huì)給你帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

另外，由于線下活動(dòng)都不能開展，在線教育、在線娛樂、遠(yuǎn)程辦公等都爆發(fā)式地增長(zhǎng)。在線教育相關(guān)的公司，今年的利潤(rùn)都是爆發(fā)式的增長(zhǎng)。在線會(huì)議系統(tǒng)有一個(gè)叫ZOOM的軟件，市值翻了很多倍。

別看今年的經(jīng)濟(jì)大起大落，波動(dòng)很大。但是越是這樣的波動(dòng)，越是蘊(yùn)藏著行業(yè)的變局，給我們帶來(lái)的機(jī)會(huì)非常多。

貨幣政策

貨幣政策，就是貨幣當(dāng)局例如中國(guó)的央行或者美國(guó)的美聯(lián)儲(chǔ)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡和金融的穩(wěn)定。

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，采用擴(kuò)張性的貨幣政策，通過投放貨幣、降息等來(lái)刺激社會(huì)的需求，鼓勵(lì)大家投資、消費(fèi)。歐美國(guó)家都搞到零利率、負(fù)利率，也就是錢放在銀行里沒有利息，以此來(lái)刺激大家投資、消費(fèi)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，就采取緊縮性的貨幣政策，比如加息，鼓勵(lì)大家把錢存銀行，不鼓勵(lì)消費(fèi)。

在今年上半年，在疫情的沖擊下，經(jīng)濟(jì)被砸了一個(gè)大坑，所以我們趕上了過去幾年最寬松的貨幣政策。

從2016年以來(lái)，貨幣政策一直沒有放松。今年上半年是過去四年最松的一次。上半年三次降息，頻度非常高。另外，央行還有通過各種貨幣政策工具投放了大量的基礎(chǔ)貨幣。

這帶來(lái)了什么影響呢？比如，今年上半年股市大漲，黃金大漲，部分熱點(diǎn)城市的地價(jià)房?jī)r(jià)出現(xiàn)了變化等等。

有人可能會(huì)問，教科書上不都是說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表嗎？為什么經(jīng)濟(jì)在地板上趴著，股市在天上飛？

其實(shí)，我們有很多傳統(tǒng)觀念是錯(cuò)誤的。我研究A股很多年，中國(guó)A股不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。今年是最典型的：今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不好，但股市很好，其實(shí)美國(guó)的情況也一樣。這是什么原因呢？

股市、房市，還包括部分的商品，它們實(shí)際上是資產(chǎn)價(jià)格。它關(guān)聯(lián)性最強(qiáng)的不是經(jīng)濟(jì)，而是貨幣。很大程度上，它們不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而是貨幣的晴雨表。不管經(jīng)濟(jì)好不好，貨幣政策松的時(shí)候，大類資產(chǎn)的價(jià)格一般都不錯(cuò)。

今年貨幣寬松的程度怎么樣？9月份M2增速10.9%，去年全年是8%，高了將近3個(gè)點(diǎn)。M2，叫做廣義貨幣供應(yīng)。通俗來(lái)說，就是央行、商業(yè)銀行，以及非銀機(jī)構(gòu)，今年印了多少錢。

再來(lái)看社融的數(shù)據(jù)?？赡芎芏嘟?jīng)營(yíng)企業(yè)的人會(huì)發(fā)現(xiàn)，今年的貸款利率比去年低，因?yàn)檠胄薪衲陝?chuàng)設(shè)了很多工具，降低企業(yè)貸款利率。

有人會(huì)擔(dān)心，中國(guó)的貨幣政策會(huì)不會(huì)收緊？我認(rèn)為短期不具備收緊的條件。原因也并不復(fù)雜，因?yàn)楹Ｍ庖咔椴]有完全的控制住，中美貿(mào)易摩擦還有很大的不確定性。另外，中國(guó)本身也在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、增速換檔的一些關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。所以，貨幣政策不會(huì)明顯收緊，主要趨于正?；?。

中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

2016年11月，美國(guó)大選，特朗普以黑馬的姿態(tài)逆襲，成為新一屆的美國(guó)總統(tǒng)。2018年3月，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，雙方增加關(guān)稅：從幾百億到1000億、2000億、2500億......留學(xué)生開始減少，科技的交流開始減少。最近，大家還在講“脫鉤”，貿(mào)易脫鉤、產(chǎn)業(yè)脫鉤、技術(shù)脫鉤......

中美貿(mào)易摩擦的本質(zhì)究竟是什么？未來(lái)將怎么演化，對(duì)我們每個(gè)人會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？

先不下判斷，來(lái)看幾張圖表。

第一張，美國(guó)巨額貿(mào)易逆差里，中國(guó)貢獻(xiàn)了將近一半。日本、歐洲等其他經(jīng)濟(jì)體加起來(lái)貢獻(xiàn)了另一半。

第二張圖，左邊是1990年的美國(guó)，右邊是2015年的美國(guó)。標(biāo)記藍(lán)色的部分，代表這些地區(qū)是以制造業(yè)為主。

這兩張圖的對(duì)照，非常清晰地告訴我們，在九十年代，美國(guó)大部分州還是以制造業(yè)就業(yè)（藍(lán)色）為主。但是到了2015年，美國(guó)的大部分州都不再以制造業(yè)就業(yè)為主，轉(zhuǎn)向了別的產(chǎn)業(yè)。它廣闊的中部地區(qū)沒有新增的就業(yè)，沒有新建的工廠，到最后變成“鐵銹州”。

第三張圖，是全球的經(jīng)濟(jì)版圖，這張圖非常清楚展示了全球的經(jīng)濟(jì)勢(shì)力版圖。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍然是世界第一，占全球經(jīng)濟(jì)比重的24%。中國(guó)占到了全球的16%，中美加起來(lái)占全球經(jīng)濟(jì)比重的40%。日本占全球的5.91%，排第三。德國(guó)4.54%，排第四。

重點(diǎn)是，中國(guó)有14億人口，現(xiàn)在，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相當(dāng)于美國(guó)的66%，近七成。但是，中國(guó)現(xiàn)在的人均GDP剛過1萬(wàn)美元，美國(guó)是6萬(wàn)美元，我們還只是它的六分之一。這種巨大的差距意味著：中國(guó)還有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

未來(lái)五到十年，中國(guó)還可以實(shí)現(xiàn)增速5%到6%的增長(zhǎng)，美國(guó)大約是2%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)接近美國(guó)的七成了，但是我們還在以將近它3倍的速度在增長(zhǎng)。

這是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的算術(shù)題，只要我們自己不犯錯(cuò)，再過十年左右，就是大致在2027年、2028年前后，中國(guó)就有望取代美國(guó)，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。

自從100多年前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過英國(guó)以后，就沒有哪個(gè)國(guó)家再超過它，美國(guó)一直是世界的第一大經(jīng)濟(jì)體。二戰(zhàn)以后，先后有兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體快趕上美國(guó)，對(duì)它帶來(lái)威脅，一個(gè)是蘇聯(lián)，一個(gè)是日本。但是，蘇聯(lián)在它頂峰時(shí)期，只是美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的40%。日本在它鼎盛時(shí)期，刨掉匯率短期升值因素，大致相當(dāng)于美國(guó)的50%至60%。今天的中國(guó)相當(dāng)于美國(guó)的66%。

站在我們這一邊來(lái)看，這叫戰(zhàn)略機(jī)遇期。但如果站在美國(guó)的角度，再過十年，它就會(huì)降為第二大經(jīng)濟(jì)體了，美國(guó)會(huì)作何感想。

更重要的是，中國(guó)已經(jīng)不再滿足于中低端制造，中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)、高科技產(chǎn)業(yè)也在蓬勃興起。

大家都管新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)叫“獨(dú)角獸”，中國(guó)和美國(guó)的“獨(dú)角獸”總數(shù)占世界的80%。也就是說，世界上最好的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不在美國(guó)就在中國(guó)。更何況，中國(guó)還有像華為一樣的企業(yè)，殺入了“無(wú)人區(qū)”。

什么叫“無(wú)人區(qū)”？

我曾經(jīng)請(qǐng)教過一位專家，中國(guó)和美國(guó)在高科技領(lǐng)域的差距有多大？他回答說，高科技領(lǐng)域主要分為硬件和軟件。硬件方面，制造家電、汽車、手機(jī)的水平，中國(guó)是世界一流。但是，有一些基礎(chǔ)材料，中國(guó)還是要用別人的，例如芯片、半導(dǎo)體、發(fā)動(dòng)機(jī)等核心零部件。軟件方面，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算，中國(guó)已經(jīng)做得很好了，但是，很多系統(tǒng)軟件、編程語(yǔ)言，我們還是用別人的。

打個(gè)比方，中國(guó)是在別人地基上蓋大樓，但是有一批企業(yè)確實(shí)具備了打地基的能力，比如華為。

在這次中美貿(mào)易摩擦中，為什么華為首當(dāng)其沖？因?yàn)樗砹诵乱淮畔⒓夹g(shù)，它具備了打地基的能力。

對(duì)比曾經(jīng)的中日貿(mào)易戰(zhàn)，大家會(huì)更加清晰。

80年代，日本的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)非常強(qiáng)大。當(dāng)時(shí)的貿(mào)易戰(zhàn)，美國(guó)主要對(duì)日本高科技企業(yè)進(jìn)行打擊，其中一個(gè)核心領(lǐng)域就是半導(dǎo)體。90年代以后，整個(gè)日本的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)衰落了。以至于進(jìn)入到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代后，日本落下了腳步，沒有跟上全球化互聯(lián)網(wǎng)的浪潮。當(dāng)然，韓國(guó)成了受益者，三星這樣的品牌就起來(lái)了。美國(guó)就更不用說了，它的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手衰落了，本國(guó)的企業(yè)迅速領(lǐng)先。

當(dāng)年日美貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)，美國(guó)的貿(mào)易代表叫萊特希澤，跟今天的貿(mào)易代表是同一個(gè)人。在中美貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)，70歲的萊特希澤今天被重新啟用。

中國(guó)改革開放四十年取得了舉世矚目的偉大成就，我們這四十年所創(chuàng)造的奇跡，是人類文明史上史無(wú)前例的奇跡。

1978年，中國(guó)城鎮(zhèn)化率17.92%，當(dāng)時(shí)我們的城鎮(zhèn)化率還不如印度高。但是，今天中國(guó)城鎮(zhèn)化率達(dá)到了60.6%，印度是30%左右。今天，中國(guó)人均GDP為一萬(wàn)多美元，印度只有三四千美元。

按照世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)達(dá)國(guó)家人均GDP的門檻值是12600美元。也就是說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果正常發(fā)展，按照5%到6%的增速，再過三五年，我們就會(huì)邁入發(fā)達(dá)國(guó)家的門檻。更何況，中國(guó)有30余個(gè)省市，像北京、上海、廣東、浙江、江蘇，這些省份的人均GDP其實(shí)早就超過了12600美元，早就進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家的水平了。

大家可能會(huì)想，什么是發(fā)達(dá)國(guó)家？

再過幾年，你就感覺到，發(fā)達(dá)國(guó)家也不過是這樣。我們的路，我們的高樓大廈，以及很多基礎(chǔ)設(shè)施，發(fā)達(dá)國(guó)家也沒法跟我們比。所以，這就是我們過去四十年在經(jīng)濟(jì)規(guī)模、科技創(chuàng)新、城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化、國(guó)際化、市場(chǎng)化等方面所取得的巨大成就。

但是，我們的差距在哪里呢？

第一，軍事實(shí)力。

2017年，美國(guó)軍費(fèi)開支7000億美元，中國(guó)只有2200億。美國(guó)軍費(fèi)開支占世界的一半，這就是軍事實(shí)力。

第二，金融實(shí)力。

先來(lái)看外匯儲(chǔ)備。全球外匯儲(chǔ)備當(dāng)中，美元占63%，人民幣占1.2%。打個(gè)比方，美國(guó)印1000億美元，63%要讓其他國(guó)家?guī)退謸?dān)。如果美元印多了，大家口袋里的鈔票就貶值了。這就是二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系。美國(guó)過去經(jīng)常講，“美元是我們的貨幣，你們的問題?！?/p>

另外，很多交易都是用美元結(jié)算系統(tǒng)。如果有一天，美國(guó)不讓我們連接這個(gè)系統(tǒng)了，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)的貿(mào)易癱瘓？會(huì)不會(huì)只能使用物物貿(mào)易或者用其他的貨幣結(jié)算？這些都會(huì)給我們帶來(lái)巨大的不便利。所以，美國(guó)在金融上有實(shí)力以及特權(quán)。

看了這些圖表以后，我有三個(gè)判斷。

第一個(gè)判斷，中美貿(mào)易摩擦具有長(zhǎng)期性和嚴(yán)峻性。不要指望畢其功于一役，現(xiàn)在只是剛剛開始。

當(dāng)年日美貿(mào)易戰(zhàn)打了15年，美蘇爭(zhēng)霸斗爭(zhēng)了半個(gè)世紀(jì)。中美貿(mào)易戰(zhàn)，從2018年到現(xiàn)在只有三年，這個(gè)事需要一點(diǎn)戰(zhàn)略耐心。雙方都要控制住分歧，不要擦槍走火，要有一點(diǎn)戰(zhàn)略耐心。我們也不要指望通過簽協(xié)議把事情都解決了，有的事情只能在發(fā)展當(dāng)中解決。美國(guó)需要用時(shí)間來(lái)逐步地接受中國(guó)日益發(fā)展壯大的事實(shí)，即使你遏制也遏制不了，你得和它共治共存，得去適應(yīng)。

十幾年前，中國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體時(shí)，有一些學(xué)者說，那是中國(guó)造了很多假數(shù)據(jù)，日本才是世界第二大經(jīng)濟(jì)體?，F(xiàn)在，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)是日本的3倍，再也沒有人說我們?cè)旒佟Ｈ缃?，日本的心態(tài)也調(diào)整得非常好，已經(jīng)接受了中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體的事實(shí)。那么，美國(guó)也需要時(shí)間。在這個(gè)過程當(dāng)中，大家都需要克制住。

對(duì)于中國(guó)而言，我們也需要調(diào)整。隨著中國(guó)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，或者未來(lái)成為發(fā)達(dá)國(guó)家，我們也要承擔(dān)起一個(gè)大國(guó)的全球責(zé)任。比如，遵守甚至優(yōu)化全球的貿(mào)易、金融等規(guī)則體系，給全球塑造出人類向往的價(jià)值觀。

第二個(gè)判斷，貿(mào)易摩擦只是手段和工具，這是打著貿(mào)易保護(hù)主義旗號(hào)的遏制，背后是老大和老二的關(guān)系問題。

第三個(gè)判斷，對(duì)于中美貿(mào)易摩擦，我們最好的應(yīng)對(duì)是改革開放。中國(guó)有一句古話叫“內(nèi)圣外王”，我們要先把自己的事做好。中國(guó)還有科技、民生、教育、醫(yī)療等等領(lǐng)域，大量的事情要解決。我們要先把自己的事情解決好，另外一些事情自然而然就會(huì)化解。

展望未來(lái)，對(duì)于中國(guó)的短期發(fā)展，我們要對(duì)它的嚴(yán)峻性有充分估計(jì)。但是，對(duì)于長(zhǎng)期，我是一個(gè)樂觀主義者。

如果能夠推動(dòng)新一輪的改革開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力巨大，未來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。美國(guó)成為世界第一，也不過是在最近一兩百年的時(shí)間。但是，在第一的位置上，中國(guó)曾經(jīng)站了幾千年。也就是在清末、民國(guó)，那一兩百年是中華民族的歷史低谷期。但是，在人類歷史上，中國(guó)站在世界的巔峰長(zhǎng)達(dá)一兩千年。中華民族是一個(gè)偉大的民族。

現(xiàn)在，中國(guó)的人均GDP是一萬(wàn)美元，是美國(guó)的六分之一，發(fā)展?jié)摿薮?。但是，中?guó)的經(jīng)濟(jì)增速是美國(guó)的2到3倍，而且中國(guó)有全球最大的統(tǒng)一市場(chǎng)。中國(guó)有14億人，這個(gè)市場(chǎng)足夠大，而且增長(zhǎng)得也非?？?。2019年中國(guó)城鎮(zhèn)化率60.6%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大部分超過80%，城鎮(zhèn)化還有20個(gè)百分點(diǎn)空間。

當(dāng)年日本為什么斗不過美國(guó)？很重要的原因是日本只有1.3億人，美國(guó)是一個(gè)大市場(chǎng)。但是，今天的中國(guó)貿(mào)易摩擦中，對(duì)美國(guó)而言，中國(guó)是大市場(chǎng)。不管打不打貿(mào)易摩擦，特斯拉一定要選擇在上海建工廠，這是生意，因?yàn)檫@里有全球最大的統(tǒng)一市場(chǎng)。

在中國(guó)做生意，客觀來(lái)講，沒有任何理由抱怨。中國(guó)有14億人，在任何一個(gè)領(lǐng)域領(lǐng)域，你成為龍頭，在世界來(lái)看都是巨頭。而且，中國(guó)有9億勞動(dòng)力，每年有800萬(wàn)的大學(xué)畢業(yè)生，提供了優(yōu)質(zhì)的人力資源。

中國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力也非?；钴S，在2019年GDP分行業(yè)增速中，傳統(tǒng)行業(yè)的增速都在10%以下，但是新經(jīng)濟(jì)都以10%至20%的速度在增長(zhǎng)，非?？臁?/p>

另外，中國(guó)的城鎮(zhèn)化率也跨過了60%。60%是一個(gè)檻，60%之前，人從農(nóng)村流向城市，一二三四五六線城市人口都是增加的。但是，大家留意，未來(lái)的十年二十年是一個(gè)大的轉(zhuǎn)折，人從低能級(jí)的城市流向高能級(jí)的城市，形成都市圈城市群化。

未來(lái)，中國(guó)70%的城市人口是流出的，或者是基本停滯的。中國(guó)只有30%的城市人口才會(huì)凈流入，因?yàn)樗絹?lái)越都市圈城市群化。

貨幣超發(fā)與投資標(biāo)的選擇

什么叫貨幣超發(fā)？就是貨幣的供給超過了貨幣的需求，過多的貨幣追逐過少的商品。導(dǎo)致了物價(jià)的上升，資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

在過去的幾十年，全球范圍內(nèi)，貨幣供應(yīng)量都出現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)。中國(guó)基本上處在一個(gè)貨幣超發(fā)的狀態(tài)。每年廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)15%。也就意味著，現(xiàn)金類的資產(chǎn)以15%的速度在貶值。

在80年代，一萬(wàn)元能買北京的一套四合院。假如在1980年，你有一萬(wàn)塊錢，覺得自己很有錢了，可以退休了，于是你就把這1萬(wàn)塊錢存在銀行。但是，四十年后的今天把它取出來(lái)，按復(fù)利率計(jì)算，大約是6萬(wàn)塊錢左右。

40年前你把一套四合院存進(jìn)去，然后今天取出來(lái)，6萬(wàn)塊錢能買什么？在北京能買個(gè)衛(wèi)生間嗎？這就是貨幣貶值。

其實(shí)中國(guó)對(duì)貨幣的控制已經(jīng)相當(dāng)好了?？刂撇缓玫?，比如說津巴布韋、委內(nèi)瑞拉，瞬間讓你的錢從1萬(wàn)就變成了1毛。

有人會(huì)說，避險(xiǎn)最安全的資產(chǎn)是債券，但是，在長(zhǎng)期來(lái)看，債券的表現(xiàn)是最差的。你覺得風(fēng)險(xiǎn)最低的資產(chǎn)，放在長(zhǎng)期來(lái)看，那可能是風(fēng)險(xiǎn)最大的，因?yàn)槟愠钟械馁Y產(chǎn)在不斷地被貶值。

那么，如何做投資？我覺得：

第一，選擇優(yōu)于努力。

選擇了一個(gè)好股票，你不用折騰，它天天在給你賺錢。如果你選擇了一個(gè)差的股票，你再怎么高拋低息，它長(zhǎng)期向下，最后退市了。二十年前，如果你選擇鋼鐵紡織，對(duì)比起選擇互聯(lián)網(wǎng)，那可能是兩個(gè)人生，兩個(gè)賽道。

第二，牛股是有集中營(yíng)的。牛股肯定是有規(guī)律的，總是有集中地出現(xiàn)在某些地方。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)幾百個(gè)行業(yè)，可以把它分為三類。第一類，辛苦不賺錢。第二類，賺辛苦錢。第三類，賺錢不辛苦。

絕大部分牛股都出現(xiàn)在賺錢不辛苦的行業(yè)，比如茅臺(tái)，一把米兩升水，賣兩三千塊錢，利潤(rùn)率90%多。巴菲特為什么喜歡買可口可樂？一點(diǎn)糖漿兌點(diǎn)水賣遍全世界，還打著美國(guó)文化的名義。

匯率波動(dòng)

兩國(guó)貨幣的比價(jià)就是匯率。今年6月份以來(lái)，人民幣又進(jìn)入了一個(gè)升值通道，從7.1快速地持續(xù)升值到了6.7。但是，從10月12日開始，央行將遠(yuǎn)期售匯的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金從20%下調(diào)為0。央行不希望人民幣升值太多，所以進(jìn)行了干預(yù)的操作。

為什么不讓人民幣升值？

人民幣升值其實(shí)是一把雙刃劍。

大家可能會(huì)認(rèn)為，人民幣升值不是代表我們國(guó)家的形象好、經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)嗎？但是，人民幣升值了，中國(guó)出口的商品變貴，導(dǎo)致中國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力下降。所以，短期過快的升值，對(duì)中國(guó)的出口，對(duì)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力是一種削弱，這種削弱對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一定是起負(fù)面作用，所以，央行要進(jìn)行干預(yù)。

在人民幣升值過程中，企業(yè)應(yīng)該怎么辦？

基本的策略就是資產(chǎn)本幣化，負(fù)債外幣化。持有不斷升值的資產(chǎn)，同時(shí)借不斷貶值的資產(chǎn)。

數(shù)字貨幣

數(shù)字貨幣是基于國(guó)家信用、由央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，有政府信用背書，具有無(wú)限法償性，與比特幣等“虛擬貨幣”去中心化有著本質(zhì)區(qū)別。數(shù)字貨幣主要是用于替代流通中現(xiàn)金（M0），與紙鈔等價(jià)。

10月份，深圳羅湖區(qū)派發(fā)數(shù)字貨幣紅包，鼓勵(lì)數(shù)字貨幣在深圳發(fā)展。每個(gè)人發(fā)200塊錢，可以拿這200塊錢到指定商家進(jìn)行消費(fèi)。以前發(fā)消費(fèi)券，現(xiàn)在直接發(fā)數(shù)字貨幣了。

那么，數(shù)字貨幣和移動(dòng)支付有什么區(qū)別？

首先，支付方式，數(shù)字貨幣的資金支付不需要通過銀行賬戶、支持離線支付，使用NFC技術(shù)。只需要手機(jī)安裝數(shù)字貨幣錢包，就可以離線使用央行數(shù)字貨幣。

其次，法償性，數(shù)字貨幣具有法償性；微信和支付寶不具有法償性，如果沒有相應(yīng)賬戶，可以拒絕。

第三，貨幣體系，數(shù)字貨幣對(duì)應(yīng)M0；移動(dòng)支付對(duì)應(yīng)M1，需要銀行賬戶有真實(shí)的貨幣。

數(shù)字貨幣跟比特幣有什么不同？比特幣不是一個(gè)國(guó)家主權(quán)信用作為背書，缺乏信用背書，也沒有發(fā)行主體，目前范圍也相對(duì)有限，

央行下一步將如何推進(jìn)數(shù)字貨幣的研發(fā)？

展望未來(lái)，數(shù)字貨幣或?qū)⒅鸩饺〈垘?。但由于?shù)字貨幣與現(xiàn)行貨幣體系中的M0作用相同，因此央行依然掌握著貨幣發(fā)行的核心地位，數(shù)字貨幣也不會(huì)對(duì)現(xiàn)行的宏觀審慎目標(biāo)、貨幣體系、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制等產(chǎn)生沖擊。

和傳統(tǒng)紙幣相比，數(shù)字貨幣的發(fā)展會(huì)帶來(lái)諸多影響：

1）數(shù)字貨幣安全可靠，有利于降低監(jiān)管難度、便于追溯。紙幣存在洗錢風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管十分困難，而數(shù)字貨幣可溯源，造假難度極大。發(fā)行數(shù)字貨幣可以有效降低被洗錢的風(fēng)險(xiǎn)，減少監(jiān)管難度。

2）數(shù)字貨幣發(fā)行成本低，有助于降低成本。紙幣和硬幣的印刷、鑄造、儲(chǔ)藏、運(yùn)輸、防偽等各個(gè)環(huán)節(jié)的成本很高，2019年國(guó)家在紙幣印制等發(fā)行環(huán)節(jié)累計(jì)成本預(yù)計(jì)超千億元。數(shù)字貨幣可以節(jié)省巨大支出，有效控制成本。

3）數(shù)字貨幣支付便捷，有助于提高流通效率。數(shù)字貨幣不經(jīng)過第三方中介，可以與物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等現(xiàn)代化技術(shù)無(wú)縫對(duì)接，進(jìn)一步增強(qiáng)支付的便利性及普惠性。

4）數(shù)字貨幣有助于提高宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的精準(zhǔn)性。數(shù)字貨幣只對(duì)央行這一第三方披露交易數(shù)據(jù)，在保護(hù)公眾隱私的前提下，央行能掌握更精準(zhǔn)、細(xì)分的數(shù)據(jù)，有助提高宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的精準(zhǔn)性。

5）數(shù)字貨幣有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

以上就是報(bào)告的主要觀點(diǎn)，做一個(gè)總結(jié)：

從短期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)領(lǐng)先全球。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常水平，中國(guó)的貨幣政策將回歸正常化。當(dāng)然，也面臨一些挑戰(zhàn)，比如，中美貿(mào)易摩擦可能至少要有十年到二十年，中國(guó)的增速換檔、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?，危與機(jī)總是相伴隨的。我們深信，如果能夠推動(dòng)新的一輪改革開放，未來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。祝愿大家隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，捕捉到屬于自己的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想。