一

行情回顧

二

價(jià)格影響因素分析

1 宏觀事件

1.1 就業(yè)：美國(guó)新一輪財(cái)政政策缺位，11月非農(nóng)連續(xù)5個(gè)月增幅下滑

美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增24.5萬人，連續(xù)第5個(gè)月增幅下滑，預(yù)期46.9萬人，前值63.8修正為61萬人；同時(shí)相較10月份，本次非農(nóng)新增人數(shù)的下降更為明顯，同時(shí)3月和4月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)減少了2120.1人，而從7月到11月累計(jì)恢復(fù)了1198.7萬人，仍有近一半就業(yè)崗位尚未恢復(fù)。11月失業(yè)率為6.7%，預(yù)期6.8%，前值6.9%。

美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為71.2萬人，預(yù)估為77.5萬人，前值為77.8萬人，較上周回落。美國(guó)至11月21日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得552萬人，為3月21當(dāng)周以來新低。機(jī)構(gòu)評(píng)美國(guó)至11月28日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)稱，上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)有所下降，但由于企業(yè)普遍采取限制措施以減緩新冠肺炎感染病例不斷上升的勢(shì)頭，同時(shí)缺乏額外的財(cái)政刺激措施，失業(yè)人數(shù)仍然居高不下。

1.2制造業(yè)：美國(guó)11月官方制造業(yè)PMI不及預(yù)期，歐元區(qū)終值上修

1日美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI為57.5，市場(chǎng)預(yù)估為58，前值為59.3。數(shù)據(jù)亦顯示，美國(guó)11月ISM制造業(yè)就業(yè)指數(shù)為48.4，前值為53.2。美國(guó)11月ISM制造業(yè)物價(jià)支付指數(shù)為65.4，前值為65.5。美國(guó)11月ISM制造業(yè)新訂單指數(shù)為65.1，前值為67.9。

1日公布的歐元區(qū)11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI終值較初值略有上修。IHS Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，制造業(yè)的表現(xiàn)表明，歐洲新的封鎖措施不會(huì)造成四季度出現(xiàn)像二季度類似的衰退。德國(guó)再次成為該地區(qū)擴(kuò)張的主要引擎，其產(chǎn)出和訂單增長(zhǎng)率為近25年來最好水平。但德國(guó)以外地區(qū)新訂單量自6月以來首次下降。德國(guó)與其他國(guó)家之間在制造業(yè)方面的差距現(xiàn)在是有史以來最大的。除法國(guó)外，所有國(guó)家的商業(yè)預(yù)期都有所改善或保持樂觀，法國(guó)似乎將繼續(xù)落后于該地區(qū)的復(fù)蘇。與此同時(shí)，價(jià)格上漲的壓力有所顯現(xiàn)，這有助于緩解更廣泛的通縮擔(dān)憂。

2、原油價(jià)格分析

2.1 OPEC+：明年1月起減產(chǎn)數(shù)目下調(diào)至720萬桶/日，隨后每月增產(chǎn)不超過50萬桶/日

12月4日凌晨，OPEC與非OPEC第十二屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議閉幕并發(fā)表公報(bào)。公報(bào)要點(diǎn)如下：1。自2021年1月開始，成員國(guó)決定自愿將減產(chǎn)數(shù)目自770萬桶/日調(diào)整至720萬桶/日，即增產(chǎn)50萬桶/日。2。從2021年1月起每月召開OPEC和非OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，以評(píng)估市場(chǎng)狀況，并決定下個(gè)月的進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)量，每月調(diào)整不超過50萬桶/日；3。補(bǔ)償減產(chǎn)期限延長(zhǎng)至2021年3月底，以確保所有參與國(guó)對(duì)過量生產(chǎn)的石油給予充分補(bǔ)償。

2.2美國(guó)供應(yīng)：原油周度日產(chǎn)重返5周新高，鉆機(jī)井?dāng)?shù)創(chuàng)近半年新高

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日當(dāng)周，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶至1110萬桶/日，連續(xù)三周增加，重回5周新高。同時(shí)貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日當(dāng)周，本周美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加3座至323座，繼續(xù)刷新5月15日后新高。

2.3美國(guó)需求：煉廠開工率小幅回落，取暖油利潤(rùn)有所回暖

據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日當(dāng)周，美國(guó)煉油廠開工率環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至78.2%，原油需求環(huán)比減少36.47萬桶/日至1314.0萬桶/日，創(chuàng)下3周新低。裂解價(jià)差方面，汽油利潤(rùn)窄幅波動(dòng)、取暖油利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，12月3日分別收于7.02美元/桶和12.67美元/桶。成品油方面，截至11月20日當(dāng)周，美國(guó)汽油日均生產(chǎn)858.4萬桶，環(huán)比減少26.6萬桶，同比減少116.9萬桶；餾分油日均生產(chǎn)458.7萬桶，環(huán)比減少2.1萬桶，同比下降64.1萬桶。整體來看，原油需求窄幅回落。

2.4 美國(guó)庫(kù)存：EIA和API漲跌不一，石油總庫(kù)存創(chuàng)8個(gè)月新低

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日當(dāng)周，美國(guó)原油凈進(jìn)口量日均194.3萬桶，環(huán)比減少45.4萬桶；庫(kù)存方面，EIA和API庫(kù)存分別為4.88億桶和5.16億桶，環(huán)比前一周分別減少67.9萬桶（0.1%）和增加414.6萬桶（0.8%）。庫(kù)欣地區(qū)，原油庫(kù)存環(huán)比減少31.7萬桶（1%）至5957.5萬桶，處于5年區(qū)間高位。石油總庫(kù)存持平前值為1992萬桶，處于4月10日后低位。

2.5 持倉(cāng)：外盤投機(jī)凈多連續(xù)四周增加，Brent看多情緒創(chuàng)下9個(gè)月新高度

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日當(dāng)周，WTI投機(jī)者所持原油凈多頭存增加8432手（2.55%）至338534手，創(chuàng)下8月17日后新高；洲際交易所(ICE)報(bào)告顯示，截至12月1日當(dāng)周，布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭寸增加28274手（13%）至245864手，創(chuàng)下2月25日后新高，看多情緒連續(xù)4周升溫。

2.6 附錄：圣誕節(jié)后美國(guó)疫情或再來高峰，道瓊斯再創(chuàng)新高、美元走勢(shì)續(xù)創(chuàng)新低

三

行情展望與投資策略

在中長(zhǎng)期溫和看漲的觀點(diǎn)下，外盤投機(jī)凈多持倉(cāng)已連續(xù)1個(gè)月上升，短期內(nèi)，我們對(duì)油價(jià)上漲持謹(jǐn)慎樂觀。一是疫情的普及僅英國(guó)進(jìn)入普及階段，美國(guó)圣誕節(jié)來臨或再迎來疫情高峰、沖擊就業(yè)市場(chǎng)的修復(fù)，同時(shí)也令制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭出現(xiàn)波動(dòng)；二是上一輪財(cái)政積極政策將在12月11日到期，月底將有1200萬美國(guó)勞動(dòng)者面臨失去援助的問題，同時(shí)美國(guó)國(guó)會(huì)即將進(jìn)入假期休會(huì)期，新一輪刺激計(jì)劃能否奇跡落地在逐漸減少的剩余時(shí)間里難度恐將不斷增大。但是，油價(jià)下方空間或也不大，一是OPEC+大會(huì)最終達(dá)成明年1月增產(chǎn)50萬桶/日的協(xié)議有效地維持油市的供需平衡，二是國(guó)內(nèi)疫苗利好消息，年內(nèi)將有6億支滅活疫苗獲批上市也將在下方帶來利好預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)：疫苗推進(jìn)情況、歐美疫情形勢(shì)、美國(guó)新一輪援助計(jì)劃落地情況、美元指數(shù)等