近期，市場宏觀情緒持續(xù)改善，風(fēng)險偏好有所增強(qiáng)。在此背景下，原油整體向上運(yùn)行，建議逢回調(diào)低點(diǎn)做多。

圖為WTI原油和美元指數(shù)走勢

美國大選結(jié)果逐步明朗后，市場風(fēng)險偏好有所回升，同時新冠疫苗研制方面頻出利好提升了市場的風(fēng)險情緒。而OPEC+會議結(jié)果雖然不及預(yù)期，但溫和的增產(chǎn)方式也能令市場接受。除此之外，隨著非國營進(jìn)口配額的釋放，我國采購原油的積極性不斷增強(qiáng)。整體來看，中長期油市有利多支撐，運(yùn)行方向向上。

市場風(fēng)險偏好有所增強(qiáng)

近期，市場宏觀情緒持續(xù)改善，風(fēng)險偏好有所增強(qiáng)。筆者認(rèn)為，這一方面源于美國大選結(jié)果逐步明朗后，在一定程度上消除了較大的不確定性，推動市場風(fēng)險情緒回升；另一方面源于新冠疫苗研制頻出利好，進(jìn)一步推動了市場做多情緒。除此之外，美元近期出現(xiàn)破位下行，對包括原油在內(nèi)的大宗商品形成向上的推動。當(dāng)前美國財政刺激法案將重啟談判，這有望進(jìn)一步推動美元下行。無論如何，未來美元長周期存在走弱的基礎(chǔ)，并將對原油形成持續(xù)支撐。

OPEC+達(dá)成溫和增產(chǎn)協(xié)議

產(chǎn)油國會議塵埃落定，OPEC+產(chǎn)油國同意自2021年1月開始，自愿將減產(chǎn)數(shù)目自770萬桶/日調(diào)整至720萬桶/日，減少50萬桶/日，同時將每月舉行一次部長級會議，以評估市場狀況并決定下個月的產(chǎn)量調(diào)整規(guī)模，每月調(diào)整不超過50萬桶/日。此外，補(bǔ)償減產(chǎn)期限將延長至2021年3月底。從會議前夕市場的預(yù)期來看，普遍認(rèn)為會將770萬桶/日的減產(chǎn)規(guī)模延長至少3個月。從這點(diǎn)來看，會議結(jié)果差于預(yù)期，但每月上調(diào)最多50萬桶/日的產(chǎn)量實(shí)際是一種比較溫和的增產(chǎn)方式，并不會給市場帶來太大的供給沖擊。因此，從會議后的市場表現(xiàn)來看，沒有給盤面帶來明顯的下行壓力。

筆者認(rèn)為，隨著新冠疫苗在2021年逐步投入使用，疫情對石油需求的沖擊有望逐步減弱，而需求的恢復(fù)也將推動產(chǎn)油國減產(chǎn)幅度收縮，因?yàn)槲磥鞳PEC+在減產(chǎn)框架下會大概率降低減產(chǎn)幅度。

美國頁巖油呈現(xiàn)弱復(fù)蘇

隨著油價低位回升，近期頁巖油上游投資活動出現(xiàn)一定程度的復(fù)蘇，截至11月底，鉆機(jī)數(shù)回升至241座，較最低點(diǎn)增加了40%，但仍處在歷史低位區(qū)間。與此同時，美國頁巖油鉆井、完井活動也出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，在油價回升以及上游投資活動有所增強(qiáng)的情況下，美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)鉆井及完井?dāng)?shù)據(jù)出現(xiàn)增長，雖然鉆機(jī)數(shù)增量有限導(dǎo)致鉆井增量不多，但完井?dāng)?shù)據(jù)增長較為明顯。

庫存井自7月以來下降明顯，美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)投產(chǎn)率顯著回升，反映了油價復(fù)蘇下頁巖油企業(yè)完井的意愿增強(qiáng)。從今年年底的油價水平來看，已經(jīng)可以滿足大部分企業(yè)對庫存井進(jìn)行完井的意愿，同時接近滿足頁巖油企業(yè)增加鉆機(jī)的意愿。而在預(yù)計未來油價進(jìn)一步上行的情況下，美國頁巖油完井活動有望繼續(xù)增強(qiáng)，并帶來美國原油產(chǎn)量的增長，但預(yù)計美國頁巖油整體仍會呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。

中國的采購積極性增強(qiáng)

據(jù)悉，近一個多月國內(nèi)地方煉廠集中采購了西非地區(qū)的低價原油，進(jìn)入11月地?zé)挷少彾砹_斯、巴西、北海的原油增多。由于宏觀層面頻傳利好，疊加產(chǎn)油國持續(xù)減產(chǎn)，國內(nèi)原油采購商擔(dān)心后市油價持續(xù)上漲提高采購成本，所以近期的采購積極性明顯增強(qiáng)。不過，由于今年國內(nèi)非國營貿(mào)易進(jìn)口配額基本被消耗，所以采購商采購的是2021年1月及2月初的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨原油，待2021年進(jìn)口配額釋放后再報關(guān)進(jìn)口。