從全球儲量分布來看，煉焦煤資源的50%分布在亞洲，25%分布在北美洲，其余25%分布在世界其他地區(qū)。長期以來，澳大利亞因煉焦煤產量較大、品質優(yōu)異、運輸方便，是全球煉焦煤主要出口國，同時也是中國進口煉焦煤的主要來源，二季度開始，煉焦煤進口價差不斷擴大。

中國和澳大利亞是產量大國

煤炭資源分很多種類，我國煤炭分類中，具有粘結性并且可以結焦的煤種統稱為煉焦煤，具體包括焦煤、肥煤、氣煤、瘦煤、1/3焦煤和氣肥煤等6種。煉焦煤在全球煤炭資源中較為稀缺，總量約1.343萬億噸的煉焦煤資源中，具有經濟可采價值的儲量有5500億—6000億噸，其中，低灰、低硫的優(yōu)質煉焦煤資源僅有約800億噸，優(yōu)質資源較為稀缺。

從全球儲量分布來看，煉焦煤資源的50%分布在亞洲，25%分布在北美洲，其余25%分布在世界其他地區(qū)。從國別來看，儲量從大到小排列依次是俄羅斯，占比42%；中國，占比24%；美國，占比18%，其余國家占比較小，英國約占7%，澳大利亞、波蘭、南非和印度分別約占2%，加拿大約占1%。

圖為世界煉焦煤儲量分布

2019年，全球煉焦煤產量10.07億噸，從國別產量來看，中國煉焦煤產量占比56%，澳大利亞占比16%。澳大利亞和中國煉焦煤產量合計占世界煉焦精煤產量的72%。接下來產量較大的有美國、俄羅斯、加拿大和印度。

圖為各國煉焦煤產量占比

中國煤炭資源豐富，但煉焦煤的儲量僅占煤炭儲量的19%，其中具有開采價值的煉焦煤儲量只有395 億噸（占煉焦煤儲量的13%）。這395億噸包含了強粘結性煤和弱粘結性煉焦配煤，其中強粘結性的焦煤有94.8億噸，占比24%；肥煤有51.4億噸，占比13%。其余63%都是弱粘結性煉焦配煤?？梢钥闯觯覈哂虚_采價值的煉焦煤總量不高，同時結構性矛盾明顯，煉焦配煤所占比重過大，優(yōu)質焦煤儲量較少、占比較低。

我國焦煤產量分省份看，山西產量最大（占比47%），其次是山東（占比10%）、安徽（占比9%）和內蒙古（占比6%）。山東煉焦煤以高揮發(fā)分煤為主，占比最多的是氣煤（50.7%），其次是氣肥煤；安徽省占比較大的也是氣煤，其次是1/3焦煤和主焦煤。

全球需求近八成在亞洲

煉焦煤加工成焦炭，作為高爐煉鐵的燃料，全球長流程粗鋼產量格局對應焦煤的需求。考慮到美國等國家以電爐煉鋼為主，所以本文通過對比長流程粗鋼產量來分析全球的焦煤需求情況。亞洲長流程粗鋼產量占比高達79.7%，所以全球的焦煤需求八成在亞洲，其次是歐盟（占比7.6%）和獨聯體國家（占比5.2%）。從國別來看，前十粗鋼產量國家占全球粗鋼產量的90%，所以焦煤的需求國相對集中，需求較大的主要是中國（占比63.99%）、日本（占比6.1%）、印度（占比3.9%）、韓國（占比3.8%）、俄羅斯（占比3.7%）。

圖為全球分地區(qū)長流程粗鋼產量占比

圖為全球前十大長流程粗鋼產量國占比

澳大利亞、美國等是主要出口國

全球煉焦煤供給相對集中，澳大利亞是煉焦煤出口第一大國，占全球煉焦煤貿易量（2.9億噸）的半壁江山（53%），且其煉焦煤資源好（低灰、低硫），是國際優(yōu)質煉焦煤主要供應國家。澳煤價格是全球主流的焦煤價格參考。

接下來是美國、加拿大、俄羅斯、印度尼西亞等，這些國家儲量豐富、煤質穩(wěn)定，對國際市場的供應量持續(xù)穩(wěn)定增加。美國煤炭資源豐富，占世界儲量的1/4，且資源分布較均衡，年產焦煤量約0.7億噸，其中80%用于出口，但考慮到美國煉焦煤開采成本較高，產量和出口量會進一步收縮，出口量會減少。加拿大煉焦煤儲量豐富，品質良好，近年來出口到中國的量逐年遞增；俄羅斯煤炭儲量豐富，煉焦煤資源不僅儲量大且品種齊全，主要出口到日本、韓國及中國東北地區(qū)。這些國家焦煤出口定價一般以跟隨澳煤價格為主。

而近年來的后起之秀蒙古國，煤炭總儲量約為1623 億噸，且大部分為煉焦煤，煤層埋藏淺、厚度大、易開采。近年來隨著政府對煤礦及鐵路等基礎設施的投資建設，蒙古國焦煤的產能增長迅速，但因其運輸受限（汽運），主要出口中國，價格走勢主要取決于對中國供需格局的影響。另外，因出口國單一，其價格并不會成為全球主流價格參考。

圖為煉焦煤出口全球占比（2013年）

亞洲對進口依賴度高

按照中國的生鐵產量水平，中國無疑是全球最大的焦煤需求國，雖然中國的煉焦煤儲量僅次于俄羅斯，為全球第二，但中國優(yōu)質焦煤稀缺，結構性矛盾突出，導致中國是煉焦煤凈進口國。2019年，中國煉焦煤進口7466萬噸，占焦煤需求量的11%。

表為全球前十大煉焦煤進口國進口量（單位：萬噸）

前十名煉焦煤進口國中，按照當年其長流程粗鋼產量，測算的焦煤消耗量，進口依賴度最高的是印度（62%），其次是韓國（32%）。整體來看，亞洲產鋼大國的煉焦煤進口占比都較高。美國（電爐煉鋼為主，同時焦煤儲量豐富）和俄羅斯（煉焦煤儲量豐富）的煉焦煤能自給自足，進口依賴度不高。

圖為前十大煉焦煤進口國進口依賴度（2013年）

中國煉焦煤形成了以從澳大利亞和蒙古國煤進口為主，俄羅斯、加拿大、美國煤為補充的進口格局。

2019年，中國煉焦煤進口總量7465.7萬噸，同比增15%。從國別看，蒙古和澳大利亞分別占比45%、41.4%，俄羅斯占比7%，加拿大占比4%，其余國家占比2.6%。

2020前10月，中國煉焦煤進口量同比下降2.2%，從結構看，蒙煤進口同比降幅明顯，同比下降33% 。受疫情影響，蒙古國上半年進口量一直維持低位，8—9月通關速度上升，進口恢復至往年同期水平，10—11月因疫情二次暴發(fā)，通關車輛再次下降。截至11月最后一周，甘其毛都口岸日均通關車輛163車，環(huán)比前周下降578車。除了美國外，其他國家煉焦煤供給迅速補充中國需求。澳洲、加拿大前10個月出口中國煉焦煤數量同比增幅明顯，同時哥倫比亞、莫桑比克等國家之前沒有出口煉焦煤至中國，今年開始出口中國煉焦煤。

表為2019—2020年中國煉焦煤進口量（單位：萬噸）

全球鋼廠復產將提升貿易需求

從國內外月度粗鋼產量看，中國受疫情影響小，10月月度粗鋼產量同比上升12.7%，累計產量同比增長5.5%，而海外鋼廠在二季度受疫情影響較大，前10個月海外鋼廠累計產量同比下降10.7%，但10月當月增長0.32%，月度產量已經恢復至去年同期水平。

分地區(qū)看，印度和韓國復產情況較好，月度產量同比增長0.86%和-1.76%，已經接近去年同期水平，但日本、美國、歐盟鋼廠月度同比分別-11.66%、-15.27%和-5.44%，產量還有較大的增產空間。這幾個國家和地區(qū)粗鋼產量全球占比大概在15%，參考去年同期產量水平及其進口依賴度，預計全球鋼廠生產恢復正常后，將影響煉焦煤需求上升10%。

圖為中國粗鋼產量

圖為中國以外全球粗鋼產量

圖為歐盟28國粗鋼產量

內外價差將如何收窄

長期以來，澳大利亞因煉焦煤產量較大、品質優(yōu)異、運輸方便，是全球煉焦煤主要出口國，同時也是中國進口煉焦煤的主要來源，海外焦煤價格主流關注澳煤價格。二季度開始，煉焦煤進口價差不斷擴大，截至12月4日，進口澳大利亞主焦煤利潤高達550元/噸。內外價差不斷擴大的原因主要是：一方面，中國缺乏進口配額，澳煤需求環(huán)比下降。今年1—4月中國進口澳煤1921萬噸，占2019年澳煤進口量的62%。提前透支進口配額，導致二三季度澳煤進口量下滑，同時10月中國暫停澳煤通關，澳煤出口中國幾乎無成交，而國內煉焦煤價格不斷上漲，導致煉焦煤內外價差不斷擴大。另一方面，海外鋼廠受疫情影響，并未滿產，也導致了當前澳煤需求相對疲軟。

我們認為后期影響煉焦煤內外價差的因素主要有兩方面：一是中國放開澳煤通關，澳煤進口上升。首先會帶動澳煤價格向上修復價差，其次澳煤進口導致國內焦煤供應環(huán)比上升，影響焦煤期貨下跌，最后期貨向下錨定澳煤現貨價格。二是海外鋼廠復產。結合前文對國外鋼廠生產的梳理，可以發(fā)現印度和韓國復產情況較好，日本、美國、歐盟鋼廠還有一定的增產空間。明年如果疫苗上市，全球鋼廠恢復正常生產，將影響煉焦煤需求增加。在中國對澳煤通關停滯的假設下，海外鋼廠復產將帶動澳煤價格上升，在當前澳煤價格遠低于期貨價格的背景下，預計對國內煉焦煤期貨影響不明顯，主要影響澳煤價格，促使內外價差收斂。

圖為澳煤進口利潤