隨著南美大豆播種接近尾聲，市場(chǎng)對(duì)南美天氣關(guān)注度提高。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間巴西等大豆產(chǎn)區(qū)的降水有利于大豆出苗和生長(zhǎng)，國(guó)外大豆價(jià)格自高位滑落。近期美國(guó)大豆出口較為平淡，且新冠肺炎疫情病例增幅較大，美國(guó)大豆價(jià)格明顯承壓。我國(guó)進(jìn)口大豆成本下滑，且國(guó)內(nèi)大豆壓榨量持續(xù)處于高位，豆粕供應(yīng)較為充裕，油廠下調(diào)豆粕銷售價(jià)格，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。

南美種植回歸正常

截至目前，巴西2020/2021年度大豆播種已經(jīng)完成90%，雖然略低于去年同期的93%水平，但較過去幾周明顯增速。相比較而言，阿根廷大豆種植完成了48.2%，與去年同期的49%相差不大。雖然過去幾個(gè)月市場(chǎng)擔(dān)憂拉尼娜現(xiàn)象會(huì)影響南美大豆種植，但最新預(yù)估顯示，阿根廷大豆種植面積預(yù)計(jì)在1720萬(wàn)公頃，較上年度增加10萬(wàn)公頃。而未來(lái)幾周巴西作物種植區(qū)將迎來(lái)適宜的降水，有利于大豆的出苗和生長(zhǎng)。南美大豆作物產(chǎn)量可能受損有限，在明年2月、3月的上市季節(jié)，必然會(huì)形成集中的供應(yīng)壓力，使國(guó)際大豆價(jià)格承壓下行。

進(jìn)口大豆成本下滑

雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告將美國(guó)大豆庫(kù)存消費(fèi)比調(diào)低至歷史低位4.20%，供應(yīng)緊張格局一度支持CBOT大豆價(jià)格高漲，但當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)缺乏新鮮利多信息指引，隨著高價(jià)抑制了美國(guó)壓榨和部分出口需求，美國(guó)大豆價(jià)格出現(xiàn)回落，我國(guó)進(jìn)口大豆成本大幅度下滑。目前，我國(guó)進(jìn)口2月船期的美國(guó)大豆升貼水為195美分/蒲式耳，折合我國(guó)進(jìn)口大豆理論到港成本為3766元/噸，連續(xù)6日下跌，且處于5周來(lái)的低位；而進(jìn)口巴西大豆理論到港成本為3742元/噸，處于最近4周低位。進(jìn)口大豆成本下滑，我國(guó)未來(lái)可能保持偏高的大豆進(jìn)口數(shù)量，從而使豆粕市場(chǎng)遭受壓力。

圖為豆粕主力合約日線

養(yǎng)殖消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢

近兩年，我國(guó)各地大力扶植生豬等養(yǎng)殖，國(guó)內(nèi)可繁母豬、生豬存欄數(shù)量止跌企穩(wěn)，部分地區(qū)的生豬養(yǎng)殖也得到顯著恢復(fù)。最近幾年肉價(jià)偏高，養(yǎng)殖效益良好，國(guó)內(nèi)禽類、水產(chǎn)、反芻等養(yǎng)殖也得到一定程度的改善。只不過，養(yǎng)殖周期通常較長(zhǎng)，對(duì)飼料原料的需求屬于長(zhǎng)期行為，很難出現(xiàn)季節(jié)性的爆發(fā)式增長(zhǎng)。因而豆粕市場(chǎng)會(huì)時(shí)常出現(xiàn)供應(yīng)集中增長(zhǎng)與消費(fèi)緩慢增長(zhǎng)的不匹配，會(huì)導(dǎo)致斷斷續(xù)續(xù)的庫(kù)存積累狀況。

除此以外，目前國(guó)際社會(huì)新冠肺炎疫情仍未得到有效控制，糧油商品持續(xù)走高并不符合當(dāng)下的宏觀環(huán)境。并且我國(guó)豆粕供應(yīng)并不缺乏，僅僅依靠進(jìn)口大豆成本的支持，豆粕的走高是很難長(zhǎng)久和順暢的。一旦南美大豆集中上市，或美國(guó)大豆出口不符合市場(chǎng)樂觀預(yù)期，大豆價(jià)格會(huì)再度承壓，進(jìn)而影響豆粕行情。