股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2012跌27.0點或0.54%，報4943.8點；上證50股指期貨主力合約IH2012跌24.6點或0.71%，報3461.0點；中證500股指期貨主力合約IC2012跌6.4點或0.10%，報6315.6點。

【市場要聞】

1、商務部：將著力推動擴大重點商品消費，比如鼓勵相關地區(qū)優(yōu)化汽車限購措施，開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新；落實全面取消二手車限遷政策，健全報廢汽車回收利用體系。

2、據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，監(jiān)管此前與部分銀行以窗口指導形式溝通過部分難消化老資產(chǎn)的解決期限問題，如果超過2021年底資管新規(guī)過渡期尚未處置完，可采取一行一策措施，最晚放寬到2025年。

3、國家能源局新能源司副司長任育之表示，目前國家發(fā)改委和能源局正測算“十四五”“十五五”時期光伏發(fā)電目標?！笆奈濉逼陂g，光伏發(fā)展將從補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)為創(chuàng)新驅(qū)動，并考慮在“三北”、西南布局多個千萬千瓦級新能源基地，在各地推動建設一批百萬千瓦級光伏發(fā)電平價基地。

4、歐洲央行維持主要再融資利率在0%不變，維持存款利率在-0.50%不變，維持邊際貸款利率在0.25%不變，符合預期。歐洲央行將緊急抗疫購債計劃（PEPP）規(guī)模增加5000億歐元，期限延長9個月至2022年3月底；將第三輪定向長期再融資操作（TLTRO）優(yōu)惠利率到期日延長一年至2022年6月；將重新投資到期的PEPP債券至少持續(xù)至2023年底，此前為持續(xù)至2022年12月底。

【觀點】

長期看，歐美由于疫情的影響可能會導致已經(jīng)緩慢復蘇的經(jīng)濟二次下行，同時我國經(jīng)濟全年呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且目前復蘇動能不減，疊加政策推動，期指依然維持長期偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：上漲。普方坯上漲，唐山3660（20），華東3850（50）；螺紋上漲，杭州4180（90），北京3840（60），廣州4400（60）；熱卷上漲，上海4470（90），天津4400（90），廣州4500（130）；冷軋上漲，上海5540（130），天津5230（80），廣州5400（130）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利1（-16），螺紋毛利73（24），熱卷毛利217（22），電爐毛利187（79）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利285（48），螺紋毛利368（91），熱卷毛利512（88）。

3、基差：01縮05擴。杭州螺紋（未折磅）01合約59（-12），05合約140（39）；上海熱卷01合約9（-9），05合約122（17）。

4、供給：螺降卷升。12.10螺紋355（-4），熱卷330（1），五大品種1058（-7）。

5、需求：建材成交量24.3（0.7）萬噸。

6、庫存：持續(xù)去庫。12.10螺紋社庫396（-30），廠庫245（-5）；熱卷社庫197（-20），廠庫98（5），五大品種整體庫存1397（-69）。

7、總結：鋼材絕對價格整體已至近幾年高位，期限結構快速向上走平，但需求面臨季節(jié)性下滑，恐吸引正套盤入場，防范短期節(jié)奏變化。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1069（+21），普氏現(xiàn)價158（+8）美金，日照卡拉拉1039（+38），日照金步巴970（+32），日照PB粉1012（+38），張家港廢鋼現(xiàn)價2560元（+10）。

2.利潤：上漲。PB20日進口利潤81（+18）。

3.基差：走弱。金步巴01基差78（-20），金步巴05基差131（-18），卡拉拉01基差16（-14），卡拉拉05基差69（-11）。

4、供應：下降。12.7，澳巴19港發(fā)貨量2383（-62）；45港到貨量，2037（-167）。

5、需求：持穩(wěn)。12.4，45港日均疏港量319（-2）；64家鋼廠日耗60（0）。

6、庫存：下跌。12.4，45港庫存12447（-158）；247家鋼廠庫存11442（-3），可用天數(shù)38天（0）。

7.總結：港口庫存繼續(xù)下降，鋼廠補庫逐步進行，鐵礦現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)，但部分建材廠也存在減產(chǎn)可能，需關注短期節(jié)奏變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤600元。

價格：焦煤倉單價格1450元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2450元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.65%（-0.66%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.54%（-1.53%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存187.99（-26.89），煉焦煤港口庫存330（-13），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1843.11（+23.79）萬噸；焦化廠焦炭庫存23.91（-3.09）萬噸，港口焦炭庫存240.5（+4.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存468.83（+2.77）萬噸。

總結：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產(chǎn)，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉(zhuǎn)。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應市場主流預期，價格走勢或靠近現(xiàn)貨，J2105合約升水后，市場預期過度樂觀，價格有較大回落風險；煉焦煤進口端大幅收縮，供應端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間，繼續(xù)上漲需要供應端大幅收縮配合。盤面價格大幅上漲后，預期過于樂觀，或有回落風險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：CCI5500大卡暫停發(fā)布，5000大卡612（+5），4500大卡539（+5）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價60.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價35美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡247元/噸，印尼5000大卡164元/噸。

期貨：主力1月升水50左右，持倉16萬手（夜盤+1.2萬手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1745.7（-9.9），調(diào)入量174.3（+3.3），調(diào)出量178.5（-1.4），錨地船143（+8），預到船64（+3）。

11.27長江口庫存合計317萬噸，周環(huán)比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：12.9進口煤港口庫存1808.4，周環(huán)比增1.94%，同比降21.58%；73港動力煤庫存5152.3，周環(huán)比降1.88%，同比降24.56%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1176.29（+13.89），BDI指數(shù)1122（+1）。

總結：國內(nèi)產(chǎn)量仍然受多重因素制約，北方港口庫存繼續(xù)去化，進口煤尚未明顯通關。需求端來看，電廠維持庫存去化和日耗偏高局面。整體基本面依然偏強，動力煤多頭趨勢未改，但主力合約大幅升水，追高需謹慎。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素價格高位震蕩；液氨繼續(xù)上行；甲醇轉(zhuǎn)上行。

尿素：山東1830（日+10，周+30），東北1800（日+0，周-20），江蘇1840（日+10，周+20）；

液氨：山東2870（日+0，周+130），河北2968（日+0，周+94），河南2707（日-20，周+69）；

甲醇：西北1815（日+5，周+30），華東2338（日+55，周+88），華南2295（日+40，周+60）。

2.期貨市場：盤面回落基差回補，月間再度走反套，1/5價差30元/噸。

期貨：9月1675（日+3，周+13），1月1811（日-30，周+69），5月1781（日-11，周+25）；

基差：9月155（日+7，周+17），1月19（日+40，周-39），5月49（日+21，周+5）；

月差：9-1價差-136（日+33，周-56），1-5價差30（日-19，周+44）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費174（日+10，周-45），尿素-甲醇-508（日-45，周-58）；山東-東北30（日+10，周+50），山東-江蘇-10（日+0，周+10）。

4.利潤：尿素利潤回落，復合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿546（日-18，周-21），華東航天爐425（日-1，周+17），華東固定床379（日+3，周+32）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥169（日-1，周+1），氯基復合肥239（日-1，周+2），三聚氰胺892（日-30，周-161）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/12/11，尿素企業(yè)開工率65.1%(環(huán)比-3.7%，同比+6.0%)，其中氣頭企業(yè)開工率57.5%(環(huán)比-11.0%，同比+10.5%)；日產(chǎn)量13.6萬噸(環(huán)比-0.8萬噸，同比+0.4萬噸）。

6.需求：銷售回升，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/12/11，預收天數(shù)7.2天(環(huán)比+0.8天)。

復合肥：截至2020/12/11，開工率45.7%（環(huán)比+1.0%，同比+5.2%），庫存71.8萬噸（環(huán)比-0.5萬噸，同比-29.2萬噸）。

人造板：地產(chǎn)10月數(shù)據(jù)回暖；人造板PMI10月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/11，開工率73.8%（環(huán)比+1.4%，同比+15.8%）。

7.庫存：工廠庫存變化不大，同比大幅偏低；港口庫存偏低。

截至2020/12/11，工廠庫存38.8萬噸，（環(huán)比-1.0萬噸，同比-29.9萬噸）；港口庫存19.2萬噸，（環(huán)比-1.1萬噸，同比-10.7萬噸）。

8.總結：

近期現(xiàn)貨高位震蕩，周四盤面重走反套，1月合約大幅回落；1月基差回落，1/5價差回到30元/噸附近，等待基差及價差繼續(xù)回歸。本周尿素供需格局基本符合預期，供給繼續(xù)回落，銷售回升，庫存環(huán)比略降，表觀需求回落至14萬噸/日以下，下游復合肥及三聚氰胺開工高位；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內(nèi)尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應標量不確定。策略：1/5反套和期現(xiàn)正套繼續(xù)持有；1月空頭謹慎持有。

油脂油料

USDA12月月度供需報告解讀：

1、2020/2021年度，美豆供給：

美豆單產(chǎn)預估50.7蒲/英畝，持平于11月預估。收割面積為8230萬英畝，持平于11月預估。產(chǎn)量預估為41.70億蒲，持平于11月預估。

2、2020/2021年度，美豆需求：

美豆出口預估22.00億蒲，持平于11月預估。壓榨預估21.95億蒲，11月預估21.80億蒲。

3、2020/2021年度，美豆庫消比：

美豆年末庫存預估1.75億蒲，11月預估1.90億蒲，此前市場預期均值1.68億蒲。美豆庫存消費比為3.86%，11月預估值為4.20%。庫存消費比低位持續(xù)下調(diào)。

4、2020/2021年度，南美大豆產(chǎn)量：

巴西2020/2021年度大豆產(chǎn)量預估為1.33億噸，持平于11月預估；阿根廷2020/2021年度大豆產(chǎn)量預估5000萬噸，11月預估5100萬噸。

5、報告解讀：

由于期末庫存下調(diào)幅度不及市場預期，因此報告公布后沖高的美豆、美豆粕均出現(xiàn)顯著回落，收出長上影線。在美國本土壓榨數(shù)量預估提升的背景下，12月報告將美豆庫存消費比于歷史低位區(qū)間進一步下調(diào)，這表明美豆供需形勢進一步趨緊，進一步降低了南美大豆市場產(chǎn)量的容錯率。后期南美大豆的產(chǎn)量依舊是豆類及蛋白市場的核心，由于美豆供需緊張是老題材，因此市場需要南美給出驅(qū)動因素，才能進一步兌現(xiàn)預期。

白糖

1、據(jù)外電12月7日消息，洲際交易所（ICE）原糖期貨周四回落，回吐前一交易日部分升幅。ICE3月原糖期貨收跌0.31美分或2.1%，結算價報每磅14.66美分。

2、鄭糖主力05合約周四漲80點，收于5005元/噸，持倉減3萬3千余手（夜盤價格跌10點，持倉增1千余手），主力持倉上多頭方增1萬4千余手，空頭方減2千余手。其中多頭方光大、中信各減2千余手，華融融達等7個席位各減1千余手，而永安、廣發(fā)、上海大陸各增1千余手；空頭方，中糧、國盛各增4千余手，中信和國投安信各增1千余手，而東證減4千余手，國泰君安減約3千，華泰、光大、首創(chuàng)各減1千余手。2101合約漲69點，收于5046元/噸，持倉減1萬5千余手。

3、資訊：1）Unica周四公布數(shù)據(jù)，11月下旬巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量42.7萬噸，較上年同期增長22%。但隨著榨季接近尾聲，較上半月水平大幅下滑逾60%。交易員稱糖產(chǎn)量數(shù)據(jù)低于預期，但對糖價影響有限。本榨季糖產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的3800萬噸，較上一榨季增加44%。

2)USDA周四公布的12月供需報告顯示，美國20/21年度進口量預估被上調(diào)40萬短噸，與此同時，糖庫存與使用比預估由11月的10.6%上調(diào)到13.5%。

3）據(jù)市場消息，10日云南產(chǎn)區(qū)新增云南英茂糖業(yè)(集團)有限公司弄璋糖廠開榨，截止目前云南省開榨糖廠數(shù)量已上升至9家。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約低開高走，加上集團售價仍舊穩(wěn)定且量大存在優(yōu)惠，吸引部分商家補貨，成交有所放量。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交28300噸（其中廣西成交17300噸，云南成交11000噸），較上一交易日增加21800噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5125元/噸，較昨日5129元/噸跌4元/噸。當前廣西新糖報價在5070-5100元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)大理提貨陳糖報5010-5020元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，云南新糖報5090-5140元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5260元/噸，較昨日下跌20元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5160-5190元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5230元/噸，較昨日下跌30元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5180元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5150元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在4970-4990元/噸，較昨日下跌30元/噸，經(jīng)銷商報價在4980-5000元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖中樞逐漸上移，整體是偏強的格局。但近期原糖進入調(diào)整走勢，因為利多釋放后還缺新的驅(qū)動，巴西降雨及出口增加和印度壓榨上產(chǎn)量同比大增成為目前可見的利空，基金也做了持倉調(diào)整，市場風口對印度政策也調(diào)整為關注其在不補貼背景下會出口多少量，但缺失印度出口的情況下，貿(mào)易流將偏緊，周一開始又在60日線處獲得支撐，雷亞爾走向使得目前賣盤壓力減輕，后期的助力可能依賴原油走勢，否則15/16美分壓力也較難突破。國內(nèi)在較大內(nèi)外價差修復前上行受限，前期原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。近期則在較高的進口量、較高糖漿進口量及新糖上市三方影響下再度體現(xiàn)供應壓力，且下游需求也屬淡季，隨原糖調(diào)整走勢偏弱。但不完全放開進口背景以及低于國產(chǎn)成本和原糖偏強走勢的趨勢性沒改變下，糖價目前處于運行區(qū)間的偏低位，昨日也迎來低位反彈，短期機會仍偏節(jié)奏性，但低位估值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)（注意低點和時間的風險性）。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月10日全國外三元生豬均價為33.18元/公斤，較前一日下跌0.21元/公斤，較上周上漲0.35元/公斤，較上月上漲3.44元/公斤。月初出欄減少，氣溫下降，消費有所增加，南方部分地區(qū)腌臘灌腸需求開啟疊加價格企穩(wěn)后市場預期出現(xiàn)變化，壓欄增加，出欄意向不強令豬價出現(xiàn)較為顯著反彈，但也需警惕價格上漲后對需求抑制，后期關注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復同時繼續(xù)關注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）12月10日主產(chǎn)區(qū)均價約3.56元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.82元/斤（持平）。

（2）12月10日期貨2012合約3899（+100），2101合約3940（+140）,2105合約3889（+215），12-1價差-41（-40）。

（3）受需求拉動現(xiàn)貨價格好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)區(qū)供應仍顯寬松，11月數(shù)據(jù)顯示存欄雖下滑但整體去產(chǎn)能不及預期。目前淘雞價格疲軟，蛋價反彈，養(yǎng)殖戶淘汰意愿或?qū)⑹芤帧＝?jīng)歷了前期價格下跌，利空情緒有所釋放，但后期價格反彈能否持續(xù)還需關注淘雞以及需求的驅(qū)動。