■股指：短期縮量整理，逢低布局

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美國新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對(duì)中長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，海外市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動(dòng)全球貿(mào)易形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指震蕩整理，市場(chǎng)成交量萎縮，兩市合計(jì)成交7000億元左右，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，鋼鐵板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。北向資金凈買入15.22億元，連續(xù)三日凈買入。當(dāng)前股指是上升途中的調(diào)整，整體上穩(wěn)步震蕩上行。中長期資本市場(chǎng)制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫?，股指震蕩整固后，大級(jí)別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢(shì)啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：疫苗推廣打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D383，AgT+D4979（-0.75 %），金銀（國際）比價(jià)77.70 。

2.利率：10美債0.92%；5年TIPS -1.45%（-0.13）；美元91.03 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)措辭相對(duì)中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

4.EFT持倉：SPDR1179.7800噸（0）。

5.總結(jié)：美元因市場(chǎng)預(yù)期美國將出臺(tái)更多刺激而下跌，增加黃金多為通脹對(duì)沖工具的吸引力。但新冠疫苗進(jìn)展順利提振市場(chǎng)樂觀情緒，美元低位回升，貴金屬大跌。操作上建議震蕩思路對(duì)待。

■螺紋：庫存下降，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3660（40）；上海市場(chǎng)價(jià)4410元/噸（+60），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4670（+60），杭州地區(qū)4460（+90）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.產(chǎn)量及庫存：本周五大品種庫存總量為2029.63萬噸，環(huán)比上周下降94.28萬噸，其中建材庫存減少73.1萬噸，降幅為5.41%；板材庫存減少21.22萬噸，降幅為2.74%。本周市場(chǎng)情緒較弱，整體成交不暢，市場(chǎng)去庫存壓力較大。

4.總結(jié)：11月臨近，市場(chǎng)對(duì)成材市場(chǎng)去庫不認(rèn)可，旺季將盡，螺紋價(jià)格強(qiáng)勢(shì)震蕩。

■鐵礦石：下游強(qiáng)勢(shì)，礦石拉漲

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠921（+11），日照金布巴970（+32），PB粉1012（+38）。

2.發(fā)運(yùn)：Mysteel新口徑發(fā)運(yùn)量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計(jì)劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運(yùn)量雙增。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量將維持高位。

4.到港：全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿(mào)易礦5996.10增181.7，球團(tuán)976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數(shù)151降14條。（單位：萬噸）

5總結(jié)：港口庫存走高，成材淡季不淡拉動(dòng)礦石大幅上漲，只要成材繼續(xù)上漲，礦石可能重現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破后橫盤整固

1.現(xiàn)貨：長江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為57,070元/噸（-260）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損2,066.35元/噸,前值為虧損1,323.65元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差170

4.庫存：上期所銅庫存97,783噸（-4871噸），LME銅庫存為147,825噸（-1,750噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)43.8（+0.2噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：持續(xù)回調(diào)，多單止贏離場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：長江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,620元/噸（+210）

2利潤：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為22.95元/噸，前值進(jìn)口盈利為435.63元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差285，前值455。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,332噸（-6,041噸），LME鋁庫存為1,333,375噸（-5,200噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)59.4萬噸（+0.6萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，近期調(diào)整后重回10日均線，多單以此止損重新入場(chǎng)。

■PTA：供需整體偏弱

1.現(xiàn)貨：PTA期貨增倉下跌，現(xiàn)貨基差走強(qiáng)。部分12月貨源報(bào)價(jià)參考2101貼水85自提，現(xiàn)貨成交3445-3470自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估3000噸，聽聞3445、3465、3470自提。另有2000噸未點(diǎn)價(jià)貨源成交。現(xiàn)貨成交參考2101貼水85-90自提。（元/噸）

2.庫存：PTA庫存天數(shù)6.5天（前值7）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-208（前值-278）

4.總結(jié)：原油仍然震蕩在近9個(gè)月內(nèi)的高位區(qū)間，PTA累庫預(yù)期較強(qiáng)，下游聚酯產(chǎn)銷回落，供需面整體偏空，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情延續(xù)弱勢(shì)震蕩。

■塑料：下游需求尚可，農(nóng)膜需求走低

1.現(xiàn)貨：本周國內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格震蕩為主。上游方面原油價(jià)格高位震蕩，對(duì)聚乙烯市場(chǎng)影響有限。本周線性期貨走勢(shì)多顯疲軟，市場(chǎng)買氣不足，石化出廠價(jià)變動(dòng)有限，持貨商多隨行就市報(bào)盤出貨，下游終端謹(jǐn)慎觀望為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易氣氛較為清淡。當(dāng)前線性主流價(jià)格8050-8400元/噸，環(huán)比漲50-120元/噸不等；高壓主流價(jià)格在11100-11800元/噸，多數(shù)下跌，幅度在100-350元/噸不等；低壓各品種價(jià)格漲跌互現(xiàn)，幅度在50-200元/噸不等。

2.總結(jié)：下周油價(jià)繼續(xù)維持整理趨勢(shì)，對(duì)聚乙烯市場(chǎng)支撐力度有限。下周檢修損失量有所增加，整體國產(chǎn)供應(yīng)小幅減少。進(jìn)口方面到港量依然不多，多地港口出現(xiàn)集裝箱短缺、運(yùn)力不足的現(xiàn)象。本周石化庫存方面較上周小幅回落，同比去年亦有所下降，但需求端下游工廠反應(yīng)近期訂單有所減少，投機(jī)備貨積極性不高，多無大量采購意向。預(yù)計(jì)下周PE市場(chǎng)將維持整理為主，以LLDPE為例，預(yù)計(jì)主流價(jià)格在8000-8400元/噸。

■橡膠：仍然存在走弱預(yù)期

1.現(xiàn)貨：本周天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格重心明顯下探，周內(nèi)滬膠盤面重心大幅走低，拖累現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格重心向下運(yùn)行。目前從基本面來看呈現(xiàn)走弱跡象，泰國高產(chǎn)季原料釋放穩(wěn)定導(dǎo)致收購價(jià)格高位回調(diào)，而終端來看輪胎出口交貨受阻、內(nèi)銷需求弱化，疊加原料價(jià)格繼續(xù)施壓輪胎成本，輪胎企業(yè)運(yùn)行受到較大壓力，加之聽聞近期山東地區(qū)大氣污染治理導(dǎo)致個(gè)別企業(yè)開工關(guān)停，輪胎整體開工或受明顯影響，此外現(xiàn)貨市場(chǎng)整體買盤相對(duì)偏淡，從而導(dǎo)致目前盤面價(jià)格缺乏利多支撐。

2.總結(jié)：下周滬膠存在走弱預(yù)期。從盤面看，近期商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，特別是能化產(chǎn)品，對(duì)橡膠盤面略有支撐。不過基本面看，從前期的利多逐漸過渡至偏空狀態(tài)。一是云南市場(chǎng)庫存不斷累積，且買盤稀缺，價(jià)格重心下移；二是市場(chǎng)報(bào)盤較為活躍，但買盤狀態(tài)不佳，下游接盤力度不大，成交放量有限；三是近期山東部分地區(qū)加強(qiáng)大氣治理，輪胎廠開工負(fù)荷率有所降低；四是近期集裝箱緊張加之運(yùn)費(fèi)上漲，導(dǎo)致輪胎出口受到影響。

■油脂：12月供需報(bào)告數(shù)據(jù)不及預(yù)期

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8100（-30），張家港8160（-120），棕櫚油，天津24度6790（-50），東莞6810（-50）。

2.基差：豆油天津846（-18），棕櫚油東莞454（-50）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6639（+11）元/噸，巴西豆油2月進(jìn)口完稅價(jià)7780（+50）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月4日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存107.929萬噸，較上周下降7.171萬噸，較去年同期增8.32%。棕櫚油港口庫存49萬噸，較上周增0.3%，較去年同期下降28.5%。

7.總結(jié)：美豆隔夜沖高回落，USDA12月供需報(bào)告下調(diào)結(jié)轉(zhuǎn)庫存值1500萬蒲式耳至1.75億蒲式耳，下調(diào)幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，庫存下調(diào)主要因USDA提高國內(nèi)壓榨需求，數(shù)據(jù)總體不及預(yù)期。內(nèi)盤油脂昨夜盤大幅反彈，料今日將受拖累，操作上多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：期現(xiàn)偏弱格局未改

1.現(xiàn)貨：山東3060-3080元/噸（+20），江蘇3000-3050元/噸（+20），東莞3000-3300元/噸（+20）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3761元/噸（+31）。

4.供給：第49周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為51.11%，較上周下降1.53%。

5.庫存：截至12月4日，豆粕庫存為83.89萬噸，環(huán)比減少8.55萬噸，同比增加98.36%。

6.總結(jié)：美豆隔夜沖高回落，USDA12月供需報(bào)告下調(diào)結(jié)轉(zhuǎn)庫存值1500萬蒲式耳至1.75億蒲式耳，下調(diào)幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，庫存下調(diào)主要因USDA提高國內(nèi)壓榨需求，數(shù)據(jù)總體不及預(yù)期。豆粕目前現(xiàn)貨偏弱，庫存快速提升，受近期壓榨下滑，現(xiàn)貨庫存本周有較大幅度下調(diào)，但現(xiàn)貨弱勢(shì)格局未改，不過遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：短線逢低買入

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2410-2470（+20）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4516（+1）。

4.供給：第49周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率9.98%，上周7.78%。

5.庫存：第49周港口顆粒粕庫存為94300噸，較上周增加22800噸，較去年同期下降37.55%。

6總結(jié)：美豆隔夜沖高回落，USDA12月供需報(bào)告下調(diào)結(jié)轉(zhuǎn)庫存值1500萬蒲式耳至1.75億蒲式耳，下調(diào)幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，庫存下調(diào)主要因USDA提高國內(nèi)壓榨需求，數(shù)據(jù)總體不及預(yù)期。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進(jìn)口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，加之技術(shù)性調(diào)整到位，短線可逢低買入嘗試。 

■玉米：部分地區(qū)現(xiàn)貨下跌 倉單繼續(xù)增加

1.現(xiàn)貨：南港下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進(jìn)廠2570（0），港口：錦州平倉2630（0），主銷區(qū)：蛇口2670（-10），成都2830（0）。

2.基差：高位有所回落。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=81（-18），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=20（-22）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止12月4日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率71.6%（-0.08%），同比降3.67%。酒精行業(yè)開機(jī)率59.72%（2%），同比降15.65%。

5.庫存：截至12月2日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊(cè)倉單持穩(wěn)72653張（1149）。

6.總結(jié)：近期東北主產(chǎn)區(qū)自嗨已是唯一支撐因素，銷區(qū)跟漲有限，替代持續(xù)旺盛，港口庫存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。后期東北與國內(nèi)其他市場(chǎng)價(jià)格間的博弈成為關(guān)鍵，是其他地區(qū)補(bǔ)漲，還是東北主產(chǎn)區(qū)補(bǔ)跌。但長期來看，高價(jià)格局下，下游替代需求旺盛，這對(duì)長期供需缺口不利，同時(shí)目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格將失去支撐。玉米價(jià)格短期仍以高位震蕩看待，謹(jǐn)防中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

■白糖：供應(yīng)充足，短期低位震蕩

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)持平。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5139（0），舊糖昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5020（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧93昆明-26，05合約南寧124昆明5。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3636（-13），巴西配額外進(jìn)口4635（-18），泰國配額內(nèi)進(jìn)口3901（-14），泰國配額外進(jìn)口4982（-18）。

4.供給：截止12月4日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖47萬噸，同比下降26萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.2萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月4日，12家加工糖廠庫存量為34.9萬噸，環(huán)比略減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進(jìn)口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律。同時(shí)，隔夜ICE期糖承壓回落。綜上，短期鄭糖低位震蕩，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉提振，短期或測(cè)試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上持平。CCIndex3128B報(bào)14663（0）。

2.基差：縮小。棉花01合約208，05合約88。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13219（+159），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14470（+98）。

4.供給：今年新疆棉花長勢(shì)情況整體良好，籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存319萬噸，環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲(chǔ)棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)下跌，同時(shí)新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內(nèi)對(duì)棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差過大限制輪入啟動(dòng)。同時(shí)，隔夜ICE期棉繼續(xù)上行。綜上，鄭棉或測(cè)試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化與USDA供需報(bào)告等。