股指

【市場要聞】

1、中共中央政治局召開會議，分析研究2021年經(jīng)濟工作。會議指出，明年是我國現(xiàn)代化建設進程中具有特殊重要性的一年，做好經(jīng)濟工作意義重大。要整體推進改革開放，強化國家戰(zhàn)略科技力量，增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主可控能力，形成強大國內市場，夯實農業(yè)基礎，強化反壟斷和防止資本無序擴張，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質量。

2、中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月我國汽車產(chǎn)銷分別完成284.7萬輛和277萬輛，同比分別增長9.6%和12.6%；新能源汽車銷量20萬輛，增長104.9%。前11月汽車產(chǎn)銷降幅收窄至3%以下，今年中國汽車銷量將達到2500萬輛。

3、本周A股市場將迎來近期限售股解禁高點，為12月最大市值解禁周，亦為全年第三大解禁周。全周共有46只個股解禁，按最新收盤價計算，合計解禁市值為1910.73億元。其中，中航沈飛、華能水電、長春高新和深南電路解禁市值均超百億。

4、美國國會參議院通過一項為期一周的臨時撥款法案，為聯(lián)邦政府提供資金，以避免政府“關門”。美國會兩院須在12月18日之前通過2021財年全面支出法案，否則將再次面臨聯(lián)邦資金耗盡、政府“關門”窘境。

【觀點】

長期看，歐美由于疫情的影響可能會導致已經(jīng)緩慢復蘇的經(jīng)濟二次下行，同時我國經(jīng)濟全年呈現(xiàn)V型反轉走勢，且目前復蘇動能不減，疊加政策推動，期指依然維持長期偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：上漲。普方坯上漲，唐山3680（20），華東3950（100）；螺紋上漲，杭州4230（50），北京3900（60），廣州4470（70）；熱卷上漲，上海4530（60），天津4450（50），廣州4590（90）；冷軋上漲，上海5640（100），天津5340（110），廣州5500（100）。

2、利潤（華東）：上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利62（61），螺紋毛利83（10），熱卷毛利236（19），電爐毛利215（28）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利402（117），螺紋毛利437（69），熱卷毛利590（78）。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約105（46），05合約197（57）；上海熱卷01合約68（59），05合約205（83）。

4、供給：螺降卷升。12.10螺紋355（-4），熱卷330（1），五大品種1058（-7）。

5、需求：建材成交量19.6（-4.7）萬噸。中國11月份汽車銷量277萬輛，同比增長12.6%；1-11月累計銷量2247萬輛，同比下降2.9%。

6、庫存：持續(xù)去庫。12.10螺紋社庫396（-30），廠庫245（-5）；熱卷社庫197（-20），廠庫98（5），五大品種整體庫存1397（-69）。

7、總結：制造業(yè)上行和板材出口的內外共振驅動當前行情上行，但鋼材絕對價格整體已至近幾年高位，期限結構向上走平，恐吸引正套盤入場，短期仍可能以震蕩為主，關注邊際變化。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1069（0），普氏現(xiàn)價160（+2）美金，日照卡拉拉1061（+22），日照金步巴1003（+33），日照PB粉1034（+22），張家港廢鋼現(xiàn)價2580元（+20）。

2.利潤：上漲。PB20日進口利潤121（+40）。

3.基差：漲跌互現(xiàn)。金步巴01基差78（+1），金步巴05基差148（+17），卡拉拉01基差5（-11），卡拉拉05基差75（-6）。

4、供應：下降。12.7，澳巴19港發(fā)貨量2383（-62）；45港到貨量，2037（-167）。

5、需求：下滑。12.11，45港日均疏港量306（-13）；64家鋼廠日耗57（-3）。

6、庫存：向鋼廠轉移。12.11，45港庫存12203（-243）；247家鋼廠庫存11612（+170），可用天數(shù)38.5天（+0.5）。

7.總結：港口庫存逐漸向鋼廠轉移，現(xiàn)貨投機情緒抬升，同時對來年的緊平衡成為主流預期，但需警惕部分建材廠也存在減產(chǎn)可能。短期仍可能以震蕩為主，關注鋼材變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤600元。

價格：焦煤倉單價格1450元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2450元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.41%（-0.24%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.22%（-1.32%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存177.97（-10.02），煉焦煤港口庫存306（-24），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1831.28（-11.83）萬噸；焦化廠焦炭庫存22.39（-1.52）萬噸，港口焦炭庫存242.5（+2）萬噸，鋼廠焦炭庫存462.39（-6.44）萬噸。

總結：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅動上看，短期內焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產(chǎn)，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應市場主流預期，價格走勢或靠近現(xiàn)貨，J2105合約大幅升水后，市場預期過度樂觀，雖然價格出現(xiàn)較大幅度回落，但仍有較大回落風險；煉焦煤進口端大幅收縮，供應端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間，繼續(xù)上漲需要供應端大幅收縮配合。盤面價格大幅上漲后，預期過于樂觀，或有回落風險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：CCI暫停發(fā)布。CECI5500大卡660（+4），5000大卡611（+7），4500大卡537（+2）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價61.5美元/噸（+1）；印尼3800大卡FOB價35美元/噸（-）。

內外價差：澳大利亞5500大卡241元/噸，印尼5000大卡143元/噸。

期貨：主力1月貼水40以上，持倉12萬手（夜盤-1.6萬手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1718.9（-26.8），調入量151.4（-22.9），調出量194.6（+16.1），錨地船140（-3），預到船62（-2）。

11.27長江口庫存合計317萬噸，周環(huán)比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：12.9進口煤港口庫存1808.4，周環(huán)比增1.94%，同比降21.58%；73港動力煤庫存5152.3，周環(huán)比降1.88%，同比降24.56%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1199.77（+23.48），BDI指數(shù)1211（+50）。

總結：周末發(fā)改委調控會議引發(fā)市場情緒變動，但目前來看，基本面偏強格局仍未得到根本性扭轉：各環(huán)節(jié)庫存低位，且在繼續(xù)下降，澳煤受限背景下，印尼煤難以形成完全補充，電廠日耗高位運行。盤面貼水幅度適中，價格下行或將面臨一定阻力。關注保供具體措施的推進。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、液氨、甲醇均上行。

尿素：山東1850（日+20，周+50），東北1800（日+0，周-20），江蘇1850（日+10，周+30）；

液氨：山東2880（日+10，周+140），河北2998（日+30，周+124），河南2742（日+35，周+104）；

甲醇：西北1815（日+0，周+30），華東2418（日+80，周+168），華南2405（日+110，周+170）。

2.期貨市場：盤面月間再度走反套，1/5價差走到-15元/噸。

期貨：9月1697（日+22，周+29），1月1817（日+6，周+37），5月1832（日+51，周+55）；

基差：9月153（日-2，周+21），1月33（日+14，周+13），5月18（日-31，周-5）；

月差：9-1價差-120（日+16，周-8），1-5價差-15（日-45，周-18）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費188（日+14，周-31），尿素-甲醇-568（日-60，周-118）；山東-東北50（日+20，周+70），山東-江蘇0（日+10，周+20）。

4.利潤：尿素利潤回落，復合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿544（日-2，周-23），華東航天爐424（日-1，周+16），華東固定床378（日-1，周+31）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥166（日-3，周-2），氯基復合肥239（日+0，周+2），三聚氰胺672（日-60，周-380）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/12/11，尿素企業(yè)開工率65.1%(環(huán)比-3.7%，同比+6.0%)，其中氣頭企業(yè)開工率57.5%(環(huán)比-11.0%，同比+10.5%)；日產(chǎn)量13.6萬噸(環(huán)比-0.8萬噸，同比+0.4萬噸）。

6.需求：銷售回升，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/12/11，預收天數(shù)7.2天(環(huán)比+0.8天)。

復合肥：截至2020/12/11，開工率45.7%（環(huán)比+1.0%，同比+5.2%），庫存71.8萬噸（環(huán)比-0.5萬噸，同比-29.2萬噸）。

人造板：地產(chǎn)10月數(shù)據(jù)回暖；人造板PMI10月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/11，開工率73.8%（環(huán)比+1.4%，同比+15.8%）。

7.庫存：工廠庫存變化不大，同比大幅偏低；港口庫存偏低。

截至2020/12/11，工廠庫存38.8萬噸，（環(huán)比-1.0萬噸，同比-29.9萬噸）；港口庫存19.2萬噸，（環(huán)比-1.1萬噸，同比-10.7萬噸）。

8.總結：

上周五現(xiàn)貨高位上行，周五盤面繼續(xù)走反套，1月合約小漲，5月合約大漲，1/5價差從30元/噸大幅收斂至-15元/噸，基差及價差繼續(xù)回歸。上周尿素供需格局低于預期，供給、庫存小幅回落，銷售回暖，表觀需求回落至13.8萬噸/日，下游復合肥及三聚氰胺開工高位；動態(tài)看雖然有外貿預期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉強契機一方面在于農產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農需空白期國內需求下降、銷售轉冷、外貿應標量不確定。策略：1/5反套和期現(xiàn)正套繼續(xù)持有；1月空頭謹慎持有。

油脂油料

一、行情走勢（美豆先抑后揚，主力合約環(huán)比收平）

12月7-11，CBOT1月大豆合約收1161.50美分/蒲式耳，持平。3月大豆合約收1167美分/蒲式耳，+3.75美分，+0.32%。美豆粕2周回落，1月豆粕合約收380.6美元/短噸，-4.3美元，-1.12%。美豆油連續(xù)2周收出長下影線，12月豆油合約收38.29美分/磅，-0.14美分，-0.36%。馬棕主力2周顯著回升，上周先抑后揚小幅盤整。

豆粕3周回落，DCE5月收盤至3089元/噸，-33元，-1.06%，夜盤收于3089元/噸，持平；豆油2周回落后上周反彈，DCE豆油5月收盤至7422元/噸，+34元，+0.46%，夜盤收于7354元/噸，-68元，-0.92%。

二、現(xiàn)貨價格

12月7-11，沿海一級豆油8250-8350元/噸，跌20-60，局部長10-20元/噸；沿海豆粕2980-3100元/噸，跌10-30元/噸。

三、基差與成交（豆粕除2-3月提貨基差高位，其余低位承壓）

在連續(xù)2周放量后，最近7周豆粕成交低迷。12.8，共成交61.63萬噸，前一周62.92萬噸，去年同期181.78萬噸；豆油成交7.185萬噸，前一周6.707萬噸，基差6.09萬噸。

最近3周近月提貨基差壓力較大，基差低位，但m2105及2101合約2-3月提貨基差依舊偏高，不過也在陸續(xù)降：華東地區(qū)主流油廠2101合約1月提貨20元/噸，2105合約4-5月提貨10元/噸，穩(wěn)健，2109合約6-9月提貨基差10元/噸。華東主流油廠基差上周至今持續(xù)未報價。

四、周度壓榨（2周回落后，上周環(huán)比回升）

12月7-11，大豆壓榨195.08萬噸，前一周178.968萬噸，前兩周184.328萬噸，前三周203.568萬噸。壓榨兩周顯著回落，上周環(huán)比回升，預計未來兩周繼續(xù)回升。上周已經(jīng)回升至5年同期均值水平之上。

五、主要消息（疫苗即將在美國投入使用）

1、輝瑞公司周五獲得美國對其新冠疫苗的緊急使用授權，來幾天將在全美啟動。首批接種疫苗的人群將包括醫(yī)護人員和長期居住在護理機構的老年人。

2、截止到12月8日當周，管理基金在CBOT大豆期貨及期權多頭部位減少7084至199967，空頭部位增加1944至14312，管理基金持有凈多頭部位減少9028至185655。

3、海關總署數(shù)據(jù)顯示：2020年1-11月，我國共進口大豆9280.3萬噸，同比增加17.5%，進口均價為2722.9元/噸。2020年11月大豆進口959萬噸，10月份為870萬噸，去年同期798萬噸（躍升161萬噸），主要因為第四季度有更多的美豆運抵。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、最近2周國內工農板塊強弱轉換明顯，工業(yè)品板塊持續(xù)顯強，農產(chǎn)品板塊趨弱；

2、從基本面角度來看，美豆已經(jīng)形成的緊張的基本面格局在12月USDA月度報告中再次確認，依舊長期支持蛋白偏多概率。但市場更傾向于南美大豆供給驅動，需要防范當前驅動動能不足導致的中期階段偏弱風險；

3、從產(chǎn)業(yè)角度來看，國內大供給格局，加之最近銷售不暢，承壓現(xiàn)貨及近月提貨基差。

4、從基本面來看，美豆供需關系緊張狀態(tài)，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預計資金會長期關注。但植物油價格已經(jīng)走出了顯著的行情，建議防范波動為主。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五收盤下跌，因投資者規(guī)避更廣闊市場中的風險，并且對印度出口補貼協(xié)議的猜測再次浮出水面。ICE3月原糖期貨收跌0.23美分或1.5%，結算價報每磅14.43美分。

2、鄭糖主力05合約周五漲12點，收于5027元/噸，持倉減約1萬6千手（夜盤價格跌2點，持倉減5千余手），主力持倉上多頭方減7千余手，空頭方增5千余手。其中多頭方中糧、光大、永安、國投安信各減1千余手，而華泰增2千余手；空頭方，海通增5千余手，中糧繼續(xù)增4千余手，中投天琪增1千余手，而大越期貨、東證和國泰君安分別減4千、3千和1千余手。2101合約漲11點，收于5057元/噸，持倉減5千余手（夜盤漲10點，持倉減2千余手）。

3、資訊：1）據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，截至12約8日當周，投機客繼續(xù)大量減持ICE原糖期貨及期權凈多頭倉位11625手，至164705手。

2)12月1日-12月10日，巴西對中國裝船數(shù)量為11.23萬噸，較12月1日-12月7日11.23萬噸持平，主要進口商為豐益11.23萬噸。整個11月巴西對中國裝船數(shù)量為51.96萬噸，10月份巴西對中國發(fā)運總量為96.51萬噸，9月巴西對中國裝船數(shù)量為57.97萬噸，8月發(fā)運總量為76.77萬噸，7月發(fā)運總量40.5萬噸。

3）產(chǎn)區(qū)天氣正常，13日會有一股冷空氣率先影響桂東北，14日全區(qū)氣溫將會大幅下降。當前降雨地區(qū)甚少，利于甘蔗的砍伐和制糖生產(chǎn)，但若氣溫大幅降低，需關注蔗區(qū)甘蔗砍收狀況。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約繼續(xù)走高，加上集團售價仍舊穩(wěn)定且量大存在優(yōu)惠，吸引部分商家補貨，整體成交情況尚可，但較昨日有所降低。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交25500噸（其中廣西成交19100噸，云南成交6400噸），較上一交易日降低2800噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5124元/噸，較昨日5125元/噸跌1元/噸。當前廣西新糖報價在5060-5100元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)大理提貨陳糖報5010-5020元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，云南新糖報5090-5140元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價維持穩(wěn)，福建地區(qū)一級碳化糖5260元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5160-5190元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5230元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5180元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5150元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內蒙古甜菜糖售價在4970-4990元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，經(jīng)銷商報價在4980-5000元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定

4、綜述：原糖中樞逐漸上移，整體是偏強的格局。但近期原糖進入調整走勢，因為利多釋放后還缺新的驅動，巴西降雨及出口增加和印度壓榨上產(chǎn)量同比大增成為目前可見的利空，基金也持續(xù)在做持倉調整，市場風口也重提印度出口補貼的可能的利空，但缺失印度出口的情況下，貿易流將偏緊，雷亞爾走向使得目前賣盤壓力減輕。短期關注60日均線支撐，以觀測回調力度。后期可能上漲的助力可能依賴原油走勢，否則15/16美分壓力仍較難突破。國內在較大內外價差修復前上行受限，前期原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。近期則在較高的進口量、較高糖漿進口量及新糖上市三方影響下再度體現(xiàn)供應壓力，且下游需求也屬淡季，隨原糖調整走勢偏弱。但不完全放開進口背景以及低于國產(chǎn)成本和原糖偏強走勢的趨勢性沒改變下，糖價5000以下是進入了運行區(qū)間的偏低位，近日也迎來弱反彈，關注近期的寒潮天氣影響，是否給反彈更多助力。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）證監(jiān)會：生豬期貨明年1月8日掛牌交易。

（2）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月13日全國外三元生豬均價為33.09元/公斤，較前一日上漲0.31元/公斤，較上周下跌0.44元/公斤，較上月上漲3.67元/公斤。進入中下旬養(yǎng)殖場完成出欄計劃，而需求端目前南方腌臘需求仍存支撐，市場或再度進入供需兩旺格局繼而令價格維持穩(wěn)定，而降雪天氣影響北方調運等則提供擾動，短期震蕩偏強。

2.雞蛋市場：

（1）12月11日主產(chǎn)區(qū)均價約3.56元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.82元/斤（持平），周末雞蛋現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主。

（2）12月11日期貨2012合約3822（-77），2101合約3942（+2）,2105合約3922（+33）,12-1價差-120（-79）,1-5價差20（-31）。

（3）Wind：截至12月18日，蛋雞養(yǎng)殖利潤18.77元/羽，上周為10.34元/羽；蛋雞苗2.65元/羽，上周為2.55元/羽。淘汰雞價格7.66元/公斤，上周為7.62元/公斤。上周淘雞積極性尚可，淘汰雞出欄量維持在較高水平。蛋價上漲，補欄積極性有所改善，雞苗價格上漲。

（4）現(xiàn)貨持續(xù)強勢令市場情緒有所改善，上周期價強勢反彈。目前雞蛋現(xiàn)貨供應仍顯充足，淘雞以及需求仍舊是決定未來價格反彈能否持續(xù)的主因，需求在雙12過后或短期受抑，但后續(xù)亦面臨冬至（12.21）以及元旦需求支撐。