昨日晚間，滬深交易所發(fā)布了改革后的退市制度征求意見稿，完善財務、交易、規(guī)范、違法四大類強制退市指標，并對退市流程有所調(diào)整。今日，不少ST股以及績差股迅速大跌。

退市標準趨嚴

在財務類指標方面，取消原來單一的凈利潤、營業(yè)收入指標，新增扣非前后凈利潤為負且營業(yè)收入低于人民幣1億元的組合財務指標。交易類指標方面，將原來的面值退市指標修改為“1元退市”指標，新增“連續(xù)20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標。

同時新增規(guī)范類指標，包括信息披露、規(guī)范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對于半年報或年報不保真兩類情形。出現(xiàn)上述情形，且停牌兩個月內(nèi)仍未改正，實施退市風險警示，再有兩個月未改正，終止上市。

此外取消暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財務類指標即終止上市。簡化退市流程整理期，由30個交易日縮短至15個交易日；取消交易類退市情形的退市整理期設置，退市整理期首日不設漲跌幅限制。深市設立包含風險警示股票和退市整理股票在內(nèi)的風險警示板，對風險警示股票予以“另板揭示”等。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，A股市場設立至今退市公司為125家（包括資產(chǎn)重組和集團改制整體上市）。而根據(jù)彭博不完全統(tǒng)計結(jié)果顯示，納斯達克近 30 年退市公司超過 6000 家。A股的退市率明顯太低，而退市率太低導致A股上市公司含金量不足，市場未能充分發(fā)揮出資源配置能力。這導致績差殼股存在過度炒作亂象，嚴重破壞了股市資源配置功能，降低了市場效率。

隨著注冊制的落地，A股退市力度逐漸加強，退市的標準也由過去較為單一的連續(xù)3年虧損，開始多樣化。2019年以來，面值退市公司6家（雛鷹退、華信退、印紀退、退市大控、神城A退、退市華業(yè)），公司財務問題3家（眾和退、華澤退、退市海潤），重大違法1家（長生退），被出具“非標”審計報告及凈資產(chǎn)為負1家（退市保千）。

ST板塊大面積下跌

截止至今日午間收盤，當前A股實施退市風險警示（*ST）的公司共計134家，被實施其他風險警示（ST）的公司共計83家。

受退市制度改革深化的影響，今日早盤，A股績差股板塊集體大跌，ST板塊約70%的個股下跌，*ST成城、*ST金洲、*ST晨鑫、*ST利源等近30只個股跌停。其中，*ST剛泰已連續(xù)16個交易日收盤價低于1元，即使在未來每天都漲停，也不能在規(guī)定的時間內(nèi)令股價重上1元，基本是鐵定退市；*ST金鈺連續(xù)15個交易日收盤價低于1元；*ST宜生則時隔近7個月后再度跌破1元。

*ST剛泰昨日晚間第6次發(fā)布股票可能被終止上市風險提示公告，*ST剛泰表示，截至2020年12月14日，公司股票已連續(xù)15個交易日低于股票面值，按照風險警示板日漲跌幅5%計算，預計公司股價在后續(xù)5個交易日將繼續(xù)低于股票面值，公司股票將因連續(xù)20個交易日低于股票面值，觸及終止上市條件。根據(jù)有關規(guī)定，公司股票將于2020年12月22日開始停牌，上海證券交易所在停牌起始日后的15個交易日內(nèi)，作出是否終止公司股票上市的決定。

*ST金鈺近期也是連續(xù)5次發(fā)布股票可能被終止上市風險提示公告。凱迪退早盤繼續(xù)大跌6.25%，報收0.15元，明日為其最后1個交易日，12月17日起公司終止上市交易。另外，根據(jù)全新的退市財務類指標，即連續(xù)兩年扣非前/后凈利潤為負且營收低于1億元，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，還有32家非ST公司存在退市風險。

而與績差股大跌相對應的是，績優(yōu)頭部公司股價大漲。百元股板塊指數(shù)在昨日大漲2.47%的基礎上，今日早盤一度再次逆市沖高漲逾1%，興齊眼藥、奕瑞科技、康泰生物、富瀚微等拉升超5%，其中金博股份、恩捷股份、山西汾酒等創(chuàng)歷史新高（復權(quán)）。

機構(gòu)：頭部績優(yōu)股將具備更多估值溢價

平安證券表示，退市改革令資本市場投資生態(tài)迎來重塑，市場將進一步加快優(yōu)勝劣汰和投資專業(yè)化，資源將更集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而加快尾部企業(yè)多元出清。一方面，在注冊制的大背景下，頭部企業(yè)和優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)將最為受益于資本市場改革紅利；另一方面，上市公司存量退市風險相對有限，但需特別謹慎部分存在財務造假風險的公司標的。

華泰證券認為，退市新規(guī)的實施有望發(fā)揮市場化退市功能，助力A股實現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”，疊加注冊制的全面推進，股票市場資產(chǎn)質(zhì)量有望進一步提高，A股估值有望重塑，殼公司、僵尸企業(yè)等估值或?qū)⑦M一步收縮，而龍頭企業(yè)則有望享受更高的估值溢價。伴隨退市新規(guī)的實施，資本市場“內(nèi)循環(huán)”有望逐步形成。

東北證券指出，退市趨于常態(tài)化，A股機構(gòu)化進程加速。退市新規(guī)出臺為注冊制全面實行鋪平道路。隨著注冊制在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板落地實施，后續(xù)注冊制向存量板塊全面推進也勢在必行。退市機制的進一步完善，既是對目前注冊制實行過程中遇到問題的補充，也是為注冊制全面實行鋪平道路。退市新規(guī)對于績差股的低容忍度，也將使投資績差股的風險提高，頭部績優(yōu)股將具備更多流動性溢價。

開源證券稱，總的來看，退市制度改革后市場出清力度有望加強，退市效率將有顯著的提高，從而強化上市公司優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。另外，改革后不同板塊的退市制度將更好地統(tǒng)一，也為未來主板和中小板實施注冊制提供更好的過渡。