■股指:縮量整理后，仍有上升行情

1.外部方面：海外經濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市上漲，市場情緒總體穩(wěn)定。RCEP貿易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿易形勢進一步復蘇，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內部方面：昨日股指維持震蕩整理態(tài)勢，漲跌不一。兩市合計成交7000億元左右，行業(yè)板塊漲少跌多，釀酒與食品飲料板塊大漲。北向資金凈買入19.15億元。當前股指是上升途中的調整，不必過度恐慌，中長期震蕩上行趨勢未變。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內經濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會?；罘矫妫芍刚鹗幷毯?，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉為升水。

3.總結：目前內外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當前逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬：刺激方案提振金價

1.現貨：AuT+D381.88（-0.12 %），AgT+D5104（0.10%），金銀（國際）比價75.74 。

2.利率：10美債0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.70 。

3.聯儲：美聯儲保持利率不變。

4.EFT持倉：SPDR1182.7000噸（-7.12）。

5.總結：美國刺激方案通過，增加黃金多為通脹對沖工具的吸引力。美元繼續(xù)下得，貴金屬繼續(xù)上漲，但ETF拋售仍在繼續(xù)。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，產能置換收緊，鋼價高位堅挺。

1.現貨:唐山普方坯3690（+30）；上海市場價4350元/噸（+60），現貨價格廣州地區(qū)4640（+30），杭州地區(qū)4390（60）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：396.11萬噸減少30.39噸，環(huán)比下降7.13%，與去年同期相比增加95.01萬噸，同比上升31.55%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：81.37萬噸減少4.26噸，環(huán)比下降4.97%，與去年同期相比減少12.76萬噸，同比減少13.56%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為244.67萬噸，較上一周減少4.82萬噸，環(huán)比減少1.93%，較去年同期增加60.32萬噸，同比上漲32.72%，本周鋼廠庫存較上周減少，說明市場成交偏弱。

4.總結：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現貨堅挺，期貨盤面修復貼水。

1.現貨：唐山66%干基含稅現金出廠910（0），日照金布巴995（+8），PB粉1027（+5）。

2.港口：全國45個港口進口鐵礦庫存為12203.20，較上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳礦5800.40降55.8，巴西礦4067.10降10.8，貿易礦5958.20降67，球團727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，塊礦2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶數109增7條。

3.鋼廠庫存：統(tǒng)計樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量11612.22萬噸，環(huán)比增加169.71萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為301.68萬噸，環(huán)比減少2.53萬噸，庫存消費比38.49，環(huán)比增加0.88。

4.總結：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破后橫盤整固

1.現貨：長江有色市場1#電解銅平均價為57,980元/噸（+470）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,888.33元/噸,前值為虧損1,405.11元/噸。

3.基差：長江銅現貨基差40

4.庫存：上期所銅庫存82,092噸（-15,691噸），LME銅庫存為133,125噸（-8,775噸），保稅區(qū)庫存為總計43.7（+0.3噸）

5總結：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：持續(xù)回調，多單止贏離場

1.現貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,640元/噸（+100）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為219.53元/噸，前值進口盈利為183.04元/噸。

3.基差：長江鋁現貨基差270，前值310。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,377,225噸（+19,850噸），保稅區(qū)庫存為總計58.4萬噸（-1萬噸）。

6.總結：國內庫存低位，基差仍偏強。短期來看，期價反復震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場。

■PTA：基本面無法持續(xù)支撐盤面續(xù)漲

1.現貨：2101貼水125-130自提，12月底主港貨源報盤參考2101貼水95自提、遞盤參考2101貼水100自提，現貨成交3570自提?，F貨成交預估1000噸，聽聞3570自提。另有7000噸未點價貨源成交。12月底現貨成交參考2101貼水95自提、1月初貨源成交參考2101貼水90自提或參考2105貼水215自提。（元/噸）

2.庫存：PTA庫存天數7.2天（前值7）

3.基差：2101合約華東現貨：-238（前值-238）

4.總結：原油刷新9個月內新高，對PTA成本支撐增強，雖然PTA期貨倉單數量持續(xù)上升暫時分散了PTA現貨過剩的壓力，但后期PTA過剩預期較強，多空消息交織，預計夜盤PTA行情僵持偏強。

■塑料：下游需求尚可，農膜需求走低

1.現貨：今日PE市場價格下跌，華北大區(qū)線性跌50-100元/噸，高壓跌50-100元/噸，低壓注塑、膜料、拉絲和中空部分跌50元/噸；華東大區(qū)線性部分跌50-100元/噸，高壓部分跌50-150元/噸，低壓中空、拉絲、注塑和膜料部分跌50-100元/噸，膜料和注塑部分跌50元/噸；華南大區(qū)線性部分跌50-100元/噸，高壓部分跌50-100元/噸，低壓拉絲、中空部分跌50元/噸，膜料和注塑部分跌50-100元/噸。線性期貨低開低位運行，部分石化繼續(xù)調低出廠價，市場買賣氣氛清淡，持貨商繼續(xù)跟跌報盤，終端工廠謹慎觀望，實盤側重商談。國內LLDPE主流價格在7900-8350元/噸。

2.總結：近期石化降速放緩，線性期貨走勢多疲軟，市場交投清淡，石化下調部分出廠價，貿易商積極讓利出售手中現貨，但工廠拿貨意愿不高，價格繼續(xù)回落。近期石化檢修裝置有所增加，但在當前下跌行情下，對市場利好支撐不強。目前來看，現貨市場供應充足，需求支撐力度不強，在無消息面提振下，明日國內PE市場或弱勢窄調，LLDPE主流價格預計在7900-8300元/噸。

■橡膠：終端需求表現疲弱

1.現貨：今日午前滬膠震蕩整理，現貨需求表現偏弱，貿易商整體走貨氣氛欠佳?，F貨市場主流價格跟隨盤面漲50-100元/噸。產區(qū)原料價格暫穩(wěn)，主流成交偏淡。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13750-13800元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13600-13700元/噸（13稅報價）。

2.總結：前期山東部分地區(qū)受外部因素影響停減產廠家逐漸恢復中，整體開工有所提升。當前市場內憂外患，整體表現不佳。外貿受集裝箱緊缺和運費上漲等因素影響，出口出貨逐漸回落。國內基建、工礦等下游行業(yè)表現不佳，替換市場終端需求疲軟。受市場需求拖累，廠家出貨緩慢，庫存呈上升趨勢。價格方面，隨著原材料價格上漲，輪胎成本壓力進一步增加。為緩解壓力，各廠家繼續(xù)發(fā)布漲價通知，輪胎價格繼續(xù)推漲。

■油脂：延續(xù)偏強表現

1.現貨：豆油，一級天津8380（+120），張家港8450（+90），棕櫚油，天津24度7130（+120），東莞7150（+120）。

2.基差：豆油天津822（+20），棕櫚油東莞430（-20）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6906（+103）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價8330（+100）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數據顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月11日，國內豆油商業(yè)庫存103.615萬噸，較上周下降4.314萬噸，較去年同期增9.02%。棕櫚油港口庫存55.62萬噸，較上周增13.5%，較去年同期下降22.02%。

7.總結：美豆隔夜沖高回落，收盤基本持平，NOPA數據顯示11月美國內大豆壓榨1.81億蒲式耳，創(chuàng)歷史第三高記錄，同時南美天氣仍存不確定性。內盤油脂昨日高位調整，但反彈趨勢未改，操作上多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：多單繼續(xù)持有

1.現貨：山東3075-3110元/噸（+30），江蘇3030-3070元/噸（+40），東莞3000-3020元/噸（+20）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3808元/噸（+22）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機率（產能利用率）為55.71%，較上周提高4.6%。

5.庫存：截至12月11日，豆粕庫存為88.63萬噸，環(huán)比增加4.74萬噸，同比增加126.09%。

6.總結：美美豆隔夜沖高回落，收盤基本持平，NOPA數據顯示11月美國內大豆壓榨1.81億蒲式耳，創(chuàng)歷史第三高記錄，同時南美天氣仍存不確定性。豆粕目前現貨弱勢格局未改，不過遠月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單繼續(xù)持有。

■菜粕：短線逢低買入

1.現貨：華南現貨報價2390-2480（+30）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4511（-4）。

4.供給：第50周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率9.98%，上周9.98%。

5.庫存：第50周港口顆粒粕庫存為82800噸，較上周減少11500噸，較去年同期下降40%。

6總結：美豆隔夜沖高回落，收盤基本持平，NOPA數據顯示11月美國內大豆壓榨1.81億蒲式耳，創(chuàng)歷史第三高記錄，同時南美天氣仍存不確定性。菜粕淡季需求走弱更多表現跟隨特征，現貨方面進口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，短期受豆粕壓制較多，操作上少量持有多單。

■玉米：期價反彈基差縮小

1.現貨：繼續(xù)下跌。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2590（-10），主銷區(qū)：蛇口2670（-10），成都2830（0）。

2.基差：大幅縮小。錦州現貨平艙-C2101=51（-38），錦州現貨平艙-C2105=-15（-46）。

3.供給：天氣好轉，新糧購銷恢復正常。

4.需求：截止12月11日當周淀粉行業(yè)開機率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行業(yè)開機率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)77253張（5200）。

6.總結：剩余臨儲庫存開始投放市場，首批拍賣成交旺盛，但儲備庫點暫停收購，短期調控意圖明顯，產區(qū)價格高位有所回落。同時替代持續(xù)旺盛，港口庫存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。但中期來看，下游企業(yè)仍有節(jié)前備庫需求，現貨下跌空間有限。玉米價格預計位震蕩為主。

■白糖：旺季備貨來臨，短期或測試上方壓力

1.現貨：報價持平。新糖廣西集團報價5129（0），舊糖昆明集團報價5120（0）（新糖預售）。

2.基差：5月縮小。白糖01合約南寧73昆明64，05合約南寧75昆明66。

3.成本：巴西配額內進口3585（-66），巴西配額外進口4570（-86），泰國配額內進口3850（-67），泰國配額外進口4915（-88）。

4.供給：截止12月11日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產糖90萬噸，同比下降28萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內春節(jié)旺季備貨來臨。

6.庫存：2019/20年度結轉庫存同比偏高，國產糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月11日，12家加工糖廠庫存量為31.8萬噸，環(huán)比減同比增。

7.總結：國內甜菜糖生產正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產成本有所增加。此外，糖漿進口多于預期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。同時，隔夜ICE期糖震蕩上行。綜上，短期鄭糖或測試上方壓力，后市關注天氣變化以及產業(yè)政策調整等。

■棉花：現貨堅挺，短期或繼續(xù)測試區(qū)間上沿壓力

1.現貨：報價上調。CCIndex3128B報14843（+1）。

2.基差：5月擴大。棉花01合約148，05合約28。

3.成本：進口棉價格指數FCIndexM折人民幣（1%關稅）13581（+158），進口棉價格指數FCIndexM折人民幣（滑準稅）14693（+105）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當前內外價差過大，輪入暫停。

7.總結：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現累庫現象，短期內對棉花需求較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉繼續(xù)震蕩微漲。綜上，鄭棉或繼續(xù)測試區(qū)間上方壓力，后市關注疫情與疫苗進展、天氣變化等。