■股指:寬松環(huán)境延續(xù)，重啟升勢

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市上漲，市場情緒總體穩(wěn)定。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放寬松信號，并稱必要時候還會擴張資產(chǎn)負債表，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指放量收漲，市場成交量放大，兩市合計成交7917億元，行業(yè)板塊多數(shù)收漲，有色金屬、券商信托、煤炭采選板塊領(lǐng)漲。北向資金凈買入80.58億元。當前股指結(jié)束階段調(diào)整，不必過度恐慌，中長期震蕩上行趨勢未變。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費等領(lǐng)域機會?；罘矫妫芍刚鹗幷毯?，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當前逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權(quán)策略。

■貴金屬：刺激方案提振金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D390，AgT+D5229，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債0.89%；5年TIPS -1.45%；美元89.6。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲承諾繼續(xù)購買資產(chǎn)。

4.EFT持倉：SPDR1182.7000噸。

5.總結(jié)：美國新刺激方案通過預期，增加黃金多為通脹對沖工具的吸引力。美元繼續(xù)下跌，貴金屬繼續(xù)上漲。操作上建議偏強對待。

■螺紋：庫存下降，產(chǎn)能置換收緊，鋼價高位堅挺。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3720（+30）；上海市場價4390元/噸（+40），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4670（+30），杭州地區(qū)4400（+50）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：396.11萬噸減少30.39噸，環(huán)比下降7.13%，與去年同期相比增加95.01萬噸，同比上升31.55%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：81.37萬噸減少4.26噸，環(huán)比下降4.97%，與去年同期相比減少12.76萬噸，同比減少13.56%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為244.67萬噸，較上一周減少4.82萬噸，環(huán)比減少1.93%，較去年同期增加60.32萬噸，同比上漲32.72%，本周鋼廠庫存較上周減少，說明市場成交偏弱。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤面修復貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1011（+16），PB粉1037（+10）。

2.港口：全國45個港口進口鐵礦庫存為12203.20，較上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳礦5800.40降55.8，巴西礦4067.10降10.8，貿(mào)易礦5958.20降67，球團727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，塊礦2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶數(shù)109增7條。

4.鋼廠庫存：統(tǒng)計樣本鋼廠進口鐵礦石庫存總量11612.22萬噸，環(huán)比增加169.71萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為301.68萬噸，環(huán)比減少2.53萬噸，庫存消費比38.49，環(huán)比增加0.88。

5總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破后橫盤整固

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為58,110元/噸（+130）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,879.37元/噸,前值為虧損1,888.33元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差40

4.庫存：上期所銅庫存82,092噸（-15,691噸），LME銅庫存為127,725噸（-5,400噸），保稅區(qū)庫存為總計43.7（+0.3噸）

5總結(jié)：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：持續(xù)回調(diào)，多單止贏離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,740元/噸（+100）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為321.24元/噸，前值進口盈利為219.53元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差270，前值310。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,377,225噸（+19,850噸），保稅區(qū)庫存為總計58.4萬噸（-1萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強。短期來看，期價反復震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場。

■PTA：基本面無法持續(xù)支撐盤面續(xù)漲

1.現(xiàn)貨：PTA期貨窄幅上漲，現(xiàn)貨買賣氣氛一般。下周恒力貨源遞盤參考2101貼水95自提，12月底恒力貨源報盤參考2101貼水90自提、遞盤參考2101貼水95自提，現(xiàn)貨成交3590-3625自提?，F(xiàn)貨成交預估8000噸，聽聞3590、3595、3602、3606、3615、3625自提（有部分非主港貨源）。部分現(xiàn)貨成交參考2101貼水95自提。（元/噸）

2.庫存：PTA庫存天數(shù)7.2天（前值7）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-263（前值-238）

4.總結(jié)：原油刷新10個月內(nèi)新高，對PTA成本支撐增強，PTA期貨多頭資金略占上風，市場暫時忽視PTA過剩的利空，預計夜盤PTA行情偏強震蕩。

■塑料：終端工廠新增訂單平平，對原料需求疲軟

1.現(xiàn)貨：本周國內(nèi)聚乙烯市場價格窄幅下跌。上游方面原油價格偏強運行，然對聚乙烯市場支撐力度有限。前期新增裝置平穩(wěn)運行，產(chǎn)能逐漸釋放，周內(nèi)雖有神華榆林、中天合創(chuàng)等裝置停車，但停車時間相對較短，對市場現(xiàn)貨供應影響甚微。下游方面，終端工廠新增訂單平平，對原料需求較為疲軟。石化及貿(mào)易商出貨不暢，現(xiàn)貨價格承壓下跌。當前線性主流價格7900-8350元/噸，環(huán)比跌幅在50-150元/噸不等；高壓主流價格在10800-11700元/噸，跌幅在100-300元/噸不等；低壓各品種價格多數(shù)走軟，幅度在50-350元/噸不等。

2.總結(jié)：下周油價有望延續(xù)偏強走勢，對聚乙烯成本和市場心態(tài)均有一定的支撐作用。但基本面來看，本周國內(nèi)PE生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)負荷在92.18%，環(huán)比提升1.17個百分點，部分進口資源延期到下周到港，港口整體去庫不暢。本周市場交投轉(zhuǎn)淡，成交壓力凸顯，石化企業(yè)降價去庫為主，石化庫存環(huán)比繼續(xù)下降。下游受限電和環(huán)保影響，部分行業(yè)開工率下滑，加上訂單環(huán)比減少，終端少量逢低剛需采購，成交一般。綜合來看，預計下周PE市場延續(xù)弱勢運行，LLDPE價格為例，預計主流價格在7800-8100元/噸。

■橡膠：終端需求表現(xiàn)疲弱

1.現(xiàn)貨：供應端來看，目前云南產(chǎn)區(qū)停割，但因國內(nèi)剛需薄弱導致目前產(chǎn)區(qū)倉庫整體庫存居高不下；而銷區(qū)來看，目前大氣污染治理下輪胎廠整體開工受到影響，且由于船運緊張導致部分船期延后，保稅區(qū)區(qū)外庫存呈現(xiàn)緩慢去庫狀態(tài)。目前輪胎廠內(nèi)外銷市場整體走勢趨弱，而供應端則因目前海外船運緊張，運費高挺，船期延遲等因素影響下，目前市場整體呈現(xiàn)出供需兩弱局面。截至周四上海市場SCRWF周均價為13690元/噸，較上周小漲10元/噸，漲幅0.07%。

2.總結(jié)：從基本面看，因近期集裝箱偏緊，部分船期推遲或進口量減少，導致青島地區(qū)社會庫存處于去庫狀態(tài)，對盤面有所支撐。另從下游工廠處了解，部分工廠自上月起已經(jīng)開始備貨，部分已經(jīng)備至2月到港船貨，近期也將會適度買采。不過各地大氣治理、限電等因素影響，輪胎企業(yè)有減產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象，加之輪胎需求淡季，因此也壓制反彈空間。

■油脂：延續(xù)偏強表現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8450（+70），張家港8500（+50），棕櫚油，天津24度7070（-60），東莞7100（-50）。

2.基差：豆油天津878（+50），棕櫚油東莞428（-2）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6861（-45）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價8330（0）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月11日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存103.615萬噸，較上周下降4.314萬噸，較去年同期增9.02%。棕櫚油港口庫存55.62萬噸，較上周增13.5%，較去年同期下降22.02%。

7.總結(jié)：美豆隔夜大漲站上1200美分，南美天氣及阿根廷罷工繼續(xù)為期價注入升水。內(nèi)盤油脂反彈趨勢未改，操作上多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：山東3085-3140元/噸（+20），江蘇3040-3100元/噸（+30），東莞3010-3050元/噸（+20）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3806元/噸（-2）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為55.71%，較上周提高4.6%。

5.庫存：截至12月11日，豆粕庫存為88.63萬噸，環(huán)比增加4.74萬噸，同比增加126.09%。

6.總結(jié)：美豆隔夜大漲站上1200美分，南美天氣及阿根廷罷工繼續(xù)為期價注入升水。豆粕目前現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單繼續(xù)持有。

■菜粕：短線逢低買入

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2420-2500（+20）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4497（-14）。

4.供給：第50周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率9.98%，上周9.98%。

5.庫存：第50周港口顆粒粕庫存為82800噸，較上周減少11500噸，較去年同期下降40%。

6總結(jié)：美豆隔夜大漲站上1200美分，南美天氣及阿根廷罷工繼續(xù)為期價注入升水。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，短期受豆粕壓制較多，操作上少量持有多單。

■玉米：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2590（0），主銷區(qū)：蛇口2670（0），成都2830（0）。

2.基差：略縮。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=50（-1），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-23（-8）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購銷恢復正常。

4.需求：截止12月11日當周淀粉行業(yè)開機率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行業(yè)開機率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)77253張（5200）。

6.總結(jié)：剩余臨儲庫存開始投放市場，首批拍賣成交旺盛，但儲備庫點暫停收購，短期調(diào)控意圖明顯，產(chǎn)區(qū)價格高位有所回落。同時替代持續(xù)旺盛，港口庫存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。但中期來看，下游企業(yè)仍有節(jié)前備庫需求，現(xiàn)貨下跌空間有限。玉米價格預計位震蕩為主。

■白糖：傳聞進口配額收緊，短期將測試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。新糖廣西集團報價5199（+70），舊糖昆明集團報價5150（+30）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧39昆明-10，05合約南寧14昆明-35。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3656（+50），巴西配額外進口4662（+64），泰國配額內(nèi)進口3856（-15），泰國配額外進口4923（-20）。

4.供給：截止12月11日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖90萬噸，同比下降28萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內(nèi)春節(jié)旺季備貨臨近。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月11日，12家加工糖廠庫存量為31.8萬噸，環(huán)比減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進口多于預期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。10-11月巴西對中國食糖發(fā)運量處于高位，但昨日傳聞進口配額將收緊。同時，隔夜ICE期糖震蕩上行。綜上，短期鄭糖將測試上方壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：現(xiàn)貨堅挺，短期或繼續(xù)測試區(qū)間上沿壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。CCIndex3128B報14876（+33）。

2.基差：擴大。棉花01合約171，05合約31。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13581（0），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準稅）14693（0）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當前內(nèi)外價差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆籽棉交售加工進入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉大幅上漲。綜上，鄭棉將測試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進。