在全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，外部不確定性消化，疊加國內(nèi)政策預(yù)期積極、風(fēng)險偏好提升等多重合力之下，當(dāng)前至明年一季度的跨年行情漸行漸近，盡管熱點快速輪動，但消費主題強(qiáng)勢依舊，可謂集萬千寵愛于一身。

在27家券商策略團(tuán)隊已發(fā)布的2021年A股投資策略報告中，提及“消費”主題的券商占比達(dá)到81.48%。

四大邏輯支撐消費主題突圍

通過梳理發(fā)現(xiàn)，券商看好“消費”主題的邏輯主要基于以下四點：

首先，政策紅利釋放，賽道競爭再升級。

招商證券預(yù)計在“十四五”期間，將有一系列的政策沿著“雙循環(huán)”政策思路出臺，較多細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒃诖吮尘跋芦@得加速發(fā)展。消費升級時代到來，消費者更注重品質(zhì)和品牌消費。此外，我國人口呈現(xiàn)老齡化、戶型小型化等特征，這將推動消費產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，催生出新的消費場景，建議關(guān)注未來三大消費新趨勢：1.健康意識提升催生健康需求；2.家庭結(jié)構(gòu)小型化催生便捷需求；3.消費群體變化催生個性化需求。

與此同時，壁虎資本基金經(jīng)理張小東表示，當(dāng)前政策的主線為促進(jìn)消費升級。消費主線發(fā)展的策略為產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)升級提供了原動力，制造業(yè)升級則會對消費和產(chǎn)業(yè)升級產(chǎn)生促進(jìn)作用。短期當(dāng)前居民的消費升級意愿并不強(qiáng)，高房價、高杠桿或?qū)用竦南M能力形成制約。但是科技的不斷創(chuàng)新，信息化、智能化產(chǎn)品的層出不窮，特別是“5G”的推出重塑了信息傳播模式、提高了信息傳播效率，同時也帶動了居民消費觀念的轉(zhuǎn)變，并催生了新一輪消費需求。2021年，中國消費不僅線下消費得到了快速恢復(fù)，更加速了線上消費的發(fā)展，企業(yè)也趨向數(shù)字化轉(zhuǎn)型。另一方面，人民更加重視自身健康問題，更傾向于健康、綠色食品等，相關(guān)產(chǎn)品消費需求都將成為未來勢。

其次，盈利修復(fù)及風(fēng)險偏好階段性抬升。

粵開證券表示，今年以來在政策持續(xù)加碼及需求持續(xù)釋放之下，相關(guān)行業(yè)上漲勢頭強(qiáng)勁，消費行業(yè)已經(jīng)成為推動經(jīng)濟(jì)增長的重要動能，未來對于可選消費行業(yè)的配置，主要受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響和企業(yè)自身業(yè)績驅(qū)動。隨著未來國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，消費改善在內(nèi)外需共振下具有較強(qiáng)的持續(xù)性，新發(fā)展業(yè)態(tài)之下，消費升級與服務(wù)型消費有望成為新的經(jīng)濟(jì)增長點。

國泰君安證券指出，一方面是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，居民邊際消費傾向上升帶來內(nèi)需改善；另一方面伴隨海外及疫情的不確定性，風(fēng)險偏好階段性抬升。盈利修復(fù)及風(fēng)險偏好環(huán)境使得可選消費將優(yōu)于必選消費。

第三，需求端改善延續(xù)，行業(yè)維持較高景氣度。

中信建投證券認(rèn)為，消費行業(yè)從短期及長期的宏觀背景來看，景氣度都相對較高，尤其是可選消費行業(yè)，如汽車、消費者服務(wù)等行業(yè)今年受疫情沖擊較大，基數(shù)較低。

國海證券表示，在擴(kuò)大內(nèi)需過程中，消費行業(yè)將具備較好的供需格局并將獲長期超額收益。

第四，資金偏好明顯，龍頭集中趨勢最強(qiáng)。

東北證券認(rèn)為，自上而下，從宏觀背景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，消費今年中報以來的盈利優(yōu)勢預(yù)計明年仍可持續(xù)；中長期來看，A股已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)化時代的進(jìn)程，外資和公募基金等核心所偏好的消費是后期市場的主要風(fēng)格。

申萬宏源證券表示，醫(yī)療保健和消費服務(wù)龍頭集中趨勢最強(qiáng)，且有龍頭再集中，底倉配置順勢而為。

四大領(lǐng)域被重點提及

眾券商2021年策略報告消費主題下最多提及的是家電，有10家券商在策略報告中重點分析其未來走勢。此外，汽車、白酒、醫(yī)藥也是券商集中推薦的領(lǐng)域，均有5家以上券商看好。

家電方面，國元證券表示，行業(yè)龍頭集中現(xiàn)象將持續(xù)，行業(yè)龍頭將保持穩(wěn)健增長。同時，行業(yè)龍頭通過積淀的行業(yè)優(yōu)勢價值重估以及更多產(chǎn)業(yè)鏈職能的獲取，獲得更廣闊的發(fā)展空間。行業(yè)龍頭從家電巨擘成長為綜合科技集團(tuán)的過程會帶來估值、業(yè)績的雙重增長。建議積極關(guān)注美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家。

看好家電領(lǐng)域的私募也不在少數(shù)。奶酪基金基金經(jīng)理莊宏東表示，消費是很好的投資主線，因為消費類的公司能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。從確定性角度，投資者可以通過定量和定性分析，通過產(chǎn)品的價格和供求關(guān)系等，相對確定地把握公司未來的經(jīng)營情況。細(xì)分來看，較看好消費行業(yè)中的食品飲料和家電。消費未來仍然是支撐中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要引擎。在消費升級的背景下，食品飲料和家電行業(yè)的一些子行業(yè)，都有較為確定性的增長。還有家電行業(yè)，雖然彩電冰箱等子行業(yè)都已經(jīng)處于成熟期后期，市場空間面臨天花板，但小家電、廚電、空調(diào)等行業(yè)仍有較大的增長空間。今年年初受到疫情影響，出口的消費需求受到暫時抑制，但也正因為疫情導(dǎo)致國外生產(chǎn)線停滯，中國疫情防控良好，開工度高，這反而給中國帶來了很多新增訂單，造成制造回流的現(xiàn)象。這點在家電行業(yè)表現(xiàn)得特別明顯。自今年6月份以來，各類家電出口呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，例如冰柜6月份出口同比超過20%，而到8月份、9月份，增速已超過60%，部分龍頭家電品牌，明后年預(yù)計在外銷領(lǐng)域有望取得進(jìn)一步發(fā)展。

汽車方面，浙商證券認(rèn)為，補(bǔ)貼政策+供給升級+經(jīng)濟(jì)回暖，汽車銷量有望持續(xù)增長。特別是智能化有望提升單車售價，并引領(lǐng)新一輪自主品牌和造車新勢力崛起，建議關(guān)注長城汽車、比亞迪、吉利汽車、長安汽車、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)。

中國銀河證券表示，2021年是新能源車個人消費元年，成熟產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向+補(bǔ)貼逐步退出+供給端成熟產(chǎn)品逐漸豐富將使新能源車消費由完全政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場需求驅(qū)動。

白酒方面，國開證券表示，高端市場高景氣大概率仍會延續(xù)，地域龍頭公司在低基數(shù)下2021年或展現(xiàn)較大業(yè)績彈性，此外經(jīng)營理念的進(jìn)步及科技的變革也在推動名優(yōu)酒企運營效率，從而增厚業(yè)績成長空間，核心白酒公司的基本面仍具優(yōu)勢。

醫(yī)藥方面，萬聯(lián)證券聚焦高景氣優(yōu)質(zhì)賽道，2021年建議關(guān)注6條投資主線：1.在藥品集采逐漸趨于常態(tài)化的大環(huán)境中，創(chuàng)新藥依舊是未來行業(yè)中最具確定性、景氣度較高的主要賽道；2.創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈（CXO）受益于全球制藥巨頭外包業(yè)務(wù)的離岸轉(zhuǎn)移以及國內(nèi)創(chuàng)新藥的發(fā)展，不斷深入融合到創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈和生命周期中；3.隨著醫(yī)用高值耗材集采的落地，創(chuàng)新技術(shù)有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代的醫(yī)療器械企業(yè)在未來將更具競爭優(yōu)勢，可獲得更多市場份額；4.自主消費升級、高品質(zhì)醫(yī)療需求增加的趨勢將使醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域保持較高的景氣度，其中龍頭企業(yè)有望快速發(fā)展繼續(xù)享受較高估值溢價；5.零售藥房領(lǐng)域的集中度在未來將進(jìn)一步提升，具有規(guī)模效應(yīng)和盈利能力的連鎖龍頭企業(yè)有能力承接處方外流從而有望享受政策所帶來的紅利；6.疫情+基本面雙輪驅(qū)動疫苗領(lǐng)域的發(fā)展，有重磅產(chǎn)品上市，放量、加速國產(chǎn)替代的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。