■股指:宏觀政策不急轉(zhuǎn)彎，股指穩(wěn)步震蕩上行

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市收跌，市場(chǎng)情緒總體穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放寬松信號(hào)，并稱必要時(shí)候還會(huì)擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，利于股市中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指縮量整理，兩市合計(jì)成交7700億元左右。行業(yè)板塊漲少跌多，煤炭板塊逆市大漲。北向資金小幅凈賣出約13.62億元，上周累計(jì)凈買入85億元。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎，弱化此前收緊預(yù)期，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫妫芍刚鹗幷毯?，仍有上升行情，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前股指結(jié)束階段調(diào)整，中長(zhǎng)期震蕩上行趨勢(shì)未變。逢低點(diǎn)做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢(shì)啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：刺激方案提振金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D385.44（0.54 %），AgT+D5414（5.72 %），金銀（國(guó)際）比價(jià)71.44 。

2.利率：10美債0.92%；5年TIPS -1.53%（-0.13）；美元89.84 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：將保持現(xiàn)有的債券回購(gòu)計(jì)劃和利率水平不變，直至看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有"實(shí)質(zhì)上的進(jìn)步"。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1170.1500噸（0）。

5.總結(jié)：美國(guó)新刺激方案有望達(dá)成，黃金從低位反彈，美黃金周漲近3%，白銀漲8%。操作上建議震蕩思路對(duì)待。

■螺紋：庫(kù)存下降，產(chǎn)能置換收緊，鋼價(jià)高位堅(jiān)挺。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3880（+80）；上海市場(chǎng)價(jià)4510元/噸（+120），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4770（+100），杭州地區(qū)4550（+110）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. 本周螺紋全國(guó)統(tǒng)計(jì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存量（如圖1所示）：372.4萬(wàn)噸減少23.71噸，環(huán)比下降5.98%，與去年同期相比增加64.78萬(wàn)噸，同比上升21.06%。本周線材全國(guó)統(tǒng)計(jì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存量（如圖2所示）：78.53萬(wàn)噸減少2.84噸，環(huán)比下降3.49%，與去年同期相比減少16.82萬(wàn)噸，同比減少17.64%。本周鋼廠庫(kù)存方面：實(shí)際廠庫(kù)庫(kù)存為239.51萬(wàn)噸，較上一周減少5.16萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.11%，較去年同期增加51.62萬(wàn)噸，同比上漲21.47%，本周鋼廠庫(kù)存較上周繼續(xù)減少。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫(kù)存下降，但是旺季將盡，螺紋價(jià)格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫(kù)，礦石現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨盤面修復(fù)貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1037（+26），PB粉1081（+44）。

2.港口：我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）公布數(shù)據(jù)顯示，本周（截至12月18日當(dāng)周），全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12404.45萬(wàn)噸，較上周增201.25萬(wàn)噸；日均疏港量297.16萬(wàn)噸，降8.99萬(wàn)噸。

分量方面，本周澳礦5826.90萬(wàn)噸，增26.5萬(wàn)噸；巴西礦4125.85萬(wàn)噸，增58.75萬(wàn)噸；貿(mào)易礦5959.00萬(wàn)噸，增0.8萬(wàn)噸；球團(tuán)732.05萬(wàn)噸，增4.94萬(wàn)噸；精粉1043.95萬(wàn)噸，增14.93萬(wàn)噸；塊礦2348.13萬(wàn)噸，增24.31萬(wàn)噸；粗粉8280.32萬(wàn)噸，增157.07萬(wàn)噸。

3.鋼廠庫(kù)存：Mysteel統(tǒng)計(jì)64家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫(kù)存1738.34；燒結(jié)粉總?cè)蘸?7.48；庫(kù)存消費(fèi)比30.24，進(jìn)口礦平均可用天數(shù)27天，燒結(jié)礦中平均使用進(jìn)口礦配比87.15%

4.總結(jié)：港口庫(kù)存下降，成材淡季不淡拉動(dòng)礦石大幅上漲，鐵礦價(jià)格是否能夠持續(xù)堅(jiān)挺，主要由成材市場(chǎng)決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，繼續(xù)上漲

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為59,150元/噸（+1,040）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損2,280.82元/噸,前值為虧損1,879.37元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差40

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存74,222噸（-7,870噸），LME銅庫(kù)存為123,400噸（-4,325噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)43.9（+0.2噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：多單背靠20日線持有

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,960元/噸（+220）

2利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為106.75元/噸，前值進(jìn)口盈利為321.24元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差180，前值270。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存214,620噸（+288噸），LME鋁庫(kù)存為1,367,025   噸（-4,275噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)57.9萬(wàn)噸（-0.5萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來(lái)看，期價(jià)反復(fù)震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場(chǎng)。

■PTA：油價(jià)漲至10個(gè)月內(nèi)高點(diǎn)，成本支撐增強(qiáng)

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：12月底恒力貨源報(bào)盤參考2101貼水85自提、遞盤參考2101貼水95自提，現(xiàn)貨成交3590-3659自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估6000噸，聽聞3590（非主流貨源）、3637、3659自提。另有1000噸未點(diǎn)價(jià)下周貨源成交?，F(xiàn)貨成交參考2101貼水85-95自提。（元/噸） 

2.庫(kù)存：7.2天/周（前值7）

3.基差：華東現(xiàn)貨2105合約-207（前值-263）

4.總結(jié)：原油漲至10個(gè)月內(nèi)高點(diǎn)，對(duì)PTA成本支撐增強(qiáng)，但PTA持續(xù)積累庫(kù)存且下游聚酯產(chǎn)銷不旺，多空消息互現(xiàn)。 

■塑料：開工率下滑，下游需求減少

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日PE市場(chǎng)價(jià)格部分上漲，華北大區(qū)線性部分漲50元/噸，高壓部分漲跌50-100元/噸，低壓拉絲部分漲跌50元/噸，中空、注塑和膜料部分漲50元/噸；華東大區(qū)線性和高壓部分漲50元/噸，低壓中空、拉絲、注塑和膜料部分漲50元/噸；華南大區(qū)線性和高壓部分漲50元/噸，低壓膜料、中空和注塑部分漲50元/噸。線性期貨高開高位運(yùn)行，部分石化繼續(xù)下調(diào)出廠價(jià)，然市場(chǎng)業(yè)者信心略有提振，持貨商試探小漲報(bào)盤，終端廠商剛需采購(gòu)，實(shí)盤側(cè)重商談。國(guó)內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在7950-8350元/噸。 

2.總結(jié)：今日線性期貨高開震蕩，業(yè)者心態(tài)略有提振，部分持貨商試探小漲報(bào)盤，石化個(gè)別出廠價(jià)繼續(xù)下調(diào)，臨近周末，市場(chǎng)多謹(jǐn)慎觀望，下游工廠采購(gòu)積極性欠佳，受限電和環(huán)保影響，部分行業(yè)開工率下滑，多逢低少量拿貨，堅(jiān)持剛需，實(shí)盤側(cè)重商談，下周國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)或窄幅震蕩，LLDPE主流價(jià)格預(yù)計(jì)在7950-8350元/噸。 

■橡膠：近期供需兩弱

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日午前滬膠走勢(shì)偏強(qiáng)，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)偏弱，工廠多隨用隨采為主。現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格跟隨盤面上漲100-150元/噸。臨近午間收盤滬膠大幅拉漲，商家報(bào)盤繼續(xù)跟漲。截至目前上海19年全乳膠主流參考價(jià)格13750元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)13350-13400元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。 

2.總結(jié)：當(dāng)前基本面供需矛盾并不突出，國(guó)內(nèi)已然逐步進(jìn)入停割期，整體供應(yīng)端難言大量放貨沖擊市場(chǎng)，同時(shí)終端工廠方面，受到大氣治理以及高能耗等問(wèn)題影響，整體存在開工受限甚至停產(chǎn)行為，可謂是供需兩弱。不過(guò)隨著近期商品整體聯(lián)動(dòng)性走強(qiáng)以及資金面情緒帶動(dòng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)可能居高，但因混合膠與滬膠基差走弱，NR深度貼水滬膠表明滬膠存在高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，為此建議謹(jǐn)慎操作。

■油脂：多單持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8620（+170），張家港8720（+220），棕櫚油，天津24度7180（+110），東莞7210（+110）。

2.基差：豆油天津900（+20），棕櫚油東莞334（0）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6947（+10）元/噸，巴西豆油2月進(jìn)口完稅價(jià)8430（+140）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬(wàn)噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至12月11日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存103.615萬(wàn)噸，較上周下降4.314萬(wàn)噸，較去年同期增9.02%。棕櫚油港口庫(kù)存55.62萬(wàn)噸，較上周增13.5%，較去年同期下降22.02%。

7.總結(jié)：美豆周五持續(xù)反彈，創(chuàng)下六年新高，阿根廷大豆播種已完成81%，生長(zhǎng)進(jìn)度略慢，南美天氣不確定性繼續(xù)為盤面提供支撐。內(nèi)盤油脂多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：期現(xiàn)偏弱格局未改

1.現(xiàn)貨：山東3135-3180元/噸（+20），江蘇3085-3120元/噸（+30），東莞3040-3080元/噸（+20）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3846元/噸（+40）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為55.71%，較上周提高4.6%。

5.庫(kù)存：截至12月11日，豆粕庫(kù)存為88.63萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.74萬(wàn)噸，同比增加126.09%。

6.總結(jié)：美豆周五持續(xù)反彈，創(chuàng)下六年新高，阿根廷大豆播種已完成81%，生長(zhǎng)進(jìn)度略慢，南美天氣不確定性繼續(xù)為盤面提供支撐。豆粕目前現(xiàn)貨弱勢(shì)格局未改，不過(guò)遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2460-2550（+20）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4516（-63）。

4.供給：第50周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率9.98%，上周9.98%。

5.庫(kù)存：第50周港口顆粒粕庫(kù)存為82800噸，較上周減少11500噸，較去年同期下降40%。

6總結(jié)：美豆周五持續(xù)反彈，創(chuàng)下六年新高，阿根廷大豆播種已完成81%，生長(zhǎng)進(jìn)度略慢，南美天氣不確定性繼續(xù)為盤面提供支撐。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進(jìn)口庫(kù)存持續(xù)提升，累庫(kù)周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，多單繼續(xù)持有。

■玉米：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2350（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2380（0），山東德州進(jìn)廠2570（0），港口：錦州平倉(cāng)2590（0），主銷區(qū)：蛇口2670（0），成都2830（0）。

2.基差：略縮。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=48（-2），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-27（-4）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購(gòu)銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止12月11日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行業(yè)開機(jī)率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.庫(kù)存：截至12月4日，北方四港庫(kù)存升至441.3萬(wàn)噸（9.1）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)77253張（0）。

6.總結(jié)：剩余臨儲(chǔ)庫(kù)存開始投放市場(chǎng)，儲(chǔ)備庫(kù)點(diǎn)暫停收購(gòu)，短期調(diào)控意圖明顯，產(chǎn)區(qū)價(jià)格高位有所回落。同時(shí)替代持續(xù)旺盛，港口庫(kù)存往年同期最高水平繼續(xù)攀升。但中期來(lái)看，下游企業(yè)仍有節(jié)前備庫(kù)需求，現(xiàn)貨下跌空間有限。玉米價(jià)格預(yù)計(jì)位震蕩為主。

■白糖：旺季備貨來(lái)臨，短期或測(cè)試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)持平。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5199（0），舊糖昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5150（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧60昆明11，05合約南寧-6昆明-55。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3656（+50），巴西配額外進(jìn)口4662（+64），泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口3856（-15），泰國(guó)配額外進(jìn)口4923（-20）。

4.供給：截止12月11日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖90萬(wàn)噸，同比下降28萬(wàn)噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國(guó)內(nèi)春節(jié)旺季備貨臨近。

6.庫(kù)存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存同比偏高，國(guó)產(chǎn)糖工業(yè)庫(kù)存開始累庫(kù)。截止12月11日，12家加工糖廠庫(kù)存量為31.8萬(wàn)噸，環(huán)比減同比增。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫(kù)存開始累庫(kù)，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進(jìn)口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律。10-11月巴西對(duì)中國(guó)食糖發(fā)運(yùn)量處于高位，但昨日傳聞進(jìn)口配額將收緊。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩下行。綜上，短期鄭糖或測(cè)試上方壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：現(xiàn)貨堅(jiān)挺，短期或繼續(xù)測(cè)試區(qū)間上沿壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14882（+6）。

2.基差：縮小。棉花01合約72，05合約-53。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13819（+238），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14844（+151）。

4.供給：今年新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)情況整體良好，籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫(kù)存：11月底，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存總量約72.8萬(wàn)噸，較上月上升0.65萬(wàn)噸，同比增加0.45萬(wàn)噸；全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約457.07萬(wàn)噸，較上月增加137.87萬(wàn)噸，增幅43.19%。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期，工商業(yè)庫(kù)存處于累庫(kù)中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補(bǔ)庫(kù)而已。國(guó)家原定12月1日開始輪入50萬(wàn)噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差過(guò)大限制輪入啟動(dòng)。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩微跌。綜上，鄭棉或繼續(xù)測(cè)試區(qū)間上方壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化等。