12月17日美元指數(shù)跌破90大關，這也創(chuàng)下了2018年4月以來的新低。對于點位接近的兩個歷史時期，美元下跌破位原因的對比顯然具有一定的參考意義。如何看待當前美元指數(shù)跌破90大關的原因？當前美元指數(shù)的下跌又與2018年具有怎樣的相似與區(qū)別？本文將通過比較的方法，分析跌破90以后美元指數(shù)將走向何方。

美元指數(shù)緣何跌破90大關：

美聯(lián)儲在12月議息會議上釋放的維持寬松信號或為美元指數(shù)在當前時點跌破90心理關口的重要驅(qū)動因素。12月議息會議中美聯(lián)儲雖然并未實質(zhì)性調(diào)整QE規(guī)模和購買的債券期限，但通過增加購債指引，強化了后續(xù)QE的持續(xù)性。這能夠有效地延長市場對寬松政策的預期，避免市場出現(xiàn)緊縮的恐慌。另一方面，結合歐洲疫情反彈程度及其疫情防控措施力度來看，整體而言當前美國疫情狀況相較歐洲仍然更加嚴重，這可能仍舊是美元指數(shù)下行趨勢的一項持續(xù)性影響因素。

從歷史經(jīng)驗的角度看美元指數(shù)后續(xù)走勢：

對于美元指數(shù)的走勢而言，美元周期是判斷美元走勢的一個重要角度。審視1970年以來的美元指數(shù)走勢，美元已走過兩輪完整的大周期，當前美元指數(shù)正處于第三輪大周期當中。放大觀察第三輪美元大周期，上一次美元指數(shù)跌破90關口發(fā)生在2018年初，從原因上來看當時美元指數(shù)大幅下跌的主要原因在于全球主要經(jīng)濟體復蘇節(jié)奏由美國領先轉(zhuǎn)為同步復蘇，同時在經(jīng)濟修復的背景下如歐元區(qū)等主要經(jīng)濟體貨幣正?；_步加快，增速差和政策差的收斂帶動美元指數(shù)大幅走弱。

對比當前和2018年美元指數(shù)跌破90的情形，我們認為兩個時期在原因上既有借鑒又有差異。在增速差方面當前歐元區(qū)相對美國經(jīng)濟增速的領先預期或類似于2017年的美歐增速差收斂帶來的美元走勢影響，而貨幣政策方面由于當前海外主要經(jīng)濟體仍處于維持或加碼寬松狀態(tài)，政策差方面的影響兩個時期或有所不同。

美元走勢對人民幣匯率的影響：

從今年年中開始的人民幣升值的主要原因或為同時期美元的相對走弱，對于后續(xù)美元指數(shù)走勢的判斷，我們認為在美國疫情仍舊嚴峻以及新一輪財政刺激推出后美聯(lián)儲貨幣政策可能進一步寬松的預期下，明年上半年美元指數(shù)或仍將維持弱勢，美元指數(shù)存在進一步下探的可能。進入明年下半年隨著美國經(jīng)濟可能進入復蘇企穩(wěn)以及通脹等因素可能帶來的美聯(lián)儲貨幣政策邊際收斂，美國或扮演2017年歐元區(qū)的角色，美元指數(shù)或迎來企穩(wěn)反彈，屆時相對于弱美元而表現(xiàn)強勢的人民幣升值動力或?qū)⒂兴鶞p弱。

債市策略：

通過對當前和2018年美元指數(shù)跌破90關口背后的原因分析，我們認為兩個時期在原因上既有借鑒又有差異。對于后續(xù)美元指數(shù)和人民幣走勢的判斷，我們認為明年上半年美元指數(shù)或仍將維持弱勢，美元指數(shù)存在進一步下探的可能。進入明年下半年隨著美國經(jīng)濟可能進入復蘇企穩(wěn)以及通脹等因素可能帶來的美聯(lián)儲貨幣政策邊際收斂，美元指數(shù)或迎來企穩(wěn)反彈，屆時相對于弱美元而表現(xiàn)強勢的人民幣升值動力或?qū)⒂兴鶞p弱。