2020年投資者遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，新冠疫情暴發(fā)后，3月份美股從年初的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)直瀉而下，然后又回升，再次屢創(chuàng)新高。

每天有關(guān)疫情及其對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的新聞不絕于耳，許多投資者受到情緒沖突的困擾，他們既感到無聊又感到焦慮，既充滿希望又感到害怕，既心存感激又覺得內(nèi)疚。這些情緒會(huì)給投資者的投資行為帶來很大影響，他們現(xiàn)在做出的決策會(huì)對(duì)自己積累財(cái)富的能力產(chǎn)生持久影響。

即使在正常年份里，做出明智、不摻雜情緒的投資決策也是很難的，但當(dāng)下的環(huán)境可以作為研究投資者行為的一個(gè)案例。對(duì)投資者財(cái)富影響最大的可能并不是新聞上或社交媒體上又傳來什么樣的消息，而是投資者做出了什么樣的反應(yīng)。

3月份股市大幅下挫時(shí)，許多投資者做了他們應(yīng)該做的事情——堅(jiān)持到底，許多人還增加了退休金繳款。但仍有很大一部分投資者拋售了股票，或者離場(chǎng)觀望，擔(dān)心最糟糕的情況還沒有到來。這種做法有情可原，誰都不愿意蒙受損失，尤其是那些指望用現(xiàn)金來彌補(bǔ)近期開支的人，蒙受損失可能比錯(cuò)過收益更令人難以承受。

投資者通常在決策過程中的兩個(gè)要素之間糾結(jié)：決策帶來的影響和隨之產(chǎn)生的情緒?！皩?duì)未來可能感到后悔的恐懼可能是最能促使人們采取行動(dòng)的一個(gè)因素，”決策和業(yè)績(jī)咨詢公司ReThink Group首席執(zhí)行官丹妮斯·沙爾(Denise Shull)說，她曾是一名交易員。

我們不可能知道未來會(huì)發(fā)生什么，但是有一些策略可以避免最嚴(yán)重的行為錯(cuò)誤。實(shí)際上，通過更多地關(guān)注做決策的過程，而不是決策是“好”還是“壞”，投資者成功的幾率會(huì)更高。

錯(cuò)誤1：試圖和市場(chǎng)博弈

疫情催生了各種新的習(xí)慣和行為，其中包括嘉信理財(cái)(Charles Schwab)首席策略師麗茲·安·桑德斯(Liz Ann Sonders)所說的“新一代日內(nèi)交易員”。Robinhood和Webull等新應(yīng)用程序推出后，各個(gè)年齡段的投資者都開始買賣個(gè)股甚至期權(quán)。

Citadel Securities稱，今年日均交易量在散戶投資者的推動(dòng)下大幅上升。與此同時(shí)，散戶支付的期權(quán)溢價(jià)在8月份達(dá)到歷史最高水平，10月底下降后又開始回升。“個(gè)股期權(quán)的交易量比個(gè)股本身的交易量還要大，”桑德斯說。

很多投資者對(duì)股市產(chǎn)生了新的興趣不足為奇，在沒有好消息的情況下，股票的上漲讓投資者情緒高漲，而且股市在大部分消息都不太好的情況下還繼續(xù)創(chuàng)新高。

晨星(Morningstar)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩拉·紐科姆(Sarah Newcomb)稱，“我從沒想到自己有這么多親友會(huì)對(duì)投資如此感興趣?！彼J(rèn)為，人們手頭的時(shí)間多了和現(xiàn)金增加是原因之一。軟件和數(shù)據(jù)匯總公司Envestnet Yodlee的數(shù)據(jù)顯示，買賣股票是1200美元經(jīng)濟(jì)刺激資金最常見的用途之一。

“這些因素給散戶投資者帶來了一個(gè)投資股市的良機(jī)，”紐科姆說。

實(shí)際上，疫情籠罩下股市的一個(gè)不同尋常之處就是雖然拋售來得又快又猛，但反彈也是如此?！罢麄€(gè)股市在非常短的時(shí)間里經(jīng)歷了一個(gè)周期，”桑德斯說。她指出，投資者情緒受到熊市的嚴(yán)重程度和持續(xù)時(shí)間的影響。“這是投資者在這次熊市中并沒有感覺特別絕望的原因?！?/p>

繼續(xù)投資很快帶來了回報(bào)，對(duì)于那些沒有退出投資或逢低買入的投資者來說，股市的回報(bào)增強(qiáng)了他們的信念?？突仿〈髮W(xué)(Carnegie Mellon University)經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)教授喬治·洛溫斯坦(George Lowenstein)說，“我認(rèn)為投資者對(duì)2000年和2009年的回憶——事后看來，當(dāng)時(shí)是投資或進(jìn)入股市的好時(shí)機(jī)——確實(shí)在扭轉(zhuǎn)股市局勢(shì)方面發(fā)揮了作用?！?/p>

確認(rèn)偏誤(Confirmation bias)指的是人們傾向于聽自己想聽的東西，這種現(xiàn)象正在蔓延?！叭藗儗?duì)各種消息做出的反應(yīng)似乎是不對(duì)稱的，”洛溫斯坦說。他稱，任何一點(diǎn)好消息都會(huì)推高股市，而壞消息似乎對(duì)股市沒什么影響。

建議：大多數(shù)專家關(guān)于交易個(gè)股或期權(quán)的傳統(tǒng)觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單：不要碰這些東西。雖然期權(quán)是管理風(fēng)險(xiǎn)的一種工具，但用期權(quán)進(jìn)行投機(jī)是有風(fēng)險(xiǎn)的，成本也很高。如果投資者非要買個(gè)股，那么最好用可能會(huì)花在旅游或其他娛樂上的錢去買，而不是用用于儲(chǔ)蓄的錢去買。

投資者可以為購(gòu)買個(gè)股制定預(yù)算，并創(chuàng)建專用賬戶。接下來，寫下自己的投資過程——比如買入邏輯——以及退出策略，比如何時(shí)做獲利了結(jié)，何時(shí)拋售下跌股?！巴顿Y者必須搞明白自己為什么買入一只股票，以及在什么情況下退出，”ReThink的沙爾說。

她還表示，這個(gè)過程的一個(gè)關(guān)鍵部分是投資者決定追隨哪些專家?！靶畔⑻嗔?，而且很多信息都是相互矛盾的，”沙爾說，投資者可以選擇幾個(gè)能與自己產(chǎn)生共鳴的信息源，然后屏蔽其他的。

錯(cuò)誤2：出于恐懼盲目套現(xiàn)

在很多情況下，繼續(xù)投資或加大股票投資力度的投資者都獲得了回報(bào)。但現(xiàn)在投資者需要搞明白一個(gè)似乎與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)不符的市場(chǎng)，這是導(dǎo)致一些投資者在3月份股市下跌時(shí)套現(xiàn)，然后再也沒有返場(chǎng)的原因，還有些投資者選擇等待安全信號(hào)或在確認(rèn)自己做出正確決策之前暫停了投資。

富達(dá)(Fidelity)全球宏觀經(jīng)濟(jì)主管尤爾里恩·蒂默說，“投資者看到了股市和經(jīng)濟(jì)明顯脫節(jié)，這一點(diǎn)成了一些人離場(chǎng)觀望的理由。”

恐懼心理顯然是一個(gè)很大的驅(qū)動(dòng)力，這是可以理解的。沙爾稱，投資者不應(yīng)該輕視恐懼，但也不應(yīng)該盲目相信恐懼。她建議投資者進(jìn)行這樣的練習(xí)：“在最壞的情況下會(huì)發(fā)生什么？”這不僅可以幫助投資者識(shí)別自己計(jì)劃中的盲點(diǎn)或采取重要的預(yù)防措施，還可以幫助投資者適當(dāng)承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。

“投資者經(jīng)常直接就會(huì)想到最壞的情況，但如果進(jìn)行真正的理性思考的話，他們會(huì)意識(shí)到最壞的情況也沒那么糟糕，這就改變了他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿，”沙爾說，“投資者應(yīng)該把有效信息從無關(guān)沖動(dòng)中分離出來。"

建議：獨(dú)立顧問聯(lián)盟(Independent Advisor Alliance)首席投資官克里斯·扎卡雷利(Chris Zaccarelli)稱，消除恐懼心理的一個(gè)辦法是去分析經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷對(duì)自己投資組合的影響，以及這將如何影響投資者的退休時(shí)間和收入。在很多情況下，安然度過經(jīng)濟(jì)低迷期比錯(cuò)過長(zhǎng)期收益更重要。

“這樣做可以幫助投資者更坦然地面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，”他說，“他們會(huì)明白即使在一些最糟糕的情況下自己的儲(chǔ)蓄也能得到保護(hù)，幫助自己度過難關(guān)。”

Edelman Financial Engines創(chuàng)始人里克·愛德曼(Ric Edelman)為那些依然憂心忡忡的投資者提出了一些建議。首先，各年齡段的投資者可以增加應(yīng)急儲(chǔ)蓄來支付至多兩年的生活費(fèi)用，這樣就不必?fù)?dān)心在股市下跌時(shí)出售資產(chǎn)。

下一步是考慮減少股票敞口。比如把60%的股票配置減少到50%，這樣做比全部套現(xiàn)的危險(xiǎn)要小。

對(duì)于目前無法承受任何股票風(fēng)險(xiǎn)敞口的投資者，愛德曼有一個(gè)折衷方案：持有現(xiàn)金，但要制定具體計(jì)劃，在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)（比如六個(gè)月到一年）重新入市。

錯(cuò)誤3：盲目調(diào)整投資組合

這可能是投資者最常犯的錯(cuò)誤，與投機(jī)個(gè)股或囤積過多現(xiàn)金不一樣的是，發(fā)現(xiàn)這個(gè)錯(cuò)誤的難度有點(diǎn)大。

今年早些時(shí)候股市波動(dòng)幅度最大的時(shí)候，“投資者沒有逃之夭夭，但他們調(diào)整了自己的賬戶,”Dalbar首席營(yíng)銷官科里·克拉克(Cory Clark)說。Dalbar發(fā)現(xiàn)，近三分之一的投資者通過傳統(tǒng)顧問或機(jī)器人顧問在股市大幅下跌期間重新配置了資產(chǎn)。

值得注意的是，投資者從被動(dòng)管理型基金轉(zhuǎn)向了主動(dòng)管理型基金，他們還在不同板塊之間換來換去，比如增加對(duì)科技股和貴金屬的敞口。這些決定乍一看似乎很合理，但它們真的有效嗎？克拉克說，“我們看到了很多反彈，但沒有看到更高的阿爾法(alpha，即超額回報(bào))?！?/p>

機(jī)器人顧問公司Betterment行為金融學(xué)和投資董事總經(jīng)理丹·伊根(Dan Egan)稱，在不確定時(shí)期對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整可以讓投資者“感覺自己實(shí)際上能夠做出在日常生活中無法做出的風(fēng)險(xiǎn)決策，我們都知道當(dāng)人處于令人焦慮的情況下，他們厭惡什么都不做?！?/p>

調(diào)整投資組合時(shí)或許感覺不錯(cuò)，但數(shù)據(jù)顯示，隨著時(shí)間的推移，試圖把握資產(chǎn)類別或板塊走勢(shì)頂部、底部、或輪轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)的投資者的勝算越來越小。無數(shù)研究表明，隨著時(shí)間的推移，主動(dòng)型交易者獲得的回報(bào)往往低于平均水平，而買入并持有的投資者則會(huì)獲得最高的回報(bào)。

投資者不用感到氣餒，就連專業(yè)投資者也在糾結(jié)這個(gè)問題。富達(dá)的蒂莫說，“最典型的挑戰(zhàn)是，如何既能全身心投入，又能保持超脫。”他指出，股市在大約50%的時(shí)間里會(huì)出現(xiàn)10%的回調(diào)，“投資者必須盡其所能保持平衡。我自己會(huì)騎自行車做長(zhǎng)途旅行，盡量不過度解讀短期市場(chǎng)評(píng)論，雖然很少看電視新聞，但我也上電視臺(tái)做節(jié)目?！?/p>

建議：專家認(rèn)為，這個(gè)問題是老生常談，但也是為什么說制定計(jì)劃至關(guān)重要的原因。制定計(jì)劃還可以幫助投資者清楚了解自己決策背后的所有因素。專業(yè)投資者將此稱為他們買入或賣出證券過程的基礎(chǔ)規(guī)則。

“防止情緒影響行為的最好的辦法是建立一個(gè)基于規(guī)則的策略，”愛德曼說，“當(dāng)你保持冷靜、認(rèn)真思考時(shí)，就更容易建立起一套自己愿意遵守的規(guī)則。”

結(jié)論：我們無法控制世界上發(fā)生的所有事情，但可以控制自己做決策的過程?！氨仨毎阎攸c(diǎn)放在過程上，”心理學(xué)家和決策專家瑪利亞·科尼科娃(Maria Konnikova)說，“因?yàn)檫@是我們唯一能控制的事情。”