股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2101漲26.8點或0.54%，報5001.8點；上證50股指期貨主力合約IH2101漲18.8點或0.54%，報3495.4點；中證500股指期貨主力合約IC2101漲32點或0.51%，報6270.6點。

【市場要聞】

1、國務院副總理韓正強調(diào)，要實施一批重大項目，補齊海南自貿(mào)港基礎設施和公共服務短板，加快推進瓊州海峽港航一體化建設。加快出臺海南離島免稅購物新政策，進一步推進部分進口商品“零關稅”，有效推動貿(mào)易投資自由化便利化。

2、銀保監(jiān)會：要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，前瞻應對不良資產(chǎn)反彈，精準防控重點領域金融風險，堅決打擊各種逃廢債行為；嚴格規(guī)范金融機構(gòu)股東股權(quán)管理，加快推動理財、信托轉(zhuǎn)型發(fā)展，完善債券市場法制，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險；強化反壟斷和防止資本無序擴張，堅持金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管前提下進行，對各類金融活動和行為依法實施全面監(jiān)管。

3、明年起我國將對883項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率，對第二批抗癌藥和罕見病藥品原料、特殊患兒所需食品等實行零關稅；明年7月1日起，對176項信息技術產(chǎn)品的最惠國稅率實施第六步降稅，取消9項信息技術產(chǎn)品進口暫定稅率。

【觀點】

近期歐美二次疫情遠超一次，同時隨著封鎖政策的實施，可能對經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且四季度經(jīng)濟增長較三季度進一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：維持或下跌。普方坯下跌，唐山3870（-150），華東4170（-150）；螺紋下跌，杭州4490（-170），北京4160（-110），廣州4890（-100）；熱卷下跌，上海4810（-140），天津4710（-220），廣州5010（-100）；冷軋維持或下跌，上海6170（0），天津5940（-70），廣州6070（-30）。

2、利潤（華東）：下跌。即期生產(chǎn)：普方坯盈利66（-101），螺紋毛利127（-124），熱卷毛利292（-89），電爐毛利366（-170）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利596（-149），螺紋毛利677（-174），熱卷毛利843（-139）。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約172（-46），05合約207（-85）；上海熱卷01合約52（-54），05合約201（-51）。

4、供給：減少。12.17螺紋349（-6.5），熱卷330（-0.1），五大品種1046（-12）。

5、需求：建材成交量15.4（-2.6）萬噸。乘聯(lián)會：12月前三周乘用車零售為日均5.4萬輛，同比增長25%。

6、庫存：持續(xù)去庫。12.17螺紋社庫372（-24），廠庫240（-5）；熱卷社庫191（-7），廠庫101（2），五大品種整體庫存1354（-43）。

7、總結(jié)：當前整體供需仍好，但預期引導產(chǎn)融共振，鋼材絕對價格整體已至近幾年高位，期限結(jié)構(gòu)向上走平，而后續(xù)季節(jié)性走弱仍將發(fā)生，存在震蕩和調(diào)整的可能。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1165（0），普氏現(xiàn)價163（-4）美金，日照卡拉拉1123（-29），日照金步巴1081（-12），日照PB粉1106（-29），張家港廢鋼現(xiàn)價2680元（+20）。

2.利潤：下跌。PB20日進口利潤183（-56）。

3.基差：漲跌互現(xiàn)。金步巴01基差134（+20），金步巴05基差195（+16），卡拉拉01基差45（+1），卡拉拉05基差106（-3）。

4、供應：增加。12.21，澳巴19港發(fā)貨量2517（+245）；12.21，45港到貨量，2631（+219）。

5、需求：下滑。12.18，45港日均疏港量297（-9）；64家鋼廠日耗57（0）。

6、庫存：港口累庫，鋼廠降庫。12.18，45港庫存12404（+201）；247家鋼廠庫存11526（-86），可用天數(shù)38天（-0.5）。

7.總結(jié)：隨著近期價格大幅上漲，20日進口利潤創(chuàng)歷史新高，而邊際出現(xiàn)港口和壓港積累，礦價同樣存在震蕩和調(diào)整的可能，關注鋼材端的邊際變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤600元。

價格：焦煤倉單價格1480元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2600元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.59%（+0.18%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.53%（+0.31%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存196.56（+18.59），煉焦煤港口庫存270（-36），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1848.75（+17.47）萬噸；焦化廠焦炭庫存25.63（+3.24）萬噸，港口焦炭庫存244（+1.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存454.38（-8.01）萬噸。

估值上看，螺紋估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產(chǎn)，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉(zhuǎn)。從盤面上看，J2101面臨交割，但升水幅度過大，價格有極大的回落風險，J2105合約大幅升水后，市場預期過度樂觀，價格回落風險較大；煉焦煤進口端大幅收縮，供應端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，且主焦煤供應偏緊，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌。但盤面價格大幅上漲后，預期過于樂觀，預期兌現(xiàn)需要時間，且有落空風險，價格或有回落風險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：CECI5500K價格708元/噸(+11)，5000K價格659元/噸(+13)，4500K價格581元/噸(+10)。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價72美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價45美元/噸（+2）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡253元/噸，印尼5000大卡79元/噸。

期貨：主力5月貼水90以上，持倉18萬手（夜盤+8097手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1686.1（-1.1），調(diào)入182.3（-18.2），調(diào)出181.5（-10.3），錨地船160（-11），預到船55（-2）

煤炭江湖數(shù)據(jù)：12月23日，73港動力煤庫存5064.2，周環(huán)比降2.06%，同比降19.87%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1249.41（-34.24），BDI指數(shù)1330（+7）。

總結(jié)：動力煤現(xiàn)實依然較好：北方港口和電廠庫存均在去化，本周短暫升溫之后，下周冷空氣依然頻繁，電廠日耗大概率繼續(xù)保持強勢。但政策層面多次表示保供決心，10月和11月原煤產(chǎn)量環(huán)比和同比提升幅度均有擴大，1月進口煤陸續(xù)通關，1月下旬春節(jié)因素，需求有走弱可能。估值角度來看，當前盤面進入絕對高估區(qū)域。動力煤整體呈現(xiàn)強現(xiàn)實+弱預期+高估值狀態(tài)，在弱預期走進現(xiàn)實之前，盤面大概率呈現(xiàn)高位震蕩狀態(tài)，若基本面發(fā)生邊際變化，在高估值配合下，大概率會出現(xiàn)大幅下跌行情。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素高位震蕩，液氨、甲醇上行暫緩。

尿素：山東1830（日+0，周+0），東北1800（日+0，周+0），江蘇1840（日-10，周-10）；

液氨：山東3000（日+0，周+100），河北3092（日+0，周+48），河南2950（日+0，周+118）；

甲醇：西北2155（日+0，周+150），華東2555（日+5，周+68），華南2530（日+0，周+35）。

2.期貨市場：盤面1月跌5月漲，1/5價差再度拉大至-90元/噸。

期貨：9月1729（日+16，周+29），1月1744（日-20，周-13），5月1834（日+14，周+17）；

基差：9月101（日-16，周-29），1月86（日+20，周+13），5月-4（日-14，周-17）；

月差：9-1價差-15（日+36，周+42），1-5價差-90（日-34，周-30）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費99（日+0，周-58），尿素-甲醇-725（日-5，周-68）；山東-東北30（日+0，周+0），山東-江蘇-10（日+10，周+10）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)，復合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿516（日-12，周-1），華東航天爐406（日-1，周-7），華東固定床369（日-1，周-5）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥172（日+3，周+3），氯基復合肥243（日+3，周+3），三聚氰胺511（日+20，周-70）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，和去年同期基本持平。

截至2020/12/18，尿素企業(yè)開工率60.3%(環(huán)比-4.8%，同比+2.7%)，其中氣頭企業(yè)開工率41.9%(環(huán)比-15.6%，同比+1.6%)；日產(chǎn)量12.6萬噸(環(huán)比-1.0萬噸，同比-0.3萬噸）。

6.需求：銷售回升，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/12/18，預收天數(shù)7.5天(環(huán)比+0.3天)。

復合肥：截至2020/12/18，開工率46.0%（環(huán)比+0.3%，同比+4.8%），庫存71.4萬噸（環(huán)比-0.4萬噸，同比-30.6萬噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/18，開工率70.9%（環(huán)比-2.9%，同比+17.3%）。

7.庫存：工廠庫存變化不大，同比大幅偏低；港口庫存偏低。

截至2020/12/18，工廠庫存38.6萬噸，（環(huán)比-0.2萬噸，同比-19.1萬噸）；港口庫存18.5萬噸，（環(huán)比-0.7萬噸，同比-7.3萬噸）。

8.總結(jié)：

現(xiàn)貨高位震蕩，周三盤面及基差震蕩，1月跌5月漲；動力煤暫時穩(wěn)定，但后期下方仍有修正空間；1/5價差再度走闊至-90元/噸，基差及價差處于合理水平。上周尿素供需格局低于預期，雖然短期銷售維穩(wěn)，但供給及表觀需求大幅回落至13萬噸/日附近，繼續(xù)向低供給低需求格局轉(zhuǎn)化，下游復合肥開工略偏高，三聚氰胺開工隨毛利回落；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內(nèi)尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應標量不確定以及成本線回落。策略：1/5反套、期現(xiàn)正套及1月空頭已基本兌現(xiàn)，目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢

12月初至今，美豆、美豆粕及美豆油開啟了新一輪的上行趨勢，美豆、美豆粕及美豆油3月合約顯著突破11月底行成的前高點。

12.23，CBOT大豆3月合約收1261美分/蒲式耳，+9.5美分，+0.76%。3月豆粕合約收419.1美元/短噸，+4.7美元，+1.13%。3月豆油合約收40.60美分/磅，+0.55美分，+1.37%。

DCE5月收盤至3321元/噸，+7元，+0.21%，夜盤收于3316元/噸，-5元，-0.15%；DCE豆油5月收盤至7662元/噸，+154元，+2.05%，夜盤收于7752元/噸，+90元，+1.17%。

二、現(xiàn)貨價格

12.23，沿海一級豆油8500-8660元/噸，+170-230元/噸；沿海24度棕櫚油7040-7110元/噸，+90-140元/噸；沿海豆粕3160-3290元/噸，波動10-30元/噸。

三、基差與成交（豆粕2-3月提貨基差依舊高位，其余低位承壓）

在連續(xù)2周放量后，最近8周豆粕成交低迷。12.23，共成交3.96萬噸，前一日5.4萬噸，基差1.9萬噸；10月中旬至今，豆油成交高位持續(xù)回落，上周成交顯著萎縮。豆油成交0.31萬噸，前一日0萬噸，基差0.08萬噸。

基差整體承壓低位運行，現(xiàn)貨基差承壓明顯（華東華南上周陸續(xù)報負基差）但2101合約2-3月提貨基差依舊偏高，在100元/噸：華東地區(qū)主流油廠2105合約1月提貨基差-50元/噸，2105合約4-5月提貨10元/噸，2109合約6-9月提貨基差10元/噸。此前兩周無報價。做題華東主流油廠豆油基差y2105合約12-1月提貨基差900元/噸。

四、周度壓榨（2周回落后環(huán)比2周回升）

12.14-18，大豆壓榨200.718萬噸，前一周195.08萬噸，前2周178.968萬噸，前3周184.328萬噸，前4周203.568萬噸。預計下周小幅回落，之后繼續(xù)回升。

五、主要消息

1、鐘南山表示，中國要公布第一批疫苗，第一款、第二款很快要推出，很快就在中國要接種。除嚴防死守以外，還要打疫苗，兩條路才能解決問題。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，截至11月底，全國生豬存欄和能繁母豬存欄均已恢復到常年水平的90%以上，年初確立的“年底前生豬生產(chǎn)基本恢復到接近常年水平”的任務目標已提前完成。

3、12月13日消息，阿根廷工人稱12月9日開始的罷工會繼續(xù)且將在罷工中渡過圣誕節(jié)，因農(nóng)產(chǎn)品出口公司拒絕支付2020年欠款，拒絕2021年加薪要求

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、本周國內(nèi)工業(yè)品板塊顯著回落，農(nóng)產(chǎn)品板塊日波動調(diào)整，建議關注潛在的波動風險；

2、從基本面角度來看，美豆已經(jīng)形成的緊張的基本面格局在12月USDA月度報告中再次趨緊，長期支持蛋白偏多概率。近幾日國內(nèi)豆粕期貨價格持續(xù)兌現(xiàn)12月報告，長期驅(qū)動依舊看南美；

3、從產(chǎn)業(yè)角度來看，國內(nèi)大供給格局，加之最近2月銷售不暢，承壓現(xiàn)貨及近月提貨基差；

4、整體來看美豆偏緊基本面及豆粕價位都表明豆粕底部堅挺，但由于驅(qū)動不足，此波反彈后預計中期有望是波動整理格局，長期偏多概率，但需要外圍市場環(huán)境配合，更需要南美大豆供給給出足夠的驅(qū)動；

5、從基本面來看，美豆供需關系緊張狀態(tài)，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預計資金依舊會長期關注。但植物油價格已經(jīng)走出了顯著的行情，預計中期會有高位波動行情，建議防范波動風險為主。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周三在清淡交投中升高，因美元走軟。投資者風險偏好上升，因預期英國和歐盟即將在英國退歐后達成貿(mào)易協(xié)議。ICE3月原糖期貨合約上漲0.29美分或2%，至每磅14.83美分。

2、鄭糖主力05合約周三漲43點，收于5245元/噸，持倉微減177手。（夜盤跌31點，持倉增1萬余手，最高至5292，近期新高），主力持倉上多頭方增5千余手，空頭方減1百余手。其中多頭方海通增4千余手，國泰君安增2千余手，光大和徽商各增1千余手，而中糧減4千余手；空頭方，永安增2千余手，而中信減4千余手，東證減1千余手。2101合約漲23點，收于5147元/噸，持倉減約2千手（夜盤跌26，持倉減5百余手）。

3、資訊：1）據(jù)外電12月23日消息，烏克蘭糖業(yè)協(xié)會(Ukrtsukor)周三表示，2020/21年度(始于9月18日)迄今，烏克蘭糖廠已經(jīng)從741萬噸甜菜中壓榨出98.43萬噸白糖。該協(xié)會此前預估全年度白糖產(chǎn)量為120萬噸。.烏克蘭經(jīng)濟部此前表示，農(nóng)戶本年度收割了大約900萬噸甜菜。由于甜菜收成下降，在截至8月31日的前一年度當中，烏克蘭白糖產(chǎn)量為148萬噸，同比降幅為19%。.

2）12月23日，國務院關稅稅則委員會對外發(fā)布的政策表示，根據(jù)《中華人民共和國進出口關稅條例》的相關規(guī)定，自2021年1月1日起，對部分商品的進口關稅進行調(diào)整。因該稅則調(diào)整涉及糖漿、預混粉等，引市場熱議，觀點不一。單純從糖漿相關稅則調(diào)整來說，是將稅號做了進一步細化，相關稅率未發(fā)生變化。如果改變糖漿進口對市場的沖擊，還需依賴其他途徑。

3）數(shù)據(jù)顯示，中國11月進口食糖71萬噸，同比增加115.2%。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約低開高走，但盤中波動劇烈，仍有部分商家適量采購。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交15600噸（其中廣西成交10500噸，云南成交5100噸），較上一交易日降低9700噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5180元/噸，較昨日5183元/噸跌3元/噸。當前廣西新糖報價在5120-5230元/噸之間，較昨日穩(wěn)中下跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5160-5170元/噸，大理報5120-5140元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東報價在5130-5150元/噸，較昨日上漲20元/噸。加工糖售價均維持穩(wěn)定，福建地區(qū)一級碳化糖5330元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5250-5280元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5250元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5220元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5100-5120元/噸，較昨日下跌20-30元/噸，經(jīng)銷商報價在5050-5100元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：近期原糖維持調(diào)整走勢，因為利多釋放后要突破高點還缺新的驅(qū)動，巴西降雨、出口增加和印度壓榨上產(chǎn)量同比大增成為目前可見的利空，基金也做了持倉調(diào)整，最新的減持量較大。包括最近疫情變得嚴重也有所施壓。不過印度補貼落地，補貼數(shù)量不及預期，原糖在14美分以下受到終端購買支撐。且疫情近憂和宏觀流動性寬松及刺激方案的預期樂觀并存，盤面暫時處于震蕩局面，等待新驅(qū)動。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)面上，10月以來遭受了較高的進口量、較高糖漿進口量及新糖上市三方供應壓力，且下游需求也屬淡季，因此期現(xiàn)均承壓。但不完全放開進口背景以及低于國產(chǎn)成本和原糖對應進口成本也已較之前偏低水平有抬升的情況下，糖價在5000以下是運行區(qū)間的偏低位，因此迎來低位反彈，現(xiàn)貨成交也因低庫存影響在上漲后放量利好。短期站穩(wěn)了長均線位置，現(xiàn)貨買漲心也有望進一步被帶動，關注其后續(xù)動態(tài)。（糖漿進口稅則改變因不涉及稅率改變，所以更多有情緒性解讀，不構(gòu)成變量部分，后期關注實際通關情況和進口量。11月食糖進口量增加明顯，不過影響基本已消化）。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月23日全國外三元生豬均價為33.98元/公斤，較前一日下跌0.04元/公斤。進入下旬養(yǎng)殖場完成出欄計劃，但大豬價格較高，散戶壓欄抗價。需求端目前仍存季節(jié)性支撐，但近期儲備肉再度投放加之冬至后終端市場有減量現(xiàn)象，需求端支撐有所弱化。

2.雞蛋市場：

（1）12月23日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價3.97元/斤（+0.11），主銷區(qū)均價4.22元/斤（+0.17）。

（2）12月23日期貨2101合約4199（-23）,2105合約4198（+2）。1-5價差1（-25）。

（3）蛋雞存欄持續(xù)下滑，而短期飼料價格強勢以及元旦漲價預期令現(xiàn)貨價格持續(xù)強勢，對期貨市場特別是近月產(chǎn)生支撐。淘雞以及需求仍舊是決定未來價格反彈能否持續(xù)的主因。