一、尿素供需情況分析

1、國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)量與開(kāi)工率情況

供應(yīng)端來(lái)看，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截止11月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素開(kāi)工率68.83%，環(huán)比上月下降1.03%，同比去年同期增加11.74%。從日產(chǎn)量來(lái)看，截止11月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量14.7萬(wàn)噸，環(huán)比上月減少2210噸，同比去年同期增加14842噸。新增裝置方面，2020年我國(guó)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在284萬(wàn)噸，但受疫情影響，全部推遲至下半年。就目前來(lái)看，明升達(dá)已經(jīng)在8月份投入生產(chǎn)，新疆宜化在9月份復(fù)產(chǎn)。后續(xù)來(lái)看，年內(nèi)僅山東瑞銀計(jì)劃在12月投產(chǎn)，但繼續(xù)推遲的可能性依然較高，近期來(lái)自尿素新增的壓力整體較小。

來(lái)源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

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秋冬季節(jié)，環(huán)保限產(chǎn)對(duì)尿素裝置開(kāi)工情況影響較大。此前山西已經(jīng)出臺(tái)關(guān)于2020-2021年秋冬季重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)差異化應(yīng)急管控通知，晉煤集團(tuán)、蘭花科創(chuàng)(600123,股吧)、天澤集團(tuán)煤化工行業(yè)整體限產(chǎn)43%，時(shí)間為2020年10月1日-2021年3月31日，而影響尿素裝置的停車時(shí)間主要在10月-12月份。11月份，北方地區(qū)霧霾再度引起重視?；ご笫∠嗬^發(fā)布關(guān)于2020-2021年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案，可見(jiàn)當(dāng)下減排之急。秋冬季是重污染天氣頻發(fā)的季節(jié)，如今又處于藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)收官之戰(zhàn)的節(jié)點(diǎn)。因此與往年相比，2020年“冬防”對(duì)大氣污染綜合治理將更加嚴(yán)格，加強(qiáng)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)期間執(zhí)法監(jiān)督力度，加密應(yīng)急響應(yīng)期間執(zhí)法檢查頻次，包括尿素在內(nèi)的化工企業(yè)停工停產(chǎn)、錯(cuò)峰生產(chǎn)逐步開(kāi)啟。

受環(huán)保因素影響，山西煤制尿素生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)受到了較大影響，天澤煤化裝置和晉煤裝置均在11月初停車。后期來(lái)看，晉煤集團(tuán)的兩套裝置預(yù)計(jì)在12月中旬復(fù)產(chǎn)，蘭花科創(chuàng)預(yù)計(jì)到12月底復(fù)產(chǎn)，天澤集團(tuán)的四套裝置預(yù)計(jì)要到明年2-3月份復(fù)產(chǎn)，對(duì)12月份尿素市場(chǎng)供應(yīng)影響依然較為明顯。

氣頭裝置來(lái)看，11月1日起西南天然氣價(jià)格按照門站價(jià)上浮20%，成本增加對(duì)尿素價(jià)格將產(chǎn)生一定的推動(dòng)。進(jìn)入冬季，氣頭企業(yè)受供氣影響再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。俄羅斯天然氣進(jìn)口管道今年已打通，供給端有所保障，目前西南天然氣儲(chǔ)罐內(nèi)氣量充足。往年氣頭裝置減產(chǎn)都從11月開(kāi)始加速，但今年氣頭尿素開(kāi)機(jī)率仍偏高，目前尚未聽(tīng)聞氣頭裝置受政策管控而停車降負(fù)。但多國(guó)氣象模型顯示今年冬天發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率較高，一旦出現(xiàn)冷冬，將會(huì)增加居民對(duì)天然氣的需求，供氣企業(yè)為優(yōu)先確保民用供暖將會(huì)減少對(duì)工業(yè)用氣供應(yīng)，氣頭裝置供應(yīng)或有可能出現(xiàn)超預(yù)期收縮。12月需重點(diǎn)關(guān)注氣頭裝置運(yùn)行情況。

2、國(guó)內(nèi)尿素出口情況

出口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年10月份我國(guó)尿素出口量約為109.2萬(wàn)噸，環(huán)比9月份增加31.8%，同比去年增加67.5%。其中，10月份中國(guó)共向印度出口尿素約74萬(wàn)噸，占總出口量的67.7%。由于印度在9月30日發(fā)布的招標(biāo)中，中國(guó)標(biāo)量約65萬(wàn)噸（13-14船），船期在11月16日，受此影響11月份國(guó)內(nèi)尿素出口需求預(yù)計(jì)也將在相對(duì)高位。

來(lái)源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

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下半年國(guó)內(nèi)需求減弱后，市場(chǎng)寄希望于出口需求，出口的增加將能大大地緩解國(guó)內(nèi)的壓力。印度是尿素需求大國(guó)，近三年尿素平均進(jìn)口量約為700萬(wàn)噸，其中中國(guó)貨源占比約兩成，因此印度招標(biāo)備受市場(chǎng)關(guān)注。今年印度受疫情影響，城鎮(zhèn)務(wù)工人員回流到農(nóng)村，加上印度降雨量充足，上半年印度主要農(nóng)作物種植面積都有大幅提高，帶動(dòng)化肥使用量增加。與此同時(shí)，尿素裝置投產(chǎn)進(jìn)度推遲，導(dǎo)致印度尿素等農(nóng)資極度緊缺，也造成尿素進(jìn)口需求大增，但中東、波羅的海等地供貨量有限，要滿足印度的招標(biāo)量不可避免地要采購(gòu)中國(guó)尿素。

從尿素企業(yè)庫(kù)存看，據(jù)隆眾資訊，截止11月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存44.04萬(wàn)噸，較去年同期減少32.56萬(wàn)噸。目前尿素企業(yè)庫(kù)存基本處于今年的低位水平，由于7月份至今，印度頻繁招標(biāo)，截至10月底已經(jīng)發(fā)布了8次招標(biāo)，連續(xù)的招標(biāo)給國(guó)內(nèi)尿素工廠迎來(lái)較多的出口訂單，也較大程度支撐內(nèi)貿(mào)的價(jià)格。尿素出口的大幅增加帶動(dòng)了企業(yè)庫(kù)存的消耗，目前整體庫(kù)存壓力不大。

11月23日，印度MMTC發(fā)布了新一輪尿素招標(biāo)，12月1日開(kāi)標(biāo)，報(bào)價(jià)有效期至12月8日，最晚船期至2021年1月6日。由于目前國(guó)內(nèi)價(jià)格偏高，中國(guó)參與的可能性較低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)反應(yīng)一般。但近期國(guó)際價(jià)格持續(xù)上升，一旦內(nèi)外價(jià)格逐步接軌，貨源價(jià)格將能對(duì)接，印標(biāo)在一定程度上對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格起到托底的作用。

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從港口庫(kù)存來(lái)看，據(jù)隆眾資訊，截止11月26日，國(guó)內(nèi)主要港口尿素庫(kù)存26.51萬(wàn)噸，較9月底減少23.64萬(wàn)噸。受出口需求影響，下半年來(lái)港口庫(kù)存整體壓力較小。進(jìn)入冬季，國(guó)內(nèi)運(yùn)輸壓力上升，運(yùn)力的不確定性以及港口裝卸能力的瓶頸，將給予市場(chǎng)上漲一定的阻力。

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3、下游需求情況

農(nóng)業(yè)需求方面，四季度是傳統(tǒng)尿素需求淡季，尤其10月份后農(nóng)業(yè)需求基本結(jié)束。不過(guò)，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格的上漲調(diào)動(dòng)了農(nóng)民種糧的積極性，今年南方冬閑田面積大幅下降，復(fù)種指數(shù)提高，對(duì)尿素的需求大幅增加。另外，今年國(guó)家春季化肥商業(yè)淡儲(chǔ)量為805萬(wàn)噸，淡儲(chǔ)時(shí)間從9月1日至明年的4月30日，其中尿素占比不低于30%，中標(biāo)承儲(chǔ)企業(yè)在第四個(gè)月（明年元旦前）的庫(kù)存量必須達(dá)到承儲(chǔ)量的50%，因此對(duì)于12月的尿素需求仍有一定的支撐。

從工業(yè)需求來(lái)看，由于復(fù)合肥下游也為農(nóng)需，因此需求也集中在上半年。每年復(fù)合肥開(kāi)工多集中在3-5月份及7-10月份。但目前東北地區(qū)隨著冬儲(chǔ)推進(jìn)而開(kāi)工提升，兩河地區(qū)前期檢修裝置也陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截止11月26日，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥裝置開(kāi)工率在43.35%，較上月底增加2.6%，與去年同期基本持平。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲提振了經(jīng)銷商對(duì)化肥價(jià)格的預(yù)期，使得經(jīng)銷商積極入市，復(fù)合肥開(kāi)工率高于往年同期。近期隨著冬儲(chǔ)市場(chǎng)陸續(xù)開(kāi)始，原料市場(chǎng)預(yù)計(jì)穩(wěn)中堅(jiān)挺為主。

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從板材需求來(lái)看，四季度板材出口持續(xù)恢復(fù)，出口訂單繼續(xù)好轉(zhuǎn)，因此開(kāi)工率較為平穩(wěn)，對(duì)尿素剛需采購(gòu)。三聚氰胺方面，四季度產(chǎn)量持續(xù)走高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年10月國(guó)內(nèi)三聚氰胺產(chǎn)量在10.8975萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.45%。特別11月份以來(lái)，三聚氰胺開(kāi)工率穩(wěn)步走高，目前處于今年最高水平，價(jià)格也隨之續(xù)上行。由于企業(yè)前期待發(fā)訂單較多，廠家產(chǎn)量主供前期訂單為主，現(xiàn)貨供應(yīng)量偏少，從而支撐廠家一再上調(diào)價(jià)格穩(wěn)步上升，對(duì)尿素工業(yè)需求有一定支撐。

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二、市場(chǎng)評(píng)估與展望

整體來(lái)看，秋冬季是重污染天氣頻發(fā)的季節(jié)，尿素煤頭裝置受到來(lái)自環(huán)保的壓力較大。在政策的引導(dǎo)下，尿素企業(yè)停工停產(chǎn)、錯(cuò)峰生產(chǎn)使得供應(yīng)端存在一定的下降預(yù)期。另外，今年冬天發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率較高，氣頭裝置供應(yīng)或有可能出現(xiàn)超預(yù)期收縮，進(jìn)而帶來(lái)階段性的供應(yīng)緊張。加上煤頭和氣頭成本均抬升，對(duì)尿素價(jià)格也將有一定的支撐。出口方面，印度連續(xù)的招標(biāo)給國(guó)內(nèi)尿素工廠迎來(lái)較多的出口訂單，11月份國(guó)內(nèi)尿素出口需求預(yù)計(jì)也將在相對(duì)高位，12月的印度招標(biāo)帶來(lái)的出口需求雖然因價(jià)格倒掛而存在較大變數(shù)，但托底預(yù)期較為確定。需求方面，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲不僅調(diào)動(dòng)了農(nóng)民種糧的積極性，也帶動(dòng)了經(jīng)銷商的積極入市。國(guó)家淡儲(chǔ)的推進(jìn)和北方復(fù)合肥企業(yè)冬儲(chǔ)預(yù)收展開(kāi)也提振了尿素需求，而尿素供應(yīng)量的繼續(xù)降低，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)有望延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。另外，需重點(diǎn)關(guān)注港口的裝卸、冬儲(chǔ)及政策限產(chǎn)影響下的供需變化情況。

操作策略：

（一）投機(jī)策略

考慮到需求端國(guó)家淡儲(chǔ)的推進(jìn)和北方復(fù)合肥企業(yè)冬儲(chǔ)展開(kāi)，以及原料漲價(jià)和印度招標(biāo)帶來(lái)的支撐，疊加冬季尿素環(huán)保限產(chǎn)和氣頭裝置超預(yù)期收縮的可能，預(yù)計(jì)后市尿素期價(jià)運(yùn)行重心趨于抬升，尿素主力2105合約建議關(guān)注1740-1760區(qū)間逢低買入機(jī)會(huì)，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

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（二）套利策略

截至11月27日，山東市場(chǎng)尿素報(bào)價(jià)1790元/噸，鄭州尿素2101合約結(jié)算價(jià)在1771元/噸，鄭州尿素2105合約結(jié)算價(jià)在1743元/噸，現(xiàn)貨升水主力合約期貨19元/噸，UR01合約升水UR05合約28元/噸，和去年同期相比，基差相對(duì)偏弱，考慮到今年企業(yè)庫(kù)存壓力低于去年同期，建議關(guān)注做多基差操作。

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（三）套保策略

在套期保值方面，目前雖處于農(nóng)業(yè)需求淡季，但印度招標(biāo)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)尿素出口需求，且冬儲(chǔ)備肥需求和冬季天氣擾動(dòng)，以及原料價(jià)格上漲帶來(lái)的底部抬升。對(duì)于下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，前期套保多單可繼續(xù)持有，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

風(fēng)險(xiǎn)防范

1、煤炭、天然氣價(jià)格變動(dòng)；

2、尿素裝置、復(fù)合肥裝置負(fù)荷；

3、農(nóng)業(yè)需求、工業(yè)需求和港口庫(kù)存情況。

4、海外疫情情況。