10以來，玉米2105合約漲勢明顯放緩，整體呈現(xiàn)高位振蕩走勢。從基本面影響因素來看，新糧集中上市以及進口量大幅增長給玉米價格帶來一定的壓力，不過生豬產(chǎn)能恢復對飼用消費的長期提振以及今年收購價格大幅上漲也為價格提供重要支撐。因此，從當下時間點來看，多空博弈或進一步加大，預期玉米將呈現(xiàn)高位振蕩走勢。

基層糧源階段性供應充足

2020年玉米新糧已于11月收獲完畢，目前已進入集中上市期，基層糧源仍在陸續(xù)進入市場。數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，全國主產(chǎn)區(qū)玉米售糧進度為36.4%，略高于去年同期的35%，其中東北產(chǎn)區(qū)的售糧進度為34.26%，去年同期為33%，華北黃淮產(chǎn)區(qū)的售糧進度為38.55%，去年同期為40%。對照以往的數(shù)據(jù)來看，由于春節(jié)假期一般在1月下旬—2月中旬這個時間段，基層玉米售糧一般有兩個高峰，一是1月中旬以前，二是2月下旬—3月中旬，由此來看，當下玉米供應相對充足。

進口量同比大幅增長

8月以來，玉米進口量呈現(xiàn)逐月增長態(tài)勢。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，11月我國玉米進口量為122.6噸，環(huán)比增加8.45萬噸，同比增加112.7萬噸，2020年1—11月累計進口量為904萬噸，同比增長122.82%，為歷史最高水平，進口來源國中烏克蘭的占比為57.78%、美國的占比為36.33%。目前來看，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議仍在執(zhí)行當中，進口利潤良好或會繼續(xù)提振玉米進口增長態(tài)勢。從USDA周度出口銷售數(shù)據(jù)來看，截至12月17日當周，美玉米本年度對我國的累計銷售量為1156萬噸，為歷史最高水平，目前未裝船量為731萬噸。

飼用需求延續(xù)回升態(tài)勢

玉米的飼用消費主要包括兩大類，一是豬飼料，二是禽類飼料。從養(yǎng)殖利潤以及政策角度來看，豬料是玉米飼用消費增長的主要拉動力量，生豬養(yǎng)殖高盈利以及相關(guān)扶持政策對產(chǎn)能恢復的影響仍在持續(xù)釋放中，豬料消費增長奠定了玉米飼用消費增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，11月能繁母豬存欄環(huán)比增長3.8%，同比增長31.2%，已連續(xù)6個月正增長；生豬存欄環(huán)比增長4.3%，同比增長29.8%，已連續(xù)5個月正增長。

工業(yè)需求預期微幅下滑

玉米工業(yè)需求主要來自玉米淀粉及玉米酒精兩類，其中玉米淀粉占比約為55%，玉米酒精的占比約為30%。2016年在臨儲玉米去庫存的帶動下，國家政策鼓勵深加工企業(yè)消化陳糧庫存，玉米深加工產(chǎn)能擴張，不過由于下游需求內(nèi)生增長動力有限，近幾年玉米深加工行業(yè)進入產(chǎn)能相對過剩的局面。今年以來，由于新冠疫情以及原料玉米價格大幅上漲，玉米深加工行業(yè)利潤有一定的收縮，整體開機率有一定幅度的下滑，由于原料玉米價格大概率會延續(xù)高位運行以及深加工產(chǎn)品的競爭力有限，整體深加工行業(yè)利潤水平或進一步收縮，深加工玉米需求預期呈現(xiàn)微幅下滑態(tài)勢。

今年由于供應偏緊矛盾較為突出，玉米期現(xiàn)貨價格都出現(xiàn)了較大幅度的上漲，玉米新糧收購價也跟隨大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，11月山東地區(qū)深加工企業(yè)收購價主流區(qū)間為2520—2640元/噸，相比去年同期的1890—2020元/噸上漲620—630元/噸，11月東三省深加工企業(yè)收購主流區(qū)間在2310—2490元/噸，相比去年同期的1650—1720元/噸上漲660—770元/噸。

綜合來看，生豬產(chǎn)能恢復所帶來的需求增長遠遠超過工業(yè)需求的下滑，奠定了玉米市場的長線支撐，今年玉米收購價同比大幅上漲強化了這一支撐，基層糧源階段性供應充裕以及進口量同比大幅增長造就了階段性供應充裕的局面，對于玉米期價維持短期振蕩、中期底部抬升的預期。