2020年，連豆粕和CBOT大豆走勢趨同，先抑后揚，整體跟隨宏觀步調(diào)，疫情成為價格走勢的分水嶺。目前，美豆突破1270美分/蒲式耳的關(guān)口，連豆粕站上3300元/噸的平臺。綜觀后市，美豆價格上漲驅(qū)動強勁，有望提振連豆粕。

全球大豆市場持續(xù)去庫存

全球大豆和美豆庫存連續(xù)兩年下降，庫銷比隨之下滑，全球大豆市場開啟去庫存進程。目前，供給端收緊，庫存消費比已經(jīng)接近2013/2014年度的水平。對比美豆和庫存的對應(yīng)關(guān)系，預(yù)計美豆高點在1400美分/蒲式耳，后期依然看漲。

我國積極采購美豆

2020年1—11月，我國累計進口大豆9280萬噸，同比增長17.5%。國內(nèi)大豆進口量全年預(yù)計突破1億噸。年初，南美大豆豐收，雷亞爾走弱，我國主要進口巴西大豆。在2020/2021年度巴西大豆銷售大半后，美豆成為我國的主要采購對象，疊加中美簽署的第一階段貿(mào)易協(xié)定，我國加速從美國采購美豆。截至目前，2020/2021年度美豆出口檢驗總量為3469.9萬噸，同比增長75.3%，對華累計裝運2270萬噸，完成新年度出口目標(biāo)的90%。

南美產(chǎn)量可能不及預(yù)期

南美大豆產(chǎn)量成為目前豆類價格走勢的關(guān)鍵。天氣預(yù)報顯示，巴西和阿根廷部分地區(qū)天氣干旱，影響大豆生長，最終產(chǎn)量將打折扣。巴西大豆種植協(xié)會預(yù)計，2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量為1.27億噸，比前次預(yù)估調(diào)低200萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量為4650萬噸，較上年度調(diào)減250萬噸。南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣因素導(dǎo)致市場擔(dān)憂其收割推遲，我國增加了2021年2月船期的美豆采購量。南美供需錯配給美豆出口留足了時間。

沿海大豆庫存開始累積

截至12月25日，沿海主要地區(qū)油廠大豆庫存為553.02萬噸，環(huán)比增加18.98萬噸。與此同時，油廠豆粕庫存為84.52萬噸，雖環(huán)比下降1.07萬噸，但也處于歷史同期高位水平。大豆庫存調(diào)增、豆粕庫存調(diào)減緣于壓榨量減少，部分油廠因冬季環(huán)保被迫停機。春節(jié)假期臨近，大豆壓榨量偏低，疊加美豆到港，沿海大豆庫存可能進一步攀升。

大豆是豆粕的原料，豆粕價格走勢與美豆關(guān)系緊密，呈現(xiàn)不完全趨同正相關(guān)。展望后市，美豆受庫存下降、出口數(shù)據(jù)良好、南美干旱等利好推動，價格仍維持強勢。連豆粕在進口美豆成本抬升的拉動下，運行重心也將上移。未來3個月，即南美新作大豆銷售前，美豆和連豆粕宜逢低做多，但連豆粕受港口庫存回升壓制，上方空間小于美豆。