12月29日（周二）前期強(qiáng)勢(shì)板塊新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、煤炭電力、光伏風(fēng)電及白酒等熱門(mén)板塊集體下跌，而前期跌幅較深的通信、5G、游戲傳媒板塊大漲。

消息面上，據(jù)新華社報(bào)道，在12月28日工信部召開(kāi)的2021年全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議上，工信部部長(zhǎng)肖亞慶表示，2021年將有序推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及應(yīng)用，加快主要城市5G覆蓋，推進(jìn)共建共享，新建5G基站60萬(wàn)個(gè)以上。

瓦解還是假摔？

上周末，中信證券就發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，警惕機(jī)構(gòu)抱團(tuán)瓦解。稱(chēng)跨年后資金博弈行為趨于緩和，局部投機(jī)性抱團(tuán)大概率瓦解。

中信證券分析指出，年末“規(guī)模戰(zhàn)”和“收益戰(zhàn)”壓力下，機(jī)構(gòu)繼續(xù)抱團(tuán)消費(fèi)和新能源板塊。機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊年末實(shí)際賣(mài)盤(pán)減少，反而變相刺激場(chǎng)內(nèi)活躍資金的投機(jī)行為，借助主題和賽道邏輯炒作概念，追逐機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊，驅(qū)動(dòng)板塊內(nèi)前期滯漲的非龍頭品種大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的純市場(chǎng)炒作行情。

中信證券預(yù)計(jì)到明年年初，排名戰(zhàn)結(jié)束后機(jī)構(gòu)將迎來(lái)集中調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”邏輯下驅(qū)動(dòng)的投機(jī)資金也大概率會(huì)從相關(guān)品種中撤出，屆時(shí)局部投機(jī)性抱團(tuán)將大概率瓦解。

今年三季度末，基金前十大重倉(cāng)股持股比例為28.9%，較二季度末的持股集中度再度上升。安信證券最新測(cè)算顯示，當(dāng)前基金抱團(tuán)可能出現(xiàn)了一定程度的瓦解。

據(jù)測(cè)算，截至12月27日，以全市場(chǎng)基金持倉(cāng)金額排序選擇前1000只股票，前100名重倉(cāng)股中，相比上個(gè)季度有14只股票得到基金增持，86只減持；而在后100名重倉(cāng)股中，則有35只得到增持，只有頭部的指數(shù)權(quán)重股得到進(jìn)一步集中，但整體上基金抱團(tuán)略有松動(dòng)。

安信證券分析師呂思江認(rèn)為，或有兩大因素導(dǎo)致基金抱團(tuán)松動(dòng)情況的出現(xiàn)：一方面部分弱周期板塊遭遇止盈；另一方面周期股板塊確定性較強(qiáng)且估值性?xún)r(jià)比較高，部分機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始布局明年行情。

滬上一位基金經(jīng)理表示，部分股票短期漲幅較高，已適當(dāng)減持一部分，但是某些龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，自己會(huì)選擇作為底倉(cāng)，容忍其短期高估值，不會(huì)輕易賣(mài)出?！澳骋痪€白酒龍頭是不少基金的重倉(cāng)股，大家傾向把它作為組合的壓艙石，尤其是男性基金經(jīng)理，本身也會(huì)喝酒，對(duì)高端白酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較強(qiáng)信心?！?/p>

目前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)頭部化、頭部機(jī)構(gòu)持股集中化，這一現(xiàn)象是否會(huì)在未來(lái)出引發(fā)踩踏的風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)此一家基金公司投資總監(jiān)表示，從歷史上看，只要基本面不出問(wèn)題，踩踏的風(fēng)險(xiǎn)就不大。本輪結(jié)構(gòu)性牛市中市場(chǎng)的選股其實(shí)非常理性，都是以短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)合選擇公司，未來(lái)即使出現(xiàn)業(yè)績(jī)的短期波動(dòng)，長(zhǎng)期也能回來(lái)，所以長(zhǎng)期看風(fēng)險(xiǎn)并不是太大。

對(duì)于市場(chǎng)抱團(tuán)是否真正瓦解，后續(xù)還需進(jìn)一步觀察。

招商證券此前研報(bào)指出，每次抱團(tuán)真正瓦解前，會(huì)有1-2次假摔，但之后評(píng)估了業(yè)績(jī)趨勢(shì)后又會(huì)重新抱團(tuán)，并比上一次更加堅(jiān)定，因此，抱團(tuán)板塊的超額收益每一次假摔后都是加速上行的；能使抱團(tuán)瓦解的根本原因是有業(yè)績(jī)更好的板塊出現(xiàn)。

A股機(jī)構(gòu)化

新能源汽車(chē)、白酒等抱團(tuán)可能出現(xiàn)瓦解，并不表示機(jī)構(gòu)就不抱團(tuán)了，可能只是換了新的抱團(tuán)標(biāo)的。

今年以來(lái)各大指數(shù)漲幅不錯(cuò)，創(chuàng)業(yè)板年初至今累計(jì)漲超50%，深成指漲超30%，上證漲10%。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止12月28日，剔除今年上市的新股，剩下的3700多只個(gè)股中，有1700多只下跌，僅58只個(gè)股漲幅超200%。A股機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)越來(lái)越明顯。

今年無(wú)疑是公募基金的大年，行情火熱的同時(shí)偏股型基金的份額較年初已經(jīng)擴(kuò)張了近50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，公募基金發(fā)行規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億份，是歷年以來(lái)發(fā)行規(guī)模最高的一年。中金公司(68.140, 0.71, 1.05%)最新發(fā)布的《中國(guó)股市生態(tài)的四大變化》研報(bào)顯示，A股投資者結(jié)構(gòu)逐漸機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)持有流通市值比例已升至48%。

中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人投資者持有總市值比例已從2014年的28%下降到2020年的22%，個(gè)人投資者持有流通市值比例已從2014年的72%下降到2020年的52%。機(jī)構(gòu)投資者持有總市值比例已從2014年的11%上升到2020年的21%，而機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值比例已從2014年的38%上升到2020年的48%。

在上述投資者結(jié)構(gòu)“機(jī)構(gòu)化”的趨勢(shì)下，另外一個(gè)非常顯著的特征是，業(yè)績(jī)突出的頭部機(jī)構(gòu)獲取的主動(dòng)管理資產(chǎn)份額有提升的趨勢(shì)，即主動(dòng)管理類(lèi)資產(chǎn)的“頭部化”特征。

2020年還剩最后兩個(gè)交易日，前十大公募基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模比2019年年底增加21%，快于全行業(yè)的增速。

同時(shí)，主動(dòng)管理的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模，也呈現(xiàn)了份額上升的趨勢(shì)，頭部前20%的主動(dòng)偏股型基金管理規(guī)模已經(jīng)占據(jù)全部主動(dòng)偏股型基金的73%。

中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高12月27日在“新華社快看周末直播間”表示，現(xiàn)在A股市場(chǎng)本身在發(fā)生變化，機(jī)構(gòu)化傾向越來(lái)越明顯，標(biāo)的的二八分化也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，所以最后可能有些股票逐步就沒(méi)什么交易了，股價(jià)長(zhǎng)期很低，那么試圖通過(guò)炒作來(lái)獲利就會(huì)越來(lái)越難。所以，要去選擇好公司，陪伴好公司共同成長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)就能夠分享好公司成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。