■股指:繼續(xù)震蕩整固，區(qū)間震蕩

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復蘇預期形成利好。隔夜美股收跌，歐股漲跌互現(xiàn)，市場情緒平穩(wěn)。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放寬松信號，并稱必要時候還會擴張資產(chǎn)負債表，提升股市中長期風險偏好。

2.內(nèi)部方面：昨日股指收跌，兩市合計成交超過8500億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，煤炭與有色金屬板塊領跌，通訊板塊大漲。北向資金凈買入44.71億元。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎，弱化此前收緊預期。中長期資本市場制度改革繼續(xù)推進，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會?；罘矫?，股指震蕩整固后，仍有上升行情，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結：當前股指反復區(qū)間震蕩，中長期震蕩上行趨勢未變。逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬：病毒變異支撐美元打壓貴金屬

1.現(xiàn)貨：AuT+D396.09，AgT+D5718（6.26 %），金銀（國際）比價71.44 。

2.利率：10美債0.92%；5年TIPS -1.53%（-0.13）；美元89.9 。

3.聯(lián)儲：將保持現(xiàn)有的債券回購計劃和利率水平不變，直至看到經(jīng)濟復蘇有"實質(zhì)上的進步"。

4.EFT持倉：SPDR1170.1500噸（0）。

5.總結：美國追加刺激措施的前景提振了黃金的吸引力，并給美元造成拖累；美國參議院的議員們本周將處理總統(tǒng)特朗普關于發(fā)放2000美元紓困支票的要求，貴金屬上漲。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，全國范圍大幅降溫，現(xiàn)貨盤整

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3740（-30）；上海市場價4660元/噸（0），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4950（-50），杭州地區(qū)4610（0）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. 本周螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：372.4萬噸減少23.71噸，環(huán)比下降5.98%，與去年同期相比增加64.78萬噸，同比上升21.06%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存：78.53萬噸減少2.84噸，環(huán)比下降3.49%，與去年同期相比減少16.82萬噸，同比減少17.64%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為239.51萬噸，較上一周減少5.16萬噸，環(huán)比減少2.11%，較去年同期增加51.62萬噸，同比上漲21.47%，本周鋼廠庫存較上周繼續(xù)減少。

4.總結：旺季將盡，螺紋現(xiàn)貨價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤整。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1052（-25），PB粉1101（-12）。

2.港口：我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）公布數(shù)據(jù)顯示，本周（截至12月18日當周），全國45個港口進口鐵礦庫存為12404.45萬噸，較上周增201.25萬噸；日均疏港量297.16萬噸，降8.99萬噸。

分量方面，本周澳礦5826.90萬噸，增26.5萬噸；巴西礦4125.85萬噸，增58.75萬噸；貿(mào)易礦5959.00萬噸，增0.8萬噸；球團732.05萬噸，增4.94萬噸；精粉1043.95萬噸，增14.93萬噸；塊礦2348.13萬噸，增24.31萬噸；粗粉8280.32萬噸，增157.07萬噸。

4.鋼廠庫存：Mysteel統(tǒng)計64家鋼廠進口燒結粉總庫存1738.34；燒結粉總?cè)蘸?7.48；庫存消費比30.24，進口礦平均可用天數(shù)27天，燒結礦中平均使用進口礦配比87.15%

5總結：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：10日均線跌破則可離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為58,610元/噸（-250）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,437.92元/噸,前值為虧損1,437.92元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差-20

4.庫存：上期所銅庫存75,149噸（+927噸），LME銅庫存為113,975噸（-2,125噸），保稅區(qū)庫存為總計44.38（+0.48噸）

5總結：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：20日線跌破離場觀望

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為15,860元/噸（-330）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為158.81元/噸，前值進口盈利為184.65元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差495，前值625。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存225,277噸（+12,532噸），LME鋁庫存為1,366,275（-6,075噸），保稅區(qū)庫存為總計58萬噸（+0.6萬噸）。

6.總結：國內(nèi)庫存低位，基差仍偏強。短期來看，期價反復震蕩，多單已跌破20日均線附近支撐，離場。

■PTA：供需矛盾或順延至春節(jié)之后

1.現(xiàn)貨：疫情重新出現(xiàn)反復，周末多個國家傳出利空消息，今日市場沖高后回落，整體收低。1月初報盤05-190至195，遞盤05-195；1月中下報盤05-190至195，遞盤05-195至200；本周倉單報盤01-29，遞盤01-30至31；聽聞現(xiàn)貨價格3668、3570、3580有成交。（單位：元/噸）

2.庫存：PTA庫存天數(shù)7天（前值7）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-185（前值-238）

4.總結：宏觀利好對市場的支撐逐漸減弱，原油上漲乏力成本支撐減弱，預期后期供需矛盾或逐漸開始接力市場。供應端檢修裝置偏多，需求端因為鍋爐改造以及燃氣供應問題短期存在小幅度下滑，因此供需或延續(xù)累庫至春節(jié)之后。市場整體延續(xù)震蕩偏弱。

■塑料：限塑令進一步削弱下游需求

1.現(xiàn)貨：今日山東丙烯市場延續(xù)跌勢，主流成交7450-7500元/噸。聚丙烯期現(xiàn)貨行情持續(xù)弱勢，此類工廠裝置停車或降負現(xiàn)象較多，對市場難有較好提振。多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)出貨壓力仍存，繼續(xù)讓利排庫為主，市場整體交投氣氛清淡。

2.總結：當前外圍貨源有所增加，且生產(chǎn)企業(yè)庫存緩升，整體供應壓力呈增加趨勢。下游工廠買盤積極性偏低，對原料難有支撐，預計明日丙烯市場延續(xù)弱勢運行。

■橡膠：全球供應過剩預期升溫

1.現(xiàn)貨：現(xiàn)貨市場報盤積極性一般，受期貨大跌影響市場詢盤采買積極性增強，仍以套利商補遠月空單為主，下游工廠采購積極性一般，整體交投平淡，報盤價格下跌10美元/噸或者150元/噸左右。

2.總結：歐洲公共衛(wèi)生事件形式依舊嚴峻，中國國內(nèi)新增病例涉及區(qū)域增多，美國低收入人群新冠紓困救濟金低于市場預期，宏觀面偏弱對膠價形成打壓，疊加近期下游輪胎開工低位，今日膠價較大幅度下跌。臨近元旦假期，市場資金普遍偏謹慎。歐洲疫情重新造成市場對全球需求擔憂，目前東南亞主產(chǎn)區(qū)依舊處于產(chǎn)膠高峰期，全球角度的供應過剩情況對膠價形成壓制。

■油脂：美豆帶動，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8510（-50），張家港8610（-80），棕櫚油，天津24度7250（-30），東莞7250（）。

2.基差：豆油天津798（-12），棕櫚油東莞454（+98）。

3.成本：印尼棕櫚油3月完稅成本7340（-77）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價8760（）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月25日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存100.285萬噸，較上周下降1.785萬噸，較去年同期增9.39%。棕櫚油港口庫存57.91萬噸，較上周下降1.7%，較去年同期下降21.6%。

7.總結：隔夜美豆大幅上漲，基本面新題材匱乏，技術因素主導盤面，美豆帶來的成本支撐料繼續(xù)推升油脂期價。操作上內(nèi)盤油脂多單繼續(xù)持有。

■豆粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：山東3225-3280元/噸（-20），江蘇3195-3280元/噸（-10），東莞3150-3210元/噸（-20）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3948元/噸（+8）。

4.供給：第52周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為53.75%，較上周下降3.58%。

5.庫存：截至12月25日，豆粕庫存為84.52萬噸，環(huán)比減少1.07萬噸，同比增加62.44%。

6.總結：隔夜美豆大幅上漲，基本面新題材匱乏，技術因素主導盤面，美豆成本將繼續(xù)基于內(nèi)盤粕類支撐。豆粕近幾日持續(xù)高位盤整，但成本及遠月需求邏輯依舊，近期油脂調(diào)整料將支撐豆粕，5月多單繼續(xù)持有。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2510-2620（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年5月船期到港完稅成本4768（+44）。

4.供給：第52周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率11.18%，上周10.98%。

5.庫存：第52周港口顆粒粕庫存為96000噸，較上周增加3700噸，較去年同期下降40.74%。

6總結：隔夜美豆大幅上漲，基本面新題材匱乏，技術因素主導盤面，美豆成本將繼續(xù)基于內(nèi)盤粕類支撐。菜粕受近期油脂強勢打壓走勢偏弱，加之淡季疊加禽料需求下滑，短期現(xiàn)貨偏弱，操作上保持跟隨豆粕思路。

■白糖：旺季備貨，短期或上探前高附近壓力

1.現(xiàn)貨：報價穩(wěn)中上調(diào)。新糖廣西集團報價5219（+10），昆明集團報價5180（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧64昆明25，05合約南寧-25昆明-64。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3742（+8），巴西配額外進口4774（+11），泰國配額內(nèi)進口3909（+8），泰國配額外進口4992（+10）。

4.供給：截止12月25日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖193萬噸，同比下降45萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.7萬噸，環(huán)比增10.7%同比增75%。

5.需求：國內(nèi)春節(jié)旺季備貨臨近。

6.庫存：2019/20年度結轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月25日，12家加工糖廠庫存量為26.7萬噸，環(huán)比減0.04%同比增70%。

7.總結：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進口多于預期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。10-11月巴西對中國食糖發(fā)運量處于高位，但傳聞進口配額將收緊。同時，隔夜ICE期糖震蕩微漲。綜上，短期鄭糖或上探前高附近壓力，后市關注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：現(xiàn)貨挺價，短期或上探前高附近壓力

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。CCIndex3128B報14938（+6）。

2.基差：擴大。棉花01合約38，05合約83。

3.成本：美國EMOTGC1-5/32折人民幣（1%關稅）14525（-45），美國EMOTGC1-5/32折人民幣（滑準稅）15332（-30）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當前內(nèi)外價差過大，輪入暫停。

7.總結：新疆籽棉交售加工進入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。元旦后滑準稅下調(diào)同時，隔夜ICE期棉震蕩微漲。綜上，鄭棉短期或上探前高附近壓力，后市關注疫情與疫苗進展、天氣變化等。

■玉米：現(xiàn)貨新一輪上漲

1.現(xiàn)貨：南港繼續(xù)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2650（0），主銷區(qū)：蛇口2710（20），成都2830（0）。

2.基差：小幅擴大。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=12（3），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-48（10）。

3.供給：農(nóng)戶售糧有所加快。24日黑龍江再度投放臨儲96萬噸，全部成交，成交價格明顯提高。

4.需求：截止12月25日當周淀粉行業(yè)開機率69.94%（-1.75%），同比降3.46%。酒精行業(yè)開機率61.49%（-1.15%）。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至444.1萬噸（-5.2）。注冊倉單持穩(wěn)89116張（0）。

6.總結：剩余臨儲庫存繼續(xù)投放市場，儲備庫點暫停收購，短期調(diào)控意圖明顯。但從前兩期成交，尤其是24日黑龍江96萬噸成交來看，量價齊升，需求依然十分旺盛，帶動現(xiàn)貨價格再度開啟上漲節(jié)奏。隨著春節(jié)臨近，下游仍有備貨需求，5月期價向上突破再創(chuàng)新高，短期上漲趨勢繼續(xù)維持。但春節(jié)過后的需求淡季階段仍有中期調(diào)整需求。