近日，人力資源社會(huì)保障部印發(fā)《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，并配套印發(fā)《關(guān)于印發(fā)調(diào)整年金基金投資范圍有關(guān)問題政策釋義的通知》，對(duì)年金基金投資范圍作出調(diào)整?！锻ㄖ诽岣吡藱?quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，明確年金基金財(cái)產(chǎn)投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的40%，投資比例上限提高了10個(gè)百分點(diǎn)。按現(xiàn)有年金市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，本次權(quán)益比例上限的提高，理論上將為資本市場(chǎng)帶來3000億的增量資金，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)進(jìn)一步加強(qiáng)。

年金基金財(cái)產(chǎn)的新投資范圍限于境內(nèi)投資和香港市場(chǎng)投資

《通知》明確了年金基金的定義，首次在文件中整合企業(yè)年金和職業(yè)年金基金投資規(guī)定和要求，并統(tǒng)一強(qiáng)調(diào)年金基金投資管理的原則。

《通知》規(guī)定了年金基金財(cái)產(chǎn)的新投資范圍，限于境內(nèi)投資和香港市場(chǎng)投資。其中，香港市場(chǎng)投資指年金基金通過股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公開募集證券投資基金，投資港股通標(biāo)的股票。此次投資范圍中新增優(yōu)先股、資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單、永續(xù)債、國(guó)債期貨等金融產(chǎn)品和工具，并調(diào)整明確了相關(guān)投資品種的投資要求和估值方式等。

《通知》提高了權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，明確年金基金財(cái)產(chǎn)投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的40%，投資比例上限提高了10個(gè)百分點(diǎn)。

《通知》進(jìn)一步規(guī)范年金基金投資行為。首次明確要求嵌套穿透管理，進(jìn)一步要求年金基金財(cái)產(chǎn)投資比例在計(jì)劃層面和組合層面實(shí)行“雙限”，防范年金基金合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

本次年金基金投資范圍調(diào)整，是貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金支持資本市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略部署的有效舉措，是貫徹落實(shí)中央關(guān)于堅(jiān)定支持和維護(hù)香港金融繁榮穩(wěn)定精神的具體體現(xiàn)，是新形勢(shì)下回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切、防范化解年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，對(duì)促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)第二支柱健康規(guī)范發(fā)展、更好維護(hù)年金受益人權(quán)益具有重要意義。

年金基金系我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)第二支柱意義重大

據(jù)人社部社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人介紹，年金基金是指根據(jù)依法建立的年金計(jì)劃籌集的資金及其投資運(yùn)營(yíng)收益形成的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，包括企業(yè)年金基金和職業(yè)年金基金。企業(yè)年金制度面向企業(yè)及其職工，職業(yè)年金制度面向機(jī)關(guān)事業(yè)單位及其工作人員。企業(yè)年金和職業(yè)年金共同組成了我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)第二支柱，是多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的重要內(nèi)容。

我國(guó)的多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系包含三大支柱，其中，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，由政府主導(dǎo)，其功能是保障參保人員老年基本生活；第二支柱即企業(yè)年金和職業(yè)年金，是與職業(yè)關(guān)聯(lián)、由國(guó)家政策引導(dǎo)、單位和職工參與、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理、政府行政監(jiān)督的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)；第三支柱包括個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，是個(gè)人利用金融手段增加養(yǎng)老保障供給的有效形式。多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系三個(gè)支柱的市場(chǎng)化程度越來越高，二、三支柱為參保人員退休后過上體面養(yǎng)老生活發(fā)揮有益的補(bǔ)充作用。

截至今年三季度末，年金基金制度已覆蓋近6600萬職工，基金累計(jì)規(guī)模逾3.1萬億元。2007-2019年企業(yè)年金基金平均年化收益率達(dá)7.07%，今年受新冠疫情等因素影響，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了較大波動(dòng)，但年金基金依然投資穩(wěn)健，取得了較好的投資收益。

下一步，為應(yīng)對(duì)人口老齡化的挑戰(zhàn)，人社部社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管局將繼續(xù)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模，有序推動(dòng)企業(yè)年金和職業(yè)年金健康發(fā)展。

“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”背景下調(diào)整年金基金投資政策緊迫性凸顯

據(jù)介紹，我國(guó)金融市場(chǎng)近年來發(fā)展變化迅速，新的投資品種和投資工具不斷涌現(xiàn)，特別是資管新規(guī)出臺(tái)后，金融監(jiān)管部門密集提出系列規(guī)范要求，現(xiàn)有政策已不滿足年金基金投資實(shí)踐的需求。而且從2019年開始，近萬億規(guī)模的職業(yè)年金基金陸續(xù)啟動(dòng)投資運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)上出現(xiàn)一定程度的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”，調(diào)整年金基金投資政策的緊迫性更加凸顯。

《通知》新增了國(guó)債期貨、資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單等品種，并將基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃擴(kuò)展為債權(quán)投資計(jì)劃(即新增不動(dòng)產(chǎn)債券投資計(jì)劃)。同時(shí)，對(duì)政策性和開發(fā)性銀行債券、永續(xù)債、非公開定向債務(wù)融資工具、私募公司債等之前界限不清晰的品種予以明確，納入年金投資范圍。經(jīng)研究，上述投資品種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，具備相當(dāng)投資價(jià)值，有利于豐富年金投資渠道，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)變化，有些投資品種已不適應(yīng)投資要求，此次調(diào)整出投資范圍。一是剔除萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品，主要考慮底層資產(chǎn)不透明，投資收益預(yù)期一般，年金基金主動(dòng)配置的意愿不高。二是調(diào)出保證收益類和保本浮動(dòng)收益類商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品，主要考慮資管新規(guī)出臺(tái)后這類銀行理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)涵已發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。銀行理財(cái)產(chǎn)品穿透管理難度較大，底層資產(chǎn)容易超年金投資范圍而產(chǎn)生合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，而且由于整體規(guī)范還未到位，尚難以研究列明可納入年金投資的條件。三是剔除特定資產(chǎn)管理計(jì)劃，主要考慮該類品種的市場(chǎng)容量進(jìn)一步縮小，原規(guī)定的特定資產(chǎn)管理計(jì)劃優(yōu)先級(jí)無法再為企業(yè)年金基金提供穩(wěn)定的固定收益。

為深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金支持資本市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略部署，將年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例的政策上限提高10個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的40%，與全國(guó)社?；饳?quán)益類投資比例持平，使年金既能夠長(zhǎng)期分享改革發(fā)展成果，又進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。按現(xiàn)有年金市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，本次權(quán)益比例上限的提高，理論上將為資本市場(chǎng)帶來3000億的增量資金，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)進(jìn)一步加強(qiáng)。

分析人士認(rèn)為，數(shù)以千億計(jì)算的增量資金將通過基金等渠道入市，將明顯利好基本面良好的價(jià)值投資標(biāo)的，對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成長(zhǎng)期利好。