美國豆類油脂市場利多因素已經(jīng)兌現(xiàn)，南美作物進(jìn)入重要生長時(shí)期，但減產(chǎn)預(yù)期利多有限。雖然當(dāng)下豆油行情受到需求支持走高，但春節(jié)后需求一般會(huì)大幅降低，豆油價(jià)格易受到打壓，這是需要注意的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。

美國大豆出口不斷改善和阿根廷港口工人罷工，不斷推升美國油脂油料市場。然而，隨著美國豆類油脂市場利多因素兌現(xiàn)，市場目光漸漸轉(zhuǎn)向南美。南美作物進(jìn)入重要生長時(shí)期，天氣狀況會(huì)繼續(xù)影響市場，但預(yù)計(jì)利多影響有限。且春節(jié)后，我國進(jìn)口大豆到港數(shù)量將隨著南美新豆的上市而增加，國內(nèi)豆油消費(fèi)需求將有所降低，豆油庫存未來大概率會(huì)升高，豆油價(jià)格壓力也在逐漸增大。

美豆利多已經(jīng)兌現(xiàn)

美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，過去幾個(gè)月，美國大豆壓榨需求良好，且出口數(shù)量強(qiáng)勁，使2020/2021年度美國大豆的期末庫存量處于近幾年低位，庫存消費(fèi)比處于4.20%附近。正因如此，CBOT大豆價(jià)格一度升至1200美分/蒲式耳，過去一周，在阿根廷罷工的刺激下，CBOT大豆價(jià)格繼續(xù)沖高至1300美分/蒲式耳上方。從市場的影響因素看，市場的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向南美題材。

南美大豆料減產(chǎn)有限

美國數(shù)據(jù)基本定型，南美大豆處于重要生長階段，因而未來南美天氣和產(chǎn)量將直接影響市場。從以往拉尼娜時(shí)期的巴西大豆產(chǎn)量看，大多年份為增產(chǎn)而非減產(chǎn)，因而今年巴西大豆產(chǎn)量仍可能達(dá)到甚至超過1.33億噸。雖然拉尼娜年份阿根廷大豆有一定的減產(chǎn)概率，但阿根廷2020/2021年度大豆出口預(yù)計(jì)僅在800萬噸左右，數(shù)量有限，并不會(huì)對(duì)美國大豆的出口份額構(gòu)成實(shí)質(zhì)替代，從而對(duì)美豆期貨盤面的影響也將較為有限。

國內(nèi)豆油供應(yīng)料將增加

我國是對(duì)進(jìn)口油脂油料依存度較高的國家，近幾年我國進(jìn)口大豆大多超過9000萬噸。隨著國內(nèi)生豬、禽類等養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，粕類等飼料原料的需求出現(xiàn)6%—8%的正增長，據(jù)此初步推算，我國2021年將進(jìn)口大豆1億噸。然而，我國豆油的年消費(fèi)增幅通常低于3%，新的一年里，我國豆油供應(yīng)料將增長，大概率將形成一定的庫存積累，這將在未來一年成為豆油市場的壓力所在。

豆油季節(jié)性需求將轉(zhuǎn)弱

豆油的供需結(jié)構(gòu)隨季節(jié)性變化明顯，年度的供需格局在某一季節(jié)性時(shí)間段對(duì)價(jià)格的影響并不大，尤其春節(jié)時(shí)段。我國老百姓春節(jié)前喜歡準(zhǔn)備各種年貨，其中煎炸食品居多，因而年前用油量會(huì)大增，而春節(jié)后通常豆油消費(fèi)量會(huì)呈現(xiàn)斷崖式降低。雖然當(dāng)下豆油行情受到需求支持走高，但若春節(jié)后需求出現(xiàn)大幅降低，則豆油價(jià)格會(huì)受到打壓，這是一個(gè)月后要注意的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，國外新冠肺炎疫情感染人數(shù)仍在增長，并有零星病例傳導(dǎo)至我國，這將在一定程度上影響國內(nèi)的餐飲消費(fèi)，進(jìn)而影響國內(nèi)豆油的消費(fèi)。并且，在國內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨利潤依舊豐厚的狀態(tài)下，大型進(jìn)口企業(yè)仍將用進(jìn)口大豆壓榨，在國內(nèi)豆油期貨市場進(jìn)行賣出套保操作，這將在一定程度上壓制國內(nèi)豆油市場的期貨價(jià)格，使未來的豆油價(jià)格具有了一定變數(shù)。