股　指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2101漲43.8點或0.84%，報5260.0點；上證50股指期貨主力合約IH2101跌0.2點或0.01%，報3643.0點；中證500股指期貨主力合約IC2101漲90.4點或1.43%，報6434.2點。

【市場要聞】　

1、國務(wù)院常務(wù)會議通過《中華人民共和國印花稅法（草案）》。草案將證券交易印花稅納入法律規(guī)范，并規(guī)定證券交易的稅率維持不變；同時，適當(dāng)簡并稅目，降低部分稅率，減輕企業(yè)稅負(fù)。

2、央行等六部門進一步優(yōu)化跨境人民幣政策，支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資。其中明確，在全國范圍內(nèi)開展更高水平貿(mào)易投資便利化試點，支持貿(mào)易新業(yè)態(tài)跨境人民幣結(jié)算；進一步簡化跨境人民幣結(jié)算流程，優(yōu)化跨境人民幣投融資管理，放寬對部分資本項目人民幣收入使用限制。

3、央行等五部委發(fā)布通知明確，普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策、普惠小微企業(yè)信用貸款支持政策均延期至3月31日。對于銀行因執(zhí)行上述政策產(chǎn)生的流動性問題，央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。

4、2020年12月財新中國制造業(yè)PMI錄得53，雖較11月的十年來高點下降1.9個百分點，但仍顯著高于榮枯線，顯示疫情后經(jīng)濟恢復(fù)仍在持續(xù)。財新智庫高級經(jīng)濟學(xué)家王喆表示，考慮到2020年上半年的低基數(shù)效應(yīng)，未來半年宏觀經(jīng)濟指標(biāo)同比將更為強勁。

【觀點】

歐美二次疫情遠超一次，隨著封鎖政策的實施，未來可能對其經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且四季度經(jīng)濟增長較三季度進一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或上漲，唐山3790（0），華東4030（20）；螺紋上漲，杭州4560（90），北京4070（20），廣州4760（30）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海4590（-10），天津4460（0），廣州4640（10）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海5690（-10），天津5490（50），廣州5720（0）。

利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-88（14），螺紋毛利184（86），熱卷毛利58（-17），電爐毛利436（68）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利318（-14），螺紋毛利606（58），熱卷毛利480（-45）。

基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約326（69），10合約294（83）；上海熱卷01合約30（34），10合約231（32）。

供給：回升。01.01螺紋350（4），熱卷333（7），五大品種1045（5）。

需求：建材成交量22.7（4.7）萬噸。中國12月財新制造業(yè)PMI為53.0，預(yù)期為54.7，前值為54.9。

庫存：開始累庫。01.01螺紋社庫364（2），廠庫258（34）；熱卷社庫198（4），廠庫98（4），五大品種整體庫存1368（61）。

總結(jié)：鋼材整體高估，后期驅(qū)動面臨宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)變、外需節(jié)奏變化以及累庫等轉(zhuǎn)弱壓力，特別是板材類成本向下游傳導(dǎo)存在困難，價格依然存在繼續(xù)調(diào)整可能。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1124（-1），普氏現(xiàn)價164.5（+5.3）美金，日照卡拉拉1156（+16），日照金步巴1058（+20），日照PB粉1100（+16），張家港廢鋼現(xiàn)價2680元（+20）。

利潤：上漲。PB20日進口利潤1（+3）。

基差：漲跌互現(xiàn)。金步巴01基差100（+3），金步巴05基差178（-2），卡拉拉01基差71（-1），卡拉拉05基差149（-6）。

供應(yīng)：增加。12.29，澳巴19港發(fā)貨量2975（+458）；1.4，45港到貨量，2243（+11）。

5、需求：窄幅波動。12.31，45港日均疏港量280（-24）；64家鋼廠日耗57.5（+1.5）。

庫存：窄幅波動。12.31，45港庫存12416（+7）；247家鋼廠庫存11465（-46），可用天數(shù)38天（0）。

總結(jié)：港庫和壓港積累，年底礦山發(fā)貨大幅回升，礦價同樣存在調(diào)整的可能，關(guān)注鋼材端的邊際弱化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤300+元，噸焦炭利潤750元。

價格：焦煤倉單價格1530元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2850元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.51%（-0.07%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率75.91%（-2.46%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存178.87（-5.51），煉焦煤港口庫存286（-8），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1884.3（+48.23）萬噸；焦化廠焦炭庫存25.72（-0.61）萬噸，港口焦炭庫存247.5（+3）萬噸，鋼廠焦炭庫存438.99（-2.43）萬噸。

總結(jié)：估值上看，螺紋估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅(qū)動上看，一月份焦炭供需邊際將轉(zhuǎn)弱，最終供需對比逆轉(zhuǎn)。從盤面上看，雖然現(xiàn)貨上漲加速，J2105合約升水幅度收窄，但市場預(yù)期過度樂觀仍是事實，價格回落風(fēng)險較大；煉焦煤進口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，且主焦煤供應(yīng)偏緊，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌。但盤面價格大幅上漲后，預(yù)期過于樂觀，預(yù)期兌現(xiàn)需要時間，且有落空風(fēng)險，價格或有回落風(fēng)險。

尿素

現(xiàn)貨市場：尿素高位震蕩，液氨、甲醇回落企穩(wěn)。

尿素：山東1830（日+10，周+10），東北1800（日+0，周+0），江蘇1850（日+0，周+10）；

液氨：山東2950（日+0，周+0），河北3089（日-5，周-5），河南2934（日-28，周-28）；

甲醇：西北2105（日+0，周+0），華東2505（日+53，周+80），華南2490（日+38，周+55）。

期貨市場：盤面小漲基差回落，5/9價差中高位。

期貨：5月1841（日+10，周+12），9月1748（日+1，周+23），1月1750（日-7，周+9）；

基差：5月-11（日+0，周-2），9月82（日+9，周-13），1月80（日+17，周+1）；

月差：5-9價差93（日+9，周+18），9-1價差-2（日+8，周+14）。

價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復(fù)；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費128（日+10，周+10），尿素-甲醇-675（日-43，周-70）；山東-東北30（日+10，周+10），山東-江蘇-20（日+10，周+0）。

利潤：尿素利潤回落，復(fù)合肥利潤震蕩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿468（日-15，周-19），華東航天爐379（日-3，周-6），華東固定床369（日-2，周-4）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥170（日-10，周-10），氯基復(fù)合肥256（日+7，周+7），三聚氰胺608（日-30，周-30）。

供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回升，與去年同期大致相當(dāng)；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2020/12/31，尿素企業(yè)開工率57.9%(環(huán)比+1.6%，同比+1.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率22.0%(環(huán)比-2.5%，同比-12.2%)；日產(chǎn)量12.1萬噸(環(huán)比+0.3萬噸，同比-0.4萬噸）。

需求：銷售回升，工業(yè)需求持平。

尿素工廠：截至2020/12/31，預(yù)收天數(shù)8.5天(環(huán)比+0.7天)。

復(fù)合肥：截至2020/12/31，開工率44.1%（環(huán)比+10.7%，同比+4.4%），庫存63.1萬噸（環(huán)比-7.2萬噸，同比-41.2萬噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當(dāng)月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2020/12/31，開工率65.4%（環(huán)比+0.8%，同比+6.0%）。

庫存：工廠庫存略增，同比大幅偏低；港口庫存偏低。

截至2020/12/31，工廠庫存37.9萬噸，（環(huán)比+1.2萬噸，同比-22.6萬噸）；港口庫存16.2萬噸，（環(huán)比-3.7萬噸，同比-11.9萬噸）。

總結(jié)：現(xiàn)貨高位震蕩，2021年第一個交易日盤面小漲基差回落；動力煤小漲，后期仍有修正空間；5/9價差95元/噸，價差處于偏高水平。上周尿素供需格局略有好轉(zhuǎn)，即期銷售連續(xù)四周上行，下游剛性需求小幅回暖，不過供給及表觀需求仍在12萬噸/日附近，行業(yè)持續(xù)處于低供給低需求格局狀態(tài)；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預(yù)期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，1月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當(dāng)下；另一方面在于國際價格因印標(biāo)需求等因素向上修復(fù)和國內(nèi)尿素的價差。綜上當(dāng)前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應(yīng)標(biāo)量不確定以及成本線回落。策略：目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢（昨日美豆、豆油及豆粕盤中沖高回落）

12月初至今，美豆連續(xù)4周反彈，美豆粕及美豆油連續(xù)3周反彈。

1.4，CBOT大豆、豆粕及豆油盤中沖高后回落。大豆3月合約收1313美分/蒲式耳，+3美分，+0.23%，最高點漲至1349.5美分/蒲。3月豆粕合約收423.6美元/短噸，-5.5美元，-1.28%，最高點漲至440.8美元/短噸。3月豆油合約收42.12美分/磅，-0.32美分，-0.75%，最高點漲至44.07美分/磅。馬棕再次日內(nèi)顯著上行，3月主力合約單日收漲3.39%。

1.4，DCE5月收盤至3483元/噸，+4元，+0.11%，夜盤收至3494元/噸，+11元/噸，+0.32%；DCE豆油5月收盤至7984元/噸，+90元，+1.14%；DCE棕櫚油5月收盤至7984元/噸，+90元，+1.14%，夜盤收至8016元/噸，+32元/噸，+0.40%

二、現(xiàn)貨價格

1.4，沿海一級豆油8740-8800元/噸，漲40-100元/噸。沿海豆粕3370-3500元/噸，漲30-60元/噸。

三、基差與成交（豆粕基差繼續(xù)低位承壓，近月提貨基差再走低）

在連續(xù)2周放量后，最近10周豆粕成交低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落，連續(xù)4周日均成交量顯著低于2萬噸常規(guī)水平。

1.4，豆粕共成交29.09萬噸，節(jié)前5.15萬噸，基差13.06萬噸；豆油共成交0.128萬噸，節(jié)前0.11萬噸，基差0萬噸。

華東地區(qū)主流油廠2105合約1月提貨基差-80元/噸（周比跌40），2105合約2-3提貨基差-20元/噸，2105合約4-5月提貨-20元/噸（周比跌20），2109合約6-9月提貨基差10元/噸。在兩周無報價后，上周四華東主流油廠豆油基差y2105合約12-1月提貨基差900元/噸，上周五開始至今持續(xù)停報。

四、周度壓榨（豆粕脹庫降低壓榨，2周周比回落）

12.21-1.1，大豆壓榨環(huán)比顯著回落至170.888萬噸，前一周188.208萬噸，前兩周200.718萬噸，前3周195.08萬噸，前4周178.968萬噸，前5周184.328萬噸，前6周203.568萬噸。預(yù)計下周繼續(xù)回落，之后回升。

五、主要消息

1、央行等五部委發(fā)布通知明確，普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策、普惠小微企業(yè)信用貸款支持政策均延期至3月31日。

2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：加快啟動實施種源“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)，保持水稻、小麥等品種的競爭優(yōu)勢，縮小玉米、大豆、生豬、奶牛等品種和國際先進水平的差距；務(wù)必確保全年糧食產(chǎn)量穩(wěn)定在13000億斤以上，并力爭穩(wěn)中有增。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、從基本面角度來看，美豆已經(jīng)形成的緊張的基本面格局在12月USDA月度報告中再次趨緊（2020/2021年度美豆庫存消費比回到歷史定產(chǎn)次低位），支持蛋白偏多概率，也顯著降低了南美市場供給容錯率。12月中旬以來，連續(xù)3周豆粕期貨價格跟隨美豆反彈上行；

2、從產(chǎn)業(yè)角度來看，國內(nèi)大供給格局，加之最近10周銷售不暢，承壓現(xiàn)貨及近月提貨基差，但趨勢性行情主要看國際大豆供需關(guān)系走勢。隨著官方不斷公布生豬復(fù)養(yǎng)成效顯著的數(shù)據(jù)，市場預(yù)期國內(nèi)豆粕長期亦是大需求；

3、整體來看美豆供需緊張基本面及國內(nèi)豆粕價位都表明豆粕底部堅挺。雖然市場此前關(guān)注的長期驅(qū)動——南美大豆供給未給出，但市場轉(zhuǎn)為關(guān)注已經(jīng)成為事實的美豆供需緊張格局，上周開始豆粕相對植物油轉(zhuǎn)強，說明蛋白期價較此前市場預(yù)期行情走勢而言有搶跑的意味；

4、從基本面來看，美豆供需關(guān)系緊張狀態(tài)，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計資金依舊會長期關(guān)注。但植物油價格已經(jīng)走出了顯著的行情，加之豆粕價格轉(zhuǎn)強，預(yù)計中期會有高位波動行情，建議防范波動風(fēng)險為主。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周一突破16美分，觸及三年半高位，因糖市供應(yīng)緊張，且基金在大宗商品市場大舉建倉，押注新冠疫苗最終會提振全球經(jīng)濟。主力3月合約上漲0.27美分或1.7%，結(jié)算價報每磅15.76美分，盤中觸及2017年5月以來最高價位16.13美分。2020年，原糖累計上漲15%。

2、鄭糖主力05合約周一漲115點，收于5330元/噸，持倉增約3萬千手。（夜盤漲20點，持倉增4千余手），主力持倉上多空均增1萬8千余手。其中多頭方海通大增1萬余手，國泰君安、中信各增約3千手，徽商、申銀萬國各增2千手左右，華泰、東證、銀河、南華各增1千余手，而中糧減4千余手，光大和平安各減1千余手；空頭方，中糧增6千余手，光大增3千余手，首創(chuàng)、國盛、中州各增2千手左右。2101合約漲112點，收于5223元/噸，持倉增4百余手（夜盤漲26點，持倉減7手至6237手）。

3、資訊：1）截至2020年12月31日，2020-21年榨季共有481家糖廠正在壓榨甘蔗，累計產(chǎn)糖量1102.2萬噸，較去年同期為776.3萬噸高出325.9萬噸（增幅為41.98%）。去年同期有437家糖廠處于開機狀態(tài)。

2)巴西政府周一發(fā)布的2020年12月商品出口數(shù)據(jù)顯示，2020年12月巴西糖出口為298.34萬噸，2019年12月的出口量則為143.75萬噸。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約低開高走，在貿(mào)易商和終端用戶庫存薄弱的情況下，商家多積極入市采購，各大集團成交量大多破萬，個別當(dāng)日成交即便未突破萬噸，但也明顯放量。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交68000噸（其中廣西成交47000噸，云南成交21000噸），較上一交易日增加15300噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5270元/噸，較節(jié)前5230元/噸漲40元/噸。當(dāng)前廣西新糖報價在5210-5280元/噸之間，較節(jié)前漲20-50元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5230-5250元/噸，大理報5180-5200元/噸，較節(jié)前漲40元/噸；廣東報價在5170-5200元/噸，較節(jié)前上漲10-20元/噸。加工糖售價上漲，福建地區(qū)一級碳化糖5380元/噸，較節(jié)前漲30元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5330元/噸，較節(jié)前上漲30元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5330元/噸，較節(jié)前維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5250元/噸，較節(jié)前維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5250元/噸，較節(jié)前漲20元/噸。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5170-5190元/噸，較節(jié)前維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖調(diào)整過后再度新高，有基金的持倉配合有望走的更遠，因為生產(chǎn)商賣盤受到限制。目前巴西糖出口依然旺盛，不過其生產(chǎn)進入尾聲，國際糖的貿(mào)易流看進入偏緊局面。此外，原油、匯率均是影響預(yù)期的主要變量。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)面上，10月以來遭受了較高的進口量、較高糖漿進口量及新糖上市三方供應(yīng)壓力，且下游需求也屬淡季，因此期現(xiàn)均承壓。但不完全放開進口背景以及低于國產(chǎn)成本和原糖對應(yīng)進口成本也已較之前偏低水平有抬升的情況下，糖價在5000以下是運行區(qū)間的偏低位，因此迎來低位反彈，現(xiàn)貨成交也因低庫存的原因在上漲后放量利好，節(jié)日前需求旺季來臨也起到支撐作用，這是最近的李利漲因素。短期突破了前高，現(xiàn)貨買漲心態(tài)也有望進一步被帶動，關(guān)注其后續(xù)動態(tài)。而目前價格上，如果資金熱度持續(xù)，則可以繼續(xù)偏強。另外就是原糖的走勢，因為隨著原糖進一步上漲，拉高國內(nèi)進口糖成本水位。

養(yǎng)殖

【生豬市場】

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月4日全國外三元生豬均價為36.77元/公斤，較前一日上漲0.09元/公斤。假期過后，短期屠企需求預(yù)計下滑，但因月初集團場出欄計劃也較少，目前散戶壓欄熱情也較高，供需兩淡之下短期價格預(yù)計以穩(wěn)為主。

【雞蛋市場】

（1）1月4日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價3.91元/斤（-0.09），主銷區(qū)均價4.25元/斤（-0.04）。

（2）1月4日期貨2101合約4286（+86）,2105合約4127（-51）。1-5價差159（+137）。

（3）12月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，后期進入產(chǎn)蛋高峰期蛋雞較少，在產(chǎn)蛋雞存欄下行趨勢猶存。淘雞以及需求仍舊是決定未來價格走勢的主因。隨著春節(jié)臨近，養(yǎng)殖端淘雞積極性尚可，但目前蛋價下，也需關(guān)注延淘以及換羽心態(tài)，此外需關(guān)注局部地區(qū)疫情反復(fù)風(fēng)險。需求方面，目前蛋價漲至階段高位，但目前距離春節(jié)尚有一段時間，后期仍存?zhèn)湄洿翱谟型^續(xù)支撐需求。