1、回顧：風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，價(jià)值重估。

9月以來，我們持續(xù)看好配置港股的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。9月《守正出奇，布局港股好時(shí)機(jī)》提出美國(guó)大選結(jié)束、新冠疫苗問世，有利于全球復(fù)蘇共振的預(yù)期升溫，11月摔杯為號(hào)，港股核心資產(chǎn)有望迎來基本面和估值的雙擊。10月《乘風(fēng)破浪的中國(guó)制造業(yè)核心資產(chǎn)》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)先進(jìn)制造業(yè)核心資產(chǎn)機(jī)會(huì)。10月底《策略角度看銀行，價(jià)值重估剛起步》提出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未來半年驅(qū)動(dòng)價(jià)值回歸，而中長(zhǎng)期銀行股估值體系重塑的契機(jī)來自金融業(yè)的進(jìn)一步改革、開放。11月《做多中國(guó)，港股牛市》強(qiáng)調(diào)2021年全球資產(chǎn)再配置，港股這邊風(fēng)景更好。12月《收官之戰(zhàn)價(jià)值重估》明確歲末年初，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振預(yù)期是中短期行情的主要矛盾，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，港股價(jià)值重估。

2、展望：全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，資金再配置，港股風(fēng)景更好。

首先，基本面，港股行情將受益于盈利反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的價(jià)值回歸。得益于超常規(guī)刺激政策的累計(jì)效應(yīng)、疫苗的大規(guī)模應(yīng)用，疫情防控能力提升，加上歐美庫(kù)存已在歷史低位，2021年歐美有望出現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中國(guó)步入“十四五規(guī)劃”開局之年，庫(kù)存周期的向上動(dòng)能仍在。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)政策不急轉(zhuǎn)彎，中國(guó)經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)的格局仍將維持一段時(shí)間。

第二，資金面，性價(jià)比更高的港股將吸引內(nèi)資和外資共同配置，港股資金面更佳。2021年海外流動(dòng)性寬松而美股估值在高位，全球資金將再配置；同時(shí)，年初中國(guó)內(nèi)地的信貸和社融增速有望是年內(nèi)高點(diǎn)，港股有望吸引國(guó)內(nèi)資金再配置。

第三，2021年港股風(fēng)險(xiǎn)偏好有望否極泰來，吸引力提升。美東時(shí)間1月20日，拜登將正式宣誓就職，一方面，美國(guó)有望強(qiáng)化疫情防控和疫苗普及力度，新冠疫情的影響減弱，對(duì)于復(fù)蘇行情的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；另一方面，中美關(guān)系迎來緩和期，海外資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)特別是港股的風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)改善。

3、投資建議：看多港股，立足復(fù)蘇重估價(jià)值股+立足新經(jīng)濟(jì)空間精選成長(zhǎng)股。

首先，繼續(xù)看好全球周期性復(fù)蘇，價(jià)值重估行情延續(xù)，繼續(xù)推薦金融(保險(xiǎn)銀行券商)、地產(chǎn)(物業(yè)行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期，房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升帶動(dòng)物管行業(yè)的集中度提升)、有色、能源、汽車等傳統(tǒng)核心資產(chǎn)價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。

第二，繼續(xù)看好乘風(fēng)破浪的先進(jìn)制造業(yè)龍頭——“雙循環(huán)”驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。看好新能源車、新能源、電子、新材料、軍工等領(lǐng)域，精選兼具盈利能力、科技創(chuàng)新能力的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

第三，互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)藥是立足中國(guó)內(nèi)需的成長(zhǎng)主賽道，推薦受益于復(fù)蘇的可選消費(fèi)行業(yè)，耐心左側(cè)布局互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)?？春?)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域龍頭：互聯(lián)網(wǎng)龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)力仍在；2)可選消費(fèi)品：精選2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益的細(xì)分行業(yè)龍頭，1月份歐美疫苗以及疫情防控的正面影響有望提升，精選紡織服裝；3)乳制品：行業(yè)景氣度持續(xù)改善，關(guān)注上游議價(jià)能力強(qiáng)的標(biāo)的；4)醫(yī)藥：精選業(yè)績(jī)復(fù)蘇標(biāo)的。