1、回顧：風水輪流轉，全球經(jīng)濟復蘇，價值重估。

9月以來，我們持續(xù)看好配置港股的戰(zhàn)略性機會。9月《守正出奇，布局港股好時機》提出美國大選結束、新冠疫苗問世，有利于全球復蘇共振的預期升溫，11月摔杯為號，港股核心資產(chǎn)有望迎來基本面和估值的雙擊。10月《乘風破浪的中國制造業(yè)核心資產(chǎn)》進一步強調先進制造業(yè)核心資產(chǎn)機會。10月底《策略角度看銀行，價值重估剛起步》提出經(jīng)濟復蘇未來半年驅動價值回歸，而中長期銀行股估值體系重塑的契機來自金融業(yè)的進一步改革、開放。11月《做多中國，港股牛市》強調2021年全球資產(chǎn)再配置，港股這邊風景更好。12月《收官之戰(zhàn)價值重估》明確歲末年初，海內(nèi)外經(jīng)濟復蘇共振預期是中短期行情的主要矛盾，經(jīng)濟復蘇，港股價值重估。

2、展望：全球經(jīng)濟共振復蘇，資金再配置，港股風景更好。

首先，基本面，港股行情將受益于盈利反轉驅動的價值回歸。得益于超常規(guī)刺激政策的累計效應、疫苗的大規(guī)模應用，疫情防控能力提升，加上歐美庫存已在歷史低位，2021年歐美有望出現(xiàn)主動補庫存驅動的經(jīng)濟復蘇。中國步入“十四五規(guī)劃”開局之年，庫存周期的向上動能仍在。中央經(jīng)濟工作會議定調政策不急轉彎，中國經(jīng)濟偏強的格局仍將維持一段時間。

第二，資金面，性價比更高的港股將吸引內(nèi)資和外資共同配置，港股資金面更佳。2021年海外流動性寬松而美股估值在高位，全球資金將再配置；同時，年初中國內(nèi)地的信貸和社融增速有望是年內(nèi)高點，港股有望吸引國內(nèi)資金再配置。

第三，2021年港股風險偏好有望否極泰來，吸引力提升。美東時間1月20日，拜登將正式宣誓就職，一方面，美國有望強化疫情防控和疫苗普及力度，新冠疫情的影響減弱，對于復蘇行情的風險偏好提升；另一方面，中美關系迎來緩和期，海外資金對中國資產(chǎn)特別是港股的風險偏好將會改善。

3、投資建議：看多港股，立足復蘇重估價值股+立足新經(jīng)濟空間精選成長股。

首先，繼續(xù)看好全球周期性復蘇，價值重估行情延續(xù)，繼續(xù)推薦金融(保險銀行券商)、地產(chǎn)(物業(yè)行業(yè)處于快速成長期，房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升帶動物管行業(yè)的集中度提升)、有色、能源、汽車等傳統(tǒng)核心資產(chǎn)價值重估的機會。

第二，繼續(xù)看好乘風破浪的先進制造業(yè)龍頭——“雙循環(huán)”驅動、創(chuàng)新驅動?？春眯履茉窜?、新能源、電子、新材料、軍工等領域，精選兼具盈利能力、科技創(chuàng)新能力的細分領域龍頭。

第三，互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)藥是立足中國內(nèi)需的成長主賽道，推薦受益于復蘇的可選消費行業(yè)，耐心左側布局互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)?？春?)互聯(lián)網(wǎng)領域龍頭：互聯(lián)網(wǎng)龍頭核心競爭力仍在；2)可選消費品：精選2021年經(jīng)濟復蘇受益的細分行業(yè)龍頭，1月份歐美疫苗以及疫情防控的正面影響有望提升，精選紡織服裝；3)乳制品：行業(yè)景氣度持續(xù)改善，關注上游議價能力強的標的；4)醫(yī)藥：精選業(yè)績復蘇標的。