■股指:上攻步伐放緩，結構分化

1.外部方面：海外經濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市上漲，市場情緒穩(wěn)定。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放寬松信號，并稱必要時候還會擴張資產負債表，提升股市中長期風險偏好。

2.內部方面：昨日股指小幅收跌，在連續(xù)上漲6個交易日后，放緩上攻步伐，兩市合計成交超過1.1萬億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，超跌股反彈，抱團股多數(shù)回調，北向資金凈買入206.15億元。宏觀政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉彎，弱化此前收緊預期。中長期資本市場制度改革繼續(xù)推進，注冊制在全市場推出，國內經濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會。基差方面，股指上升行情中，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉為平水和升水。

3.總結：當前股指已向上突破，不追漲，控制好倉位，逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬：美元反彈打壓金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D390（-0.51%），AgT+D5573（-0.8%），金銀（國際）比價70 。

2.利率：10美債1.04%；5年TIPS -1.63%（-0.13）；美元90.05。

3.聯(lián)儲：將保持現(xiàn)有的債券回購計劃和利率水平不變，直至看到經濟復蘇有"實質上的進步"。

4.EFT持倉：SPDR1186.7800噸（0）。

5.總結：非農刺激預期，新冠在美國肆虐支撐美元反彈，貴金屬持續(xù)走弱。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：鋼材庫存拐點或將臨近，現(xiàn)貨震蕩

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3890（+10）；上海市場價4610元/噸（-10），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4990（+10），杭州地區(qū)4690（0）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3.螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖1所示）：362.31萬噸減少10.09噸，環(huán)比下降2.71%，與去年同期相比增加34.95萬噸，同比上升10.67%。4.總結：旺季將盡，極寒天氣到來，個別地區(qū)疫情爆發(fā)，螺紋現(xiàn)貨價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨上揚，期貨出現(xiàn)反彈。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1106（+14），PB粉1142（+12）。

2.港口：25日Mysteel全國45港口進口鐵礦庫存12408.68，較上周四增4.23；日均疏港量303.96增6.8。分量方面，澳礦5862.3增35.4，巴西礦4139.8增13.95，貿易礦6050.7增91.7，球團664.2降67.9，精粉1006.8降37.2，塊礦2313.3降34.8，粗粉8424.4增144.1；在港船舶數(shù)155增18條。(單位：萬噸)

3.鋼廠庫存：Mysteel統(tǒng)計64家鋼廠進口燒結粉總庫存1738.34；燒結粉總日耗57.48；庫存消費比30.24，進口礦平均可用天數(shù)27天，燒結礦中平均使用進口礦配比87.15%

4.總結：港口庫存上升，澳巴發(fā)貨量大幅增加，疊加下游雨雪天氣，價格卻出現(xiàn)一定反彈。

■滬銅：高位橫盤，觀察突破方向。 

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為60,420元/噸（+990）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,403.19元/噸,前值為虧損2,202.68元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差120

4.庫存：上期所銅庫存82,342噸（-4,337噸），LME銅庫存為102,425噸（-1,900噸），保稅區(qū)庫存為總計45.85（+0.85噸）

5總結：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，高位橫盤，雖盤中創(chuàng)出新高，仍需觀察突破方向。

■滬鋁：20日線跌破離場觀望，觀察前期平臺支撐 

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為15,700元/噸（+140）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為618.92元/噸，前值進口盈利為529.78元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差360，前值240。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存235,348噸（+11,113噸），LME鋁庫存為1,309,100（-4,000噸），保稅區(qū)庫存為總計64.8萬噸（+2.2萬噸）。

6.總結：國內庫存開始累積，基差仍偏強。短期來看，期價反復震蕩，多單已跌破20日均線附近支撐，離場。然而下方空間恐也有限，先觀察前期平臺位置支撐。

■橡膠：供應目前正常但存在收緊預期

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海14000元/噸（+250）、3號煙片RSS3（泰國三號煙片）上海19850元/噸（+-10）。

2.基差：全乳膠-RU主力-820元/噸（+305）。

3.庫存：上海庫存小計43222（0）、云南庫存小計38580（0）。

4.成本：理論生產成本 SCRWF（中國全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來西亞天然橡膠當月產量4.87萬噸，環(huán)比增長+5.41%。

6.總結：現(xiàn)貨跟漲乏力，持貨貿易商出貨積極性過于迫切，下游輪胎廠部分備貨基本完成，本周實際采購低于預期，預計漲勢受到一定壓制謹防回落。

■PTA：原油上行成本支撐利好延續(xù)

1.現(xiàn)貨：內盤PTA 3850元/噸現(xiàn)款自提（+40），江浙市場3800-3810元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-05主力 -178（+3）。

3.庫存：庫存天數(shù)6天（前值7.3）。

4.成本：FOB韓國PX 674-676美元/噸(-1)。

5.供給：1 月國內 PTA 整體平均負荷 88%附近，較上個月微幅降低，月度供應量450萬噸，環(huán)比減少3萬噸。

6.總結：成本方面，原油仍維持震蕩偏強走勢，不過供應增加預期以及對后期需求仍有擔憂漲幅受限。供需方面，1月計劃內檢修不多，但新裝置進度略慢，產量貢獻量偏少，預計供應量環(huán)比或偏少，聚酯方面，庫存低位以及效益維持，短期負荷仍維持在偏高水平，加之部分入庫以及出口需求，1月現(xiàn)貨流通性呈現(xiàn)先緊后松狀態(tài)。

■塑料：供需矛盾逐漸顯現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜 7580-7800元/噸（-70/-50），華東進口8200元/噸（-50）。

2.基差：東北現(xiàn)貨基準-05主力 325。

3.庫存：兩油庫存62.5萬噸，較昨日降0.5萬噸

4.成本：截止12月31日，油制線型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線型成本 6728元/噸（月環(huán)比+632）。

5.供給：本周截止1月8日，國內聚乙烯產量總計在45.25萬噸，較上周同比增加1.83%。

6.總結：下周來看，雖石化企業(yè)的庫存偏高，低價出貨為主，但終端用戶考慮到物流停運時間或將提前等諸多不確定因素影響，或存逢低補庫意愿，短期內存一定的利好，預計下周市場將呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，調整幅度在50-100元/噸。LLDPE預計主流價格在7500-7850元/噸。

■油脂：美豆支撐持續(xù)，多單繼續(xù)持有

1..現(xiàn)貨：豆油，一級天津8880（-10），張家港9150（0），棕櫚油，天津24度7650（-50），東莞7680（-70）。

2.基差：豆油天津732（+6），棕櫚油東莞434（-20）。

3.成本：印尼棕櫚油3月完稅成本7862（-68）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價9030（+10）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至1月1日，國內豆油商業(yè)庫存95.835萬噸，較上周下降4.45萬噸，較上個月下降14.81%。棕櫚油港口庫存58.29萬噸，較上周增0.67%，較去年同期下降26.6%。

7.總結：美豆隔夜小幅上漲，市場預計1月供需報告將繼續(xù)下調期末庫存，低庫存邏輯繼續(xù)推升期價，預計期末庫才能將從1.75下調到1.39億蒲式耳。國內油脂高位震蕩，但均線形態(tài)保持良好，操作上內盤油脂多單繼續(xù)持有。

■豆粕：保持多頭思路

1.現(xiàn)貨：山東3530-3580元/噸（+10），江蘇3520-3580元/噸（+20），東莞3420-3450元/噸（+30）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完稅成本4088元/噸（-6）。

4.供給：第53周大豆壓榨開機率（產能利用率）為48.81%，較上周下降4.94%。

5.庫存：截至1月1日，豆粕庫存為86.01萬噸，環(huán)比上周增1.49萬噸，比去年同期增加65.3%。

6.總結：美豆隔夜小幅上漲，市場預計1月供需報告將繼續(xù)下調期末庫存，低庫存邏輯繼續(xù)推升期價，預計期末庫才能將從1.75下調到1.39億蒲式耳。周五USDA報告對中國出口20.4萬噸大豆，亦提振市場人氣。豆粕現(xiàn)貨節(jié)前備貨繼續(xù)進行，截至周四上周共成交187萬噸，下游逐步接受當前高價，盤面持續(xù)走強創(chuàng)出近期新高，操作上多單繼續(xù)持有。

■菜粕：繼續(xù)偏多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2710-2830（+20）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年5月船期到港完稅成本4974（+100）。

4.供給：第53周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率12.57%，上周11.18%。

5.庫存：第53周港口顆粒粕庫存為89300噸，較上周減少6700噸，較去年同期下降44.88%。

6總結：美豆隔夜小幅上漲，市場預計1月供需報告將繼續(xù)下調期末庫存，低庫存邏輯繼續(xù)推升期價，預計期末庫才能將從1.75下調到1.39億蒲式耳。周五USDA報告對中國出口20.4萬噸大豆，亦提振市場人氣。菜粕受季節(jié)性影響現(xiàn)貨偏弱，操作上保持跟隨豆粕思路。

■玉米：現(xiàn)貨漲勢延續(xù)

1.現(xiàn)貨：繼續(xù)上漲。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2450（0），吉林長春出庫2520（0），山東德州進廠2760（50），港口：錦州平倉2760（0），主銷區(qū)：蛇口2850（40），成都2970（0）。

2.基差：縮小。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-76（-30）。

3.供給：農戶售糧有所加快。

4.需求：截止1月1日當周淀粉行業(yè)開機率70.35%（+0.41%），同比降3.05%。酒精行業(yè)開機率62.35%（+0.86%）。

5.庫存：截至12月25日，北方四港庫存有所下降至428.85萬噸（-12.2）。注冊倉單持穩(wěn)99640張（854）。

6.總結：從臨儲拍賣重新啟動后的成交來看，量價齊升，需求依然十分旺盛，帶動現(xiàn)貨價格再度開啟上漲節(jié)奏。同時，臨儲庫點恢復收購，助漲看多信心，同時隨著春節(jié)臨近，下游仍有備貨需求，節(jié)前現(xiàn)貨預計維持強勢。5月期價向上突破再創(chuàng)新高，短期上漲趨勢繼續(xù)維持。但春節(jié)過后的需求淡季階段仍有中期調整需求。另外，農業(yè)農村部近期公開稱新年度將鼓勵玉米種植面積增長，關注對長期供需預期的影響。

■白糖：現(xiàn)貨報價下調，短期或承壓

1.現(xiàn)貨：報價穩(wěn)中下調。新糖廣西集團報價5289（-30），昆明集團報價5310（0）。

2.基差：擴大。白糖01合約南寧119昆明140，05合約南寧23昆明44。

3.成本：巴西配額內進口3831（-141），巴西配額外進口4891（-183），泰國配額內進口4040（-121），泰國配額外進口5164（-157）。

4.供給：截止2021年1月1日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產糖258萬噸，同比下降51萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.7萬噸，環(huán)比持平同比增131%。

5.需求：國內開展春節(jié)旺季備貨。

6.庫存：新糖工業(yè)庫存開始累庫，截止12月底工業(yè)庫存同比增加24萬噸。同時，截止2021年1月1日，12家加工糖廠庫存量為27.8萬噸，環(huán)比增4.3%同比增99%。

7.總結：國內甜菜糖生產正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產成本有所增加。此外，糖漿進口多于預期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。巴西對中國食糖發(fā)運量有所下降，且傳聞進口配額緩發(fā)。同時，隔夜ICE期糖繼續(xù)回調。綜上，短期鄭糖或承壓，后市關注天氣變化以及產業(yè)政策調整等。

■棉花：套保需求顯現(xiàn)，短期上方壓力增加

1.現(xiàn)貨：報價上調。CCIndex3128B報15311（+9）。

2.基差：擴大。棉花01合約-39，05合約-104。

3.成本：美國EMOTGC1-5/32折人民幣（1%關稅）14988（-3），美國EMOTGC1-5/32折人民幣（滑準稅）15329（-2）。

4.供給：新疆籽棉交售加工進入末期。

5.需求：紡織企業(yè)接單較好。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當前內外價差過大，輪入暫停。

7.總結：新疆籽棉交售加工進入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內外價差過大限制輪入啟動。元旦后滑準稅下調。倉單逐步增加。同時，隔夜ICE期棉繼續(xù)震蕩微漲。綜上，鄭棉短期上方壓力增加，后市關注疫情與疫苗進展、天氣變化等。