近日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，金融業(yè)開(kāi)放是構(gòu)建新發(fā)展格局的必然要求，下一步，全面實(shí)施準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度，切實(shí)轉(zhuǎn)變開(kāi)放理念，推動(dòng)系統(tǒng)化、制度化開(kāi)放。進(jìn)一步完善金融領(lǐng)域各項(xiàng)配套制度，促進(jìn)監(jiān)管模式和制度體系與國(guó)際通行規(guī)則接軌。

近年來(lái)，隨著我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放深入推進(jìn)，外資不斷加碼布局人民幣資產(chǎn)，持有國(guó)內(nèi)債券和A股規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

據(jù)梳理，外資已連續(xù)3年凈買入國(guó)內(nèi)股債。據(jù)中央結(jié)算公司和上海清算所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月底，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)持有債券3.04萬(wàn)億元（剔除同業(yè)存單，下同），較2019年年底增長(zhǎng)1.07萬(wàn)億元。另外，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月底，外資持有A股流通市值近3萬(wàn)億元，占A股流通市值比例約4.8%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，外資不斷流入A股和國(guó)內(nèi)債市，一方面是因?yàn)閷?duì)外開(kāi)放不斷深入，外資投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更為便利，另一方面在于外資對(duì)于國(guó)內(nèi)開(kāi)放政策和人民幣資產(chǎn)的認(rèn)可。未來(lái)金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，需要交易、結(jié)算等制度安排和法務(wù)、評(píng)級(jí)等金融服務(wù)方面進(jìn)一步與國(guó)際接軌，豐富資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。

對(duì)外開(kāi)放駛?cè)搿翱燔嚨馈?/strong>

據(jù)中央結(jié)算公司和上海清算所數(shù)據(jù)梳理，自2016年以來(lái)，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)持有的債券規(guī)模已經(jīng)連續(xù)五年增長(zhǎng)。2016年年底至2020年年底，外資在銀行間債券市場(chǎng)持有債券規(guī)模分別為7975.93億元、1萬(wàn)億元、1.55萬(wàn)億元、1.97萬(wàn)億元和3.04萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)21.12%、20.79%、34.94%、21.47%和54.05%。

A股方面，去年12月28日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)資本市場(chǎng)建立30周年座談會(huì)上表示，境外投資者持股市值不斷提升，外資連續(xù)3年保持凈流入。

連續(xù)5年凈買入債市以及3年凈買入股市，外資連續(xù)3年凈買入我國(guó)股債已是事實(shí)。

“以央行2016年3號(hào)文加速開(kāi)放我國(guó)債券市場(chǎng)為開(kāi)端，我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入‘快車道’。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，近年來(lái)，股票、債券市場(chǎng)的外資流入明顯加速，規(guī)模上升，一方面在于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的開(kāi)放政策和對(duì)境外投資者入市的便利、支持、放寬政策逐漸完善，另一方面在于我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，逐步受到國(guó)際投資者的認(rèn)可，這體現(xiàn)為國(guó)際重要指數(shù)對(duì)于中國(guó)股債資產(chǎn)的納入，和越來(lái)越多的國(guó)際機(jī)構(gòu)、長(zhǎng)期投資者戰(zhàn)略性選擇增持中國(guó)資產(chǎn)，中國(guó)資產(chǎn)在全球的重要性上升。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)背景下，外資持有A股流通市值和國(guó)內(nèi)債券約6萬(wàn)億元，說(shuō)明人民幣資產(chǎn)對(duì)于外資吸引力巨大。巨量外資能夠進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)，但是并未形成市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，這也說(shuō)明我國(guó)股市和債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放適度和充分。

進(jìn)一步開(kāi)放需著力四點(diǎn)

去年9月份，為進(jìn)一步加強(qiáng)中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，便利境外機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局共同起草了《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)事宜的公告（征求意見(jiàn)稿）》。市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來(lái)該措施落地后，將進(jìn)一步便利外資進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)。

“就目前而言，外資投資A股和債券市場(chǎng)的主要路徑已經(jīng)較為通暢，但也還存在一定的約束，未來(lái)一段時(shí)間的開(kāi)放應(yīng)主要是對(duì)現(xiàn)有境外主體投資渠道的進(jìn)一步拓展和相關(guān)制度、監(jiān)管、金融服務(wù)等層面的優(yōu)化，為未來(lái)全面性開(kāi)放做好準(zhǔn)備?！敝x亞軒認(rèn)為，我國(guó)金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放有四個(gè)著力點(diǎn)：一是改革和完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，以增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力、深度和韌性；二是在交易、結(jié)算、賬戶等制度安排和法務(wù)、評(píng)級(jí)等金融服務(wù)方面進(jìn)一步與國(guó)際接軌，從而為境外機(jī)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)入和參與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)（如信用債）創(chuàng)造條件；三是豐富資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)一步發(fā)展衍生品市場(chǎng)；四是，境外機(jī)構(gòu)普遍表示期待出臺(tái)境外投資者保護(hù)的相關(guān)政策和法律。

田利輝表示，構(gòu)建新發(fā)展格局，要根據(jù)中國(guó)具體國(guó)情有步驟、有順序地進(jìn)行開(kāi)放。在適度可控和切實(shí)可行的基礎(chǔ)上，逐步實(shí)現(xiàn)全面開(kāi)放。A股市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的當(dāng)前開(kāi)放著力點(diǎn)，在于如何更好更多引進(jìn)境外合格投資者和中長(zhǎng)期國(guó)外資本，助力我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，易綱強(qiáng)調(diào)，擴(kuò)大開(kāi)放后，相應(yīng)的金融監(jiān)管必須跟上。要構(gòu)筑與更高水平開(kāi)放相適應(yīng)的監(jiān)管框架和風(fēng)險(xiǎn)防控體系。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，形成監(jiān)管合力。完善跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)，提高金融監(jiān)管的專業(yè)性和有效性，維護(hù)好金融穩(wěn)定。

謝亞軒認(rèn)為，對(duì)于更高水平開(kāi)放而言，金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控的重點(diǎn)，是針對(duì)跨境資本流動(dòng)規(guī)模的上升和自由化程度提升之下雙向波動(dòng)的上升，所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行宏觀審慎管理。具體風(fēng)險(xiǎn)可能包括：一是外資流入與流出將海外風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)；二是較大規(guī)模的資金流動(dòng)造成人民幣匯率過(guò)快升值或貶值；三是，企業(yè)投融資、利潤(rùn)受到海外流動(dòng)性、匯率波動(dòng)等影響。

田利輝認(rèn)為，金融監(jiān)管的側(cè)重點(diǎn)是大數(shù)據(jù)和人工智能相結(jié)合的資金流監(jiān)管。“我國(guó)要嚴(yán)防市場(chǎng)操縱，也要嚴(yán)防量化交易等境外資金帶來(lái)非正常市場(chǎng)擾動(dòng)。同時(shí)，我國(guó)也需要適度推進(jìn)穿透式監(jiān)管，防止國(guó)內(nèi)資本繞道境外進(jìn)行內(nèi)幕交易等非法活動(dòng)?！?/p>