新年伊始，十年期美債收益率大幅上升，對(duì)貴金屬價(jià)格形成壓制。此外，美東時(shí)間1月11日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席Bostic表示，對(duì)2021年后期開始縮減購債持開放態(tài)度，且可能在2022年下半年加息。市場(chǎng)對(duì)此消息反應(yīng)劇烈，美債收益率跳升，美元重返90關(guān)口上方，貴金屬及比特幣均出現(xiàn)暴跌。

2020年12月，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)負(fù)值，公布值為減少14萬人，低于前值及預(yù)期。疫情形勢(shì)嚴(yán)峻對(duì)于美國就業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。美CPI公布值為0.4%，基本符合預(yù)期，CPI上漲主因是能源類商品以及食品價(jià)格上行，而服務(wù)以及非必需品價(jià)格出現(xiàn)下滑。美國制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在推進(jìn)，因此整體經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但是對(duì)服務(wù)業(yè)負(fù)面影響較大，整體就業(yè)數(shù)據(jù)下滑。

貨幣政策短期內(nèi)難以收緊

美聯(lián)儲(chǔ)部分官員發(fā)表“偏鷹”講話，旨在與市場(chǎng)提前溝通，以防市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策收緊的反應(yīng)過于激烈。從近期美債收益率的表現(xiàn)可以看出，貨幣政策收緊預(yù)期使得美債收益率大幅上升至1.15%。而后續(xù)部分美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話依舊維持“鴿派”，認(rèn)為貨幣政策收緊尚早，甚至維持現(xiàn)在的購債進(jìn)度至年底。

從美聯(lián)儲(chǔ)公布的2020年12月會(huì)議紀(jì)要上可以看出，此次貨幣政策收緊進(jìn)程將參照2013—2014年，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)釋放收緊預(yù)期后，美債劇烈波動(dòng)，因此此次的貨幣政策收緊將以緩慢退出為主，并且會(huì)在退出前不斷與市場(chǎng)進(jìn)行交流。從目前的非農(nóng)就業(yè)以及失業(yè)率數(shù)據(jù)來看，今年一季度，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債的可能性較低，新冠疫苗的投放仍沒有大面積鋪開，在達(dá)成群體免疫前，美國經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的概率仍偏低。

新一輪財(cái)政刺激有望到來

本周，拜登有意推出新一輪的財(cái)政刺激計(jì)劃，規(guī)模在1.3萬億美元，其中將補(bǔ)貼支票金額從每人600美元增加到每人2000美元，我們預(yù)計(jì)這部分規(guī)模在5000萬美元，并加碼對(duì)疫苗、中小企業(yè)、學(xué)校，以及州與地方政府的支持。一旦本月新一輪的財(cái)政刺激正式推出，有望推動(dòng)后續(xù)市場(chǎng)通脹預(yù)期的回升。我們認(rèn)為，拜登上任后的首要目標(biāo)是積極推進(jìn)財(cái)政刺激，且財(cái)政刺激政策大概率在本月快速通過。

總之，本輪貴金屬大跌的主因是美元名義利率快速上行，而市場(chǎng)通脹預(yù)期并未大幅抬升，美元實(shí)際利率走高對(duì)金價(jià)形成壓力。我們認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策收緊的概率偏小，美國經(jīng)濟(jì)仍然偏弱，美元名義利率后續(xù)抬升的幅度有限。另一方面，本月財(cái)政刺激政策通過的概率加大，市場(chǎng)通脹預(yù)期將逐步回升，美元實(shí)際利率將進(jìn)一步下行。因此，貴金屬下方支撐較強(qiáng)，而在財(cái)政刺激政策落地后，貴金屬價(jià)格有望迎來小幅反彈。